Pantera 창립자와의 대화: 우리는 수십 년간 지속될 암호화폐 장기 상승장에 있다, SOL이 장기적으로 비트코인을 넘어서는 가능성
정리 및 번역: TechFlow
게스트: Dan Morehead, Pantera Capital 창립자
진행자: Jason
패odcast 출처: Empire
원제: Phase II of The Bull Market | Dan Morehead
방송일: 2025년 9월 22일
요점 정리
이번 주 Dan Morehead가 프로그램에 출연하여 현재 시장 상황에 대한 견해를 공유하고, 2025~2026년 암호화폐 분야의 발전 방향을 조망했습니다. 그는 2013년에 암호화폐를 자산 클래스로 인식하게 된 과정, 4년 주기의 유효성 여부, 암호화폐 금융 도구, Solana 투자 전략 등 다양한 주제를 심도 있게 다뤘습니다. 함께 들어보시죠!
주요 핵심 포인트 요약
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우리는 계속해서 비트코인을 매도하며 다른 프로젝트에 재투자하고 있습니다. 투자자들도 이에 따라 좋은 수익을 얻고 있으며, 현재도 약 10억 달러 규모의 비트코인을 보유 중입니다.
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비트코인은 전통적인 리스크 자산과 상관관계가 낮으며, 우리는 수십 년간 지속될 장기적인 암호화폐 불장(강세장)에 진입한 상태입니다.
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비트코인은 거품이 아닙니다. 아직 대부분의 사람들이 이 분야에 진입하지 않았고, 우리는 여전히 초창기 단계에 있습니다.
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다수의 알트코인은 기대에 못 미치는 성과를 보였습니다. 현재 시장의 관심은 여전히 비트코인, 이더리움, 솔라나의 3대 코인에 집중되고 있습니다.
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연준(Fed)은 금리를 인하하는 것이 아니라 오히려 더 올려야 합니다.
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달러의 대체 가능성은 결코 불가능하지 않습니다. 이 과정은 10~20년이 소요될 수 있으며 단기간 내에는 일어나지 않겠지만, 향후 10년 안에 일부 국가는 점차적으로 비트코인을 외환보유자산으로 포함할 것입니다.
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금리가 높아질수록 정부의 차입 비용도 증가합니다. 유일한 해결책은 미래 리스크를 헤지하기 위해 비트코인과 같은 하드 에셋에 투자하는 것입니다.
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블록체인 분야에서 Pantera의 투자 성공률은 86%에 달하며, 투자한 기업 중 25곳이 유니콘 기업이 되었습니다.
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지난 사이클은 매우 일관되게 2년간의 강세장과 2년간의 약세장이 반복되었습니다. 따라서 우리는 일반적으로 창업자들에게 약세장을 버틸 수 있도록 최소 2년 치 운영 자금을 확보할 것을 권장합니다.
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공개시장은 암호화폐 분야의 상장 자산에 대한 수요가 매우 큽니다. 비트코인과 암호화폐 세대 자산들의 수익률은 놀라울 정도이며 거의 유사한 자산이 없습니다.
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Solana DATS는 성과가 평범하고 시가와 근접하더라도 스테이킹을 통해 약 7%의 수익을 제공할 수 있어 기존 ETF보다 훨씬 매력적입니다.
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현재 우리는 솔라나에 13억 달러를 투자했으며, 솔라나의 시가총액은 비트코인의 5% 수준이지만 장기적으로는 비트코인을 추월할 가능성이 있다고 봅니다.
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나이는 성공을 결정짓는 유일한 요인이 아니며, 진정으로 중요한 것은 창업자의 역량과 산업에 대한 깊은 이해입니다.
초기 비트코인 투자 경험 공유
Jason:
당신이 Mike에게 첫 비트코인 구매를 권유했다거나, 반대로 Mike가 당신에게 권유했다는 여러 이야기들을 들었습니다. 혹은 누군가 Lubin을 초기 투자에 참여시켰다는 이야기도 있죠. 초기 이야기를 좀 말씀해주실 수 있을까요?
Dan:
저는 Peter Berger를 통해 처음으로 비트코인에 대해 접하게 되었고, 그가 저에게 이 주제에 대해 이야기를 나누고 싶다고 제안했습니다. 사실 저는 2011년 이미 비트코인을 접한 바 있는데, 당시 형 John이 저에게 소개해 주었거든요. Gavin Andresen이 개발한 'bitcoin-faucet'라는 웹사이트가 있었는데, 사용자는 여기서 무료로 비트코인을 받을 수 있었습니다. 당시엔 거의 아무도 비트코인을 몰랐기에, 로그인만 하면 코인을 받을 수 있었습니다. 저는 자유주의 사상에 관심이 많았고, 그런 개념이 멋져 보여 성공하길 바랐지만 실제로 행동으로 옮기지는 않았습니다. 이후 저는 Pete, Mike 그리고 그들의 동료들과 커피를 마시며 대화를 나누었고, 이 대화는 무려 5시간이나 지속되었습니다. 비트코인의 개념이 너무나도 혁명적이었고, 제가 지금까지 본 것 중 가장 멋진 일이었습니다. 그들은 심지어 사무실에 공간을 마련해 저에게 이 분야 연구에 집중할 수 있도록 해주었습니다. 바로 그날, 즉 2013년 3월 12일부터 저는 완전히 암호화폐 세계에 몰두하게 되었고, 이후 다른 투자 방향은 고려하지 않았습니다.
Jason:
2013년 7월 당신이 보낸 이메일 한 통을 찾았습니다. "예측했던 비트코인 조정이 빠르게 발생했습니다. 현재 비트코인 가격은 65달러로, 우리가 처음 회의를 했을 때의 가격의 mitte입니다. 이제 적극적으로 매수해야 한다고 생각합니다. 이번 주말 개인 자금으로 3만 비트코인을 매수할 계획입니다. 펀드가 이 거래에 참여할지 여부는 선택 사항이지만, 저는 반드시 참여할 것입니다." Dan, 당시 상황을 설명해주실 수 있나요?
Dan:
정말 모두가 제가 미쳤다고 생각했습니다. 누구도 투자하고 싶어 하지 않았습니다. 저는 그 메일을 보냈지만 거의 아무런 반응이 없었습니다. 사실 그 전까지 저는 헤지펀드와 Tiger Management에서 매우 전통적인 경력을 쌓았고, 모든 것이 안정적이고 예측 가능한 상태였습니다. 그러던 와중에 갑자기 과학 소설처럼 느껴지는 기술 프로젝트로 전환한 것이었으니, 많은 사람이 이해하기 어려웠겠죠. 제가 메일을 보냈을 때 반응은 뜨뜻미지근했고, 투자자가 아무도 나타나지 않았습니다. 그래서 결국 직접 비트코인을 매수하기로 결정했습니다. 당시 시장 규모는 매우 작았고 유동성도 부족했습니다. 원래는 Fortress 브랜드 아래 이 프로젝트를 진행하려 했지만, 막판에 이사회에서 거부당했습니다. 그래서 독립된 계좌와 펀드를 만들어야 했습니다. 준비는 이미 끝난 상태였으니까요.
결국 저는 두 곳의 거래소에 송금하여 비트코인 매수를 시작했습니다. 하나는 슬로베니아의 Bitstamp였고, 다른 하나는 직원이 단 한 명뿐인 스타트업 Coinbase였습니다. 구매를 시도했을 때, 시스템은 제 거래 한도가 50달러라고 표시했습니다. 저는 월가에서 일했는데, 보통 거래 한도는 수백만 달러 단위였지, 50달러 따위가 아니었습니다.于是我给他们发邮件，要求提高限额。我说：“我刚刚汇了 200 万美元，请调整我的限额。”四天后，他们唯一的员工 Olaf 回复我说：“好的，现在限额是 300 美元。”按照这个限额计算，我每天只能交易 300 美元，这样要花七年才能完成交易！
Jason:
2020년에 업계에 들어온 사람들, 특히 2020년 DeFi 서머를 겪은 사람들에게는 초기 암호화폐 인프라, 예를 들어 트러스팅 서비스나 거래소들이 어떻게 구축되었는지 잘 모를 수 있습니다.
Dan:
맞습니다. 초기는 정말 혼란스러웠습니다. 당시 우리는 전 세계 비트코인의 2%를 보유하고 있었습니다. 전문적인 트러스팅 서비스는 존재하지 않았고, Coinbase도 설립되기 전이었으며, 가장 큰 트러스팅 기관은 Mt. Gox였습니다. 그래서 저는 수많은 비트코인의 개인키를 스스로 외워야 했습니다.
하지만 우리는 계속해서 비트코인을 매도하며 다른 프로젝트에 재투자하고 있습니다. 투자자들도 이에 따라 좋은 수익을 얻고 있으며, 현재도 약 10억 달러 규모의 비트코인을 보유 중입니다.
Dan의 2025년 거시경제 전망
Jason:
Pantera 펀드와 투자 전략을 깊이 있게 다루기 전에 먼저 거시경제 상황부터 이야기하고 싶습니다. 지난 Permissionless 2024 행사에서 저희 공동창업자 Mike와 Dan Tapiero와 함께 연준(Fed) 정책에 관해 토론하셨죠. 특히 2021년 12월, 금리가 제로에서 5%로 상승하고 장기간 유지될 것이라 예측하신 바 있습니다.
현재 연준이 막 금리 인하를 시작했습니다. 현재 거시경제에 대한 견해는 어떻습니까? 2013년 대규모로 비트코인에 투자했을 당시와 비교해, 2025년의 비트코인 상황은 어떻게 보십니까?
Dan:
연준에 관해 말하자면, 2021년 12월 당시 연방기금금리는 제로였고, 10년물 국채 수익률은 1.3%에 불과했으며, 인플레이션은 8%에 달했습니다. 그러나 이는 전혀 합리적이지 않았습니다.
그래서 2013년 이후로 암호화폐 외에 제가 한 유일한 트레이딩은 숏 포지션을 잡는 것이었습니다. 당시 저는 연준 기준금리와 10년물 국채 수익률이 모두 5%까지 상승하고 장기간 유지될 것으로 예상했으며(이로 인해 채권 시장은 가격 하락을 겪을 수 있음), 실제로도 이러한 금리는 높은 수준을 유지해야 한다고 봅니다. 현재 인플레이션이 3%, 실업률은 사상 최저 수준인데도 연준이 금리를 인하하는 것은 매우 현명하지 못한 결정입니다. 3% 인플레이션은 인간의 일생 동안 화폐 가치를 90% 하락시키며, 이는 경제에 파괴적입니다. 따라서연준은 금리를 인하해서는 안 되며, 오히려 추가로 금리를 올려야 합니다. 특히 주택 가격에 대한 인플레이션의 영향이 매우 크며, 젊은 세대가 특히 큰 타격을 입고 있습니다. 경제 안정을 위해 연준은 높은 금리를 유지해야 합니다.
Jason:
주택 문제에 대해 언급하셨는데, 연준이 모기지 시장에 수조 달러를 주입한 것이 역사상 가장 큰 정책 실패 중 하나라고 말씀하셨습니다. 이 문제를 어떻게 해결해야 한다고 보십니까?
Dan:
솔직히 말해, 연준이 9조 달러 규모의 모기지를 매입한 것은 중대한 실수였습니다. 이로 인해 모기지 금리를 인위적으로 2.5%까지 낮추었고, 이러한 낮은 금리는 사람들을 주택 구매로 '몰아붙였습니다'. 주택 구입 비용이 크게 줄어들었기 때문에 구매가 매우 매력적으로 느껴졌고, 실제로 많은 사람들이 이 기간에 주택을 구입했습니다. 2020년과 2021년 모기지 발행량은 200% 증가했습니다. 이 정책은 연준의 대차대조표를 팽창시켰고, 전국의 주택 가격을 40%까지 끌어올렸습니다. 이는 젊은 세대, 특히 아직 주택을 소유하지 않은 미국인의 35%에게 매우 불공평합니다. 그래서암호화폐가 젊은 층에게 인기를 끄는 이유 중 하나는 단순한 투자 수단을 넘어 이러한 정책 실패에 대응하는 도구이기 때문입니다. 또한 미국 정부는 매년 2조 달러의 예산 적자를 기록하며 지나치게 느슨한 재정정책을 펴고 있어 경제의 불안정성을 더욱 가중시키고 있습니다.
Jason:
이 상황에서 벗어날 수 있다고 보십니까? 현재 미국의 이자 지출이 군사비 지출을 이미 넘어서고 있습니다.
Dan:
솔직히 말해, 이 문제를 어떻게 해결할지 확신하지 못합니다. 이것은 악순환이 되고 있습니다.금리가 높아질수록 정부의 차입 비용도 증가합니다. 유일한 해결책은 미래 리스크를 헤지하기 위해 비트코인과 같은 하드 에셋에 투자하는 것입니다.
Jason:
글로벌 기축통화로서의 비트코인 가능성에 대해 어떻게 생각하십니까? 현재 비트코인은 어느 정도 자산으로서의 지위를 갖췄지만, 달러는 여전히 주요 글로벌 통화입니다. 비트코인이 이 스펙트럼에서 어떤 위치에 있다고 보십니까?
Dan:
역사적으로 보면 글로벌 기축통화는 80~100년 주기로 교체되어 왔습니다. 포르투갈의 escudo에서 영국 파운드, 그리고 달러로 이어집니다. 따라서달러가 대체되는 것은 결코 불가능한 일이 아닙니다. 이 과정은 10~20년이 소요될 수 있으며 단기간 내에는 일어나지 않을 것입니다.
하지만 우리는 이미 일부 징후를 목격하고 있습니다. 미국과 와이오밍주는 전략적 비트코인 보유를 시작했으며, UAE와 걸프 국가들도 유사한 조치를 고려하고 있습니다. 특히 미국과 밀접한 관계를 맺은 국가들은 일반적으로 자국 통화를 달러에 고정합니다. 반면 중국과 러시아 같은 국가는 미국 국채를 대규모로 보유하는 것이 위험하다고 인식하면서 점차적으로 일부 보유자산을 비트코인으로 전환할 가능성이 있습니다. 예를 들어 중국은 1조 달러 규모의 미국 국채를 보유하고 있지만, 미국은 이 채무를 언제든지 무효화할 수 있으므로 중국 입장에서는 큰 위협입니다. 따라서 저는향후 10년 내에 일부 국가는 점차적으로 비트코인을 외환보유자산으로 포함할 것이라고 봅니다.
Jason:
이 과정이 더 빠를 수도 있다고 생각합니다. 금값 추이를 보면, 중앙은행들이 금 열풍을 주도하고 있습니다. 만약 이 추세가 디지털 자산으로 옮겨간다면, 향후 몇 달간 거시경제에 어떤 변화가 생길까요?
Dan:
채권 및 통화시장의 리스크는 여전히 높습니다. 인플레이션이 지속되고 있고 재정정책이 지나치게 느슨하기 때문입니다. 달러는 여전히 강세이지만 이미 약세를 보이기 시작했습니다. 또한 Terra와 같은 사건들이 달러에 대한 신뢰를 훼손했습니다. 기축통화로서 달러는 안정성과 예측 가능성이 필요하지만, 이런 사건들이 반복될수록 사람들은 금과 비트코인 같은 대안을 찾게 됩니다.
4년 주기가 여전히 유효한가?
Jason:
감반기와 4년 주기에 대해 어떻게 생각하십니까? 또한 비트코인이 전통적인 리스크 자산과 어떤 관계를 맺고 있는지 궁금합니다. 지난 10년간 비트코인은 리스크 자산과 어느 정도 연관성을 보였는데, 이 상황이 바뀔 수 있을까요?
Dan:
저는비트코인과 전통적인 리스크 자산 간의 상관관계가 낮다고 봅니다. 지난 13년간 비트코인 운용 경험을 보면, 비트코인은 암호화폐 산업을 대표하는 자산으로 S&P 500 지수와의 상관관계는 단지 0.17에 불과합니다. 이는 비트코인이 전통적인 리스크 자산과 거의 관련이 없다는 의미입니다. 다만 2022년에는 한때 상관관계가 0.76까지 치솟은 특이한 사례가 있었습니다. 당시 시장에는 과도한 레버리지가 있었고, 여러 헤지펀드와 Celsius, BlockFi 등의 플랫폼, FTX 청산 등이 동시에 발생했습니다. 또한 Ark Invest처럼 비트코인과 테슬라 등을 동시에 보유하는 '테크주 투자'와 유사한 현상이 있었기 때문에 단기적으로 높은 상관관계를 보였던 것입니다. 하지만 이러한 현상은 이미 대부분 사라졌고, 현재 비트코인은 다시 리스크 자산과의 낮은 상관관계로 돌아왔습니다.
저는우리가 수십 년간 지속될 장기적인 암호화폐 불장(강세장)에 진입한 상태라고 봅니다. 물론 사이클별 변동은 있을 수 있습니다. 예를 들어 내일 S&P 500 지수가 30% 폭락한다면 비트코인도 상승하지 않을 수 있습니다. 단기적으로는 전통 시장의 영향을 받을 수 있지만 장기적으로는 직접적인 연관성이 없습니다. 리스크 자산들 간의 상관관계가 높은 이유는 본질적으로 연결되어 있어서가 아니라, 투자자들의 자산 배분이 유사하기 때문입니다. 1980년대 제가 채권 트레이딩을 시작했을 때 채권시장은 독립된 영역이었고, 저는 주식이나 다른 자산의 움직임을 전혀 신경 쓰지 않았습니다. 하지만 현대 포트폴리오 이론이 성공하면서 투자자들의 자산 배분이 점점 유사해졌고, 이로 인해 자산 간 상관관계가 높아진 것입니다.
흥미롭게도 현재 대부분의 기관 투자자들은 암호화폐 및 블록체인에 대한 투자 비중이 여전히 0%입니다. 즉 암호화폐는 아직 주류 기관 투자자의 자산 배분에 포함되지 않았고, 이것이 전통 리스크 자산과 상관관계가 낮은 이유입니다.
Jason:
4년 주기의 공급 충격에 대해서는 어떻게 생각하십니까? 귀사 팀은 오랫동안 훌륭한 시장 분석 리포트를 발표해왔으며, 여전히 4년 주기와 감반기 같은 전통적 지표를 활용한다는 점을 확인했습니다. 이러한 예측들은 실제로 이루어지고 있기도 합니다. 4년 주기 개념에 대해 어떻게 생각하십니까?
Dan:
저는 4년 주기를 매우 믿습니다. 우리는 이 업계에서 세 차례의 감반기를 경험했고, 각각 매우 예측 가능한 패턴을 따랐습니다. 대학 시절 교수 중 한 분이 '월가의 무작위 행보(Wall Street Random Walk)'라는 책을 썼는데, 시장은 효율적이라고 주장했습니다. 하지만 Warren Buffett은 "시장은 일반적으로 효율적이지만 '일반적으로'와 '항상' 사이의 차이가 나에게는 800억 달러의 가치가 있다"고 말했습니다.
감반기가 특정 날짜에 발생한다는 사실은 모두 알고 있지만, 실제로 발생하면 채굴자들이 매일 판매하는 비트코인 수량이 절반으로 줄어듭니다. 수요가 유지되고 공급이 줄어든다면 가격은 자연스럽게 상승합니다. 첫 번째 감반기 당시 우리는 유통 중인 비트코인 총량과 발행량에 대한 감반기 영향을 분석했습니다. 당시 감반기 효과는 매우 컸으며, 유통량의 약 1200만 비트코인을 기준으로 공급량이 15% 감소한 효과를 가져왔습니다. 시간이 흐르면서 감반기의 영향은 점차 약화됩니다. 유통량이 늘어남에 따라 감반기가 새 공급량에 미치는 비율은 줄어들기 때문입니다. 2035년 또는 2040년쯤에는 감반기 효과는 이전 주기의 35~40% 수준에 머물 수 있습니다. 예를 들어 몇 년 전 비트코인 가격이 약 17,000달러일 때 감반기 데이터를 재계산해 2025년 8월 11일에 118,542달러에 도달할 것으로 예측했습니다. 결과적으로 실제 가격은 맞췄고, 단 하루 앞당겨진 8월 10일에 도달했습니다. 저는 이 결과가 매우 마음에 들며, 우리의 예측과 완벽히 부합했기 때문에 4년 주기를 믿습니다.
Jason:
누군가 따라오지 못했다면, 2022년 11월에 비트코인이 2025년 8월 11일에 117,482달러에 도달할 것이라고 예측했는데, 결과적으로 단 하루 차이였다고요?
Dan:
네, 8월 10일에 도달했습니다. 그래서 저는 4년 주기를 믿습니다. 다만 각 사이클의 영향은 이전 사이클의 35~40% 수준이라는 점에 유의해야 합니다. 따라서 다음 사이클의 변동성은 더 완만해질 것입니다. 20년 후에는 미세한 변동만 있을 수 있습니다.
Jason:
주기 이론에 따르면 2017년 12월과 2021년 11월이 정점이었습니다. 현재 시장이 다소 과열된 것처럼 보이고, 긍정적인 규제 추진과 함께 과거 ICO 거품기와 비슷한 분위기입니다. 이것이 4년 주기의 종착점이라고 보십니까?
Dan:
누군가 우리 예측이 정확하다고 칭찬해주었지만, 이는 오늘부터 가격이 하락한다는 의미인지 물었습니다. 과거 사이클을 보면 실제로 정점일 수 있으며, 이후 약 2년간의 약세장이 올 수 있습니다. 하지만 투자에서 가장 위험한 말은 "이번엔 다르다"는 것입니다. 그러나 저는미국의 규제 환경이 크게 바뀌었고, 이로 인해 주기가 더 오래 지속될 수 있으며, 6개월에서 1년 정도 연장될 수 있다고 봅니다. 따라서 미국의 규제 변화가 이번 사이클을 연장시킬 수 있다고 생각합니다.
Jason:
다음 약세장이 어떻게 될 것 같으십니까? 많은 창업자들이 관심을 가질 만한 주제입니다. 예를 들어 언제 사업 리스크를 줄여야 하고, 채용을 중단하거나 약세장에서 기업을 어떻게 운영해야 하는지 궁금합니다. 다음 약세장의 강도는 어떻게 예상하십니까?
Dan:
지난 사이클은 매우 일관되게 2년간의 강세장과 2년간의 약세장이 반복되었습니다. 따라서 우리는 일반적으로 창업자들에게 약세장을 버틸 수 있도록 최소 2년 치 운영 자금을 확보할 것을 권장합니다. 암호화폐에 투자하는 사람이 많아질수록 시장 변동성은 더 완만해질 것입니다. 초기 시장, 예를 들어 2013년에는 3~6개월 만에 10배 상승하는 놀라운 상황이 있었지만, 이후 시장은 85% 하락했습니다. 이런 일은 이미 세 차례나 발생했습니다. 제 예측은 다음 약세장은 그렇게 심각하지 않을 것이라는 것이지만, 지난번에도 그렇게 말했다가 결국 또 일어났습니다.
Jason:
2022년 약세장은 85% 하락하지 않았죠?
Dan:
맞습니다. 비트코인이 70,000달러에서 15,000달러로 떨어졌고, 하락폭은 크긴 했습니다. 우리 시장은 항상 과잉 홍보에 휩싸여 있으며, 사람들은 자신들의 마케팅을 믿기 시작합니다. 전 CFTC 위원장 Christopher Giancarlo가 저에게 2017년 정점은 바로 선물 상장 당일이었다고 알려주었습니다. 그 후 시장은 하락하기 시작해 결국 85% 하락했습니다. 2021년 정점은 Coinbase 상장일이었습니다. 상장 후 시장은 하락하기 시작해 역시 85% 하락했습니다.
Jason:
이번 사이클의 'Coinbase 상장 순간'은 무엇이라고 보십니까?
Dan:
좋은 질문입니다. Coinbase 상장은 시장에 새로운 자금을 유입시키지 않았고, 단지 사기업에서 상장기업으로 전환된 것뿐입니다. 하지만 지금은 다릅니다. 많은 IPO와 채권이 암호화폐 분야에 자금을 유입시키고 있으며, 이는 지속적인 추진력입니다. 따라서 저는 향후 6~12개월 시장 전망을 여전히 긍정적으로 봅니다. 우리는 시장이 정점을 찍는 신호를 정직하게 포착하고자 노력하고 있지만, 아직 발견하지 못했습니다. 또한 당신이 채권을 ICO에 비유했는데, 저는 채권 개념 자체가 초기 단계에 있으며, 시장은 아직 갈 길이 멀다고 봅니다.
Jason:
덧붙이자면, 저는 채권이 ICO와 비슷하다고 생각하지 않습니다. 단지 이번 사이클에서 눈에 띄는 요소라고 본 것뿐입니다. 암호화폐에 거의 자신의 커리어를 건 사람으로서, 시장 거품 징후에 어떻게 대응하시겠습니까? 예를 들어 2026년 7월에 시장 거품 징후를 본다면 포지션을 어떻게 조정하시겠습니까? 비트코인을 팔고 싶지는 않지만 시장이 과열되었다고 느낄 수도 있지 않습니까? 이런 상충되는 생각을 어떻게 균형 잡으시겠습니까?
Dan:
우리는 항상 이러한 사이클을 포착하려 노력하며, 적절한 시기에 자금을 LP(제한적 파트너)에게 반환하고자 합니다. 리스크 펀드에서는 언제 자산을 매도하고 자금을 반환할지 선택할 수 있기 때문입니다. 따라서 현재 우리의 관점은 향후 6~12개월 동안 사이클 정점에서 리스크를 줄이고 자금을 LP에게 반환하는 것입니다. 좋은 목표지만 말보다 실행이 어렵습니다.
불장의 두 번째 단계: 기회와 도전
Jason:
최근 귀사가 불장 사이클의 두 번째 단계에 관한 글을 발표했습니다. 이 글에서는 업계에서 널리 인정되는 관점, 즉 비트코인이 일반적으로 불장 초반에 선도하고 이후 자금이 점차 다른 주류 코인으로 이동한다고 언급했습니다. 우리는 이미 자금이 비트코인에서 이더리움으로 이동하는 것을 보았고, 지금은 솔라나가 시장의 중심이 되었습니다. 이번 불장의 두 번째 단계는 어떤 특징을 보일 것이라고 보십니까?
Dan:
역사적 경험을 보면,비트코인은 일반적으로 불장의 전반기에 주도적인 위치를 차지하며, 다른 코인들은 후반기에 따라잡는 경향이 있습니다. 말씀하신 것처럼, 비트코인의 시장 점유율은 약 6~8주 전에 일시적인 고점을 찍었고, 이후 이더리움이 눈에 띄는 상승세를 보였으며, 지금은 솔라나가 두각을 나타내고 있습니다.
다만, 많은 알트코인이 기대에 못 미치는 성과를 보인 점이 다소 놀랍습니다. 이론적으로 SEC의 정책 조정은 비트코인이 아닌 자산에 더 유리해야 했습니다. 이전 규제 환경에서는 비트코인이 '피난처'로 간주되었고, XRP와 같은 코인들은 SEC의 엄격한 검사를 받았기 때문입니다. 그래서 저는 이러한 알트코인들이 정책 변화 후 더 좋은 성과를 낼 것으로 기대했지만, 실제로는현재 시장의 관심은 여전히 비트코인, 이더리움, 솔라나의 3대 코인에 집중되고 있습니다.
Jason:
Arca의 Jeff Dorman이 올해 시장 성과를 분류 분석한 것을 기억합니다. 그는 올해 두각을 나타낸 자산들을 다음과 같이 분류했습니다.첫째, ETF(거래소 상장 펀드) 또는 채권 지원을 받는 토큰, 예를 들어 비트코인, 이더리움, 솔라나;둘째, 암호화폐 관련 주식, Circle, Galaxy, Coinbase 등;셋째, 미국 정부와 밀접한 관계를 가진 코인, XRP, LINK;마지막으로 수익성이 뛰어나고 수익을 토큰 홀더에게 환원하는 기업, Hyperliquid, Pump 등. 이외에도 주류 코인들의 성과도 뛰어났습니다. 그는 이번 시장의 분화가 과거 어느 때보다 더 뚜렷하다고 언급했습니다.
Dan:
당신이 언급한 점이 매우 중요합니다. 현재 두각을 나타내는 자산들은 모두 공개 거래 채널을 갖춘 자산들입니다. ETF 지원 토큰이나 Figure, Circle처럼 상장된 기업들 말입니다. 이는 공개시장에서의 거래 가능성(tradability)이 이러한 자산 가치 상승의 핵심 동력이 되고 있음을 보여줍니다.
암호화폐 IPO 창구가 열렸다
Jason:
공개시장에 대해 이야기해봅시다. 여기서 두 가지 주요 주제가 있습니다. 하나는 채권이고, 다른 하나는 암호화폐 IPO입니다. 최근에는 공개상장할 수 있는 회사는 무엇이든 대규모 자금을 유치할 수 있는 것 같습니다. 이 현상에 대해 어떻게 생각하십니까?
Dan:
제 이해로는 지난 몇 년간 상장을 준비해온 많은 기업들이 여러 이유로 상장이 지연되다가 이제야 일제히 폭발하고 있는 것입니다. 예를 들어 Circle은 몇 년 전 상장을 시도했고, 올해 마침내 성공했습니다. Figure도 그렇고, Bitgo와 같은 기업들도 곧 상장할 것으로 여겨집니다. 저는공개시장이 암호화폐 분야의 상장 자산에 대해 거대한 수요를 가지고 있다고 봅니다. 비트코인과 암호화폐 세대 자산들의 수익률은 매우 놀라우며 거의 유사한 자산이 없습니다. 이제 투자자들은 공개시장에서 이러한 자산을 구매할 수 있게 되었습니다. 저는 암호화폐 기업이 S&P 500 지수에 포함되는 것이 매우 중요한 이정표라고 봅니다. 수조 달러 규모의 지수 투자자들은 이제 반드시 암호화폐 분야에 포지션을 가져야 합니다. S&P 500을 벤치마크로 삼는다면 암호화폐 관련 기업에 대한 명확한 투자 전략을 가져야 하기 때문입니다. 이러한 추세는 투자자들이 선택을 강요받고 이 분야에 참여하도록 만들고 있습니다.
Jason:
다른 어떤 기업들이 상장할 수 있을까요? 귀사가 이미 네 곳의 기업을 성공적으로 상장시켰다는 것을 알고 있습니다. 제가 기억해보면 Circle, Figure, Amber, 그리고 하나 더 있었는데 이름이 생각나지 않지만 적어도 세 곳은 이미 상장했습니다. 앞으로 상장할 가능성이 있는 기업들에 대해 어떻게 생각하십니까?
Dan:
저는 이것이 전체 산업에 긍정적인 신호라고 봅니다. 분명히 현재 시장은 암호화폐 상장기업에 대한 수요가 매우 높습니다. 그래서 당신이 언급한 기업들이 모두 성공적으로 상장되기를 바랍니다. 이는 산업 발전에 매우 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 예를 들어 Ripple Labs도 상장 후보군에 들 수 있습니다. 누가 상장할지 예측하기는 어렵지만, 당신이 언급한 대부분의 기업들이 향후 12개월 내에 상장할 가능성이 있다고 봅니다.
암호화폐 재무 관리 도구 분석
Jason:
언제나 그렇듯, 블록체인 기술 투자는 항상 리스크를 동반합니다. DATs(Digital Asset Treasury, 디지털 자산 트레저리)에 관해 말씀드리자면, 귀사는 아마 세계에서 DATs 자본을 가장 많이 운용하는 기관 중 하나일 것입니다.
Dan:
현재 우리는 약 10억 달러 규모의 DATs 자본을 운용하고 있습니다. 올해 여름 우리는 전용 DATs 펀드를 출시하고 시장에 두 개의 DATs 프로젝트를 출시했습니다. 하나는 Helius, 즉 솔라나 DATs이고, 다른 하나는 이름이 기억나지 않습니다.
Jason:
이 DATs 프로젝트들에 대해 매우 긍정적인 시각을 갖고 계신 것 같습니다. 투자 논리를 좀 설명해주실 수 있습니까?
Dan:
모든 것은 투자자들에게 기회를 창출하는 데서 출발합니다. 2013년 우리는 당시 비트코인을 구매하고 저장하기가 매우 어려웠기 때문에 투자자들에게 비트코인 최초 투자 기회를 제공했습니다. DATs는 이러한 투자 기회의 다음 단계라고 할 수 있습니다. 과거에는 우리 펀드의 최소 투자 금액이 100만 달러였고, 대부분의 투자자들은 SEC의 적격 투자자 기준을 충족해야 했기 때문에 많은 사람들에게는 진입 장벽이 너무 높았습니다. 그러나 DATs는 진입 장벽을 낮춰, 브로커리지 계좌만 있으면 누구나 투자할 수 있게 했습니다.
우리의 DATs 평균 거래 금액은 1000달러이며, 전통적인 펀드 투자자 평균 금액보다 1000배 작습니다. 이를 통해 더 많은 사람들이 시장에 진입할 수 있게 되었고, 진정한 금융 포용을 실현하고
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