거시적 관점에서 진정한 암호화폐 강세장은 아직 시작되지 않았다
글: rektdiomedes
번역: Chopper, Foresight News
만약 당신이 글로벌 거시 시장을 이성적으로 바라본다면, 현재 시장의 움직임이 전혀 비정상적이지 않고 완전히 논리적이라는 것을 알 수 있을 것이다.
금값 급등: 주식과 암호화폐를 압도하는 상승세, 그 이면에는 세계적 차원의 달러화 기축통화 탈피 현상이 있다
금은 폭발적인 상승세를 보이며 주식시장은 물론 암호화폐를 훨씬 앞서고 있다. 이 현상의 핵심 동인은 중국, 인도, 러시아는 물론 미국조차 포함된 주요 국가들의 자산 포트폴리오 재편이다. 이는 본질적으로 글로벌 외환보유자산이 달러 국채 중심에서 서서히 벗어나고 있다는 명확한 신호다.
이러한 전환을 촉발한 것은 두 가지 중요한 사건이다:
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미국의 장기적인 무분별한 재정 정책이 달러 신용의 기반을 지속적으로 훼손해 왔다;
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몇 년 전 미국이 러시아의 외환 및 국채 보유자산을 동결한 조치는 "달러 국채는 중립적인 보유자산"이라는 환상을 완전히 깨뜨렸으며, 각국은 달러 자산 보유가 내포하는 잠재적 리스크를 직시하게 되었다.
Doomberg, Luke Gromen 등 다수의 유명 거시경제 분석가들이 이미 이러한 흐름을 심층적으로 논의한 바 있다. 게임 이론 관점에서 보면, 미국이 타국 자산을 자유자재로 동결하는 모습을 목격한 러시아, 중국, 인도는 당연히 "금 보유 확대, 달러 국채 축소"라는 이성적 선택을 하게 될 것이며, 누구도 자신의 자산 안전이 타국 정책에 의해 좌우되는 상황을 원하지 않기 때문이다.
미국 주식시장의 완만한 상승: 광기라기보다는 패시브 자금에 의한 자기순환 구조
미국 주식시장은 상승하고 있지만, 비이성적인 광기 상태에는 도달하지 못했으며, 상승폭은 여전히 비교적 억제된 수준이다.
그 배경에 있는 핵심 논리는 미국 주식시장이 패시브 자금에 의해 구동되는 자기순환 구조로 진화했다는 점이다. Mike Green은 오랫동안 이를 반복적으로 강조해왔다. 오늘날 미국 전역의 일반 직장인들은 매월 퇴직연금을 시장 평가나 경제 상황과 무관하게 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500 등의 주요 지수펀드에 자동으로 투입한다. 장기적으로 보면 이러한 패시브 자금의 지속적인 유입은 자연스럽게 주식시장의 완만한 상승을 뒷받침하게 된다.
또한 미국 주식시장은 점차 글로벌 자본의 핵심 집결지로 자리매김하고 있다. 세계 경제가 점점 더 디지털화됨에 따라 미국 증시는 성숙한 제도, 풍부한 유동성, 완비된 엑시트 메커니즘을 바탕으로 글로벌 최고의 자본 형성 장소가 되었으며, 아마존, 엔비디아, 애플, 마이크로소프트 같은 글로벌 거대 기업들이 모두 여기에 뿌리를 두고 있어 미국 주식시장의 위상을 더욱 공고히 하고 있다. 이러한 구조는 암호화폐가 '차세대 글로벌 자본 형성의 중심'으로 성장할 때까지 지속될 가능성이 크다.
미국 부동산시장의 얼어붙음: 37조 달러의 지분 가치가 '보이지만 만지지 못하는' 상태, 고금리가 근본 원인
현재 미국 주거용 부동산 시장은 고금리에 의해 완전히 얼어붙은 상태다. 시장 내에 무려 37조 달러에 달하는 지분 가치가 존재함에도 불구하고, 이 부의 대부분은 실현 불가능한 상황이다.
그 이유는 명백하다:
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현재의 대출 금리가 과거 저점보다 훨씬 높기 때문에, 누구도 더 높은 금리 수준에서 재융자를 통해 자금을 인출하려 하지 않는다. 재융자는 비용을 증가시킬 뿐이다;
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기존 주택을 매각한 후 더 높은 금리로 새 주택담보대출을 받는 것을 원하지 않으므로, 주택 교체 비용이 급격히 증가하여 오히려 보유를 유지하며 관망하는 것이 낫다;
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더욱이 두 자릿수에 달하는 터무니없는 금리로 주택 소유권 담보 대출(HELOC)을 신청하려는 사람은 거의 없으며, 높은 이자율이 대부분의 사람들을 좌절시킨다.
간단히 말해, 고금리 하의 미국 부동산 시장은 유동성 함정에 빠진 상태다. 방대한 지분 가치가 존재하지만, 아무도 쉽게 이를 활용할 수 없다.
암호화폐: 2022년의 바닥에서 반등했지만, 아직 본격적인 강세장은 시작되지 않았다
2022년 연준의 금리 인상, 루나(Luna) 붕괴, FTX 폭발 등 여러 악재로 인해 암호화폐 시장은 사이클의 바닥에 도달했다. 현재는 반등했지만 전체적으로 여전히 정상 수준에 머물러 있다—극단적인 급등도 없고, 지속적인 급락도 없다.
규모 측면에서 현재 암호화폐 시장은 2021년 최고점 대비 약 25% 확대되었지만, 여전히 엔비디아 한 회사의 시가총액에도 미치지 못하며, 금 시장 시가총액의 1/10 수준에 불과하다.
2021년과 같은 대규모 강세장이 나타나지 않은 핵심 이유는 거시적 유동성이 대규모로 유입되지 않았기 때문이다.
많은 사람들은 2021년 강세장을 코로나 팬데믹 지원책과 자가격리로 인한 투자 수요 증가 때문이라고 설명하지만, 나는 항상 진정한 핵심 동력은 미국 부동산 시장에서 발생한 대규모 자금 실현이라고 생각해왔다. 당시 'Hosk의 YouTube 영상을 보며 Coinbase에서 카르다노(Cardano)를 열심히 사들였던 아빠들'의 투자 자금 대부분은 부동산에서 나왔다. 집을 팔거나 재융자를 통해 자금을 인출하거나 주택 소유권 담보 대출을 받은 것들로, 바로 이런 부동산에서 해방된 유동성이 2021년 암호화폐 강세장을 떠받쳤던 것이다.
결론: 암호화폐 강세장은 아직 시작되지 않았으며, 2026년 2분기에 개시될 전망
위 모든 거시적 요소를 종합하면, 현재 각 자산군의 움직임은 전혀 비정상적이지 않고 완전히 논리적이다.
특히 암호화폐와 관련하여 내 판단은 다음과 같다: 진정한 강세장은 아직 시작되지 않았으며, 2026년 2분기에 개시될 것으로 예상된다. 그 무렵 연준은 금리를 충분히 낮은 수준으로 인하할 가능성이 크고, 미국 부동산 시장은 점차 '해빙'되며, 묶여 있던 유동성이 다시 위험자산으로 유입될 것이다.
이러한 전망이 맞는다면 이후 약 6분기 동안(즉 2027년 3분기 무렵까지), 암호화폐는 지속적이고 강력한 상승세를 보일 수 있을 것이다.
2027년 4분기 또는 2028년 1분기 무렵에는 이전의 과열로 누적된 거품이 붕괴되고, 미국 대선을 앞둔 정책 불확실성과 맞물려 새로운 매도 물량이 유발되어 시장이 다시 약세장 사이클로 접어들 가능성이 있다.
따라서 나는 암호화폐 강세장이 끝났다고 생각하지 않는다. 왜냐하면 그것은 아직 진정으로 시작조차 되지 않았기 때문이다. 나는 계속 낮은 가격대에서 매수를 늘려나가며 산업에 몰두할 것이며, 동시에 2026년 2분기의 시장 전환점을 주시할 것이다.
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