Jane Street의 세 가지 죄목: 내부자 거래, 지수 조작, 비트코인 ‘아침 학살’
저자: 로베르토 리오스(@peruvian_bull)
번역: TechFlow
TechFlow 개요: 제인 스트리트(Jane Street)는 월스트리트 역사상 가장 수익성이 높은 양적 거래 회사이지만, 그 존재조차 잘 알려지지 않았다—그러던 중 이번 주, 테라 루나(Terra Luna) 붕괴의 내부 정보를 이용한 불법 거래 혐의와 인도에서 5.6억 달러 규모의 지수 조작 소송에 휘말리게 되었다. 본 기사는 제인 스트리트가 의심받는 테라 루나 조작, 인도 시장 조작, 그리고 매일 오전 10시(미국 동부 시간) 정각에 비트코인을 대상으로 하는 ‘10시 폭격’을 하나의 완전한 조사 체계로 연결한다. 모든 시점과 데이터는 검증 가능하다. 오늘 비트코인이 반등한 배경에는 바로 이 이야기가 숨어 있을 수 있다.
전문은 다음과 같다:
당신이 들어본 적 없는 가장 강력한 거래 회사가, 마치 쿠키 항아리에 손을 집어넣은 것처럼 두 차례나 적발되었다. 두 번 모두 서로 다른 대륙에서.
그리고 이제야 비트코인은 비로소 해방되었다.
함께 따라와 보자:
Jane Street Group은 뉴욕에 본사를 둔 양적 거래 회사이다. 이 회사에는 CEO가 없다.
자체 설명에 따르면, 이 회사는 “무정부주의 공동체”처럼 운영된다. 단지 2025년 상반기 9개월 동안만 순 거래 수익 240억 달러를 기록했으며, 이는 2024년 전체 연간 실적(205억 달러)을 이미 넘어선 수치다. 특히 2025년 2분기 단일 분기 수익은 101억 달러에 달해, 월스트리트 역사상 어떤 기업도 달성하지 못했던 최고 분기 거래 수익 기록을 세웠다.
어떤 기준으로 평가하든, Jane Street는 지구상에서 가장 수익성이 높은 거래 기관이다.
그런데 바로 이번 주, 테라폼 랩스(Terraform Labs) 파산 관리인이 맨해튼 연방 법원에 제인 스트리트를 상대로 소송을 제기했다. 이 소송은 제인 스트리트가 내부 정보를 악용해 2022년 5월 테라 루나 붕괴 직전에 포지션을 선제적으로 구축하고 이를 통해 이득을 취했다는 혐의를 담고 있다. 당시 붕괴는 400억 달러의 가치를 증발시켰으며, 셀시우스(Celsius), 삼진 캐피탈(Three Arrows Capital), FTX 등으로 확산되는 연쇄 파급 효과를 일으켰다.
이 혐의의 논리는 놀라울 정도로 단순하다.
2022년 5월 7일, 테라폼 랩스는 주요 탈중앙화 유동성 풀인 Curve3pool에서 1.5억 달러 규모의 UST를 조용히 철수시켰다. 공식 발표는 없었고, 오직 무언의 유동성 흡수만 있었다.
그로부터 10분 후, 제인 스트리트와 관련된 월렛이 같은 유동성 풀에서 8500만 달러를 철수시켰다.
정확히 10분이었다.
소송서는 테라폼에서 인턴십을 마친 브라이스 프랫(Bryce Pratt)이 2021년 9월 제인 스트리트에 정규직으로 입사하면서, 테라폼 재직 당시 동료들과 비밀 채널을 구축했다고 주장한다. 그는 테라폼의 유동성 조작에 관한 중대한 비공개 정보를 제인 스트리트의 트레이딩 데스크에 직접 전달한 혐의를 받고 있다.
소송에서는 제인 스트리트 그룹 LLC, 공동 창립자 로버트 그라니에리(Robert Granieri), 그리고 직원 브라이스 프랫과 마이클 황(Michael Huang) 등 4명을 피고로 명시했다.
파산 관리인의 성명은 핵심을 정확히 짚고 있다: “제인 스트리트가 실행한 이러한 거래는, 그들이 독점적으로 입수한 내부 정보 없이는 결코 발생할 수 없었다.”
더 심각한 문제가 남아 있다. 소송은 제인 스트리트의 자금 철수 행위가 UST의 고정 평가 탈락을 촉발시켜, 테라폼 생태계 전체를 사망 나선형으로 몰아넣었다고 주장한다. LUNA는 80달러 이상에서 거의 제로 수준까지 추락했고, 400억 달러가 증발했다. 일반 시민들은 은퇴 자금, 교육 기금, 평생 모은 자산을 며칠 만에 모두 잃어버렸다.
제인 스트리트의 반응은? 이는 “절박한 마지막 수단”이며 “근거 없는 혐의”라고 주장했다.
문제는, 이것이 그들의 첫 사례가 아니라는 점이다.
2025년 7월, 인도 증권거래위원회(SEBI)는 제인 스트리트를 상대로 인도 역사상 최대 규모의 시장 조작 혐의 중 하나를 제기했다. SEBI 조사 결과, 2023년 1월부터 2025년 3월까지 18개의 파생상품 만기일 동안 제인 스트리트가 Bank Nifty 지수에 대해 교과서적인 ‘끌어올린 후 매도’ 조작을 수행한 것으로 드러났다.
조작 방식은 놀라울 정도로 기계적이다:
장 초반: 제인 스트리트의 알고리즘이 Bank Nifty 구성 종목 및 선물에 대량 매수를 집행해 지수를 1~1.3% 상승시키고, SEBI는 특정 거래일에 제인 스트리트가 지수 전체 상승 폭의 전부를 책임졌다는 사실을 확인했다.
동시에, 그들은 대량의 공매도 옵션 포지션을 형성했는데, 주로 콜옵션 매도와 풋옵션 매수를 병행했다. 이 포지션 규모는 주식 및 선물 포지션 대비 극단적으로 불균형적이었다. SEBI는 델타 환산 기준으로, 옵션 포지션이 주식·선물 포지션의 7.3배에 달한다고 밝혔다. 이는 헤징도, 아비트리지도 아니다. 이는 불필요한 절차를 거친 방향성 조작이다.
장 후반: 그들은 장 초반 매수했던 모든 주식을 반대 매도하여 지수 하락을 유도하고, 공매도 옵션에서 이익을 실현하며, 매 만기일마다 이를 반복했다.
SEBI의 결정은 불법 수익 48.43억 루피(약 5.8억 달러)를 인정했으며, 제인 스트리트의 행동을 “결산 가격 조작을 의도적으로 설계한 수단”으로 규정했다. 또한 SEBI는 제인 스트리트가 인도 국립증권거래소(NSE)가 2025년 2월 명확한 경고를 발령한 후에도 해당 전략을 계속 실행했다고 특별히 지적했다.
SEBI의 표현은 감독 기관으로서는 이례적으로 엄중하며, “시장의 공정성과 수백만 명의 소규모 투자자 및 거래자의 신뢰는 더 이상 신뢰할 수 없는 참여자의 음모에 의해 위협받아서는 안 된다.”고 경고했다.
제인 스트리트는 인도 증권시장 진입이 금지되었고, 5.6억 달러 이상을 신탁 계좌에 예치한 후 즉각 항소를 제기했다. 현재 이 사건은 인도 증권항소재판소에서 심리 중이다.
이제 비트코인 이야기로 돌아가자.
2025년 11월 이후, 비트코인 거래자들은 기묘한 패턴을 발견했다: 매일 미국 동부 시간 오전 10시경—즉 미국 주식시장 개장 시각에 맞춰—BTC 및 관련 ETF 지분에 대한 대량 매도가 집중적으로 발생한다는 것이다.
이 패턴은 끔찍할 정도로 일관되다. 아시아 및 유럽 거래 시간대에는 상승하는 반면, 뉴욕 시장 개장과 동시에 억제된다.
(참고: https://www.tradingview.com/news/newsbtc:f65a83ede094b:0-is-jane-street-manipulating-bitcoin-the-viral-theory-explained/)
숫자는 충격적이다. 2025년 12월 차트에 따르면, BTC는 특정 거래일에 몇 분 만에 89,700달러에서 87,700달러로 하락했고, 이 과정에서 1.71억 달러 규모의 레버리지 롱 포지션이 청산되었다. 이 현상은 12월 1일, 5일, 8일, 10일, 12일, 15일에 발생했으며, 2026년 1월과 2월에도 반복됐다.
암호화폐 트위터 커뮤니티는 이를 ‘10시 폭격’이라 부른다.
의심의 화살은 제인 스트리트를 향한다. 그 이유는 충분하다. 제인 스트리트는 세계 최대 비트코인 현물 ETF인 블랙록 IBIT의 승인 참여자(Authorized Participant) 중 네 곳 중 하나다. 나머지 세 곳은 비르투 아메리카스(Virtu Americas), JP모건 증권, 마렉스(Marex)이다. 승인 참여자로서 제인 스트리트는 ETF 지분의 창출 및 상환을 위한 독점적 권한을 보유하고 있으며, 이는 곧 비트코인의 기관 포장 상품 유입·유출 파이프라인에 직접 접속할 수 있음을 의미한다.
그들의 13F 파일은 대규모 보유 사실을 입증한다. 제인 스트리트는 2025년 3분기 말 기준 IBIT 지분 57억 달러를 보유하고 있었고, 4분기 추가로 2.76억 달러를 매수해 총 보유 지분이 2000만 주를 넘었다. 연말 가격 기준으로 이는 약 7.9억 달러에 달한다. 보유 정점 시기는 IBIT 보유액이 거의 25억 달러에 달했을 때였다.
그러나 한 가지 의심스러운 점이 있다: 매일 장 초반 현물 BTC를 매도해 가격을 억누르는 동시에, 제인 스트리트는 2025년 4분기에 MSTR(Strategy, 전 MicroStrategy) 포지션을 473% 늘려 951,187주(약 1.21억 달러 상당)를 매수했다. 이는 블랙록과 벤처 등 주요 펀드가 수십억 달러 규모의 MSTR를 대규모로 매도하던 시기와 정확히 겹친다.
이것이 의미하는 바를 생각해보라: 장 개장과 동시에 BTC를 매도해 가격을 떨어뜨리고, 레버리지 롱 포지션을 청산한 후 저가에 다시 매수한다. 동시에, 시장에서 가장 레버리지가 높은 비트코인 대리 상품인 MSTR을 대량 매수해 불가피한 가격 회복을 기다리는 것이다.
Glassnode 공동 창립자 얀 하펠(Jan Happel)과 얀 알레만(Yann Allemann)은 X 플랫폼의 Negentropic 계정을 통해 이 이론을 재점화했으며, 알고리즘 거래 패턴과 테라폼 소송 제기 사이의 연관성을 강조했다. Milk Road 계정은 이 소식을 더욱 확산시켜, 기관 트레이딩 데스크가 “매우 구체적이고 음모론적인 거래 매뉴얼”에 따라 운영되고 있다는 “지속적인 속삭임”을 언급했다.
그리고 소송이 제기되었다. 그러자 뜻밖의 일이 벌어졌다.
테라폼이 제인 스트리트를 상대로 소송을 제기한 후, ‘10시 폭격’은… 나타나지 않았다. 수개월 만에, 비트코인은 미국 시장 개장 시 처음으로 억눌림 없이 오히려 상승했다.
오늘, 2026년 2월 25일, 비트코인은 3% 이상 급등하며 여러 저항선을 돌파했고, 거래가는 68,000달러를 넘었다. 며칠 전까지만 해도 60,000달러 붕괴 위협을 받고 있었던 상황이었다. 3.23억 달러 규모의 숏 포지션이 청산되었고, 랜덤 RSI 지표는 100에 도달했다. ETF 당일 순 유입액은 2.577억 달러로, 2월 초 이래 최고치를 기록했다.
https://x.com/peruvian_bull/status/2026730420168192432?s=20
패턴이 깨졌다.
여기서는 신중하게 접근해야 한다. 상관관계가 인과관계를 의미하지는 않는다. 트럼프 대통령의 국정연설, 과매도된 기술적 지표, 숏 포지션 회귀 등 여러 요인이 동시에 작용하고 있다. 공포-탐욕 지수는 당시 11로, 극도의 공포 영역에 있었으며, 이는 반대 방향 거래의 전환점이 되기 쉬운 구간이다. RSI는 15.80까지 하락해, 2020년 코로나 붕괴 이후 처음으로 기록된 수치인데, 당시 붕괴 이후 1400%의 폭등이 뒤따랐다. 그러나 이처럼 정확한 시점의 일치는 무시하기 어렵다.
X 플랫폼에서는 제인 스트리트가 소송 제기 후 “강제로 거래 알고리즘을 중단했다”는 소문이 퍼지고 있다. 제인 스트리트는 코인텔레그래프에 대해 이를 “근거 없는 추측성 혐의”라고 반박했다. 강제 중단이든, 법적 신중함에 따른 자발적 중단이든, 결과는 동일하다:
매도 압력이 사라졌다.
이것이 비트코인에게 실제로 의미하는 바.
비트코인 현물 ETF는 위대한 균형자 역할을 하도록 설계되었다. 기관 진입 채널, 규제된 상품, 블랙록의 인증. 그리고 실제로도 큰 성공을 거두었다—IBIT만 해도 출시 이후 200억 달러 이상의 자금이 유입되었다.
하지만 ETF 구조는 비트코인이 본래 회피하도록 설계된 것을 도입했다: 파이프라인에 특권적 접근 권한을 가진 신뢰할 수 있는 중개자.
2024년 1월, 미국 증권거래위원회(SEC)는 비트코인 현물 ETF 승인 시 현금 기반 창출 및 상환 방식을 의무화했다. 즉, ETF 지분을 창출하거나 상환할 때마다 실제 비트코인 매매가 반드시 이루어져야 한다. 이 프로세스에 접속한 기업들—즉 승인 참여자들—은 시장의 다른 모든 참가자보다 구조적으로 우위를 점한다.
2025년 9월, SEC는 IBIT의 실물 기반 창출 및 상환 메커니즘을 승인했다. 이에 따라 승인 참여자들은 이제 법정통화를 거치지 않고 비트코인을 직접 ETF 지분으로 교환할 수 있게 되었다. 이는 제인 스트리트, 비르투, JP모건, 마렉스가 최대 기관 포장 상품 내 비트코인 유출·유입 흐름을 보다 직접적으로 통제할 수 있도록 했다.
‘10시 폭격’은 본질적으로 수십 년간 금 시장을 괴롭혀온 동일한 질병의 증상이다.
내 글 ‘금의 종말이 시작된다’에서 나는 이를 언급한 바 있다: 종이 거래 대 종이 거래, 파이프라인에 가장 많은 접근 권한을 가진 기관이 시장의 나머지 참가자들이 반응하기 전에 이미 가격을 움직일 수 있다.
https://x.com/peruvian_bull/status/1778146092279861279?s=20
모건 스탠리의 귀그 스미스(Gregg Smith) 및 마이클 노왁(Michael Nowak) 거래원은 귀금속 선물 시장에서 사기성 주문을 한 혐의로 유죄 판결을 받았는데, 이 행위는 8년간 지속되었고 수천 건의 불법 거래를 포함했다. 모건 스탠리는 9.2억 달러의 합의금을 지불했다. 드레스덴 은행(Deutsche Bank)은 동일한 행위로 3000만 달러를 지불했다. UBS, HSBC, 그리고 6명의 개인 거래원은 미국 상품선물거래위원회(CFTC)로부터 반사기 행위 위반 혐의를 받았다.
같은 각본, 다른 자산.
모든 경우에서 이 기업들은 이를 ‘마켓메이킹’, ‘아비트리지’, ‘헤징’이라고 칭한다. 미사여구는 끝없이 쏟아지지만, 결과는 언제나 같았다: 일반인은 처참하게 희생되고, 내부자만 차익을 챙긴다.
그렇다면 앞으로 우리는 어디로 가야 할까?
거시적 구조적 그림은 변하지 않았다. 2026년 전반기 8주 동안 ETF 순 유출액 45억 달러는 우려스러워 보이지만, 스트래티지(Saylor의 회사)는 최근 3900만 달러 규모의 BTC를 매수해 동기 기간 상장사 전체 구매량의 99%를 차지했다. 대형 플레이어는 매도하지 않고, 알고리즘의 작업 완료를 기다리고 있다.
그리고 어쩌면 지금 바로, 알고리즘은 이미 완료되었을지도 모른다.
제인 스트리트가 법률상 리스크 노출, 다수 대륙의 규제 감독, 혹은 단순한 자기 방어 차원에서 자신들의 매일 매도 프로그램에서 철수했다면, 이는 지난 4개월간 비트코인을 억누르던 지속적 구조적 저항을 제거한 셈이다.
비트코인은 바로 이런 순간을 위해 태어났다. 신뢰할 수 있는 중개자에 의존하지 않는 통화 체계, 승인 참여자가 필요 없는 체계, 전 인턴이 비밀 채널을 통해 트레이딩 데스크에 전달한 정보로 사전 포지셔닝될 수 없는 체계.
하지만 우리가 어떻게 여기까지 오게 되었는지를 잊지 말아야 한다. 본래 ‘마켓메이킹’과 ‘유동성 공급’을 담당해야 할 기업들이 바로, 붕괴를 사전 포지셔닝하고, 국가 지수를 조작하며, 자신들이 추적해야 할 자산—즉 ETF—에 대해 매일 알고리즘 기반 매도 프로그램을 운영하고 있다고 혐의받는 바로 그 기업들이다.
이것이 바로 비트코인이 대체하기 위해 설계된 시스템이다.
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