Circle 1분기 실적 분석: 금리 혜택이 사라진 후 USDC, 다음 큰 그림을 준비하다
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Circle 1분기 실적 분석: 금리 혜택이 사라진 후 USDC, 다음 큰 그림을 준비하다
서클의 1분기 실적 발표에서 매출은 약간 부진했으나, USDC의 체인 상 거래량은 전년 대비 263% 급증했고, 이자 외 수익은 지속적으로 사상 최고치를 갱신했다. 여기에 아크 네트워크(Arc Network) 및 에이전트 스택(Agent Stack) 등 다각화된 전략의 가속화된 실행이 더해지면서, 서클은 단순한 ‘스테이블코인 발행사’에서 벗어나 달러 기반 인터넷의 기반 인프라 운영자로 탈바꿈하고 있다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰저자: Odaily 별구역일보
5월 11일 미국 주식시장 개장 전, 스테이블코인 발행사 서클(Circle)은 2026년 1분기 실적 보고서를 공식 발표했다.
실적 자료에 따르면, 서클의 올해 1분기 총 매출 및 준비금 수익(Total Revenue and Reserve Income)은 6.94억 달러로, 시장 예상치(7.15억 달러)를 약간 하회했다. 주당 순이익(EPS)은 0.21달러로, 시장 예상치(0.18달러)를 상회했으며, 조정 후 EBITDA는 1.51억 달러로 전년 동기 대비 24% 증가했다. 순이익은 5500만 달러로, 전년 동기 대비 15% 감소했다.
실적 발표 직후 CRCL 주가는 장전 거래에서 급격한 변동성을 보였다. 장전 거래 초반 약 6%의 상승세가 이후 점차 희미해졌고, 오후 10시 기준으로 미국 주식시장 종료 후 일시적으로 급락했으나, 이어 빠르게 하락세를 반전시켜 현재 115.74달러를 기록 중이며, 당일 상승률은 2.52%다.
핵심 실적 해석
실적 보고서에 따르면, 이번 분기 서클의 총 매출 및 준비금 수익은 6.94억 달러로, 전년 동기 대비 20% 증가했으나, 이전 분기까지 이어진 지속적인 성장 추세(5.79억 달러 → 6.58억 달러 → 7.4억 달러 → 7.7억 달러 → 6.94억 달러)가 단절됐으며, 시장 예상치에도 미치지 못했다.
서클은 매출 성장 둔화 원인을 준비금 수익률(Reserve Return Rate) 하락에 기인한다고 설명했다. 연방준비제도(Fed)는 2025년 12월 10일 연방 기금 금리 목표 범위를 25bp 인하해 3.5%~3.75%로 조정했고, 이는 미국 국채 중심의 서클 준비금 자산 수익률을 압박했다.
그럼에도 불구하고 상대적으로 부진한 매출 상황 속에서, 이번 실적 보고서에는 낙관할 만한 일부 개별 지표들이 포함돼 있다.
첫째, 준비금 수익(Reserve Income)을 제외한 기타 매출(Other Revenue)이 사상 최고치인 4200만 달러를 기록하며, 지난 여러 분기 연속 증가 추세(2100만 달러 → 2400만 달러 → 2900만 달러 → 3700만 달러 → 4200만 달러)를 이어갔다.
오늘 오후 게재된 기사 <실적 보고서, 입법안, 연준… 서클, 이번 주 세 차례 ‘대시험’ 동시 치러>(https://www.odaily.news/zh-CN/post/5210700)에서도 언급했듯이, 이는 서클의 수익원이 점차 다변화되고 있음을 의미한다. 즉, 플랫폼 서비스, API 도구, 결제 제품 등이 실질적인 상업적 수익을 창출하고 있으며, 이자 수익에 대한 의존도는 점차 낮아지고 있는 것이다.
두 번째 주목할 만한 지표는 RLDC 마진(RLDC Margin)이다. 이는 매출에서 유통 비용(Distribution Cost)을 차감한 후 산출되는 마진으로, 유통 비용을 제외한 핵심 사업의 수익성 수준을 반영하며, 일반적으로 서클의 가장 핵심적인 수익 지표로 간주된다. 이번 분기 서클의 RLDC 마진은 41%를 기록하며, 4분기 연속 증가 추세(36% → 39% → 40% → 41%)를 이어갔다. 이는 서클이 유통 비용 관리를 점차 더 효율적으로 수행하고 있음을 의미한다.
다음으로 지출 현황을 살펴보면, 유통 및 거래 비용(Distribution and Transaction Costs)이 여전히 서클의 가장 큰 지출 항목으로, 이번 분기 4.05억 달러에 달해 전년 동기 대비 17% 증가했다. 이 지출은 주로 코인베이스(Coinbase)와의 USDC 유통 계약과 연계되어 있으며, 해당 계약은 올해 8월 만료될 예정이다. 계약 연장 여부(특히 수수료 분배 비율 조정 여부)는 향후 서클의 지출 및 수익 구조에 중대한 영향을 미칠 전망이다.
유통 비용 외에도 총 운영 비용(Total Operating Expenses)은 작년의 1.38억 달러에서 2.42억 달러로 급증했으며, 전년 동기 대비 76% 증가했다. 이 증가의 주요 요인은 보상 비용(Compensation expenses)으로, 7562만 달러에서 1.38억 달러로 거의 두 배 가까이 늘었다. 서클은 이를 IPO 이후 주식 기반 보상(Stock-based compensation) 및 관련 세금 영향으로 설명했다.
지출 급증의 영향으로, 서클의 이번 분기 영업 이익은 전년 동기의 9294만 달러에서 4500만 달러로 감소했으며, 보통주 주주 귀속 순이익은 전년 동기의 6479만 달러에서 5525만 달러로 줄었다. 주당 순이익(EPS)은 0.23달러, 희석 후 EPS는 0.21달러다.
기타 경영 성과
핵심 재무 지표 외에도, 서클은 1분기 실적 보고서에서 다수의 경영 성과를 공개했다.
가장 핵심적인 성과 중 하나는, USDC의 분기 말 유통량이 770억 개에 달해 전년 동기 대비 28% 증가했다는 점이다. 그러나 동시에 USDC의 분기 체인 상 거래량은 놀라운 21.5조 달러를 기록하며 전년 동기 대비 263% 급증했다. 비사(Visa)의 온체인 분석(Visa Onchain Analytics) 데이터 역시, 이번 분기 USDC가 전체 스테이블코인 거래량에서 차지하는 비중이 63%에 달했다고 분석했다.
거래량 증가율이 유통량 증가율을 크게 상회한다는 것은, 각각의 USDC가 체인 상에서 더 빈번하게 이동하고 실제 활용되고 있음을 의미한다. 즉, USDC는 단순히 월렛에 정적 상태로 머물러 있는 것이 아니라, 결제, 디파이(DeFi), 국경 간 결제 등 다양한 실제 사용 사례에서 진짜로, 그리고 고빈도로 활용되고 있는 것이다.
또 다른 주요 성과는, 서클 산하 결제 네트워크 아크 네트워크(Arc Network)가 ARC 토큰 프리세일을 통해 2.22억 달러를 조달했으며, 이에 따른 기업 가치는 30억 달러에 달한다는 점이다. 투자자로는 a16z, 블랙록(BlackRock), 주식거래소(ICE), 스탠다드차타드은행(Standard Chartered), SBI 등 유명 기관들이 이름을 올렸다. 오늘 공개된 ARC 토큰 백서에 따르면, 발행 토큰의 60%는 생태계(토큰 판매, 개발자 지원, 네트워크 성장)에, 25%는 서클(프로토콜 개발, 스테이킹 및 거버넌스)에, 나머지 15%는 장기 보유 자금(전략적 유연성 및 경제 안정성 확보)에 할당될 예정이다.
또한, 서클 산하 기관 대상 결제 서비스 서클 페이먼츠 네트워크(Circle Payments Network, CPN)의 예상 연간 거래량(3월 31일 기준 최근 30일 데이터를 근거로 역산)은 이미 83억 달러에 달했다. 또한 4월에는 금융기관이 자체적으로 디지털 자산을 관리하지 않아도 스테이블코인 결제 사업을 신속히 시작할 수 있도록 돕는 ‘관리형 결제(Managed Payments)’ 제품을 출시했다.
AI 에이전트(AI Agent) 주도의 상업 환경에 대응하기 위해, 서클은 AI 에이전트 경제를 위한 인프라 서비스 및 도구 세트인 ‘에이전트 스택(Agent Stack)’을 발표했다. 이는 자율적으로 작동하는 AI 에이전트에게 고속·저비용의 금융 서비스 기능을 제공하는 것을 목표로 한다. 서클 공동 창립자이자 CEO 제레미 알레어(Jeremy Allaire)는 이에 대해 다음과 같이 전망했다. “ARC 토큰 프리세일, 아크 네트워크의 성장 모멘텀, 그리고 에이전트 스택 출시를 통해, 우리는 AI-네이티브 경제 활동과 더 높은 프로그래밍 가능성의 인터넷 금융 시스템을 위한 신뢰할 수 있는 인프라를 구축하고 있다.”
서클의 새로운 전략적 포석
고금리 혜택이 사라지는 거시경제 환경(월시(Wallace)가 연준 의장으로 취임한 후 ‘금리 인하 + 양적 긴축’ 정책을 주도할 전망) 속에서, 서클은 연준의 금리 정책에 완전히 의존하는 것을 거부하고, 이자 수익 외 수익원의 다각화 확장을 전략적 초점으로 서서히 전환하고 있다.
본 분기 실적 보고서에서 공개된 세부 정보를 보면, CPN, 관리형 결제, 에이전트 스택, 아크 네트워크 등 다양한 서비스를 잇달아 출시한 후, 서클의 목표는 더 이상 단순한 ‘스테이블코인 발행사’에 머무르지 않고, USDC를 인터넷 시대의 기반 달러 네트워크로 탈바꿈시키는 것이다. 이러한 새로운 비전 아래, 서클의 고객층은 거래소나 암호화폐 원생 사용자에 국한되지 않고, 국경 간 결제, 기업 정산, 나아가 AI 에이전트 경제까지 광범위하게 확장되고 있다.
서클의 야심은 명확하다. 바로 USDC를 단순한 ‘정적 준비 자산’에서, 진정한 ‘흐르는 경제의 피’로 완전히 전환시키는 것이다. 이것이야말로 서클이 진정으로 두고 싶어 하는 큰 바둑판이다.
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