암호화 규제의 외로운 개척자: 서클 CEO는 테더의 포위와 금리 하락이라는 이중고를 어떻게 돌파할 것인가?

2025.11.12

암호화 규제의 외로운 개척자: 서클 CEO는 테더의 포위와 금리 하락이라는 이중고를 어떻게 돌파할 것인가?

Circle이 곧 발표할 실적은 그가 전략의 효과성을 입명할 수 있는 새로운 기회가 될 것이다.

2025.11.12 - 04:06:14

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Circle이 곧 발표할 실적은 그가 전략의 효과성을 입명할 수 있는 새로운 기회가 될 것이다.

글: Olga Kharif

번역: Saoirse, Foresight News

2024년 6월 5일 뉴욕증권거래소에서 원형사(Circle)의 기업공개(IPO) 행사에 참석한 제레미 알레어(Jeremy Allaire, 가운데) CEO. 사진: 마이클 네글 / 블룸버그

주요 요점:

서클은 스테이블코인 분야에서 가장 성숙한 기업 중 하나이며, CEO 제레미 알레어는 이미 억만장자가 되었지만, 여전히 입증해야 할 과제가 남아 있다.
서클은 치열한 시장 경쟁 속에서 핵심 수익원이 금리 하락으로 위협받고 있으며, 최대 경쟁자 테더(Tether)가 미국 시장으로 복귀하고 있어 다중적인 압박을 받고 있다.
알레어는 자신의 전략과 서클의 최종 승리를 굳게 믿고 있으며, 회사는 수요일 실적 발표를 통해 전략의 유효성을 입증할 새로운 기회를 맞이하게 된다.

제레미 알레어에게는 여전히 입증되지 않은 과제가 남아 있다.

서클 인터넷 그룹의 CEO로서, 그는 암호화폐 분야의 최신 열풍인 스테이블코인 시장의 선두 기업을 이끌고 있다. 그가 오랫동안 추진해온 비즈니스 모델은 트럼프 대통령이 서명한 법안을 통해 공식적으로 법적 틀 안에 포함되었으며, 서클이 올해 6월 진행한 기업공개(IPO)를 통해(이는 2025년 암호화폐 업계의 상장 물결을 촉발시킨 계기이기도 함) 알레어는 이제 억만장대열에 이름을 올렸다.

하지만 이 54세의 CEO는 여전히 업계 내에서 널리 인정받지 못하고 있으며, 서클 또한 다방면에서 타격을 받고 있다. 회사가 속한 시장은 극심한 경쟁 상태이며, 핵심 수익원은 금리 하락으로 인해 축소될 위기에 처해 있다. 동시에 수익성과 기업 가치 모두 서클을 압도하는 최대 경쟁자 테더(Tether)가 미국 시장으로 복귀하고 있는데, 이는 서클의 국내 시장 기반에 명백한 위협 신호이다.

전통 은행가들은 알레어를 위협으로 간주하며 스테이블코인이 은행 예금을 빼앗을까 우려하고 있고, 암호화폐 업계 동료들조차 그를 거리감 있게 바라본다. 후드티를 입은 사람들이 많은 업계 회의에서 그는 항상 정장을 차려입은 '이단아'로 보인다. 더 중요한 것은 그가 단순히 규제 준수를 고집할 뿐 아니라, 적극적으로 입법 기관에 나아가 산업 규칙 수립을 주도하고 있다는 점이다.

익명성과 개성, 기존 금융 체계 전복을 자랑스럽게 여기는 산업에서 이러한 사고방식은 분명히 알레어에게 '인기 대회'에서 승리할 수 있는 무기가 되지 못한다.

비트코인 투자 플랫폼 스완 비트코인(Swan Bitcoin)의 책임자 코리 클립스텐(Cory Klippsten)은 "제레미 알레어의 전략은 비트코인 생태계와 일관되게 반대 방향"이라며 "비트코인의 목표는 화폐와 국가의 분리를 실현하는 반면, 그의 핵심 작업은 암호 기술을 기존의 법정 통화 체계에 통합하는 것"이라고 말했다.

의심의 목소리가 끊이지 않음에도 불구하고, 알레어는 여전히 자신의 전략과 서클의 최종 승리를 확신하고 있다. 회사는 수요일 실적을 발표할 예정이며, 이는 그가 전략의 효과성을 입증할 수 있는 새로운 기회가 될 것이다.

인터뷰에서 알레어는 "버텨내기 위해서는 당신이 하는 일이 중요하다는 확고한 믿음과 깊은 도덕적 기반을 가져야 한다"며 "당신은 좌절을 겪게 되고, 모두가 당신에게 '너는 틀렸다', '넌 실패할 것이다'라고 말할 것이다. 그러나 나에게 이것은 단순한 사업 계획이 아니다. 나는 이것이 진정으로 세상을 더 낫게 만들 수 있다고 굳게 믿기 때문에 이 일을 하고 있다"고 밝혔다.

알레어의 서클 근무 역사는 파란만장했으며, 이 회사는 2013년에 설립되었다.

서클은 처음에 비트코인 네트워크 기반의 결제 플랫폼으로 시작했으며, 이후 여러 번 전략을 조정했고, 파산 직전까지 갔으며, 실리콘밸리 은행의 붕괴로 인해 자금난에 직면하기도 했다. 핵심 스테이블코인 USDC의 운영 구조를 유지하기 위해 알레어는 결국 자산 매각과 수백 명의 인력 감축이라는 고초를 겪어야 했다.

"서클의 위기 순간, 누구도 제가 살아남을 거라고 믿지 않았습니다," 알레어는 회상하며 "하지만 저는 결국 모든 수단을 동원했습니다."라고 말했다.

성장 실적에 대한 도전

오늘날 알레어가 직면한 도전은 '생존'에서 '성장 능력을 입증하는 것'으로 옮겨갔다.

서클과 같은 스테이블코인 발행사는 준비금을 미국 국채 등 단기 현금성 자산에 투자함으로써 주로 수익을 창출한다. 금리 하락과 함께, 서클의 수익이 증가하더라도 단위 투자 수익은 거의 필연적으로 줄어들게 된다.

또한 알레어가 코인데스크 글로벌(Coinbase Global Inc.)과 맺은 수익 분배 계약은 서클의 수익 공간을 크게 압축시키고 있다. 2025년 2분기 코인베이스에 지급해야 할 유통 수수료는 서클의 1억 2600만 달러 조정 영업이익보다 3배 이상 많았다. 반면 동일한 규제 및 감사 요구사항을 따르지 않는 테더는 동기 대비 수익이 무려 49억 달러에 달한다고 공개했다.

시가총액 기준 상위 5대 스테이블코인

단위: 십억 달러

자료: CoinGecko

테더의 USDT는 서클의 USDC보다 몇 년 먼저 출시되어 규모에서도 훨씬 앞서 있다—USDT의 시가총액은 1830억 달러이며, USDC는 760억 달러에 불과하다—따라서 수익 창출 능력도 더 크다. 게다가 테더는 미국 상무부 장관 하워드 러트닉(Howard Lutnick)이 재직했던 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)와도 연관되어 있다.

또 다른 새로운 스테이블코인 경쟁자인 월드 리버티 파이낸셜(World Liberty Financial Inc.)은 트럼프 가족과 연결되어 있다. 스테이블코인 사용량이 급증함에 따라 테더와 월드 리버티를 포함한 수백 개의 기업들이 서클의 시장 점유율을 놓고 경쟁하고 있다. 알레어는 최근 실적 컨퍼런스 콜에서 이 분야가 '승자독식 시장'이라고 솔직히 인정했다.

현재 알레어는 서클의 다른 사업을 통해 새로운 수익원을 개척하려 노력하고 있지만, 월스트리트 애널리스트들은 이러한 조치의 성과에 대해 일반적으로 회의적인 태도를 보이고 있다. 그의 최근 시도에는 블록체인, 결제 네트워크 및 토큰화 머니마켓펀드(MMF) 출시가 포함된다.

그럼에도 불구하고 미즈호 증권의 애널리스트 댄 돌레브(Dan Dolev)는 "USDC는 특별할 것 없는 또 다른 스테이블코인일 뿐이다. 서클 주식은 고평가되어 있다. 그게 다다."라고 직설적으로 말했다. 서클을 추적하는 애널리스트 중 4명은 '매도', 11명은 '매수', 10명은 '보유' 평가를 내리고 있다.

현재 서클의 주가는 약 104달러로, 31달러의 IPO 공모가를 훨씬 웃돌지만, 상장 직후 정점의 절반에도 미치지 못한다. 서클의 240억 달러 시가총액은 현재 테더의 자금 조달 활동이 시사하는 5000억 달러의 기업 가치와 비교하면 더욱 초라하게 느껴진다.

기술 창업자 출신

알레어는 이전에 소프트웨어 기업 알레어 코퍼레이션(Allaire Corp.)과 동영상 플랫폼 브라이트코브(Brightcove Inc.)라는 두 기업을 상장시켰지만, 서클은 거의 확실하게 그의 경력에서 중심적인 유산이 될 것이다.

알레어는 어린 시절부터 기술에 관심을 가져왔다. 11세 때 가족이 미네소타주의 작은 도시 위노나(Winona)로 이사했으며, 그와 동생 JJ는 '조금 책상머리에 앉아 있는' 아이들로 알려져 있었다—그들은 머신 코드 인쇄물을 들고 컴퓨터에 게임을 입력하곤 했다. "문자 하나 잘못 입력해도 프로그램이 작동하지 않기 때문에 극도의 집중이 필요했습니다." 그는 회상했다.

성인이 된 후 알레어는 완전히 인터넷 세계에 몰두했다. 그는 정치 운동가 노엄 촘스키(Noam Chomsky)의 저작 디지털화 작업을 돕기까지 했다. 이후 그는 여러 스타트업을 차례로 설립했다. 브라이트코브를 떠난 지 얼마 되지 않아 그는 친구 션 네빌(Sean Neville)과 함께 서클을 공동 창업했다.

"저는 당시 그의 집에 자주 머물렀어요," 네빌은 회상하며 "우리의 궁극적인 목표는 새로운 금융 체계를 만드는 것이었습니다."라고 말했다.

2025년 7월 18일 백악관에서 열린 GENIUS 법안 서명식에 참석한 제레미 알레어(오른쪽 위). 사진: 프랜시스 충 / 폴리티코 / 블룸버그

블룸버그 억만장자 지수에 따르면 알레어의 개인 순자산은 현재 21억 달러로, 대부분 서클 지분에서 비롯된 것이다. 이 금액은 테더 CEO 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino)의 56억 달러보다 훨씬 적지만, 애플 CEO 팀 쿡(Tim Cook), 블랙록 CEO 래리 핑크(Larry Fink) 등 미국 기업계 유명 인사들과 어깨를 나란히 할 정도이다.

알레어는 부모님 모두 사회복지 및 사회운동에 종사했던 '진보적 가치관' 가정에서 자랐다고 말하면서도, 스테이블코인에 대한 연방 규제 틀을 마련한 GENIUS 법안 서명식에서 트럼프 대통령과 악수한 경험을 매우 자랑스럽게 여긴다고 밝혔다.

"그 과정에 참여할 수 있어 무척 영광스럽고 흥분됩니다," 알레어는 말하며 "한 획을 긋고 법안이 시행되는 순간, 제가 그 과정에서 중요한 역할을 할 수 있었다는 사실은 제 인생에서 가장 의미 있는 순간 중 하나입니다."라고 강조했다.

공개 기록에 따르면 알레어는 오랫동안 주로 민주당을 지지해왔지만, 서클은 트럼프 취임위원회에 100만 달러를 기부한 바 있다.