JP모건, 월스트리트 전환: 은 매입, 금 확보, 달러 신용 공매도

2025.12.12

JP모건, 월스트리트 전환: 은 매입, 금 확보, 달러 신용 공매도

모건스탠리가 왼손으로 서방에서 실물 자산의 유동성을 묶어 공포를 조장하는 한편, 오른손으로 동방에 안전한 저수지를 구축해 수익을 거두고 있다.

2025.12.12 - 05:50:18

摩根大通黄金美元

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

모건스탠리가 왼손으로 서방에서 실물 자산의 유동성을 묶어 공포를 조장하는 한편, 오른손으로 동방에 안전한 저수지를 구축해 수익을 거두고 있다.

글: Sleepy.txt @sleepy0x13

JP모건, 달러의 구질서에 가장 충성스러운 '게이트키퍼'가 자신이 목숨 걸고 지키겠다고 맹세했던 고성을 스스로 무너뜨리고 있다.

시장 소문에 따르면 2025년 11월 말, JP모건은 핵심 귀금속 트레이딩 팀을 싱가포르로 이전했다. 지리적 이주는 겉모습일 뿐이라면, 그 내면은 서구 금권 체제에 대한 공개적인 배신이다.

지난 반세기를 돌아보면 월스트리트는 달러로 방대한 신용 환상을 구축하는 역할을 했으며, 런던은 대서양 건너편 월스트리트 제국의 '심장'으로서 지하 깊숙한 금고를 통해 가격 결정의 위엄을 유지해왔다. 두 곳은 서로 보완되며 서구 세계가 귀금속에 대해 절대적으로 통제하는 네트워크를 공동으로 형성했다. 그리고 JP모건은 마지막이자 가장 견고한 방어선이어야 했다.

작은 흔적도 수천 리에 걸쳐 잠복한다. 공식 입장 없이 침묵 속에서 JP모건은 놀라운 자산 재배치를 완료했는데, COMEX 금고의 '인도 가능' 범주에서 약 1억 6900만 온스의 은이 조용히 '인도 불가능' 범주로 옮겨졌다. 백금협회가 공개한 데이터를 대략적으로 환산하면 전 세계 연간 공급량의 거의 10%에 해당하는 물량이 장부상으로 묶여버린 것이다.

무정한 상업 게임에서 규모 자체가 가장 단단한 태도다. 이런 산더미처럼 쌓인 5000톤 이상의 은은 많은 트레이더 눈에 다음 사이클의 가격 결정권을 선점하기 위한 미리 준비된 칩처럼 보인다.

한편 수천 킬로미터 떨어진 곳에서 싱가포르 최대 민간 금고인 더 리저브(The Reserve)는 때맞춰 2차 사업을 개시하며 전체 저장 용량을 1만 5500톤 규모까지 일거에 확장했다. 이미 5년 전부터 계획된 이 인프라 업그레이드는 싱가포르가 서방에서 범람하는 거대한 부를 받아들일 충분한 자신감을 갖게 해 주었다.

JP모건은 왼손으로 서방에서 실물 유동성을 묶어 패닉을 조성하고, 오른손으로 동방에 피난처 격류지를 마련하여 이익을 취한다.

이 거물을 배신하게 만든 것은 더 이상 감출 수 없는 런던 시장의 취약함이다. 잉글랜드은행에서는 금 인출 주기가 며칠에서 수 주로 늘어났으며, 은 임대 금리는 한때 역대 최고치인 30%까지 치솟았다. 이 시장을 잘 아는 사람들에게 이것은 적어도 하나의 사실을 의미한다. 즉 모두가 실물을 사재끼고 있으며, 금고 안 실물 자산이 바닥나기 시작했다는 것.

가장 영리한 도박사는 종종 죽음의 기운을 가장 예민하게 감지하는 독수리다.

이 혹한기에 JP모건은 정상급 도박사의 후각을 보여주었다. 그들의 퇴장은 반세기 동안 지속되어온 '페이퍼 골드' 마법 같은 게임의 종말을 알리는 신호탄이다. 파도가 빠져나갈 때 비로소 무거운 실물 칩을 손에 꼭 쥔 자만이 향후 30년을 향한 여정표를 얻을 수 있다.

연금술의 종말

모든 원흉은 반세기 전에 이미 심겨졌다.

1971년 닉슨 대통령이 달러와 금 사이의 연결 고리를 끊었을 때, 그는 실제로 글로벌 금융 체계의 마지막 닻을 뽑아냈다. 그 순간부터 금은 강제 상환 가능한 화폐에서 월스트리트가 재정의한 금융 자산으로 격하되었다.

그 후 반세기 동안 런던과 뉴욕의 은행가들은 정교한 '금융 연금술'을 발명했다. 금이 더 이상 화폐가 아니라면 지폐처럼 무에서 유를 창조하듯 무수한 금을 나타내는 '계약서'를 만들어낼 수 있다는 것이다.

이것이 LBMA(런던金银시장협회)와 COMEX(뉴욕상품거래소)가 구축한 방대한 파생상품 제국이다. 이 제국에서 레버리지는 왕권이다. 금고 안 각 덩어리 금마다 시장에서 유통되는 100장의 인도 증서가 대응한다. 은 도박판에 이르면 이 게임은 더욱 광기 어리다.

이 '종이 위의 번영' 체계가 반세기 동안 작동한 것은 오직 하나의 취약한 신사협정에 의존한다. 대부분의 투자자들이 차익을 얻기 위해 거래하며, 결코 그 무거운 금속을 실제로 인출하려 하지 않는다는 것이다.

그러나 이 게임을 설계한 사람들은 방 안으로 돌진하는 '회색노호'(Gray Rhino)를 간과했다—바로 은이다.

땅속 깊이 숨겨진 영원한 부를 의미하는 금과 달리 은은 현대 산업에서 '소모품' 역할을 한다. 그것은 태양광 패널의 혈관이며 전기자동차의 신경이다. 은협회의 데이터에 따르면 세계 은 시장은 이미 5년 연속 구조적 적자 상태이며 산업 수요가 전체 수요의 약 60%를 차지한다.

월스트리트는 키보드로 무한한 달러를 찍어낼 수 있지만, 전기를 전달하는 은 1온스는 공중에서 창조할 수 없다.

실물 재고가 실물경제에 의해 고갈되면 종이 위의 수십억 계약은 근본 없는 나무가 된다. 2025년 이 겨울, 마침내 이 창문지조차 뚫리고 말았다.

가장 먼저 경고등이 켜진 것은 가격의 이상 변동이다. 정상적인 선물 논리에서 먼 장래의 가격은 일반적으로 현물보다 높은데 이를 '정상시장'이라고 한다. 그러나 런던과 뉴욕에서는 극단적인 '현물 프리미엄'이 발생했다. 6개월 후 은 선물 계약을 사는 것은 평온하지만 지금 당장 은괴를 집으로 가져가려면 높은 프리미엄을 지불해야 할 뿐 아니라 수 주간의 긴 대기 시간을 견뎌야 한다.

잉글랜드은행 금고 앞에는 줄이 늘어서 있었으며 COMEX의 등록 은 재고는 안전 기준선 아래로 추락했고 미결제약정과 실물 재고의 비율은 한때 244%까지 치솟았다. 시장은 마침내 무시무시한 현실을 이해하게 되었다. 실물과 종이 계약은 두 개의 평행 우주로 분열되고 있다. 전자는 공장과 금고를 가진 자들의 것이며, 후자는 여전히 구질서의 꿈속에 잠든 투기자들의 것이다.

은의 부족이 산업 거대 괴물의 섭취 때문이라면, 금의 유출은 국가 차원의 '은행 압류' 때문이다. 각국 중앙은행들, 과거 가장 확고한 달러 보유자들이 이제는 압류 행렬 맨 앞줄에 서 있다.

2025년 금값이 사상 최고 수준에 있긴 하지만 일부 중앙은행의 매입 속도가 전술적으로 다소 느려졌지만 전략적으로 '매수'만이 유일한 행동이다. 세계금협회(WGC) 최신 데이터에 따르면 2025년 1~10월 전 세계 중앙은행은 누적 순매수 254톤의 금을 사들였다.

이 매수자 명단을 살펴보자.

폴란드는 5개월간 금 매입을 중단했다가 10월 갑자기 시장에 복귀해 한 달 만에 16톤을 사들였으며 금 보유 비중을 26%까지 강제로 끌어올렸다. 브라질은 두 달 연속 매입을 지속하며 총 보유량을 161톤까지 끌어올렸다. 중국은 2024년 11월 매입 재개 이후 13개월 연속 매수자 명단에 이름을 올리고 있다.

국가들은 귀중한 외환을 아낌없이 사용해 무거운 금괴를 사들여 본국으로 운반하고 있다. 과거에는 미국 국채를 신뢰했으니 '무위험 자산'이었기 때문이다. 지금은 모두가 금을 사재끼는데, 이는 '달러 신용 리스크'에 대항하는 유일한 피난처가 되었기 때문이다.

서방 주류 경제학자들은 여전히 변명하며 페이퍼골드 체계가 효율적인 유동성을 제공한다고 주장하고 현재의 위기는 일시적인 물류 문제일 뿐이라고 말한다.

그러나 종이는 불을 감출 수 없고, 지금은 금도 감출 수 없다.

레버리지 비율이 100:1에 이르렀을 때 유일한 '1'이 각국 중앙은행에 의해 본국으로 확고히 옮겨지고 있다면 남은 '99'장의 종이 계약은 전례 없는 유동성 불일치에 직면한다.

현재 런던 시장은 전형적인 숏 스퀴즈 상황에 빠져 있다. 산업 거물들은 생산을 지키기 위해 은을 사재끼고 있고 중앙은행은 국가 운명의 최후 방어선으로 금을 굳게 묶어두고 있다. 모든 거래 상대방이 실물 인도를 요구할 때 신용 기반의 가격 결정 모델은 무력화된다. 실물을 장악한 자가 바로 가격을 정의할 권력을 가지게 된다.

그리고 JP모건, 과거 종이 계약을 능숙히 다루던 '대마술사'는 분명 누구보다도 일찍 이 미래를 보았음에 틀림없다.

구질서의 동반자로 죽는 것보다 새로운 질서의 동맹자가 되는 것을 선택한 것이다. 지난 8년간 시장 조작으로 9억 2천만 달러의 벌금을 낸 관행범인 이 회사의 떠남은 결코 양심의 발견이 아니라 미래 30년 글로벌 부의 흐름에 대한 정밀한 베팅이다.

그가 내건 것은 바로 '종이 계약' 시장의 붕괴다. 즉시 붕괴되지 않더라도 무한히 확대된 레버리지는 결국 차례차례 잘려나갈 것이다. 진정으로 안전한 것은 창고 안에서 눈으로 보고 손으로 만질 수 있는 금속 덩어리뿐이다.

월스트리트의 배신

페이퍼 귀금속 체계를 화려한 불빛이 가득한 도박장에 비유한다면 지난 10년간 JP모건은 질서를 유지하는 경비원이자 가장 교묘하게 사기를 치는 딜러였다.

2020년 9월, 귀금속 시장 조작 혐의에 대한 미국 사법부의 기소를 해결하기 위해 JP모건은 사상 최대 규모의 9억 2천만 달러의 합의금을 지불했다. 사법부가 공개한 수천 페이지에 달하는 조사 문서에서 JP모건 트레이더들은 사기 기술의 집대성으로 묘사되었다.

그들은 매우 교활한 사냥 수법을 자주 사용하는데 트레이더가 매도 측에 수천 건의 계약을 순간적으로 등록하여 가격 붕괴를 유도하고 소매 투자자와 고빈도 로봇이 공포에 질려 매도하도록 유도한 후 붕괴 직전에 주문을 취소하고 바닥에서 핏발 나는 칩들을 대량으로 휩쓸어 버린다.

통계에 따르면 JP모건의 전 세계 귀금속 책임자 마이클 노박(Michael Nowak)과 그의 팀은 8년간 수만 번이나 은금 가격의 순간적 붕괴와 급등을 인위적으로 만들어냈다.

당시 외부는 이를 월스트리트 특유의 탐욕으로 돌렸다. 그러나 5년后的 오늘, 1억 6900만 온스의 은 재고라는 퍼즐 조각이 테이블 위에 놓이면서 시장에선 더 음산한 생각이 퍼지기 시작한다.

일부 사람들의 해석에 따르면 JP모건의 과거 '매매 조작'은 단순히 고빈도 거래 차익을 조금 더 벌기 위한 것으로 보기 어렵다. 오히려 서서히 오랫동안 진행된 흡수 매집이며, 종이 시장에서 폭력적으로 가격을 억누르며 가격이 억제된 듯한 착각을 만들고 동시에 실물 측면에서 조용히 칩들을 자기 손으로 모아가는 것이다.

과거 달러 구질서의 수호자가 이제는 구질서의 가장 위험한 무덤 파기꾼으로 변신했다.

과거 JP모건은 페이퍼 실버의 최대 숏 포지션 보유자로서 금속 가격을 억누르는 천장이었다. 그러나 이제 실물 칩의 교체가 완료됨에 따라 하룻밤 사이에 최대 롱 포지션 보유자가 되었다.

시장 뒷얘기는 늘 많다. 최근 은 가격이 30달러에서 60달러로 폭등한 데 JP모건이 배후에 있다는 소문이 돌았다. 물론 이런 주장에는 증거가 없지만, 많은 사람들이 그를 더 이상 페이퍼 실버를 공매도하는 운영자로 보기보다 실물 자산의 최대 롱 포지션 보유자로 여기고 있음을 설명하기엔 충분하다.

만약 이러한 추론이 성립한다면 우리는 상업 역사상 가장 멋지고도 가장 냉혹한 병변을 목격하게 될 것이다.

JP모건은 누구보다도 미국의 규제 철퇴가 점점 강화되고 있으며, 돈뿐만 아니라 목숨까지 앗아갈 수 있는 페이퍼 계약 게임이 끝났음을 잘 알고 있다.

이는 또한 왜 그들이 싱가포르를 그렇게 사랑하는지 설명해 준다.

미국에서는 모든 거래가 AI 감시 시스템에 의해 의심스럽게 표시될 수 있다. 그러나 싱가포르에서는 어느 나라 중앙은행에도 속하지 않은 민간 요새 안에서 금과 은은 완전히 비정치적이다. 여기에는 장거리 관할권이 없으며 사유재산에 대한 극한의 보호만 존재한다.

JP모건의 이 돌파는 결코 고립된 전투가 아니다.

소문이 퍼지기 시작한 동시에 월스트리트 최정상층의 공감대가 조용히 형성되었다. 물리적으로 집단 이전하지는 않았지만 전략적으로 거물들은 놀라운 동시 전환을 완료했다. 골드만삭스는 2026년 금 가격 목표를 4900달러로 공격적으로 설정했으며 미국은행은 직접 5000달러라는 천문학적 수치를 외쳤다.

페이퍼골드 중심 시대에는 이런 목표가 마치 허풍처럼 들렸지만 우리가 시각을 실물로 돌려 중앙은행의 매입 속도와 금고 재고 변화를 본다면 이 수치는 진지하게 논의될 여지를 가지기 시작한다.

월스트리트의 영리한 자본이 조용히 위치를 옮기고 있다. 금 숏 포지션을 줄이고 실물 포지션을 늘리며 미 국채를 모두 팔지는 않겠지만 금, 은 및 기타 실물 자산이 점점 투자 포트폴리오에 들어가고 있다. JP모건은 가장 빠르고 가장 과감한 움직임을 보인다. 살아남고 싶을 뿐 아니라 이기고 싶기 때문이다. 페이퍼골드 제국과 함께 가라앉고 싶지 않으며 자신의 알고리즘, 자본, 기술을 가지고 금뿐만 아니라 미래도 있는 곳으로 가고자 한다.

문제는 그곳에는 이미 주인이 있다는 점이다.

JP모건의 전용기가 싱가포르 창이 공항에 착륙할 때 북쪽을 바라보면 훨씬 거대한 경쟁자가 이미 거기에 높은 담장을 쌓아놓았음을 알게 될 것이다.

파도가 몰려옴

런던의 트레이더들이 페이퍼골드 유동성 고갈로 고민하고 있을 때 수천 킬로미터 떨어진 상하이 황푸강 언덕에서는 방대한 실물 금 제국이 이미 원초적 축적을 마쳤다.

그 이름은 상하이 금거래소(SGE)다.

서구 중심의 금융 지도 속에서 SGE는 완전한 이단아다. 런던과 뉴욕의 신용 계약 기반 가상 게임을 거부하고 탄생之初부터 거의 고집스러울 정도로 한 가지 철칙을 고수한다: 실물 인도.

이 네 글자는 정확히 서구 페이퍼골드 게임의 약점을 정확히 찌르는 강철 못과 같다.

뉴욕 COMEX에서 금은 보통 깜빡이는 숫자에 불과하며 대부분의 계약은 만기 전에 청산된다. 그러나 상하이에서는 '전액 거래'와 '중앙 정산'이라는 규칙이 존재한다.

여기서 이루어지는 모든 매매 뒤에는 반드시 실제 금괴가 금고에 있어야 한다. 이는 무한 레버리지를 없앨 뿐 아니라 '금 공매도'의 장벽을 매우 높이는데, 진짜 금을 먼저 빌려야만 판매할 수 있기 때문이다.

2024년 SGE는 놀라운 성적표를 제출했다. 연간 금 거래량은 6만 2300톤에 달해 2023년 대비 49.9% 증가했으며 거래액은 34조 6500억 위안으로 약 87% 급증했다.

뉴욕 COMEX의 실물 인도율이 0.1%에도 못 미칠 때 상하이 금거래소는 세계 최대 실물 금 저수지가 되어 전 세계의 잔여 금을 끊임없이 흡수하고 있다.

금의 유입이 국가의 전략적 비축이라면 은의 유입은 중국 산업의 '생리적 갈망'이다.

월스트리트의 투기자들은 종이 계약으로 가격을 내기할 수 있지만 세계 최대 태양광 및 신에너지 제조 기지로서 중국 공장주들은 계약이 아닌 실제 은을 입수해야만 생산을 시작할 수 있다. 이러한 강성 산업 수요로 인해 중국은 세계 최대 귀금속 블랙홀이 되어 서방의 잔여물을 끊임없이 삼키고 있다.

'서금동이(西金东移)'의 길은 붐비면서도 은밀하다.

한 봉의 금괴 여행을 예로 들자. 스위스 티치노 주에는 세계 최대 금 정련소들(Valcambi, PAMP 등)이 밤낮없이 가동하고 있다. 그들은 런던 금고에서 운반된 400온스 표준 금괴를 녹여 정제한 후 1kg, 순도 99.99%의 '상하이 골드' 표준봉으로 재주조하는 특별한 '혈액 교환' 작업을 수행하고 있다.

이것은 단순한 물리 형태의 재주조가 아니라 통화 속성의 전환을 의미한다.

이 금괴들이 1kg 규격으로 재주조되어 '상하이 골드' 각인이 찍히면 다시 런던 시장으로 돌아갈 수几乎 없다. 되돌리려면 다시 녹여야 하고 다시 인증해야 하며 비용이 극도로 높기 때문이다.

즉 금이 일단 동쪽으로 흘러가면 강물이 바다로 들어가는 것처럼 다시 돌아올 수 없다. 파도가 몰려오고, 만리의 강물은 끊임없이 흐른다.

전 세계 주요 공항 활주로에서 Brink's, Loomis 또는 Malca-Amit 마크가 찍힌 장갑차 대열이 바로 이 대이동의 운반공이다. 그들은 재주조된 금괴를 끊임없이 상하이 금고에 채워넣으며 새 질서의 물리적 기반이 되고 있다.

실물을 장악하면 발언권을 장악한다. 이것이 SGE 수장 유원건(余文建)이 '상하이 골드' 기준가격을 구축하겠다는 전략적 의미를 반복 강조하는 이유다.

오랫동안 세계 금 가격 결정권은 런던 오후 3시의 고시가격에 단단히 묶여 있었다. 이는 달러 의지의 표현이기 때문이다. 그러나 상하이는 이 논리를 끊어내려 하고 있다.

이것은 최고 차원의 전략 헤지다. 중국, 러시아, 중동 국가들이 '탈달러화'의 보이지 않는 동맹을 형성하기 시작할 때 그들에게는 새로운 보편 언어가 필요하다. 이 언어는 위안화도, 루블도 아니며 바로 금이다.

상하이는 바로 이 새로운 언어의 번역센터다. 세계에 말하고 있다. 달러를 더 이상 신뢰할 수 없다면 여러분의 창고에 있는 진짜 금은을 믿으라. 종이 계약이 디폴트될 수 있다면 일수금일수화물의 상하이 규칙을 믿으라.

JP모건에게 이것은 거대한 위협이자 무시할 수 없는 기회다.

서쪽으로는 더는 돌아갈 수 없다. 거기엔 고갈된 유동성과 강화된 규제만 있을 뿐이다. 동쪽으로는 거대한 상하이를 맞닥뜨려야 한다. 그들은 상하이를 직접 정복할 수 없다. 그곳의 규칙은 월스트리트의 것이 아니며, 그들의 성벽은 너무 두껍다.

마지막 완충지대

상하이가 동방 실물 자산 제국의 '심장'이라면 싱가포르는 동서 대결의 '전선'이다. 단순한 지리적 중계역을 넘어서 서방 자본이 동방의 부상에 대응해 정교하게 선택한 마지막 방어선이다.

싱가포르라는 도시국가는 마치 광기 어린 열정으로 자신을 21세기 '스위스'로 만들고 있다.

창이 공항 활주로 옆에 자리한 Le Freeport는 싱가포르의 야심을 관찰하는 최고의 창이다. 사법 독립을 가진 자유항구인 이곳은 물리적, 법적으로 완벽한 '블랙박스'다. 여기서 금의 흐름은 모든 번거로운 행정 규제로부터 벗어나며 비행기 착륙에서 금괴 입고까지 모든 과정이 완전히 폐쇄되고 면세되며 극도로 사생활이 보장되는 폐쇄 회로 안에서 이루어진다.

동시에 2024년부터 이미 완비된 또 다른 초대형 금고 The Reserve는 존재한다. 이 18만 평방피트 규모의 요새는 총 설계 용량이 1만 5500톤에 달한다. 그 매력은 1미터 두께의 철근 콘크리트 벽뿐만 아니라 싱가포르 정부가 부여한 특권—투자급 귀금속(IPM)에 대한 소비세(GST) 완전 면세—에도 있다.

JP모건 같은 마켓메이커에게는 거부할 수 없는 유혹이다.

그러나 단순히 세금과 금고 때문에라면 JP모건은 두바이 또는 취리히를 선택할 수도 있다. 결국 싱가포르를 선택한 데는 더 깊고 복잡한 지정학적 계산이 숨어 있다.

월스트리트에서 뉴욕의 핵심 사업을 상하이로 직접 이전하는 것은 '적에게 항복'하는 것과 다름없다. 현재의 요동치는 국제 정치 기후에서 이는 자살 행위나 다름없다. 그들은 동방의 방대한 실물 시장에 접근하면서도 정치적으로 안전하다고 느낄 수 있는 지렛대를 간절히 필요로 한다.

싱가포르가 바로 이 불가피한 선택이다.

그곳은 말라카 해협을 지키며 런던의 달러 유동성과 연결되어 있으며 동시에 상하이와 인도의 실물 수요에도 접촉한다.

싱가포르는 단순한 피난처를 넘어 두 개의 분열된 세계를 연결하는 최대 중계역이다. JP모건은 여기서 해가 지지 않는 거래 폐쇄 회로를 구축하려 한다: 런던에서 고시, 뉴욕에서 헤지, 싱가포르에서 재고 확보.

그러나 JP모건의 계산에는 허점이 있다. 아시아 가격 결정권 경쟁에서 그들은 가장 강력한 경쟁자—홍콩을 피할 수 없다.

많은 사람이 이번 경쟁에서 홍콩이 이미 낙오했다고 오해하지만 정반대다. 홍콩은 싱가포르가 모방할 수 없는 핵심 트럼프카드를 가지고 있다. 바로 위안화의 유일한 해외 진출 통로라는 점이다.

'골드 상하이-홍콩 커넥션'을 통해 홍콩金银업무역장(CGSE)은 상하이 금거래소와 직접 연결된다. 즉 홍콩에서 거래되는 금은 중국 본토 인도 체계에 직접 진입할 수 있다는 의미다. 진정으로 중국 시장에 진입하려는 자본에게 홍콩은 '오프쇼어'가 아니라 '온쇼어'의 연장선이다.

JP모건은 싱가포르를 선택해 '달러 + 실물'의 혼합 모델에 베팅하며 구질서 폐허 위에 새로운 오프쇼어 센터를 세우려 한다. 반면 HSBC, 스탠다드차타드 등 오랜 영국계 은행들은 계속 홍콩에 베팅하며 '위안화 + 실물'의 미래를 선택하고 있다.

JP모건은 자신이 중립적 피난처를 찾았다고 생각하지만 지정학적 고기분쇄기 속에는 진정한 '중립지대'란 존재하지 않는다. 싱가포르의 번영은 본질적으로 동방 경제의 외부 효과다. 이 독립적인 듯 보이는 호화 요트는 이미 동방 대륙의 중력장에 묶여버린 것이다.

상하이의 중력이 점점 커지고 위안화 기준 금 거래 영역이 계속 확장되며 중국의 산업 머신이 시장의 실물 은을 끊임없이 삼킬수록 싱가포르는 더 이상 중립적 피난처가 될 수 없으며 JP모건도 다시 한 번 운명의 선택을 하지 않을 수 없을 것이다.