JP 모건 리서치 리포트 해석: 자체 구축 AI 가 기업용 소프트웨어 대체, 소프트웨어 이익 풀 모델 계층에서 인프라로 이전
작성: Rita
TechFlow 가이드
지난 2 주 동안 소프트웨어 업계에서는 일련의 고립되어 보이는 사건들이 발생했습니다: 스타벅스가 마이크로소프트와 IBM 의 소프트웨어를 대체할 자체 AI 도구를 구축하고, Meta 가 클라우드 사업을 통해 AI 연산력을 판매할 계획을 세우며, 마이크로소프트가 OpenAI 와 Anthropic 의 모델을 자체 개발한 MAI 모델로 대체했습니다. 제이피모건 체이스는 이러한 사건들을 종합적으로 분석하며 이들이 동일한 방향을 가리킨다고 보았습니다: 소프트웨어 업계의 이익 풀이 재분배되고 있다는 것입니다. AI 는 자체 구축의 규모와 속도를 변화시켰습니다. 앞으로 누가 가장 큰 타격을 입고 누가 가장 큰 혜택을 볼지 알고 싶다면 각 계층의 연쇄 반응을 세부적으로 살펴봐야 합니다.
스타벅스의 자체 AI 도구 구축, 기업용 소프트웨어 '비용 절감 칼날'에 직면
스타벅스는 매년 약 4 억 달러의 소프트웨어 지출을 발생시키며, CTO 는 모든 계약과 서비스를 검토하고 있습니다. 마이크로소프트 (재고 추적) 와 IBM(운영 관리) 에서 구매한 일부 애플리케이션을 자체 개발한 AI 보조 도구로 대체할 계획이며, 일부는 내년에 출시될 예정입니다. 제이피모건 체이스는 이를 '구축 vs 구매 (Build vs Buy)'와 '소프트웨어는 무료가 될 것이다'라는 논조의 구체적인 사례로 봅니다. 자체 구축은 새로운 트렌드가 아니지만, AI 는 자체 구축의 진입 장벽을 크게 낮췄으며, 기업들은 비용 압박에 직면했을 때 직접 개발하려는 동기가 더 커집니다. 자체 개발 소프트웨어 유지보수의 복잡성과 비용은 종종 과소평가되지만, 스타벅스와 같은 규모의 기업의 경우 총비용을 계산하면 여전히 경제적입니다.
Meta 의 클라우드 연산력 판매, AI 연산력 수요 여전히 뜨겁다
Meta 는 외부 개발자에게 AI 연산력과 모델 접근 권한을 판매하는 'Meta Compute' 클라우드 인프라 사업을 개발 중이며, 이는 AWS Bedrock 과 유사한 모델입니다. 시장의 첫 반응은 Meta 의 연산력이 과잉되었다는 것이었지만, 모건 스탠리는 반대되는 판단을 내렸습니다: AI 연산력 수요가 너무 강력하여 Meta 가 이 사업을 할 가치가 있다고 느낀다는 것입니다. Meta 는 향후 12 개월 동안 데이터센터 용량을 7GW 에서 14GW 로 두 배로 늘릴 계획입니다. 모건 스탠리는 Meta 가 연산력을 판매하더라도 CoreWeave, Nebius 등 NeoCloud 와의 연산력 계약이 줄어들지 않을 것이라고 보는데, 이는 수요가 너무나 크기 때문입니다.
DigitalOcean, 10 억 달러 규모 계약 체결, AI 추론 수요 증가세
DigitalOcean 은 Q2 실적을 조기에 발표했으며, 잔여 이행 의무 (RPO) 는 8 억 달러를 초과할 것으로 예상되며 전년 대비 10 배 이상 성장했습니다. 가중 평균 계약 기간은 약 1.6 년에서 3 년 이상으로 연장되었습니다. 회사는 이를 Q2 에 여러 건의 9 자리 수 달러 규모 연간 고객 약속을 체결한 데 기인하며, Q2 수익 성장률은 약 29% 로 Q1 의 22% 보다 높을 것으로 예상됩니다. 제이피모건 체이스는 두 가지 포인트를 강조했습니다: AI 추론이 계약의 상당 부분을 차지하며 AI 워크로드가 추론 측으로 이동하고 있다는 점; 대규모 장기 계약이 DigitalOcean 의 고객 구조와 비즈니스 기반을 변화시키고 있으며, 이는 NeoCloud 섹터가 성숙해지고 있다는 신호입니다.
마이크로소프트, 자체 모델로 OpenAI 대체, 최첨단 모델 더 이상 필수 아냐
마이크로소프트는 Excel 및 Outlook 등 제품에서 OpenAI 와 Anthropic 의 모델을 자체 개발한 MAI 모델로 대체하기 시작했으며, 매주 수만 건의 AI 프롬프트가 MAI 에서 실행되고 있습니다. 모건 스탠리는 이것이 마이크로소프트에 이익률 레버리지이며 단기 및 장기적으로 비용 절감 효과가 있을 것이라고 판단했습니다. 더 중요한 업계 신호는 다음과 같습니다: 소프트웨어 회사들이 AI 애플리케이션이 최첨단 대규모 모델에 바인딩되지 않아도 실행 가능함을 증명하고 있으며, 업계는 '모델 군비 경쟁'에서 '비용 최적화 단계'로 진입하고 있습니다.
Cloudflare, AI 크롤러 가격 책정, 정보 중개자 새로운 수익 창출
Cloudflare 는 양방향 봇 페이월을 출시하여 콘텐츠 소유자가 AI 크롤러에 요금을 부과할 수 있도록 했습니다. 새로운 기본 규칙은 9 월 15 일 발효되며, 광고가 포함된 페이지에서 훈련용 및 프록시용 봇을 기본적으로 차단합니다. Cloudflare 네트워크 요청의 절반 이상이 이제 AI 에이전트에서 발생합니다. 모건 스탠리는 이것이 Cloudflare 의 새로운 수익원이라고 판단하며, 광범위한 웹사이트를 커버하는 네트워크 규모를 바탕으로 Cloudflare 는 자신을 출판사와 AI 모델 제공업체 간의 결제 계층으로 포지셔닝하고 있습니다.
TechFlow 관점
모건 스탠리가 정말로 말하고자 하는 바는, 이 다섯 가지 사건이 함께 진행 중인 구조적 이동을 드러낸다는 것입니다: AI 이익 풀이 모델 계층에서 하류로 이동하고 있습니다. 상류 모델 계층 (OpenAI, Anthropic) 은 대체 압력에 직면해 있으며, 마이크로소프트의 자체 MAI 사용이 그 증거입니다. 중류 인프라 계층 (AWS, CoreWeave, DigitalOcean) 은 수요가 계속 강력하지만 성장 속도와 계약 구조가 변화하고 있습니다. 하류 애플리케이션 계층의 기업 고객 (스타벅스) 은 협상력이 상승했으며, 외부 구매 대신 자체 구축이 발생하고 있습니다. AI 수혜자를 모델 제공업체와 동일시해서는 안 됩니다. 모델은 상품화될 수 있지만, 추론 인프라와 트래픽에서 통행료를 징수할 수 있는 중개 계층 (Cloudflare) 이 더 지속적인 가격 결정권을 가질 수 있습니다. 이것이 모건 스탠리가 소음 속에서 추출한 신호입니다: 주식 선택 논리는 이익 풀을 따라가야 합니다.
면책 조항
본문은 TechFlow 연구가 제 3 자 증권사 연구 보고서 (제이피모건 체이스, 2026 년 7 월 13 일) 를 정리 및 해석한 것입니다. 본문에 인용된 등급, 목표가, 수익 예측 및 관련 판단은 모두 해당 증권사 애널리스트의 견해이며, 소속 기관의 입장을 대표할 뿐 TechFlow 연구의 견해를 대표하지 않으며 어떠한 투자 조언도 구성하지 않습니다.
시장에는 위험이 있으며, 결정은 독립적으로 내려져야 합니다. 본문은 어떠한 증권 매매의 근거로 사용되어서는 안 됩니다.
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