자동차 금융에서 비트코인, 그리고 AI 엔진까지: 캉거의「무엇을 하지 말아야 하는가」전략 분석
기고: Forbes
번역: AididiaoJP, Foresight News
"외부에서 보면 사람들은 분명 이 회사가 미쳤다고 생각할 것입니다,"라고 줄리엣은 말했습니다. "그들은 누구인가? 그들은 이 업계에 대해 아무것도 모르면서 그렇게 대담한 행동을 취했습니다." 그녀는 중국 자동차 대출 회사가 수억 달러를 지출하여 비트코인 채굴자가 된 그날을 언급했습니다.
그것은 약 1 년 반 전의 일입니다. 이제 그것은 반대 일을 하고 있습니다. 거의 모든 상장 비트코인 채굴 기업들이 인공지능 거대 학습 클러스터를 건설 중인 하이퍼스케일러 클라우드 제공업체에 전력을 임대하기 위해 경쟁하고 있습니다. 반면 캉고 회사 (NYSE 코드: CANG) 는 그 반대로 가고 있습니다.
캉고는 현재 3 단계 전환 중에 있습니다. 2018 년 뉴욕에 상장했을 당시 미국에 상장된 유일한 중국 자동차 금융 플랫폼이었습니다. 2024 년 11 월, 비트메인의 약 50 EH/s 채굴기를 인수하여 순수 비트코인 채굴 기업이 되는 데 동의했습니다. 이어 올해 4 월 13 일, EcoHash 라는 인공지능 추론 자회사를 출시하고 자체 소프트웨어 레이어인 EcoLink 를 장착했습니다. 인공지능 학습도, 새로운 거대 데이터 센터 건설도 없습니다. 단지 내기를 걸었을 뿐입니다. 그 하이퍼스케일러 클라우드 제공업체가 활용할 수 없는 분산된 소형 채굴 기업들이 바로 대규모 인공지능 연산력이 정착할 곳이라고요.
주: 50 EH/s 는 매우 방대한 연산력 규모입니다. 현재 전 세계 비트코인 네트워크 총 해시레이트는 일반적으로 600–800 EH/s 사이에서 변동하며, 50 EH/s 는 전 세계 총 연산력의 약 6–8% 를 차지하며, 대형 채굴 기업의 단일 인수 수준에 해당하며 상당한 채굴 생산 능력을 가져올 수 있습니다.
"무엇을 하지 않아야 하는지는 무엇을 해야 하는지 만큼 중요합니다,"라고 캉고의 수석 커뮤니케이션 디렉터 줄리엣은 말했습니다. 그녀는 이 말을 반복적으로 강조했습니다. 이 말이 전체 전략의 핵심입니다.
에너지 우선, 비트코인 그 다음
예 여사는 회사가 처음부터 비트코인을 채굴할 생각이 없었으며, 에너지를 소유하려 했다고 말했습니다.
그녀는 이 역사에 대해 잘 알고 있습니다. 그녀는 캉고에서 8 년 동안 근무했으며, 이전에는《월스트리트 저널》과 컨설팅 회사 FTI 에서 근무했습니다. 그녀가 전하는 이야기는 자동차에서 시작됩니다. 캉고는 상장 전에 중국 전기차 제조사 리오토에 일찍 지분을 투자했습니다. 리오토가 2020 년 상장했을 때, 캉고는 약 33 억 위안 (약 5 억 800 만 달러) 의 공정 가치 수익을 기록했으며 자동차 뒤의 전력 사업에 관심을 갖게 되었습니다. 2023 년까지 호주와 중동에서 에너지 프로젝트를 찾기 시작했습니다.
"중동에서 태양광 프로젝트를 찾던 여행 중 관리층이 비트메인을 우연히 만났습니다,"라고 예 여사는 말했습니다. 이것이 자동차 대출 회사와 비트코인 채굴의 만남이었습니다.
그들을 진정으로 감동시킨 것은 코인이 아니라 전력 라인였습니다. "이 모든 채굴 사이트는 기본적으로 에너지 인프라입니다,"라고 예 여사는 말했습니다. "채굴 팜이 존재하는 유일한 이유는 에너지를 소비하여 코인으로 전환하기 때문입니다. 우리는 여전히 에너지를 다른 것으로 전환할 수 있습니다." 채굴은 단지 진입점일 뿐입니다. "우리는 첫날부터 비트코인 채굴을 하려고 생각한 적이 없습니다. 첫날부터 에너지 인프라를 운영하려고 생각했습니다."
진입 비용은 적지 않았습니다. 캉고는 2024 년 11 월 비트메인의 32 EH/s 채굴기를 인수하기 위해 2 억 5600 만 달러의 현금을 지불했으며, 이후 주식을 통해 추가로 18 EH/s 를 인수했는데, 이 주식은 전 비트메인 재무 이사가 운영하는 회사에 제공되었습니다. '차이나 콘셉트 주식' 태그를 벗어나기 위해 국내 자동차 사업 전체를 약 3 억 5200 만 달러에 매각했습니다. 새로운 최고경영자와 비트메인 세계와 관련된 금융 회사 Antalpha 를 설립한 회장을 포함하여 암호화 네이티브 리더십을 도입했습니다. 2025 년 중반까지 대출 사업은 더 이상 존재하지 않았습니다. 한 채굴 기업이 그 자리를 대체했습니다.
왜 모두 전환하고 있는가
캉고가 인공지능을 위해 전환하는 유일한 채굴 기업은 아닙니다. 채굴의 수학과 인공지능의 수학이 만났으며, 둘 다 같은 것을 두고 경쟁하고 있습니다. 바로 전력입니다.
"인공지능 고성능 컴퓨팅의 미래는 비트코인 채굴의 과거일 수 있습니다,"라고 카난 임원 Leo Wang 은 On The Margin 팟캐스트에서 말했습니다. 2021 년에 채굴자는 악당이었고 전력을 소비한다는 비난을 받았습니다. 이제 같은 전력이 인기 상품이 되었습니다. "이것은 모두 에너지 게임입니다,"라고 Wang 은 말했습니다. "우리는 미래에 에너지가 모든 사람에게 더 희귀한 자산이 될 것이라고 생각합니다."
채굴자들이 보유한, 인공지능 연구소가 갈망하는 것은 칩이 아니라 플러그입니다. 새로운 변전소를 건설하고 장기 전력망 계약을 체결하는 데는 수년이 걸릴 수 있습니다. "하이퍼스케일러 클라우드 제공업체가 단기 보장 전력을 제공할 수 있는 공급업체를 찾을 때 그들은 비트코인 채굴 기업으로 향합니다. 비트코인 채굴 기업들이 이미 자금을 투자하고 전력을 확보했기 때문입니다,"라고 Wang 은 말했습니다. 그는 채굴자들이 '운이 좋은' 것은 인공지능이 블록 보상이 감소하는 시기에 나타났다고 덧붙였습니다.
타이밍은 주기와 일치합니다. "우리는 항상 4 년 주기를 매우 정확하게 따라왔습니다,"라고 암호화 투자자 Michael Terpin 은 On The Margin 팟캐스트에서 말했습니다. 매번 반감기 이후 채굴 이익률이 축소되면 운영자들은 두 번째 수익 창출 방법을 찾습니다.
시장이 이미 뒤따랐습니다. Core Scientific 는 초기 행동자로 용량을 인공지능 클라우드 제공업체 CoreWeave 에 임대했으며, IREN 에서 이전에 Bitfarms 라고 불렸던 회사에 이르기까지 다른 채굴 기업들도 뒤따랐습니다. "암호화 채굴 창고는 조용히 인공지능 추론으로 전환하고 있으며 약 4 배의 수익을 가져오고 있습니다,"라고 X 플랫폼에서 @0xCristal 계정 뒤의 분석가는 썼습니다. "하나의 GPU 창고는 대규모 언어 모델 추론 서비스를 위해 채굴 블록보다 더 많은 수익을 냅니다."
거대 사이트에 반대하는 베팅
이것이 바로 캉고가 다른 점입니다. 인기 있는 방식은 소수의 대형 사이트를 인공지능 학습 단지로 전환하고 한 하이퍼스케일러 클라우드 제공업체와 장기 임대 계약을 체결하는 것입니다. 캉고는 이 방식을 거부했습니다.
"우리는 절대 인공지능 학습을 하지 않습니다,"라고 예 여사는 말했습니다. "그 분야는 이미 하이퍼스케일러 클라우드 제공업체로 가득 차 있습니다. 우리가 그들과 경쟁하는 것은 비현실적입니다." 이 결정은 회사 자체의 규모에서 비롯되었습니다. 캉고는 전 세계적으로 30 개 이상의 사이트를 보유하고 있으며 대부분 10~50 메가와트입니다. 100 메가와트 단지를 추구하는 하이퍼스케일러 클라우드 제공업체를 충족시키기에는 너무 작습니다. 하지만 예 여사는 이것이 인공지능의 다른 절반에 딱 맞다고 생각합니다. "인공지능 추론의 경우 분산 배포해야 합니다. 지연 시간을 줄이기 위해 고객 가까이 있어야 합니다,"라고 그녀는 말했습니다. "10~50 메가와트는 하이퍼스케일러 클라우드 제공업체에게는 너무 작지만 인공지능 추론에게는 완벽합니다."
그런 다음 그녀는 자신이 좋아하는 데이터를 언급했습니다. "채굴 업계에서 70% 이상의 전력은 실제로 개인 플레이어, 소형 사이트가 소유하고 있습니다,"라고 예 여사는 말했습니다. "상장 채굴 기업이 통제하는 것은 30% 뿐입니다." 이 소형 운영자들은 토지와 전력을 소유하고 있습니다. 그들은 인공지능 기술, 고객 또는 자금 조달을 소유하지 않습니다. 캉고는 이 모든 것을 그들에게 가져가고 싶어 합니다. "우리는 그들에게 공생 관계를 제공합니다. 우리는 사이트에 와서 인공지능을 가져오고, 그들은 토지와 전력을 소유합니다,"라고 그녀는 말했습니다. "캉고가 향후 3~5 년 내에 인공지능 분야에서 입지를 굳힐 수 있는 것이 있다면 그것은 바로 이 소형 사이트들 간의 공생 관계입니다."
EcoLink 는 접착제입니다. 한 소형 사이트는 하이퍼스케일러 클라우드 제공업체의 항상 온라인 가동 시간을 이길 수 없으므로 캉고는 신뢰성을 분산합니다. "한쪽이 다운되면 밀리초 단위로 작업 부하를 다른 사이트로 유도할 수 있습니다,"라고 예 여사는 말했습니다. 지금까지의 구매자는 그녀가 말하는 롱테일 고객입니다. Runpod 및 Vast.ai 와 같은 GPU 임대 시장 플랫폼, Zenlayer 와 같은 분산 추론 클라우드, 그리고 하이퍼스케일러 클라우드 제공업체 조건을 체결하기에는 규모가 너무 작은 인공지능 스타트업들이 있습니다. 가격이 매력적입니다. 상위 제공업체는 GPU 당 시간당 몇 달러를 청구할 수 있지만 시장은 같은 칩을 1 달러 미만으로 임대합니다. 예 여사는 초기 테스트 고객이 독점 계약을 체결하지 않았으며 대부분 갱신했다고 말했습니다. "고객 수요는 절대적으로 실제입니다."
현금 엔진 그리고 비용
캉고는 비트코인을 포기하지 않았습니다. 여전히 약 31.7 EH/s 를 운영 중이며 이는 1 분기에 9840 만 달러의 채굴 수익을 가져왔습니다. 이는 회사가 인공지능을 위해 자금을 조달할 때 운영을 유지하는 현금입니다. "대부분의 채굴 기업은 단순히 비트코인 채굴을 완전히 포기합니다,"라고 예 여사는 말했습니다. "우리의 경우 이는 더욱 혼합된 방식입니다."
정리 작업은 가혹했습니다. "우리는 기본적으로 갑판을 정리하고 있습니다,"라고 예 여사는 말했습니다. "투자자들은 우리의 인공지능 전환에 투자하고 싶어 할 수 있지만 그들의 돈이 옛 부채를 상환하는 데 사용되기를 원하지 않습니다." 따라서 캉고는 6451 개의 비트코인을 매각하여 약 4 억 4200 만 달러를 확보했으며 한 분기 내에 장기 부채를 5 억 5760 만 달러에서 3060 만 달러로 줄여 94.5% 감소시켰습니다. 비트코인 보유량은 약 1000 개로 줄었습니다. 이후 EcoHash 출시를 위해 7500 만 달러의 자금을 조달했습니다. 첫 인공지능 노드는 캉고가 작년 8 월 1950 만 달러에 인수한 조지아주 50 메가와트 사이트에 배치될 것입니다. 예 여사는 이를 '라이브 쇼룸'이라고 불렀습니다. 올해 연말까지 2~3 개의 노드가 더 가동될 것입니다.
회의론자
모든 사람이 납득하는 것은 아닙니다. "사람들은 이에 대해 약간 조심스럽습니다,"라고 Wang 은 인공지능 열풍에 대해 말하며 말했습니다. "사람들이 버블을 우려하기 때문입니다." 수익보다 이야기가 수년 앞섭니다. 팬으로 가득 찬 창고를 수냉식 인공지능 데이터 센터로 개조하는 비용은 비쌉니다. 많은 채굴 기업이 보도자료로 인해 주가가 급등했지만 실제로는 얻은 것이 없습니다. 이전에 Bitfarms 라고 불렸던 그 회사는 인공지능으로 이름을 변경한 후 주가가 수백 퍼센트 상승했지만 1 달러의 인공지능 수익을 내기 전이었습니다. 이러한 전환을 추적하는 분석가들은 이러한 전환을 완료하는 데 수십억 달러의 자금이 필요하다고 지속적으로 경고합니다.
비트코인 보유자들은 다른 우려를 가지고 있습니다. 채굴자가 채굴기를 닫으면서 네트워크 해시레이트가 하락했으며 일부는 보안 비용이 무시되었다고 생각합니다. "비트코인 채굴자들은 인공지능 자금을 위해 네트워크를 포기하고 있습니다,"라고 널리 퍼진 X 플랫폼 게시물은 경고했습니다. 캉고 자체의 완충 장치는 얇습니다. 부채 정리 후 분기 말 현금은 720 만 달러만 남았으며 최소한 한 매체는 뉴욕 증권거래소에서의 지위를 의심했습니다. 상징적인 거래조차도 불안정했습니다. CoreWeave 의 Core Scientific 에 대한 90 억 달러 인수 제안은 올해 초 무산되었습니다.
예 여사의 답변은 그녀가 말하는 모든 것에 관통된 규율입니다. 거대 사이트와 상징적인 학습 임대 계약은 거대 기업들의 차지일 것입니다. 캉고가 베팅하는 것은 나머지 부분입니다. 소형 독립 채굴자들의 손에 분산된 수천 메가와트의 전력 그리고 거대 기업들이 쉽게 손대기 어려운 전력입니다. 그녀는 대규모 인공지능 추론이 조용히 그곳에서 운영될 것이라고 생각합니다.
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