140 개 대기업 연합 코인 발행, Circle 하룻밤 새 17% 폭락: 스테이블코인 전쟁"안드로이드 모먼트"진입
저자: TechFlow
6 월 30 일, 스테이블코인 시장에 산업 구도를 다시 쓸 만한 일이 발생했습니다.
Open Standard 라는 새로운 회사가 Open USD(OUSD) 스테이블코인 출시를 발표했으며, 뒤에 서 있는 파트너 목록은 글로벌 핀테크 업계의 명부처럼 읽힙니다—Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Coinbase, Google, Shopify, BNY, Ripple, American Express, DBS, Standard Chartered, DoorDash... 140 개 이상의 회사가 공동 지지합니다.
소식이 전해지자 Circle Internet Group(NYSE: CRCL) 주가는 당일 15% 이상 급락했으며, 장중 한때 63.99 달러까지 도달했습니다. 5 월 고점 대비 누적 낙폭은 55% 를 초과했습니다. 시가총액 수십억 달러가 증발했습니다.
이는 스테이블코인 업계의 쿠데타와 같았으며, 쿠데타를 일으킨 사람들은 바로 Circle 이전 가장 밀접했던 파트너들이었습니다.
Stripe 가 주도하고 Bridge 설립자가 지휘
Open Standard 의 설립 CEO 는 Zach Abrams 로, 이 사람은 상당한 이력을 가지고 있습니다.
Abrams 는 Bridge 의 공동 설립자로, 이 스테이블코인 인프라 회사는 2024 년 Stripe 에 11 억 달러에 인수되어 당시 암호화 업계 최대 인수 기록을 세웠습니다. Bridge 를 설립하기 전 Abrams 는 Coinbase 에서 소비자 제품을 담당했으며, 그 이전 창업 경험은 P2P 결제 앱 Evenly 를 만든 것으로 이후 Square 에 인수되었습니다.
이력을 보면 이 사람이 스테이블코인 결제 인프라 분야에서 가장 전문적인 전문가 중 하나임을 알 수 있습니다. 그는 X 에 게시글을 통해 비유했습니다. "모바일 업계에 Android 가 필요하듯, 금융 서비스에도 스테이블코인 채택을 규모화하기 위해 Open USD 가 필요합니다."
이 비유는 OUSD 의 위치를 정확히 지적합니다. 이는 특정 회사의 전속 제품이 아니라 스테이블코인 세계의 개방형 표준, 즉 모든 사람이 참여하고 모든 사람이 이익을 얻을 수 있는 중립적인 인프라가 되려는 것입니다.
배후의 Stripe 역할이 특히 중요합니다. 세계 최대 온라인 결제 처리업체 중 하나인 Stripe 는 OUSD 가 자사 플랫폼에서 기업이 사용하는 기본 스테이블코인이 될 것이라고 명확히 밝혔습니다. 이 약속 하나만으로 막대한 가맹점 결제 트래픽이 OUSD 를 통해 흐르게 됨을 의미합니다.
'누구 발행량 최대'에서'누구 네트워크 최강'으로
지난 10 년간 스테이블코인 경쟁 공식은 간단했습니다. 누구 발행량이 최대인가, 누가 승자인가. Tether 는 USDT 의 1,450 억 달러 유통량으로 시장을 지배했고, Circle 은 USDC 의 약 750 억 달러 유통량으로 2 위를 굳혔습니다. 발행사는 준비금 이자를 벌고, 유통 파트너는 일부 수수료를 얻으며, 전체 가치 사슬의 경제적 이익은 발행사 손에高度 집중되었습니다.
OUSD 의 등장은 이 게임 규칙을 근본적으로 바꾸었습니다.
그 핵심 설계에는 세 가지 파괴적인 특징이 있습니다:
수수료 무료 민팅 및 상환: 모든 파트너는 1:1 달러 환율로 OUSD 를 무제한으로 생성 또는 상환할 수 있으며 수수료를 부과하지 않습니다. 이는 기존 스테이블코인이 대규모 기업 사용 시 겪는 비용 페인포인트를 직접 겨냥합니다.
준비금 수익 공유: OUSD 준비금 자산에서 발생하는 이자 수익은 소액 관리비를 공제한 후 거의 모두 생태계 파트너에게 배분됩니다. 누가 OUSD 홍보를 도우면 누가 이익을 얻습니다. 이는 USDC 와 USDT 가 발행사가 준비금 수익을 독점하는 모델과 날카로운 대비를 이룹니다.
컨소시엄 거버넌스: Open Standard 는 독립 회사로 운영되며 이사회는 파트너로 구성됩니다. 어떤 단일 기관도 준비금 정책이나 상환 메커니즘을 일방적으로 통제할 수 없습니다. 이는 기업 재무 부서가 USDC 와 USDT 사용 시 자주 제기하는 거래 상대방 위험 우려를 해소합니다.
기술 배포 측면에서 OUSD 는 2026 년 후반 출시를 계획 중이며, 1 진에는 Solana, Polygon, Base(Coinbase 의 L2), Stellar 등 4 개 체인을 지원하고 이후 Tempo 등 다른 네트워크로 확장될 예정입니다. 4 개 체인 동시 출시 전략은 USDC 와 USDT 의 체인별 점진적 확장 경로와 대비되며, 크로스체인 스테이블코인 유동성 단편화 문제 해결을 직접 겨냥합니다.
PYMNTS 의 평론은 예리했습니다. 스테이블코인 경쟁은'어떤 토큰이 이기는가'에서'어떤 네트워크가 글로벌 디지털 달러의 기본 금융 인프라가 되는가'로 변했습니다.
Circle 의 급소를 정확히 타격
OUSD 의 등장이 Circle 주가를 순간 붕괴시킨 이유를 이해하려면 Circle 의 비즈니스 모델이 얼마나 취약한지 먼저 파악해야 합니다.
Circle 의 수익원은 극도로 단일합니다. 2025 년 연간 수익 27.5 억 달러 중 대부분은 USDC 준비금 자산의 이자 수익에서 왔습니다. Q4 단일 분기 준비금 수익은 7.33 억 달러로 총수익의 95% 이상을 차지했습니다. 다시 말해 Circle 은 본질적으로 기술 회사가 아니라 이자율 민감형 금융 인프라 회사입니다. 그들이 버는 돈은 사용자가 USDC 에 예치한 달러로 미국 단기 국채를 사서 발생하는 이자입니다.
더 치명적인 것은 비용 구조입니다. Circle 의 IPO 투자설명서와 재무제표 공시에 따르면 Coinbase 와 Circle 의 수익 분배 계약은 다음과 같습니다. Coinbase 플랫폼에서 보유하는 USDC 에서 발생하는 준비금 수익은 Coinbase 가 100% 가져갑니다. 다른 곳에서 발생하는 준비금 수익은 Coinbase 와 Circle 이 5 대 5 로 분배합니다. 2024 년 Circle 은 Coinbase 에 총 9.08 억 달러의 유통 비용을 지급했으며 이는 총수익의 약 54% 를 차지합니다.
즉 Circle 은 1 달러를 벌 때마다 54 센트를 Coinbase 에 줘야 하며, Coinbase 는 USDC 를 발행하지도 않고 USDC 준비금을 관리하지도 않습니다.
이 구조의 핵심 문제는 Circle 의 가격 결정권이 자신에게 있지 않다는 점입니다. 유통 계약은 일방적으로 해제할 수 없으며 3 년 주기로 자동 갱신됩니다. Circle 의 이익률 개선 여부는 Coinbase 외에 다변화된 유통 채널을 구축할 수 있는지에 크게 달려 있습니다.
그런데 OUSD 의 등장은 바로 이 발행사 중심 비즈니스 모델을 근본적으로瓦解하려는 것입니다. 준비금 수익이 발행사에 귀속되지 않고 전체 네트워크에 환원될 때, Circle 이 생존해 온'코인 발행 - 이자 수익 - 채널에 일부 분배'라는 비즈니스 로직은 존재적 도전에 직면합니다.
Dragonfly 의 파트너 Rob Hadick 은 단언했습니다. "이 톱클래스 파트너 목록은 Circle 비즈니스에 진정한 위협이 됨을 명확히 보여줍니다."그는 Stripe 의 광범위한 금융 제품 라인이 컨소시엄이"독특하게 Circle 의 경제 모델을 약화시킬 수 있게"한다고 덧붙였습니다.
Coinbase 의'배신': 가장 아이러니한 장면
전체 사건에서 가장 극적인 대목은 Coinbase 가 양쪽 진영에 동시에 등장한다는 점입니다.
Coinbase 는 Circle 의 최대 유통 파트너이자 USDC 의 가장 중요한 채널인 동시에 OUSD 의 140 여 개 설립 파트너 중 하나입니다. 또한 주목할 점은 OUSD 출시首批 블록체인 중 하나가 Base, 즉 Coinbase 자체 레이어 2 네트워크라는 점입니다.
이것은 무엇을 의미할까요? Coinbase 는 한 발로 Circle 의 어깨를 밟으면서 다른 한 발로 Circle 을 주변부로 밀어낼 수 있는 새로운 세계로 나아가고 있습니다.
Coinbase 관점에서 이 선택에는 경제적 합리성이 있습니다. OUSD 의 컨소시엄 거버넌스 모델에서 Coinbase 는 단순히 수수료를 벌는'중간상인'이 아니라 거버넌스 권과 장기 수익 권을 가진'주주'가 됩니다. CoinDesk 의 분석에 따르면 Coinbase 의 잠재적 계산은 다음과 같습니다. 자체 블록체인에서 실행되는 새로운 스테이블코인의 거버넌스 지분을 소유하는 것이 장기적으로 Circle 제품의 중개자로서 수수료를 받는 것보다 더 가치가 있습니다.
BlackRock 의 참여는 또 다른 차원을 더했습니다. 세계 최대 자산운용사인 이 회사는 비트코인 ETF, 토큰화 머니마켓 펀드等产品으로 암호화 분야에 깊이 진출했습니다. 컨소시엄 스테이블코인 지원은 기관급 암호화 인프라 구축 전략과 완전히 부합합니다. BlackRock 글로벌 시장 개발 책임자 Samara Cohen 은 Open USD 가 기업에 토큰화 가치 및 인터넷 네이티브 결제 네트워크 접근에 대한 더 많은 선택지를 제공한다고 밝혔습니다.
최대 유통사, 최대 자산운용 파트너, 최대 결제 네트워크 파트너가 집단으로 반대편에 서면 상황은 단순히'경쟁자가 하나 늘었다'는 것을 넘어섭니다.
어디서 본 듯: USDG 의 전철
주목할 점은 OUSD 가'컨소시엄 + 수익 공유'모델을 시도한 첫 번째 스테이블코인이 아니라는 점입니다.
2024 년 11 월 Paxos 는 USDG(Global Dollar) 를 출시했으며 Global Dollar Network 의 지원을 받습니다. 설립 파트너에는 Robinhood, Kraken, Galaxy Digital 등이 포함됩니다. USDG 역시 준비금 수익 공유 메커니즘을 채택하여 거래소, 지갑, 결제 플랫폼이 해당 스테이블코인을 통합하고 홍보하도록 장려합니다.
1 년 반이 지났지만 USDG 의 시가총액은 약 27.5 억 달러입니다. 총 시가총액 3,150 억 달러를 초과하는 스테이블코인 시장에서 이 숫자는 미미합니다. 또한 온체인 데이터에 따르면 USDG 보유는 상위 지갑에高度 집중되어 있어 실제 리테일 채택률은 의문입니다.
CoinDesk 애널리스트도 유사한 신중한 견해를 제시했습니다. OUSD 는 라인업이 화려하지만 컨소시엄제 스테이블코인은 이전 선례가 있으며 채택률은 항상 도전에 직면했습니다.
그러나 OUSD 와 USDG 사이에는 규모상의 근본적 차이가 있습니다. USDG 의 파트너는 주로 암호화 네이티브 거래소와 핀테크 회사에 집중된 반면, OUSD 의 140 여 개 파트너는 전통 결제 네트워크(Visa, Mastercard, American Express), 기술 대기업(Google, Shopify, IBM), 주요 은행(BNY, Standard Chartered, DBS, US Bank), 및 암호화 인프라(Coinbase, Ripple, OKX, Bybit) 에 걸쳐 있습니다. 커버리지와 유통 능력이 완전히 다른 차원입니다.
더 중요한 것은 Stripe 가 OUSD 를 기본 기업 스테이블코인으로 설정하겠다고 약속했다는 점입니다. 이 약속 하나로 인한 실제 거래량은 USDG 의 지금까지 전체 유통량을 초과할 수도 있습니다.
Circle 도 완전히 무력하지는 않다
비관적인 목소리 속에서도 Circle 의 현재 실제 상황이 회복 불가능한 것은 아님을 봐야 합니다.
첫째, OUSD 는 현재 아직 발표일 뿐 실제 토큰은 출시되지 않았습니다. 발표에서 정식 운영,再到 진정한 시장 유통량과 사용자 신뢰 구축까지 중간에 많은 실행 장애물이 있습니다. 140 여 개 파트너는 각각 이익 요구가 있으며, 컨소시엄 거버넌스가 논쟁적 결정 앞에서 응집력을 유지할 수 있을지는 근본적인 미지수입니다.
둘째, Circle 이 준비금 수익에만 완전히 의존하는 것은 아닙니다. 준비금 이자가 현재 수익의 절대적 주체이지만 Circle 은 새로운 비즈니스 라인도 적극 확장 중입니다. Circle Payments Network(CPN) 에 55 개 금융 기관이 등록했으며, USYC 토큰화 자산은 15 억 달러를 돌파했습니다. Arc 퍼블릭 체인 테스트넷에는 100 개 이상 참여자가 있으며 일일 거래량은 230 만 건에 달합니다. 2025 년 Q4'기타 수익'은 3,700 만 달러에 달해 전년 대비 거의 10 배 증가했습니다.
Circle CEO Jeremy Allaire 의 X 에서의 응답도 상당히 담담했습니다. "스테이블코인은全球最大的 시장 기회 중 하나를 대표합니다... 우리는 지속적인 혁신과 경쟁을 환영합니다."
하지만 월스트리트는 수용하지 않았습니다. CRCL当日 종가는 약 65 달러 근처로 떨어졌으며 한 달 전 대비 거의 40% 하락했습니다. Mizuho 애널리스트는 목표가를 135 달러에서 85 달러로下调했습니다. 시장의 투표는 명확합니다. OUSD 가 최종적으로 성공하든与否, Circle 이 스테이블코인 수익 독점 시대는 끝났을지도 모릅니다.
최종 시나리오: 스테이블코인의 TCP/IP 모멘트?
시야를 더 멀리 넓혀보면 OUSD 의 등장은 스테이블코인 업계가 패러다임 수준의 전환을 겪고 있음을 의미합니다.
지난 10 년은 스테이블코인 발행사의 것이었습니다. 누가 발행을 통제하는가, 누가 네트워크를 통제하는가, 누가 이익을 독점하는가. Tether 는 1 년에 130 억 달러 이상을 벌며 이익률이 최고의 기술 회사에 필적하는데 바로 이 로직 덕분입니다.
하지만 결제, 은행, 기술, 암호화에 걸친 140 여 개 회사가 연합하여 특정 발행사를 위해 일하지 않고 개방형 표준과 수익 공유 인프라를 공동 구축하기로 결정할 때 게임의 본질이 변했습니다.
Forbes 의 한 평론은 이를 인터넷의 진화에 비유했습니다. 세상을真正 바꾼 기술은 인터넷에서 모바일 네트워크에 이르기까지 누구나 그 위에 구축할 수 있는 공유 인프라가 되었기 때문입니다. 하위 표준이 개방되면 최대 가치는 프로토콜 자체가 아니라 프로토콜 위에 구축된 플랫폼, 애플리케이션, 네트워크에 속합니다.
OUSD 가 걸고 있는 내기는 이것입니다. 스테이블코인의 첫 10 년은 토큰 발행사의 것이지만 다음 10 년은 생태계를 소유한 사람의 것이 될 것입니다.
물론 이 내기가 성공할 수 있을지는 몇 가지 핵심 변수에 달려 있습니다. OUSD 출시 후 준비금 자산 구성과 투명성은 어떨까요? 수수료 무료 모델에서 Open Standard 자체의 운영 지속 가능성은 어떻게 보장될까요? 140 여 개 파트너가 실제 거버넌스에서 이해관계자 간 비효율을 피할 수 있을까요? 그리고 최종 사용자와 개발자가 정말로 발로 투표하여 USDC 와 USDT 에서 이전할까요?
이 질문에 대한 답은 2026 년 말 OUSD 가 정식 출시된 후에야 드러날 것입니다. 하지만 한 가지는 이미 명확합니다. 6 월 30 일, 스테이블코인 시장의 경쟁 구도는 영구적으로 변했습니다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
