모건 스탠리 보고서 분석: 2028 년 5 대 빅테크 AI 지출 1.4 조 달러, Meta API 사업 가장 폭발력 있음
글쓴이: Rita
TechFlow 가이드
모건 스탠리는 하이퍼스케일러 기업의 자본 지출 예측을 대폭 상향 조정했으며, 2027/2028 년 5 대 기업 (마이크로소프트, 구글, 아마존, 메타, SpaceX) 의 자본 지출 합계가 약 1.2 조/1.4 조 달러에 달할 것으로 예상했습니다. 2028 년까지 가용 컴퓨팅 용량은 2025 년 약 30GW 에서 약 120GW 로 증가하여 4 배 성장할 것입니다. 모건 스탠리는 이 보고서에서 메타를 선호 종목으로 명시했는데, 이유는 아직 시장 가격에 완전히 반영되지 않은 5 가지 옵션이 있기 때문이며, 그중 가장 주목할 만한 것은 API 비즈니스입니다. Muse Spark 1.1 모델 가격 책정은 경쟁사보다 30%-86% 낮으며, 컴퓨팅 능력 100MW 당 약 80 억 달러의 수익을 창출할 수 있습니다. 컴퓨팅 능력 군비 경쟁의 결승점은 누가 빠르게 구축하는가가 아니라 누가 잘 판매하는가입니다.
자본 지출 지속적 상향 조정, 2028 년 1.4 조 달러 도달 전망
모건 스탠리는 하향식 비용 모델을 채택하여 랙 내부 IT 하드웨어 (칩, 메모리, CPU, 네트워크) 와 랙 외부 비용 (건축 자재, 전기 기계 시스템) 의 두 가지 차원에서 GW 당 데이터센터 건설 비용을 측정했습니다. 메모리 가격 상승과 랙 외부 비용 인플레이션으로 인해 GW 당 비용은 약 20% 상향 조정되었습니다. GPU/ASIC 공급 할당을 고려하여 모건 스탠리는 2027/2028 년 5 대 하이퍼스케일러 기업의 총 자본 지출을 약 1.2 조/1.4 조 달러로 상향 조정했습니다. 그중 메타의 2027/2028 년 자본 지출은 29%/22% 상향 조정되어 2,250 억/2,500 억 달러이며; 아마존 전체 회사 자본 지출은 15%/29% 상향 조정되어 3,080 억/3,180 억 달러입니다; 구글은 이전에 이미 대폭 상향 조정되었습니다.
컴퓨팅 용량 4 배 증가, AWS 보유량 최대
모건 스탠리는 2028 년까지 5 대 하이퍼스케일러 기업의 합계 가용 컴퓨팅 용량이 약 120GW 에 근접하여 2025 년 약 30GW 대비 4 배 성장할 것으로 예상했습니다. 그중 AWS 는 2028 년 용량이 최대 (35GW) 이며, 구글이 31GW 로 그 뒤를 이었습니다. 메타는 2025 년 말 약 3.5GW 에서 2027/2028 년 14/21GW 로 성장합니다. 메타의 2026/2027 년 신규 용량 중 55%/90% 는 자체 구축에서 비롯되며, 나머지는 제 3 자 임대에서 옵니다.
메타 Muse Spark 공격적 가격 책정, API 수익 공간 막대함
모건 스탠리는 메타 API 화폐화 기회를 중점적으로 분석했습니다. 메타의 최신 AI 모델 Muse Spark 1.1 은 제 3 자에게 API 호출을 개방했으며, 가격은 입력 백만 Token 당 1.25 달러, 출력 4.25 달러로 시장 유사 제품보다 30%-86% 낮습니다. 모건 스탠리는 API 수익 모델을 구축했습니다: API 서비스에 사용되는 100MW GB300 컴퓨팅 능력 당 약 80 억 달러의 수익과 주당 약 1.9 달러의 EPS 증가분을 창출할 수 있으며, 이는 2028 년 EPS 의 약 6% 상승 공간에 해당합니다. 유료 사용자 측면에서 모건 스탠리는 메타의 1,500 만 광고주 중 25%(약 400 만) 가 매월 약 200 달러를 지불한다고 가정하며, 이 역시 약 80 억 달러의 연간 수익을 창출할 수 있습니다. 모건 스탠리는 메타가 2028 년 말 약 21GW 총 용량 중 100MW 만으로도 이 비즈니스를 지원할 수 있으며, 나머지 용량仍有巨大的 수익화 공간이 있다고 지적했습니다.
아마존과구글: 인프라 수혜자
아마존 AWS 의 2027/2028 년 수익 성장률은 40%/36% 에 달할 것으로 예상되며, 모건 스탠리는 2027/2028 년 EPS 를 11.53/15.05 달러, 목표가를 330 달러로 예상했습니다. 구글은 컴퓨팅 용량 증가분이 가장 크며, 2027/2028 년 각각 9GW/11GW 를 신규 추가합니다. 모건 스탠리는 이 두 기업에 대해 비중 확대 평가를 유지합니다.
TechFlow 관점
컴퓨팅 능력 군비 경쟁의 승부수는 '얼마나 구축하는가'에서 '얼마나 판매하는가'로 전환되고 있습니다. 과거 2 년간 시장은 누가 GPU 를 더 많이 비축했는지 주목했지만, 앞으로는 누가 컴퓨팅 능력을 화폐화 가능한 수익 흐름으로 전환할 수 있는지 봐야 합니다. 메타는 이 보고서에서 최고 점수를 받았습니다. 가장 빠르게 구축한 것은 아니지만, 5 개 기업 중 수익화 경로가 가장 많습니다: 핵심 광고, 구독 수익, NeoCloud 컴퓨팅 능력 임대, API 모델 호출, 확산 모델 및 비즈니스 Agent. Muse Spark 의 공격적 가격 책정 전략 자체가 컴퓨팅 능력 이용률 극대화 전략입니다. 공전하는 컴퓨팅 능력은 휴지 조각이며, 저가 대량 판매는 최소한 한계 비용을 커버하고 생태계를 구축할 수 있습니다. 이전에 자본 지출과 용량 계획만으로 종목을 선택했다면, 이제는 새로운 차원을 추가해야 합니다: 누가 구축하는 동시에 판매 채널을 이미 마련했는지.
면책 조항
본문은 TechFlow Research 가 제 3 자 증권사 연구 보고서 (모건 스탠리, 2026 년 7 월 12 일) 를 정리 및 해석한 것입니다. 문중에 인용된 평가, 목표가, 수익 예측 및 관련 판단은 모두 해당 증권사 애널리스트의 의견이며, 소속 기관의 입장을 대표할 뿐 TechFlow Research 의 의견을 대표하지 않으며, 어떤 투자 조언도 구성하지 않습니다.
시장에는 위험이 있으며, 결정은 독립적으로 내려져야 합니다. 본문은 어떤 증권 매매의 근거로 사용되어서는 안 됩니다.
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