부분적 불장이 일상화될 수 있으며, 4분기에는 시장 회복세를 맞이할 전망이다
글: arndxt
번역: AididiaoJP, Foresight News
경제 회복에 대한 낙관적인 시각은 사실 매우 편향되어 있으며, 현재는 주로 부유한 가계의 자산과 인공지능이 이끄는 투자가 중심이 되어 지탱되고 있다. 투자자들에게 있어 이번 사이클에서는 단순히 시장 전반의 상승을 기대할 수 없다:
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장기 성장의 핵심은 반도체와 AI 인프라이다.
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희소성 있는 실물자산(금, 금속, 일부 잠재력 있는 부동산 시장)을 매수한다.
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광폭 지수에 경계를 유지한다: '미국주식 7대 기업'의 높은 비중이 시장 전반의 취약성을 가리고 있다.
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달러 흐름을 면밀히 주시한다: 달러의 방향성이 이번 사이클이 계속될지 중단될지를 결정할 것이다.
1998년에서 2000년과 마찬가지로, 강세장은 아직 얼마간 지속될 수 있지만 변동성은 더욱 커질 것이며, 자산 선택이 시장에서 승리하는 열쇠가 될 것이다.
경제 분화
시장의 움직임은 경제 현실을 그대로 반영한다. 주식시장이 사상 최고치 근처에서 유지되는 한, 경기 침체 주장은 설득력을 얻기 어렵다.
우리는 명백하게 분화된 경제 환경 속에 있다:
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소득 상위 10% 계층이 소비의 60% 이상을 차지하며, 주식과 부동산을 통해 부를 축적하고 있다.
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한편 인플레이션은 중저소득 가정의 구매력을 지속적으로 약화시키고 있다. 이러한 점점 벌어지는 격차는 왜 경제가 '회복'하고 있다고 하는 동시에 고용 시장은 부진하고 생활비 위기가 여전한지를 설명해 준다.
연준 정책이 초래하는 불확실성
정책 변동에 대비하라. 연준은 인플레이션 표면을 다루면서 동시에 정치적 사이클도 고려해야 한다. 이는 기회를 창출하기도 하지만, 시장 기대가 변화하면 갑작스럽게 하락 리스크에 직면할 수 있음을 의미한다.
현재 연준은 다음과 같은 양난에 빠져 있다:
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일방으로는 GDP 성장이 강력하고 소비도 탄탄하여 금리 인하 속도 조절을 지지한다;
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다른 한편으로는 시장 평가가 과도하게 높아져 있어 금리 인하를 미룰 경우 '성장 우려'를 유발할 수 있다.
역사적 경험은 이익이 강할 때 금리를 인하하면(예: 1998년대) 강세장을 연장시킬 수 있음을 보여준다. 그러나 이번 상황은 다르다: 인플레이션이 여전히 완고하며, '미국주식 7대 기업'의 이익은 두드러지지만 S&P 500의 나머지 493개 기업은 평범한 실적을 보이고 있다.
명목 성장 환경 속의 자산 선택
희소성 있는 실물자산(금, 핵심 원자재, 공급이 제한된 지역의 부동산)과 생산성을 대표하는 분야(반도체, AI 인프라)를 보유하되, 온라인에서 과열된 주식에 과도하게 집중하는 것은 피해야 한다.
앞으로의 시기는 전반적인 호황보다는 부분적인 강세장에 가까울 것으로 보인다:
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반도체는 여전히 AI 인프라의 핵심이며, 관련 투자는 계속해서 성장을 견인할 것이다.
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금과 실물자산은 통화 가치 하락에 대한 헤지 수단으로서의 가치를 다시 부각시키고 있다.
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암호화폐는 현재 레버리지 축소와 국채 과잉 공급의 압력을 받고 있으나, 구조적으로 보면 금 상승을 이끄는 유동성 사이클과 밀접하게 연결되어 있다.
부동산과 소비 동향
부동산이 주식시장과 함께 약세를 보일 경우, 소비를 뒷받침하는 '부의 효과(wealth effect)'가 타격을 입게 된다.
금리가 소폭 하락할 경우 일시적인 반등이 나타날 수 있지만, 근본적인 문제는 여전하다:
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인구 구조 변화로 인한 수요·공급 불균형;
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학생 대출 및 주택담보대출 유예기간 종료로 인한 채무 불이행률 증가;
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지역별 격차가 뚜렷함(노년층은 자산 완충이 있으나 젊은 가정은 큰 부담을 안고 있음).
달러 유동성과 글로벌 포트폴리오
달러는 전체 시장을 좌우하는 핵심 요소이다. 글로벌 경제가 약세인데 달러가 강세를 보인다면, 미국보다 더 취약한 시장에서 먼저 문제가 발생할 수 있다.
간과되고 있는 하나의 리스크는 달러 공급의 축소이다:
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관세 정책으로 무역수지 적자가 줄어들며 달러가 미국 자산으로 되돌아오는 규모가 제한된다;
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재정적자는 여전히 높지만 외국인이 미국 국채에 대한 관심을 잃고 있어 유동성 문제를 유발할 수 있다.
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선물시장 데이터는 달러 숏포지션이 역사적 극치에 도달했음을 보여주며, 이는 달러 공짜리(short squeeze)를 유발해 리스크 자산의 안정성을 해칠 수 있다.
정치경제와 시장 심리
우리는 금융화 사이클의 후기 단계에 있다:
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정책 입안자들은 중요한 정치적 고비(예: 대선, 중간선거)가 지나갈 때까지 '현상 유지'를 추구한다;
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구조적 불평등(임대료 상승이 임금 상승을 초과, 부의 노령층 집중 등)이 포퓰리즘 압력을 증가시키며 교육, 주거 등 분야에서 정책 조정을 촉진한다;
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시장 자체가 반사성을 갖는다: 자금이 7개 대형주에 극도로 집중되어 있으며, 이는 평가를 떠받치기도 하지만 동시에 취약성의 씨앗을 심고 있다.
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