또 한 번의 대규모 불장을 원하십니까? 비트코인에는 조 단위의 신규 자금 유입이 필요합니다.
글쓴이: Ashrith Rao
번역: Luffy, Foresight News
비트코인은 2025 년 10 월 12 만 6000 달러의 역사적 고점을 기록한 이후 누적 하락폭이 50% 에 달했으며, 현재 가격은 6 만 3000 달러 부근입니다.
최근 세 개의 온체인 데이터 보고서가 연이어 발표되어 이번 하락장이 이전의 약세장 조정과는 본질적인 구조적 차이가 있음을 드러냈으며, 이는 단순한 가격 차트 하나로 설명할 수 있는 수준을 넘어섭니다.
자본 효율성 문제는 장기적인 현실이 되었으며, 단기간에 반전시키기 어렵다
7 월 1 일, CryptoQuant 의 최고경영자 Ki Young Ju 가 심층 보고서를 발표하여 비트코인의 각 사이클별 자금 유입 효율성을 완전히 분석했으며, 시장의 '비트코인에는 여전히 10 배 상승 공간이 있다'는 인식을 뒤집었습니다. 연구 결과는 각 강세장 사이클에서 동일한 상승폭을 이루는 데 필요한 자금 규모를 비교했는데, 그 격차가 극심했습니다:
- 2011 년, 순유입 자금 27 억 달러만으로 55436% 의 놀라운 상승폭을 창출;
- 2018 년부터 2021 년 사이클, 365 억 달러의 증분 자금으로 약 2000% 상승폭 견인;
- 이번 사이클, 무려 697 억 달러의 실현 시가총액 증분으로 고작 689% 상승폭만 얻음.
2011 년에는 신규 자금 500 만 달러만으로도 코인 가격을 두 배로 올릴 수 있었지만, 현재는 동일한 두 배 상승장을 이루려면 1010 억 달러의 증분 자금 유입이 필요할 것으로 예상됩니다. 이는 작은 일이 아니며, 우리는 비트코인의 성장 논리를 다시 검토해야 합니다. 예전에는 수백만 달러 자금으로 시장을 움직일 수 있었지만, 현재는 천억 달러 규모의 기관 자금에 의존해야만 대세 추세를 만들어낼 수 있습니다.
Ki Young Ju 의 계산 결론은 매우 엄중합니다: 비트코인이 다시 한번 직선 상승의 주요 상승파를 이루려면 최소 1 조 달러의 증분 자금 유입이 필요합니다. 이는 비트코인이 더 이상 개인 투자자 ETF 소액 자금 투기에만 의존할 수 없으며, 글로벌 주요 자산 배분의 핵심 고리가 되어야 함을 의미합니다.
금의 27 조 달러 총 시가총액과 비교할 때, 비트코인의 현재 시가총액은 1 조 3000 억 달러에 불과하여 이론적 성장 공간은 충분합니다. 하지만 자금 유입 효율성이 크게 하락하여 이번 상승 사이클의 속도가 2017 년, 2021 년 두 차례 강세장보다 훨씬 느렸으며, 과거의 100 배, 10 배 수준 상승폭을 재현하려는 난이도가 급격히 증가했습니다.
비록 미래 유입 자금 규모가 역사적 신고를 기록하더라도, 데이터 규칙에 따르면 이후 강세장의 백분율 상승폭은 이전 사이클보다 현저히 낮을 것입니다. CryptoQuant 의 최신 계산은 비트코인이 2017 년과 같은 과장된 상승폭을 재현하기 어렵다는 것을 이미 증명했습니다.
유통 물량의 지속적 고갈, 장단점이 존재
비트코인 공급측의 구조적 변화는 현재 시장 상황에 미치는 영향이 자금 효율성 논리보다甚至 큽니다. K33 리서치가 6 월 15 일 발표한 보고서에 따르면, 장기 보유자의 보유량이 유통 총량에서 차지하는 비율이 79% 로 역사적 신고를 기록했습니다.
또한, 6 월 6 일 기준 2 년 이상 휴면 상태였던 비트코인 218,421 개만 온체인 이송이 발생하여 2012 년 동일일 이후 최저 수준을 경신했으며, 당시年同期에는 70,600 개의 휴면 비트코인만 이동했습니다. 비교 대상으로, 2024 년 6 월 물량 분배 단계에서는 118 만 개의 비트코인이 콜드 지갑에서 이송되어 매도되었습니다.
온체인 데이터 추적 플랫폼 Alphractal 의 데이터도 이 추세를 입증했습니다: 장기 보유자 보유 비율이 이전 사이클 74% 에서 현재 78% 로 상승했으며, 최근 수개월 동안 약 83 만 개의 비트코인이 단기 거래 지갑에서 장기 휴면 주소로 이동했습니다.
K33 애널리스트 Vetle Lunde 는 보유 물량의 고도 집중, 휴면 코인의 극소한 변동, 거래량의 지속적 위축은 새로운 매도 세력의 출현이 아니라 비트코인 약세장 후기의 전형적인 시장 특징이라고 밝혔습니다. 논리는 매우 직관적입니다: 80% 이상의 비트코인이 장기 잠금 상태이며, 시장에서 거래 가능한 유동 물량이 크게 줄어들었습니다. 오더북 깊이가 얇아져 기관, 개인 투자자 또는 ETF 가 가져오는 증분 매수 주문 모두 코인 가격 변동을 더 쉽게 빠르게 끌어올릴 수 있습니다.
유동성 구조만 보면 시장 심리는 낙관적이지만, 증분 자금이 예정대로 유입될지 여부는 결정할 수 없습니다.
Bitfinex, Wintermute, Glassnode 등 여러 기관은 모두 반복적으로 강조했습니다. ETF 자금 유입, 스테이블코인 규모 확장, 기관 배치 열기 모두 장기 반전을 지지할 수 있는 수준에 도달하지 못했습니다. 공급측 긴축은 바닥 다지기의 중요한 조건이지만, 물량 희소성만으로 시장 바닥을 확인하기에는 부족합니다.
CoinDesk 의 6 월 하순 데이터에 따르면, 장기 평가손실 보유자의 보유 총량이 558 만 개에 달해 역사상 두 번째로 높으며, 2020 년 3 월 대폭락 단계에 이어 두 번째입니다. 흥미로운 점은 대량의 장기 보유자가 깊게 물려 있음에도 불구하고 장기 보유 비율은 지속적으로 상승하고 있으며, 시장에는 단호한 보유와 고통스러운 손절매라는 두 가지 심리가 동시에 존재한다는 것입니다.
손익 지표 신호: 2022 년 이후 네 번째로 극단적 바닥 구간 도달
CryptoQuant 가 7 월 3 일 여러 온체인 지표를 발표했는데, 그중 실현 손익비가 가장 중요합니다.
비트코인 전체 실현 손익비 수치가 -0.35 로 하락하여 43 개월 만에新低를 기록했으며, 이는 2022 년 FTX 폭락 이후의 깊은 약세장과 비교됩니다. 당시 코인 가격은 최저 16,000 달러 아래로 떨어졌습니다.
역사 데이터에 따르면, 이 지표가 -0.35 아래로 하락한 후 2015 년, 2019 년 두 차례 약세장 모두 대규모 반전 강세장을 맞이했습니다. 이 지표는 전체 네트워크 토큰의 실현 손익 분포를 통계내어 시장 전체가 전면적인 손실 상태에 있음을 직관적으로 반영합니다. 음수 값은 시장의 대규모 손절매 매도 압력이 충분히 해소되었음을 의미하며, 하락 위험이 곧 닥칠 것을 의미하는 것이 아닙니다.
시장 배경과 결합하여 해석하면, 7 월 1 일 비트코인은 최저 57,950 달러까지 하락하여 652 일 만에 최저점을 기록했습니다; 이후 7% 반등하여 현재 61,000~63,000 달러 구간에서 횡보 중입니다. Swan Bitcoin 애널리스트 Adam Livingston 은 현재 코인 가격이 전체 네트워크 실현 평균 가격보다 16% 높을 뿐이라고 지적했습니다; 역사적으로 이러한 가격 차이가 발생한 후 반년 평균 상승폭은 41%, 1 년 평균 상승폭은 81% 였습니다.
Bitwise 최고투자책임자 Matt Hougan 은 최근 MicroStrategy 산하 STRC 우선주 상환 파동에 관한 글을 게재했습니다: 6 월 해당 주가는 100 달러 액면가를 하락 돌파하여 최저 75 달러까지 떨어졌으며, 시장은 Saylor 가 주식 발행으로 코인을 축적하고 배당금을 분배하는 비즈니스 모델의 장기적 지속 가능성에 의문을 제기하기 시작했습니다. 하지만 Hougan 은 이번 위험 해소 오히려 시장에서 대량의 취약 투기 세력을 제거하는 데 도움이 되었으며, 새로운 시스템적 위험의 전조가 아니라고 봅니다.
시장은 현재 주요 지지선에서 반복적으로 테스트 중입니다. 올해 비트코인은 60,000 달러 관문을 네 차례 시험했으나 모두 지지를 지켜냈습니다; 매도 압력이 집중적으로 해소될 때마다 중앙화 거래소에서 매일 약 5 만 개의 BTC 순유입이 지속적으로 나타나, 매도 압력이 점차 고갈되고 있으며主动적인 대규모 손절매가 아님을 반영합니다. 일봉, 주봉 K 선 형태로 보면, 시장은 W 바닥 반전 구조를 구축 중입니다.
애널리스트 John Bollinger 은 현재 가격이 하단 볼린저 밴드를 리테스트했으며, 대형 사이클 내부에 소형 프랙탈 바닥 형성 패턴이 나타났다고 밝혔습니다. 일단 60,000 달러 지지가 효과적으로 하락 돌파되면, 다음 주요 지지선은 53,000 달러 실현 가격 구간에 위치하며, 이는 저가 매수 자금이 반드시 지켜야 하는 약세장 바닥 핵심 구간입니다.
거시적 환경이 시장 억제
모든 온체인 물량과 자금 변화는 약세적인 거시적 대背景之下에 기반합니다. 6 월 미국 현물 비트코인 ETF 는 상장 이후 최악의 월간 성과를 기록했으며, 블랙록 IBIT 의 상환 규모가 전 업계 1 위였고, 전체 시장 순유출은 45 억 달러를 초과했습니다. K33 데이터에 따르면 상환 속도는 다소 둔화되었지만, 자금이 순유입으로 전환되지는 않았습니다.
연준 의장 교체가 거대한 정책 불확실성을 가져왔으며, 시장은 케빈 워시가 연준을 이끌 정책 기대치를 재평가 중입니다. 금리 추세는 항상 비트코인 단기 시장의 핵심 변수입니다. 6 월 미국 고용 데이터가 예상을 밑돌았고, 신규 고용은 5 만 7000 명에 그쳐 시장 예상 10 만 명 이상을 훨씬 하회했으며, 시장의 금리 인하 기대치가 소폭 상승했습니다.
유럽 기관 지원 인프라가 점차 완비되고 있습니다. 독일 DZ 은행은 EU MiCA 법안을 준수하여 비트코인 거래 및 커스터디 서비스를 출시했으며, Deka 은행도 독일 340 개 저축은행에 유사 제품을 출시할 계획입니다. 기관 인프라는 느리지만 착실히 외부에서 발전 중입니다.
하지만 이는 더욱더 수요 주도 요인이며, 자금 흐름 촉매제는 아닙니다.
요약
모든 신호를 종합하면, 미래 경제 성장이 현실이 된다면 이전 사이클과 상당한 백분율 성장을 이루려면 필요한 기관 자금이 이전 사이클을 훨씬 초과할 것입니다. 자본 효율성이 하락했기 때문입니다.
장기 보유자 집중도가 역사적 신고를 기록함에 따라, 이러한 자본을 흡수할 수 있는 시장 거래 가능 유동 물량이 크게 축소되었습니다.
시장의 대규모 손절매 매도 압력은 기본적으로 해소되었습니다. 손익 지표가 43 개월 이래 최저 수준에 있기 때문입니다.
단일 데이터는 국부적 시장 특징만 반영할 수 있지만, 모든 지표를 결합해 보면 시장은 이미 완전한 바닥 다지기 조건을 갖췄습니다. 하지만 결정적 변수인 대규모 기관 증분 자금은 아직까지 실현되지 않았습니다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@blockhead_co
