모르포(Morpho): 4년에 걸친 집념의 결과 — 고정금리가 체인상 대출을 암호화폐 토착 생태계에서 벗어나게 할 것
저자: 폴 프램봇(Paul Frambot)
편역: TechFlow
TechFlow 개요: Morpho 창립자 폴 프램봇이 직접 발표했다. Morpho가 곧 고정금리 대출 시장을 출시한다.
그의 논리는 명확하다. 변동금리는 단지 도입 수단일 뿐이며, 기관 자본은 예측 가능한 고정 조건을 필요로 한다. Morpho가 4년간 구축해온 불변 계약(inmutable contract)과 30개 이상의 독립 큐레이터 생태계는 바로 이 순간에야 비로소 실현 가능한 인프라다.
이는 단순한 제품 업데이트가 아니다. 프램봇은 이를 ‘블록체인 기반 대출 규모의 획기적 성장’의 시작점으로 보고 있다.
전문 내용은 다음과 같다:
블록체인 기반 대출은 이미 긴 여정을 거쳤다. 수백억 달러 규모의 유동성, 수천 개의 시장, 그리고 끊임없이 확장되는 큐레이터 및 기관 생태계가 형성되었다. 그러나 현재의 변동금리 시장은 블록체인 기반 대출이 달성할 수 있는 가능성의 극히 일부분일 뿐이다.
다음 단계는 고정금리 시장이다. 이는 기관 투자자를 유치하고, 블록체인 기반 대출 규모를 여러 수준 이상 확장시킬 수 있는 근본적인 원시 요소(primitive)이다.
그리고 바로 이것이 @Morpho가 DeFi에 가져올 것이다.
왜 고정금리 시장이 필요한가?
전통 금융에서는 대부분의 대출이 고정 조건을 기반으로 한다. 장기 비전은 언제든지 철회될 수 있는 자본으로는 결코 자금 조달할 수 없다. 변동금리는 블록체인 기반 유동성 유도에 중요한 역할을 해왔지만, DeFi의 다음 단계로 나아가기에는 부족하다.
고정금리는 다음 세 가지 핵심 이유로 필수적이다:
예측 가능성: 가장 직관적인 이유다. 진정한 사용 사례—예를 들어 크로스체인 아비트리지, 자산을 담보로 주택 구매 레버리지, 또는 기업 운영 자금 조달—에서 대출자와 차입자는 포지션 유지 기간 동안 자신이 얼마나 벌거나 지불하게 될지를 정확히 알아야 한다.
기관을 위한 설계: 최대 규모의 은행, 자산운용사, 기관 투자자들은 항상 고정된 입력값과 명확한 조건을 중심으로 운영된다. 그들은 임의의 곡선에 따라 요동치는 변동금리를 기반으로 자금 운용 절차 전반을 재설계하지 않는다. 그들은 스스로 조건을 결정하기를 원한다. 블록체인 기반 고정금리 시장은 그들에게 익숙한 언어와 조건으로 자연스럽게 진입할 수 있는 기회를 제공한다.
시장이 가격을 결정해야 하며, 프로토콜이 결정해서는 안 된다: DeFi는 위험 선택을 큐레이터 및 자산관리자에게 위임하는 법을 이미 배웠다. 그러나 여전히 금리는 프로토콜 내부에서 공식이나 DAO 거버넌스를 통해 설정되고 있다. 진정한 고정금리 시장에서는 위험을 부담하는 당사자가 바로 금리를 설정한다. 이것이야말로 정확하고 경쟁력 있는 신뢰 기반 가격 책정을 가능케 하는 유일한 방식이다.
이제 조건에 대해 이야기할 때다
고정금리가 이렇게 중요하다면, 왜 DeFi는 처음부터 변동금리 중심으로 구축되었을까?
그 이유는 초기 환경이 이를 거의 불가능하게 만들었기 때문이다.
충분히 성숙한 참여자 부족: 초기 DeFi 사용자 대부분은 수동적 사용자였으며, 대규모로 능동적으로 리스크를 큐레이션하고 관리할 수 있는 전문 플레이어가 부족했고, 성숙한 참여자를 유치할 만큼의 유동성도 부족했다.
가스비가 너무 비쌌다: 이는 모든 사용자가 동일한 금리로 단일 인덱스 방식의 회계 처리를 공유하도록 강제했다.
당시 상황에서는 간결함을 위해 금리의 외부화 및 표현 능력을 희생하는 것이 합리적인 선택이었다.
그 이후, 생태계는 큰 발전을 이뤘다. 지금은 블록 공간이 훨씬 저렴해졌고, 유동성은 수십 배 이상 증가했으며, 암호화폐 생태계뿐 아니라 전통적인 고정기간 구조에도 정통한 활발한 성숙 참여자—큐레이터 및 마켓메이커—집단이 블록체인 상에 구축되었다.
초기 고정금리 시도는 의미 있었으며, 우리에게 소중한 교훈을 주었다. 즉, 고정금리 시장 위에 변동금리 자금풀을 구축해야지, 반대로 해서는 안 된다는 점이다.
기본 원시 요소와 생태계가 동시에 준비되어야 한다. 이번이 역사상 처음으로 그러한 조건이 모두 갖춰진 경우다.
Morpho의 4년, 이 순간을 위해
대규모 고정금리 시장을 구현하려면 적절한 역할 분담, 활발한 생태계, 그리고 진정으로 중립적인 인프라가 필요하다. Morpho는 이 세 가지를 구축하기 위해 4년을 투자해왔다.
인프라 게임: Morpho의 비전에서 프로토콜은 은행이 아니라 은행을 위한 인프라다. 큐레이터가 리스크를 관리하고, Morpho는 기술 스택과 네트워크를 제공한다. 이제 금리 관리 역시 외부로 위임할 차례다.
무허가 큐레이터 생태계: 현재 Morpho 상에서 30명 이상의 독립 큐레이터가 수십억 달러 규모의 자산을 관리하고 있다. 그들은 매일 대규모로 능동적으로 가격 책정, 자산 배분 및 리스크 노출 관리를 수행한다. 고정금리 시장은 성숙한 참여자가 실제로 거래에 참여할 때만 작동한다. Morpho는 이미 그들을 확보했다.
불변의 기반: Morpho의 핵심 계약은 누구도, 심지어 우리조차도 변경하거나 업그레이드할 수 없다. 고정금리 시장에서 거래 상대방은 거래 도중 규칙이 바뀌지 않을 것임을 확신해야 한다. 불변의, 거버넌스 없는 기반 계층은 그들이 협력할 수 있는 유일한 토대다.
다음 단계는 무엇인가?
Morpho Blue 출시 이후, 우리는 이 목표를 위해 4년간의 학습, 반복 개선, 끈기 있는 노력 전부를 집중해 왔다. 대규모 고정금리 시장은 DeFi에서 해결하기 가장 어려운 문제 중 하나이며, 우리가 이를 완벽하게 구현하기 전까지는 출시하지 않을 것이다.
곧 출시될 Morpho(공식 발표 예정)는 완전한 만기 구조(maturity structure)를 블록체인 상에 도입함으로써, DeFi 대출의 성장을 여러 수준 이상으로 격상시킬 것이다. 이는 Morpho가 지금까지 내딛은 가장 중요한 한 걸음이며, 블록체인 기반 대출이 암호화폐 원생 생태계를 벗어나, 장기 자본을 블록체인 상에 배치하고자 하는 모든 자산배분자, 자금운용사, 금융기관에게 문을 여는 마지막 퍼즐 조각 중 하나다.
더 많은 소식이 곧 공개될 예정이다. 🦋
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@MorphoLabs
