30년 경력의 월가 베테랑이 말하는 비트코인 교훈: 경마, 포커, 투자 전설이 가르쳐 준 것

2025.12.10

30년 경력의 월가 베테랑이 말하는 비트코인 교훈: 경마, 포커, 투자 전설이 가르쳐 준 것

내가 주목하는 것은 비트코인의 가격 자체가 아니라, 막대한 부를 보유하고 있으며, 잘 교육받았고 수십 년에 걸쳐 자본 복리를 성공적으로 실현해온 자산 배분자들이다.

2025.12.10 - 09:13:30

比特币投资

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

글: Jordi Visser

번역: Luffy, Foresight News

다섯 살 때 아버지가 처음으로 뉴욕주 북부에 있는 몬티첼로 경마장에 나를 데려갔다.

아버지는 내게 경주마 안내서를 건네며 정보를 해석하는 법을 가르치기 시작했다. 과거 성적, 기수 기록, 트랙 상태 등. 그 숫자와 기호들은 나에게 마치 신비한 언어처럼 느껴졌다.

그 후 수년간 우리는 자주 그곳을 찾았다. 그 경마장은 아버지의 '교실'이 되었다. 아버지는 내가 '우승자를 고르라'고 요구하지 않았다. 대신 늘 다른 질문을 던졌다. "이 경주에는 베팅 가치가 존재하는가?"

매번 내가 한 경주의 배당률을 예측하면, 아버지는 내 판단의 근거를 묻곤 했다. 그런 다음 자신의 경험을 바탕으로 내가 놓친 정보나 더 깊이 파고들었어야 할 차원을 지적해주셨다. 그렇게 아버지는 다음과 같은 것을 가르쳐 주셨다.

경주마 성적에서 패턴을 식별하는 법
다양한 영향 요소들의 가중치를 평가하는 법
공상이 아닌 현실에 부합하는 배당률을 제시하는 법
무엇보다도 새로운 정보에 따라 배당률을 지속적으로 재평가하는 법

아버지가 알게 모르게 나를 훈련시킨 것은 미래 결과의 확률을 베이즈 방식으로 예측하는 능력이었다. 이 기술은 인생의 모든 결정에서 사용했으며, 특히 월스트리트에서 30여 년을 보낼 동안 유용했다.

오늘날 이 분석 프레임워크는 내 커리어에서 가장 잘못 평가된 베팅 대상인 비트코인을 선정하게 해주었다.

내가 아버지로부터 배운 경마 배당률 분석법을 비트코인에 적용할 때, 나는 3:1의 배당률을 가진 자산을 보았지만, 알고 있는 많은 천재적인 사람들은 그것에 100:1의 배당률을 매기거나 심지어 아무 가치 없다고 여겼다.

이러한 평가 차이는 단순히 크기만 한 것이 아니라, 커리어를 통틀어 거의 만나기 어려운 절호의 기회를 의미한다.

미래에 베팅하는 법을 배우기

아버지가 가르친 방법은 엄격하고 즉흥적이지 않다. 어떤 말에 배당률을 설정하기 전에 반드시 충분한 준비를 해야 한다. 나는 경마 안내서를 연구하는 일을 숙제처럼 수행했다.

말이 다양한 트랙 조건에서의 과거 성적
특정 상황에 강한 기수
말의 경주 등급, 장비 변화 및 경주 리듬 예측
혈통과 훈련 규칙

아버지는 또한 인간의 개입에 대해 의심하라고 가르쳤다. 모든 말이 최선을 다하지는 않으며, 일부 말은 다음 경기를 위해 '체력을 비축'하기도 하고, 일부 조교사는 일정한 전술 패턴을 갖고 있다. 이러한 요소들도 모두 고려해야 한다.

실제 베팅 단계로 넘어가면,

나는 똑똑한 자금이 언제 진입하는지를 관찰하고, 경주 직전 몇 분 동안의 배당률 변동을 읽는 법을 배웠다. 그러나 핵심 원칙은 하나뿐이다. 자신이 예측한 배당률을 먼저 작성한 후에야 베팅 화면을 볼 수 있다는 것이다.

이것은 맹목적인 추측을 하라는 의미가 아니다. 왜 이 말이 20% 승률(5:1 배당)을 가져야 하는지, 10%(10:1)나 5%(20:1)이 아닌 이유를 설명할 수 있는 타당한 논리를 세워야 한다는 것이다. 오직 이런 숙제를 완료하고 자신의 추론을 명확히 설명할 수 있을 때에야 아버지는 초보자인 나로 하여금 대중의 베팅 현황을 보게 허락하셨다.

바로 그 순간, 놀라운 기회가 나타난다. 내가 5:1로 예측한 말의 실제 베팅판 배당률이 20:1인 경우가 종종 있었다.

이러한 우위는 남보다 더 똑똑해서 생기는 것이 아니라, 대부분의 배당률 설정자가 충분한 연구를 하지 않기 때문에 발생하며, 가장 큰 기회는 바로 그들의 소홀함 속에 숨어 있다.

아버지는 또 다른 핵심 원칙을 반복해 주입했다. 만약 한 경주의 배당률이 이미 그 가치를 충분히 반영하고 있다면, 그냥 베팅을 포기하라는 것이다. "언제든지 다음 경주가 있게 마련이다."

우위가 없을 때 행동을 참는 것은 시장에서 가장 어려운 자기규율 중 하나이며, 많은 투자자들이 결코 배우지 못하는 교훈이다.

베팅 사고방식

수년 후 비로소 나는 아버지가 가르친 방법이 프로 포커 플레이어들과 의사결정 이론가들이 수십 년간 연구해온 전문적인 방법론이라는 사실을 알게 되었다.

앤니 듀크(Annie Duke)의 저서 『베팅하다(Betting on the Future): 정보 부족 상황에서 현명한 결정을 내리는 법』은 내가 경마장에서 얻은 경험에 이론적 틀을 제공해주었다. 그녀의 핵심 통찰은 간단하면서도 깊이 있다. 모든 결정은 불확실한 미래에 대한 베팅이며, 결정의 질은 결과 자체와 분리되어 평가되어야 한다.

매우 현명한 결정을 했음에도 불구하고 실패할 수 있다. 설령 평가가 정당하더라도, 5:1의 배당률을 가진 말은 80%의 확률로 경주에서 패배한다.

진정으로 중요한 것은 다음과 같다.

의사결정 프로세스가 엄밀했는가
배당률 설정에 타당한 근거가 있었는가
베팅 시점에 우위를 가지고 있었는가

몇 년 전 나는 앤니와 직접 대화를 나누며, 그녀의 책이 내 아버지가 경마장에서 가르친 철학과 일치한다는 것을 알려주었다. 나는 이 논리가 내 투자에 도움이 된다는 것을 오랫동안 알고 있었고, 그것은 나의 건강과 행복에 대한 사고방식까지 형성했다.

우리는 포커나 책 자체보다도 그녀의 심리학적 배경에 대해 더 많이 이야기했다. 왜냐하면 본질적으로 이 모든 것이 서로 연결되어 있기 때문이다. 이 프레임워크는 포커나 투자에만 국한되지 않고, 정보가 부족한 상황에서의 모든 영역의 의사결정에 적용된다.

핵심 교훈은 동일하다. 우리는 정보가 불완전한 세계에 살고 있으며, 확률적 사고로 결정을 내리고, 의사결정 과정과 결과를 분리하는 법을 배우는 것이 장기적인 발전을 이루는 열쇠다.

먼저: 시장은 경마장과 같다

찰리 멍거(Charlie Munger)는 모든 논리를 연결해주는 견해를 제시했다. 주식시장은 본질적으로 경마 콜센터 베팅 시스템과 같다는 것이다.

콜센터 베팅 시스템에서 가격은 어떤 객관적인 내재가치에 의해 결정되는 것이 아니라, 모든 참여자들의 집단적 베팅 행동에 의해 형성된다. 베팅 화면의 배당률은 말이 '얼마짜리인지'를 알려주지 않는다. 단지 각 말에 걸린 금액이 전체 베팅 풀에서 차지하는 비율을 보여줄 뿐이다.

시장 역시 마찬가지의 논리로 작동한다.

주식 가격, 채권 수익률, 비트코인 평가액은 TV 리포터나 소셜 미디어 서사에 의해 결정되지 않는다. 실질적인 자본의 흐름에 의해 정의된다.

이 시각으로 비트코인을 바라볼 때, 진정한 배당률은 CNBC에서 부유층 몇몇이 내놓는 의견이 아니라, 다양한 자산 풀 간의 상대적 규모에 반영된다.

비트코인과 법정화폐의 비교
비트코인과 금의 비교
비트코인과 글로벌 가계 총자산의 비교

이러한 비율과 상대적 성과 추세야말로 집단 베팅자들의 실제 인식을 반영하며, 공개된 언급과는 무관하다.

더 흥미로운 점은, 누군가 비트코인이 아무 가치 없다고 말한다면, 콜센터 베팅 관점에서 보면 완전히 틀린 말은 아니라는 것이다.

비트코인이 뛰어난 성과를 내고, 사용자 규모가 꾸준히 증가하며, 지난 10년간 글로벌 통화 실험이 진행되고 법정화폐가 하락했음에도 불구하고, 비트코인의 규모는 여전히 매우 작다. 기존의 가치 저장 수단과 비교할 때, 비트코인에 배치된 자본은 극히 미미하다.

콜센터 베팅 용어로 말하면, 대중은 행동으로 입장을 표명했다. 비트코인에 거의 베팅하지 않았다는 것이다.

그리고 이것이 바로 나의 배당률 예측의 출발점이다.

존스, 드루켄밀러와 포지션의 힘

역사상 가장 위대한 두 명의 거시 트레이더—폴 투더 존스(Paul Tudor Jones)와 스탠리 드루켄밀러(Stanley Druckenmiller)—는 대부분의 투자자들이 간과하는 커리어의 핵심 원칙을 갖고 있다. 기본적 분석보다 포지션 배분이 훨씬 중요하다는 것이다.

존스는 "대중은 항상 한 발짝 늦는다"고 말했고, 드루켄밀러는 더 날카롭게 주장했다. "밸류에이션이 당신에게 진입 시점을 알려주지 않는다. 포지션이야말로 모든 리스크를 알려준다."

모든 사람이 거래의 한쪽에 모이면, 한계 구매자는 사라진다. 시장 흐름은 의견에 따라 결정되지 않고, 수동적인 매수와 매도 행위에 의해 좌우된다.

이것은 멍거의 콜센터 베팅 통찰과 일치한다. 진정으로 중요한 것은 자금 풀의 규모뿐 아니라 다음 두 가지다.

누가 베팅하고 있는가
누가 관망하고 있는가

이 시각으로 비트코인을 분석할 때 주목할 만한 현상이 드러난다. 법정화폐 체계에서 가장 부유한 계층, 즉 가장 많은 자본을 가진 사람들이 대부분 비트코인을 긍정적으로 보지 않는다는 것이다.

인구 통계학적 데이터는 명확하다.

나이가 많을수록 비트코인을 보유할 가능성이 낮다
전통 금융 교육을 많이 받을수록 비트코인을 사기라고 여기기 쉽다
부유할수록 비트코인에 베팅했을 때 잠재적 손실이 더 크다

그래서 나는 월스트리트 만찬에서 비트코인을 논하지 않는다. 정치나 종교만큼 민감한 주제이기 때문이다.

하지만 존스와 드루켄밀러의 경험은 우리에게 말해준다. 당신은 비트코인의 미래를 확실히 알 필요가 없다는 것을.

전 세계 자본 보유자들이 비트코인에 극히 낮은 포지션을 유지하고 있다는 사실만 깨달아도, 그들이 커리어를 통해 활용해온 비대칭적 기회가 창출되고 있음을 알 수 있다.

경마 예측처럼 비트코인 예측하기

그렇다면 나는 어떻게 비트코인의 배당률을 예측하는가?

나는 아버지가 가르친 첫 번째 단계부터 시작한다. 충분한 숙제를 마친 후에야 시장 배당률을 본다.

비트코인은 기술이 지수적으로 성장하는 시대에 탄생했으며, 글로벌 금융위기 속에서 정부와 중앙집권적 통제에 대한 불신에서 비롯되었다.

탄생 이후로,

정부 부채 규모가 폭발적으로 증가했다
기존의 시스템 회복 방안은 모두 고갈되었다
앞으로의 발전 경로는 인공지능 등의 기술 혁신에 크게 의존할 것이다

나는 인공지능이 통화절벽을 가속화하는 힘이라고 생각하지만, 역설적으로 정부의 지출 확대와 통화가치 하락을 더욱 부추길 것이라 본다. 특히 전 세계와 중국 간의 AI 경쟁 맥락에서 그렇다.

우리는 물질이 풍요로운 시대로 나아가고 있지만, 이 길은 모든 대형 기관을 뒤엎을 것이다.

코드를 기반으로 현재의 권력과 부를 쥐고 있는 기업들은 이제 정부처럼 행동할 수밖에 없게 되었다.

대규모 데이터센터 자본지출 형태로 '화폐'를 발행한다
더 많은 부채를 짊어진다
미래의 주도권을 선점하기 위해 비용을 앞당겨 지출한다
공매도자들은 버블을 주목하지만, 나는 부유층의 절망을 본다

궁극적으로 인공지능은 이러한 지출조차 통화절벽화시켜 기업 이윤을 압박하고 대규모 부의 재분배를 유발할 것이다.

이러한 세계에서는 금융 규제 프레임워크가 인공지능 에이전트의 운영 속도를 따라잡을 수 있는 디지털 화폐가 필요하며, 네트워크 효과의 가치가 바로 여기에 있다.

그러나 비트코인은 이미 단순한 혁신을 넘어서 하나의 신념 체계로 진화했다.

혁신은 더 나은 혁신에 의해 무너질 수 있지만, 신념 체계의 작동 논리는 전혀 다르다. 임계 규모에 도달하면, 일반 상품보다는 종교나 사회 운동처럼 작동한다.

비트코인의 다양한 미래 경로에 확률을 부여할 때, 그 리스크-리턴 비율은 대략 3:1에서 5:1 사이이다. 여기에는 양자컴퓨팅의 위협, 정부 지원의 전환, 암호화폐 분야의 새로운 경쟁자 출현 등의 리스크 요소가 포함되어 있다.

그 후에야 비로소 나는 '베팅판'을 본다.

내가 주목하는 것은 비트코인의 가격 자체가 아니라, 내가 가장 잘 아는 그룹의 포지션 배분이다. 즉, 막대한 부를 보유하고, 우수한 교육을 받았으며, 수십 년간 자본 복리를 성공적으로 달성한 자산 배분자들 말이다.

그들 대부분은 여전히 비트코인에 100:1 이상의 배당률을 책정하며, 많은 이들이 아무 가치 없다고 단언한다. 그들의 투자 포트폴리오도 이를 뒷받침한다. 비트코인을 전혀 배분하지 않았거나, 극히 소량만 보유하고 있다.

나와 그들 사이의 배당률 견해 차이는 엄청나다.

드루켄밀러의 프레임워크에 따르면, 이것은 '우수한 자산 + 극도로 낮은 포지션'의 조합이며, 바로 가장 주목해야 할 순간이다.

베팅 규모를 통제하여 전멸 피하기

배당률이 유리하고 포지션이 극도로 낮다고 해서 무모하게 행동할 수는 없다.

아버지는 내가 20:1의 배당률을 가진 말에 전 재산을 걸도록 허락하지 않았다. 이 원칙은 여기에서도 동일하게 적용된다.

드루켄밀러는 간단한 경험칙을 갖고 있다. '우수한 자산 + 극도로 낮은 포지션 = 베팅을 늘리라'. 하지만 '증가'는 항상 자신감 수준과 리스크 감내 능력에 맞춰져야 한다.

대다수 사람들에게 이러한 감내 능력은 비트코인 논의에서 거의 언급되지 않는 두 가지 요소에 의해 결정된다.

나이와 투자 기간
미래의 지출 수요와 책임 의무

젊고 아직 수십 년의 인적 자본이 남아 있다면, 시장 변동성에 대처하는 능력은 70대 이상이고 투자 포트폴리오에서 은퇴 자금을 인출해야 하는 사람들과 근본적으로 다르다. 30세에 50%의 낙폭을 겪는 것은 성장의 교훈이지만, 70세의 동일한 낙폭은 위기로 이어질 수 있다.

따라서 나는 비트코인 포지션 비율이 점진적 원칙을 따라야 한다고 본다.

투자 기간이 길수록, 미래 수입이 많을수록, 단기 부채가 적을수록 → 포지션 비율을 합리적으로 높일 수 있다
투자 기간이 짧을수록, 수입이 고정되어 있고 실질적인 단기 지출 의무(자녀 학비, 의료비, 은퇴금 인출 등)가 있을수록 → 포지션은 더 보수적이어야 한다

사실 산업은 이미 새로운 일반 상황으로 나아가고 있다. 블랙록(BlackRock)을 비롯한 기관과 주요 은행들은 이제 다각화된 투자 포트폴리오에 비트코인 또는 디지털 자산에 3~5%를 배분할 것을 공개적으로 권장하고 있다. 나는 이 숫자를 무작정 따라야 한다고 보지 않지만, 유용한 참고점이라고 본다. 이는 시장 논의의 초점이 '제로 배분'에서 '얼마나 배분할 것인가'로 옮겨졌음을 의미하기 때문이다.

나의 입장은 명확하다. 누구나 스스로 충분한 숙제를 하고 자신에게 맞는 배분 비율을 도출해야 한다.

그러나 동시에 기관이 제시한 '권장 배분 범위'가 고정불변일 것이라고도 생각하지 않는다. 시간이 지남에 따라 인공지능의 지수적 파괴력은 향후 3년간의 전통적인 현금흐름 예측조차 더 어렵게 만들며, 자산 배분자들은 알고리즘이 지속적으로 비즈니스 모델을 재편하는 세상에서 성장 기회를 찾아야 할 것이다.

그때 비트코인의 매력은 디지털 골드에 국한되지 않고, 전통적인 '경쟁 성장 해자'가 아닌 '신념 해자'에 가까운 존재가 될 것이다.

경쟁 성장 해자는 코드, 제품, 비즈니스 모델에 의존하며, 더 나은 코드, 제품, 신규 진입자에 의해 쉽게 무너질 수 있다. 인공지능 시대에는 이러한 해자의 존속 기간이 크게 단축될 것이다.

반면 신념 해자는 고착화되는 집단 서사 위에 구축되며, 통화 가치 하락과 기술의 빠른 반복 속에서 특정 화폐 자산에 대한 집단적 믿음이다.

인공지능이 가속화됨에 따라 다음 번 최고의 소프트웨어나 플랫폼 승자를 고르는 난이도는 점점 더 커질 것이며, 나는 더 많은 자산 배분자들이 인공지능의 충격 아래 취약한 업종보다 네트워크 효과와 집단적 신념에 기반한 우위를 가진 자산에 일부 '성장형 자산 포지션'을 이전할 것이라 예상한다. 인공지능의 지수적 발전은 혁신 해자의 존속 시간을 계속해서 줄이고 있다. 반면 비트코인의 신념 해자는 시간적 방어력을 갖추고 있다. 인공지능이 빠를수록, 따뜻한 바다를 지나가는 허리케인이 세력을 키우듯, 그 힘은 더욱 강해진다. 비트코인은 가장 순수한 인공지능 시대의 거래 대상이다.

따라서 모든 사람에게 적용되는 하나의 배분 숫자는 존재하지 않지만, 프레임워크는 보편적이다.

초기 포지션은 충분히 작게 가져야 하며, 50~80%의 낙폭을 겪더라도 미래를 완전히 망치지 않도록 해야 한다
나이, 투자 기간, 실제 수요에 따라 포지션을 결정한다
인공지능이 전통 성장 자산을 예측하기 어렵게 만들고, 비트코인의 신념 해자가 지속적으로 깊어짐에 따라 기관 포트폴리오에서 비트코인의 '수용 가능한 배분 비율'이 점차 높아질 것임을 인식해야 한다

3:1의 배당률을 가진 자산에 전 재산을 걸 수는 없지만, 이것을 5달러의 작은 도박으로 여기지도 말아야 한다.