비트코인 체인상 사용자 30% 감소, ETF 자금 유출 45억 달러: 향후 3개월 전망은?
저자: Oluwapelumi Adejumo
번역: TechFlow
TechFlow 리드: 거래량은 붕괴되지 않았지만, 활성 주소 수는 지난 6개월간 지속적으로 감소해 5년 만에 최저 수준으로 떨어졌다. 이처럼 ‘겉보기 번영’과 ‘실질적 공허’ 사이의 괴리는, 강세장의 구조적 건강성을 반영하는 반대 신호다.
이 기사는 Glassnode, Santiment, CryptoQuant 세 가지 데이터 소스를 교차 검증하여 향후 BTC 가격 움직임을 판단하는 데 유용한 세 가지 시나리오를 제시한다.
전문:
비트코인 네트워크의 활성도는 지난 6개월간 지속적으로 약세를 보이고 있으나, 이 추세는 많은 거래자들이 가장 먼저 주목하는 핵심 지표에는 반영되지 않고 있다.
더 명확한 신호는 거래량이 아니다—거래량은 기본적으로 안정적으로 유지되고 있다—그보다는 참여의 폭이다. 네트워크가 여전히 유사한 수준의 거래를 처리하고 있음에도 불구하고, 체인 상의 활성 주소 수는 계속해서 하락하고 있다.
가격 발견이 점차 ETF 및 파생상품 시장에서 이루어지는 현재 환경에서는 이러한 분열이 매우 중요하다. 즉, 비트코인의 체인 상 활동 범위는 축소되고 있는 반면, 시장 노출은 다른 곳에서 여전히 활발하게 이뤄지고 있다는 의미다.
약세장이 지속됨에 따라 이 추세는 점점 더 무시하기 어려워지고 있다.
Glassnode 자료에 따르면, 2025년 8월 중순 기준 비트코인 활성 주소의 8일 이동평균은 약 778,680개였다. 2월 23일 기준 이 수치는 약 535,942개로 떨어졌으며, 약 31% 감소했다.
CryptoQuant 역시 지난 6개월간 낮은 네트워크 활성도를 지속적으로 표시하며, 현재 단계를 ‘체인 상 참여도의 지속적인 부진기’로 묘사하고 있다.
Bitcoin Active Addresses Momentum
출처: CryptoQuant
유사한 양상이 마지막으로 나타났던 때는 2024년이었으며, 이후 비트코인은 약 30%의 조정을 겪었다.
이는 반드시 동일한 상황이 재현될 것이라는 의미는 아니지만, 장기적인 네트워크 부진이 종종 시장 신뢰도 약화와 동반한다는 역사적 패턴을 강화해 준다.
참여 폭은 줄었으나 처리량은 붕괴되지 않음
비트코인의 거래 건수는 활성 주소 수의 하락과 동조하지 않고 있다.
2025년 8월 중순 기준 일평균 거래 건수는 약 44.4만 건이었다. Blockchain.com 자료에 따르면, 최근 30일간 일평균 거래 건수는 약 43.9만 건이다.
단기적으로는 약 28.9만 건에서 70.2만 건까지 변동이 있지만, 전반적인 처리량 추세는 붕괴되지 않고 있다.
이러한 괴리는 현재 상황을 이해하는 데 핵심적인 요소다.
즉, 거래량은 안정적으로 유지되는데도 활성 주소 수는 감소하고 있으므로, 더 적은 실체가 동일한 수준의 체인 상 활동을 담당하고 있다는 뜻이다.
이 현상에는 여러 원인이 있으며, 모두 일반 투자자들의 대규모 유입을 필요로 하지 않는다. 거래소 및 트러스트 기관은 인출을 대량으로 처리할 수 있고, 대규모 투자자들은 송금을 통합할 수 있으며, 기관 자금 흐름은 더 적은 지갑 수로 관리될 수 있다. 또한 운영 관련 활동으로 인해 단기간에 거래 건수가 급증하더라도, 이는 실제 사용자의 복귀를 의미하지 않는다.
결과적으로, 체인 상은 여전히 바쁘게 보이지만, 그 이면의 참가자는 점점 줄어들고 있다.
이 때문에 단순한 처리량보다는 참여 폭의 감소가 더 중요한 지표가 된다. 거래 건수가 정체된다는 사실은, 반복 거래자, 대형 기관, 운영 자금 흐름 등으로 활동이 점차 집중되는 시장을 은폐하고 있을 수 있다.
이러한 구도 하에서 비트코인 체인은 여전히 정상적으로 작동하지만, 그것이 반영하는 사용자 참여의 폭은 더 이상 진정성이 떨어진다.
블록체인 분석 기관 Santiment은 더 긴 시간 범위에서 이를 더욱 직관적으로 설명한다.
해당 기관에 따르면, 2021년 2월 이후 비트코인에서 거래를 시작한 고유 주소 수는 42% 감소했고, 새로 생성된 주소 수는 47% 감소했다.
Santiment은 이를 암호화폐의 종말 혹은 장기 약세장 확정의 증거로 해석하지는 않지만, 2025년 내내 지속된 ‘낙관적 역배열(bearish divergence)’—즉, 시장 시가총액은 상승하는데 비트코인의 실용성 지표는 약화되고 있다—로 묘사한다.
이 긴장감은 현재 6개월간의 추세에 반영되고 있다. 가격과 시장 서사는 여전히 유지될 수 있지만, 체인 자체는 점점 더 조용해지고 있다.
낮은 수수료는 블록 공간 수요 위축을 반영
수수료 데이터는 비트코인 레이어 1의 수요 약세 상태를 추가로 입증한다.
mempool.space 자료에 따르면, 네트워크의 최근 평균 거래 수수료는 약 $0.24(약 1.8 sats/vB) 수준이다.
이는 과거 주기 고점기에 지속적인 블록 공간 경쟁이 있었던 네트워크로서는 낮은 수준이다. 현재 거래 속도를 기준으로 산정하면, 이 수수료 수준은 네트워크의 일일 수수료 수입이 10만 달러 미만임을 의미한다.
이에 반해 블록 보상은 여전히 일일 약 450 BTC 수준이며, 수수료 수입은 극히 일부에 불과하다.
이것은 당장의 보안 문제도 아니며, 비트코인의 보안 모델이 단기적으로 압박을 받고 있다는 의미도 아니다.
이는 여전히 블록 보상이 채굴자 수입의 대부분을 차지하기 때문이다. 그러나 이는 현재 주기의 이 단계에서 비트코인에게 아직 직면하지 않은 장기적 현실을 가리키고 있다.
매 주기마다 다시 등장하는 ‘수수료 기반 보안 예산으로의 전환’ 논의는, 현재 환경에서는 시험조차 되지 않고 있다—왜냐하면 수수료 수요 자체가 매우 약하기 때문이다.
실제로, 현재 조용한 수수료 시장은 이 논의를 계속 연기시키고 있다.
체인은 지속적인 혼잡 압력을 받지 않으며, 사용자도 블록에 포함되기 위해 치열한 입찰 경쟁을 벌이지 않는다. 이 상황은 변동성 이벤트, 투기 열풍 또는 새로운 수요 충격 발생 시 급격히 바뀔 수 있으나, 지금은 그러한 변화가 일어나지 않고 있다.
현재로서는 블록 공간 이용률이 과거 강세장 단계에 비해 분명히 낮은 상태이며, 이는 전반적인 참여 폭 감소라는 큰 맥락과 일치한다.
Bitcoin's Empty Mempool
CryptoQuant의 평가 역시 이 수수료 환경과 부합한다—낮은 네트워크 활성도는 일반적으로 자산에 대한 관심 감소 및 전반적인 손실 기간과 연관된다.
관심이 줄어들면 신규 참여자가 줄고, 자율적인 송금도 감소함에 따라 수수료 압력 역시 사라진다.
비트코인은 금융 자산으로서 여전히 활발한 거래가 가능하지만, 체인 자체는 더 이상 광범위한 사용자 참여를 반영하지 않는다.
거시환경과 ETF 자금 흐름이 비트코인 거래 방식을 변화시키고 있음
거시적 배경은 이러한 추세가 지속되는 이유를 설명해 준다.
비트코인은 점점 더 거시경제에 민감한 고베타 자산처럼 작동하고 있으며, 특히 리스크 회피 기간에 두드러진다.
지난 1년간 미국 인플레이션이 다소 완화되었고, 2026년 1월 CPI는 전년 대비 2.4% 증가했다. 연방준비제도(Fed)의 목표 금리 범위는 1월 말 기준 3.50%~3.75%로 발표되었다.
더 단순한 시장 환경에서는 인플레이션 완화가 리스크 자산의 보다 명확한 반등을 뒷받침할 수 있었다.
그러나 시장의 주목은 관세 정책 불확실성 등 여러 변동성 촉매제에 집중되어 있으며, 이는 금리와 달러 가치의 급격한 변동을 유발해 전반적인 리스크 선호도를 지속적으로 불안정하게 만들고 있다.
이러한 환경에서는 일반 투자자와 기관 투자자 모두 거래 빈도를 줄이는 경향이 있다. 일반 투자자 참여가 감소하고, 거래자들의 매매 회전율도 줄어든다. 기관은 포지션을 유지할 수는 있지만, 체인 상 자산 이동이 필요 없는 상품을 통해 포지션을 조정하는 것을 선호한다.
이 바로 현물 비트코인 ETF가 핵심 서사의 중심에 서게 된 이유다.
Coinperps 자료에 따르면, 미국 비트코인 ETF는 여러 주 연속 순유출을 기록했으며, 최근 5주간 누적 순유출 규모는 약 38억 달러, 올해 초부터 현재까지는 약 45억 달러에 달한다.
2026년 미국 비트코인 ETF 일별 자금 흐름
출처: Coinperps
이로 인해 활동은 자체 보관 지갑에서 증권사 계좌로 이동하였다.
이는 시장은 여전히 활성화되어 있되, 체인은 점점 더 조용해지는 이유를 설명해 준다. 노출은 여전히 이전되고 있으나, 더 많은 거래가 체인 외부에서 완료되고 있는 것이다.
이는 비트코인의 역할에 있어 중요한 전환점이다. 비트코인은 점점 더 기관의 외형을 갖춘 금융 상품처럼 보이게 되었고, 레이어 1은 결제, 저장, 주기적 송금 등에 한정되어 선택적으로 활용되고 있다.
한편, 암호화폐 분야의 일상적 거래 에너지는 다른 곳—특히 스테이블코인—으로 집중되고 있다.
Coin Metrics는 스테이블코인을 체인 상 활동의 핵심 동력으로 분류하며, 현재 스테이블코인 총 공급량은 약 3,000억 달러에 육박하고, 거래량 역시 지속적으로 증가하고 있다.
다른 체인 상 스테이블코인 트랙이 더 많은 일상적 결제 수요를 흡수한다면, 비트코인 레이어 1의 기능은 자연스럽게 더 단일화될 수밖에 없다.
이는 비트코인의 투자 논리를 약화시키지는 않으나, 분명히 그 형태를 바꾸고 있다.
향후 3~6개월 간의 세 가지 시나리오
현재 6개월간 지속된 네트워크 참여 폭 감소는 비트코인의 향후 움직임에 대해 세 가지 가능한 경로를 제시한다.
첫 번째는 ‘무관심의 지속’으로, 리스크 회피 심리가 우세한 시장 환경에서는 기준 시나리오처럼 보인다.
이 시나리오에서는 활성 주소 수가 저수준(45만~60만 개)에서 유지되며, 거래 건수는 붕괴되지 않고 진동을 반복하고, 수수료는 낮은 수준을 유지하며, ETF 자금 흐름은 안정적이거나 소폭의 순유출을 이어간다.
이 경우 비트코인은 거시경제 관련 헤드라인에 의해 여전히 급격한 변동성을 보일 수 있으나, 체인 상 참여는 광범위한 회복을 확인해주지 못한다. 자산의 거래 논리는 네트워크의 새로운 확장 단계 진입보다는 거시경제 도구에 더 가까워진다.
두 번째는 ‘유동성 해빙’, 비교적 낙관적인 경로다.
만약 인플레이션이 계속 완화되고, 완화 기대감이 리스크 선호도를 안정시킨다면, ETF 자금 흐름은 순유출에서 지속적인 순유입으로 전환될 수 있다. 이 환경에서 활성 주소 수의 증가는 핵심 확인 신호가 될 것이다.
활성 주소 수가 65만~80만 개 수준으로 회복되면, 이는 단순한 가격 동력의 회복이 아니라 참여 폭의 실질적 회복을 의미한다. 이는 전형적인 주기적 회복—즉, 가격 상승이 체인 상 사용자 참여 증가에 의해 뒷받침되는—양상을 보인다.
세 번째는 ‘구조적 대체’ 시나리오로, 아마도 가장 주목할 만하다.
이 시나리오에서는 비트코인 가격은 상승하지만, 체인 상 참여 폭은 지속적으로 부진하다. ETF, 파생상품, 트러스트 기반 결제가 계속해서 주도하고, 스테이블코인은 암호화폐 분야의 다른 영역에서 더 많은 거래 수요를 흡수한다.
이 경우 비트코인은 광범위한 일반 투자자 일상 거래가 이뤄지는 체인이라기보다는, 디지털 거시자산 및 결제 계층에 더 가까운 모습을 띠게 된다.
이 시나리오는 비트코인의 역할 진화를 상징하며, 몇 년 전과 비교해 이미 깊이 있게 변화한 현실을 반영한다.
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