실적 발표가 기대를 상회하고, 2.22억 달러 규모의 블록체인 발행을 단행한 Circle, 과연 ‘이자 수익 주식’이라는 평가 논리에서 벗어날 수 있을까?
저자: 클로드, TechFlow
TechFlow 편집장 추천: Circle는 2026년 1분기 실적 보고서를 발표했다. 조정 후 주당 순이익(EPS)은 예상치를 상회한 0.21달러를 기록했으나, 매출은 6.94억 달러로 예상치(약 7.15억 달러)에 못 미쳤다. 한편 USDC 유통량은 770억 달러에 달했으며, 체인 상 거래량은 전년 동기 대비 263% 급증한 21.5조 달러를 기록했다. 같은 날 Circle은 Arc 블록체인 토큰의 사전 판매를 30억 달러의 완전 희석 기준 기업가치로 마무리하고, 총 2.22억 달러를 조달했다. 이 투자에는 a16z가 7500만 달러를 주도 투자했으며, 블랙록(BlackRock), 아폴로 글로벌 매니지먼트(Apollo Global Management) 등이 참여했다. 또한 Circle은 AI 에이전트가 USDC를 자율적으로 보유·지불하고 서비스를 호출할 수 있도록 지원하는 인프라 도구 세트인 ‘Agent Stack’을 공개했다. CRCL 주가는 당일 16% 급등해 131.76달러를 기록했으며, 올해 들어 누적 상승률은 66%에 달한다.
Circle은 상장 이후 가장 집중적인 전략적 발표 라운드를 진행 중이다.
5월 11일, 세계 2위 안정화폐 USDC의 발행사인 Circle은 하루 만에 세 가지 중대한 소식을 동시에 발표했다: 2026년 1분기 실적 보고서, Arc 블록체인 토큰 사전 판매 완료, 그리고 AI 에이전트를 위한 새로운 인프라 도구 ‘Agent Stack’. 코인텔레그래프(Cointelegraph) 보도에 따르면, CRCL 주가는 당일 약 16% 상승해 131.76달러를 기록하며 3월 18일 이래 최고치를 경신했고, 올해 들어 누적 상승률은 66%로 확대됐으며, 시가총액은 약 350억 달러에 달한다.
Circle CEO 제레미 알레어(Jeremy Allaire)는 CNBC 인터뷰에서 “우리는 더 광범위한 인터넷 플랫폼 기업으로 진화하고 있으며, 운영체제(OS) 사업 분야에 진입하고 있다”고 밝혔다. 그는 Arc를 모바일 운영체제 및 클라우드 플랫폼에 비유하며, 다수 이해관계자가 참여하는 분산형 네트워크로 정의했다.
이 세 가지 소식을 종합하면 하나의 판단으로 수렴된다: Circle은 ‘USDC 이자 수익에만 의존하는 기업’이라는 기존 평가 논리를 벗어나, 인프라 플랫폼 기업으로의 전환을 시도하고 있다.
실적: 매출 부진, 이익은 예상 상회, USDC 거래량 263% 증가
코인데스크(CoinDesk) 보도에 따르면, Circle의 2026년 1분기 매출은 6.94억 달러로 전년 동기 대비 20% 증가했으나, 월스트리트의 일관된 예측치(약 7.15억 달러)에는 미치지 못했다. 조정 후 주당 순이익(EPS)은 0.21달러로, 애널리스트들의 예측치(0.17달러)를 상회했다. 조정 후 EBITDA는 1.51억 달러로 전년 동기 대비 24% 증가했다. 순이익은 5500만 달러로 전년 동기 대비 15% 감소했는데, 이는 상장 후 주식 기반 보상 비용과 운영 지출이 76% 증가한 영향 때문이다.
다만 핵심 운영 지표는 강세를 보였다.
분기 말 기준 USDC 유통량은 770억 달러로 전년 동기 대비 28% 증가했다. 특히 주목할 점은 체인 상 USDC 거래량인데, 단일 분기 거래량이 21.5조 달러에 달하며 전년 동기 대비 무려 263% 급증했다. 미즈호(Mizuho) 애널리스트 보고서에 따르면, 2026년 현재까지 USDC 조정 후 거래량은 약 2.2조 달러로, 테더(Tether)의 USDT(약 1.3조 달러)를 넘어섰으며, 전체 조정 후 안정화폐 거래량의 약 64%를 차지해 1위를 기록했다. 이는 2019년 이후 USDC가 해당 지표에서 처음으로 선두에 오른 것이다.
그러나 매출 부진의 근본 원인은 명확하다: 금리다. Circle의 수익의 95% 이상이 USDC 보유 자산에서 발생하는 이자 수익에서 나온다. 1분기 보유 자산 수익은 6.53억 달러로 전년 동기 대비 17% 증가했다. 그러나 2025년 4분기 보유 자산 수익률은 전년 동기 대비 68bp 하락해 3.8%에 머물렀으며, 금리 인하 사이클이 Circle의 매출에 미치는 억제 효과가 점차 현실화되고 있다. USDC 유통량이 지속적으로 확대되더라도, 금리 하락은 여전히 Circle 위에 칼날처럼 매달려 있는 위협이다. 바로 이러한 이유로 Circle은 ‘두 번째 성장 축’ 이야기를 서둘러 전달하려는 것이다.
Arc 토큰 사전 판매: 자체 공용 블록체인 구축, 30억 달러 기업가치
실적 발표와 함께 공개된 중대 소식은 Arc 블록체인 토큰의 사전 판매 완료다. CNBC 단독 보도에 따르면, Circle은 완전 희석 기준 30억 달러의 기업가치로 7.4억 개의 ARC 토큰을 0.30달러에 판매해 총 2.22억 달러를 조달했다. 이는 상장 기업으로서는 최초의 토큰 사전 판매 사례다.
a16z crypto가 7500만 달러를 주도 투자했다. 기타 참여 투자자들은 블랙록(BlackRock), 아폴로 글로벌 매니지먼트(Apollo Global Management), 주간거래소(ICE), 스탠다드차타드 벤처스(Standard Chartered Ventures), ARK Invest, 제너럴 캐피털(General Catalyst), 하운 벤처스(Haun Ventures), 불리시(Bullish) 등 화려한 라인업을 자랑한다.
현재 USDC는 이더리움, 솔라나 등 제3자 네트워크에 크게 의존해 결제를 수행하고, 코인베이스(Coinbase) 등 유통 파트너를 통해 사용자에게 접근하고 있다. 자체 공용 블록체인 구축은 Circle이 USDC 운영의 근간 인프라를 보다 직접적으로 통제하려는 의지를 반영한다. 방어적 관점에서 보면, GENIUS 법안이 이미 법으로 제정되었고, CLARITY 법안은 이번 주 상원 은행위원회에서 초안 심의를 앞두고 있는 가운데, 안정화폐 규제의 합법화는 업계 진입 장벽을 낮추고 있으며, 은행 및 핀테크 기업들이 자체 달러 토큰을 출시할 가능성도 커지고 있다. Circle은 자체 네트워크를 통해 이러한 경쟁 구도가 본격화되기 전에 인프라 계층의 선도적 우위를 확보하려 한다.
Circle은 실적 보고서에서 현재의 실적 전망치는 ‘향후 Arc 관련 수익원’을 아직 반영하지 않았다고 명시하며, Arc가 USDC 외부에서 독립적인 수익원이 될 수 있음을 시사했다.
Agent Stack: AI 에이전트가 ‘고객’이 되는 순간
같은 날 발표된 세 번째 전략은 AI 에이전트를 위해 설계된 금융 인프라 도구인 Circle Agent Stack이다.
디크립트(Decrypt) 보도에 따르면, Agent Stack은 네 가지 핵심 구성 요소로 이뤄져 있다: Agent Wallets는 AI 에이전트가 자산을 자율적으로 보유할 수 있게 해주며, Circle CLI는 개발자 및 AI 에이전트가 Circle 플랫폼 상에서 애플리케이션을 구축할 수 있도록 지원한다. Agent Marketplace는 AI 에이전트가 다른 에이전트가 제공하는 서비스를 탐색·평가하고 결제할 수 있도록 해주며, Nanopayments는 Circle Gateway 기반으로, 가스비 없이 최소 0.000001달러 단위의 USDC 송금을 지원한다.
알레어 CEO는 보도자료에서 “금융 인프라는 전통적으로 인간을 위해 설계되어 왔다. 수동으로 이뤄지는 등록 절차, 승인 절차, 지불 절차 등이 있었고, 자율 실행 소프트웨어를 위한 설계는 한 번도 이루어진 적 없다. Agent Stack은 개발자나 기업이 아닌, AI 에이전트 자체를 고객으로 삼는 첫 번째 종합 서비스 패키지다.”라고 밝혔다.
Circle이 내다보는 미래는 기계 간(M2M) 지불의 미래다: AI 에이전트 간 자율 거래, 상호 서비스 고용, 수요에 따라 즉시 정산—all 이 USDC로 이뤄진다.
다만 Circle만의 독점적 시도는 아니다. 최근 아마존(Amazon)은 코인베이스 및 스트라이프(Stripe)와 협력했고, 구글 클라우드(Google Cloud)는 솔라나 재단(Solana Foundation)과, 문페이(MoonPay)는 유사한 AI 에이전트 기반 안정화폐 지불 솔루션을 각각 발표했다.
350억 달러 기업가치, 지탱될 수 있을까?
CRCL의 현재 시가총액은 약 350억 달러이며, 프리뷰(Forward) P/E는 약 135배로, 업계 중위수(약 33배)를 크게 상회한다. 시티그룹 애널리스트 피터 크리스티안센(Peter Christiansen)은 목표 주가를 243달러로 제시했고, 버нстайн(Bernstein)의 가우탐 추가니(Gautam Chhugani)는 190달러를 제시했다. 팁랭크스(TipRanks)가 추적하는 12명의 애널리스트는 전원 ‘매수’ 의견을 내며, 평균 목표 주가는 138.50달러다.
그러나 신중론도 존재한다. 컴퍼스 포인트(Compass Point)는 지난 4월 CRCL을 ‘매도’ 등급으로 하향 조정하며, USDC 공급이 저마진 분야로 이동함에 따라 2026년 상반기 매출총이익률이 축소되고 있다고 경고했다. 경영진의 전망치에도 불구하고, 비보유 자산 수익(연간 1.5~1.7억 달러)은 여전히 보유 자산 수익 엔진에 비해 미미한 수준이다. Arc가 백서에서 실제 수익 창출 사업으로 전환할 수 있을지 여부는 2026년 하반기의 핵심 검증 포인트다.
윌리엄 블레어(William Blair) 애널리스트 앤드류 제프리(Andrew Jeffrey)는 고객에게 보낸 메시지에서 “Circle 주가는 단기적으로 여전히 변동성이 클 수 있으나, 회사는 ‘압도적인 안정화폐 사업 경쟁력’에서 비롯된 여러 긍정적 촉매 요인이 있다”고 언급했다.
5월 4일 양당 합의에 도달한 CLARITY 법안이 발표됐을 때 CRCL 주가는 이미 약 20% 급등했고, 이번 주 상원 은행위원회의 초안 심의가 다음 촉매 요인으로 주목받고 있다. 일부 애널리스트는 이 법안이 실질적으로 Circle에 ‘규제 방패’를 제공한다고 평가한다: 규제 제한 덕분에 Circle은 USDC 보유 자산 수익을 사용자에게 분배할 필요가 없어지며, 규제의 보호 아래 이윤률을 유지할 수 있다는 것이다.
세 가지 전략을 모두 발표한 지금, Circle의 기업 가치 평가 논리는 ‘안정화폐 이자 수익 주식’에서 ‘인프라 플랫폼 + AI 에이전트 경제 진입점’으로 완전히 전환됐다. 이 논리가 현실화될지는, Arc 메인넷 출시 후 실제 채택률과 Agent Stack이 기계 간 지불(M2M payment) 시장에서 경쟁력을 갖출 수 있는지 여부에 달려 있다.
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