비트코인 초기 아키텍트 애덤 백(Adam Back): BTC는 한 번도 오작동한 적 없으며, 고통은 단지 성장의 대가일 뿐이다
저자: 헬레네 브라운
번역·편집: TechFlow
TechFlow 리드: 최근 비트코인의 격렬한 변동성과 조정에 직면해 시장 분위기는 불안감을 드러내고 있다. 초기 비트코인 선구자인 애덤 백(Adam Back)은 마이애미에서 열린 회의에서 이 같은 변동성이 4년 주기의 역사적 패턴과 완전히 부합하며, 투자 논리의 붕괴를 의미하지 않는다고 지적했다. 그는 기관 자금의 유입이 여전히 극초기 단계에 머물러 있으며, 채택률 확대에 따라 비트코인은 초기 아마존 주식과 유사한 ‘폭발적 변동성’ 기간을 거쳐 결국 성숙 단계로 진입할 것이라고 전망했다. 본 기사는 이 암호학 OG가 현재 시장 상황에 대해 내린 심층 통찰을 소개한다.
주요 포인트 요약:
- 비트코인 원본 백서에 이미 인용된 초기 인물 애덤 백은, 최근 암호화폐의 하락이 과거 4년 주기와 일치하며, 이는 투자 논리의 붕괴가 아니라 내재적 변동성의 반영이라고 말했다.
- 미국 정책 환경이 더욱 우호적으로 변화했고 현물 비트코인 ETF도 출시되었음에도 불구하고, 지난 1년간 비트코인은 약 26% 하락했으며, 금과 은 등 전통적 헤지 자산은 오히려 대폭 상승했다.
- 백은 기관의 비트코인 참여가 여전히 초창기 단계에 머물러 있으며, 시간이 지남에 따라 보다 광범위한 채택이 가격의 극단적 변동성을 완화시킬 것이라고 전망했다.
일련의 기관 진입 이정표 사건 이후 투자자들은 시장 흐름이 다소 안정될 것으로 기대했으나, 최근 비트코인의 하락으로 실망감을 표하고 있다. 그러나 2008년 비트코인 백서에 이미 언급된 초기 사이퍼펑크(cypherpunk) 중 한 명인 애덤 백은 장기 관측자라면 이러한 변동성에 전혀 놀라지 않아야 한다고 말했다.
“비트코인은 일반적으로 변동성이 크죠.” 백은 화요일 마이애미 비치에서 열린 iConnections 컨퍼런스에서 이렇게 말했다. “많은 호재 소식이 있긴 하지만… 지난 4년 주기 시장에서 지금은 가격이 하락하는 주기 단계에 거의 도달한 셈입니다.”
그는 일부 시장 참여자들이 기본적 요인보다는 이러한 역사적 패턴을 기반으로 거래를 하고 있을 가능성을 제기했다. “시장에는 이제 다양한 유형의 투자자들이 등장했기 때문에 시장 흐름이 달라질 것이라는 기대 혹은 가능성도 있었습니다. 그래서 일부 사람들은 올해 후반에 가격이 다시 오를 것이라 예상하고 있습니다.”
워싱턴 당국의 친암호화폐 정책 전환과 기다리고 기다리던 현물 ETF에 대한 규제 투명성 확보가 올해 더 깊은 기관 참여를 촉발할 것이라 기대됐다.
이것은 많은 투자자에게 일종의 ‘시험대’ 역할을 했다. 오랫동안 비트코인의 핵심 매력 포인트는 희소성, 정부 통화 정책으로부터의 독립성, 그리고 통화 가치 하락에 대한 헤지 수단으로서의 디지털 가치 저장 자산이라는 점이었다.
미국 재정 적자가 사상 최고 수준에 이르고, 달러의 장기 구매력에 대한 의문이 계속되는 상황에서, 거시적 환경은 이 투자 논리와 매우 잘 부합해 보였다.
그러나 시장은 예상대로 움직이지 않았다. 정책 환경이 더 지원적으로 바뀌었고 기관 진입 경로도 개선되었음에도 불구하고 지난 1년간 비트코인은 약 26% 하락했다. 이 자산은 거시적 불확실성과 분리되지 않았을 뿐 아니라, 오히려 광범위한 리스크 자산과 동조화되는 경우가 많았다.
한편 전통적 헤지 자산은 상승세를 보였다. 금은 사상 최고치를 기록했고, 은 역시 수년 만에 최고점을 갱신했다. 인플레이션 우려와 지정학적 리스크를 피하려는 자금이 적어도 일부는 귀금속으로 유입된 것으로 보인다.
현재 블록스트림(Blockstream) 및 비트코인 스탠다드 트레저리 컴퍼니(BSTR)의 CEO를 맡고 있는 백은 비트코인 보유자 집단의 구조적 변화도 지적했다.
“ETF 보유자들은 … 거래소에서 거래하는 개인 투자자들보다 훨씬 높은 유착성을 보이는 투자자들입니다.” 그는 이렇게 말했다. 개인 투자자들은 상승장에서 대부분의 자금을 투입하기 때문에 하락장에서는 ‘탄약 부족(dry powder)’ 상태에 빠지기 쉽다. 반면 기관은 전체 포트폴리오 차원에서 재균형 조정을 수행할 수 있다.
그럼에도 백은 기관의 채택이 아직 초기 단계임을 경고했다. “지금까지는 그렇게 많은 기관 자금이 실제로 유입되지 않았다고 생각합니다.”
그에 따르면, 주요 규제 장벽은 이미 해소되었고, 보다 명확한 규칙이 마련됨에 따라 더 많은 기관 자금 유입의 길이 열릴 전망이지만, 대규모 자금풀은 아직 시장에 완전히 진입하지 않은 상태다.
백은 시간이 지남에 따라 보다 광범위한 채택이 변동성을 낮출 것이라고 예상했다. 그는 비트코인의 현재 단계를 초기 고성장 주식과 비교했다. “초기 아마존(AMZN) 주식을 예로 들 수 있습니다. 당시 주가가 극단적으로 요동쳤던 것은 시장에 대한 불확실성이 컸기 때문이었죠.”
“이처럼 급속한 채택 곡선 자체가 바로 변동성과 함께하는 것입니다.” 백은 이렇게 말했다. 그는 채택이 성숙 단계로 접어들고, 더 많은 기관, 기업, 주권 국가가 노출(exposure)을 확보함에 따라 비트코인의 가격 변동성이 완화될 것이라고 전망했다. 그는 변동성이 완전히 사라질 것이라고 보진 않지만, 비트코인이 점차 금처럼 거래되게 될 것이며, 더 어린 자산들보다는 훨씬 덜 격렬하게 움직일 것이라고 믿고 있다.
백은 또 비트코인의 장기 잠재력을 평가할 때 금의 시가총액을 기준으로 삼는다고 밝혔다. 그는 두 자산의 시가총액을 비교하면 채택률을 대략적으로 추정할 수 있다고 보는데, 현재 비트코인의 규모는 금보다 약 10~15배 작기 때문에, 비트코인이 계속해서 가치 저장 수단으로서 시장 점유율을 확대한다면 엄청난 성장 여지가 남아 있다는 것이다.
단기적 가격 변동이 존재함에도 불구하고, 백은 비트코인의 장기 투자 논리가 여전히 탄탄하다고 주장했다. “자산 클래스로서 비트코인은 지난 10년간 다른 어떤 자산 클래스보다도 두드러진 성과를 보이며, 연평균 수익률 면에서 가장 높은 기록을 세웠습니다.”
백에게 있어 변동성은 비트코인의 투자 논리와 모순되는 것이 아니라, 채택 단계의 특징일 뿐이다. “변동성은 어차피 큰 그림의 일부입니다.”
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