레이 달리오: 금은 가장 성숙한 화폐이며, 제로 구성이나 저조정은 전략적 실수다
저자: 레이 달리오
편집: 금십 데이터
최근 브리지워터 어소시에이츠(Bridgewater Associates) 창립자인 달리오는 소셜미디어를 통해 황금에 대한 자신의 견해를 공유했다. 다음은 그의 주장을 정리한 것이다.
황금의 근본 논리
나(즉, 달리오)가 황금과 황금 가격을 바라보는 시각은 대부분 사람들의 것과 다르다. 대부분의 사람들이 범하는 오류는 황금을 금속으로 보는 것이며, 가장 성숙한 통화 형태로 보지 않는다는 점이다. 또한 법정화폐를 진짜 돈이 아닌 부채로 보지 않는다. 그들은 중앙은행이 채무 불이행을 막기 위해 무한정 법정화폐를 찍어낼 수 있다고 생각한다. 이러한 인식은 대부분의 사람들이 과거 금본위제 시대를 살아본 경험이 없으며, 역사적으로 반복되는 부채-황금-통화 사이클을 연구하지 않았기 때문이다.
나에게 있어 황금은 바로 통화다. 현금처럼 구매력이 있으며 장기 실질 수익률은 약 1.2% 정도다. 왜냐하면 황금 자체는 수익을 발생시키지 않기 때문이다. 그러나 현금과 마찬가지로 황금 역시 대출을 유도할 수 있는 구매력을 가지며, 사람들이 주식을 통해 수익을 창출하는 사업을 구축하도록 도울 수 있다. 이러한 주식이 우량하고 충분한 현금흐름을 통해 대출을 상환할 수 있다면, 주식이 분명 더 나은 선택일 것이다. 하지만 주식이 대출 상환 능력을 잃고, 중앙은행이 이를 막기 위해 지폐를 찍어내기 시작할 때, 비법정화폐(황금)의 가치가 드러난다.
본질적으로 황금은 현금과 유사한 통화이지만, 핵심적인 차이점은 황금은 찍어낼 수 없고 평가절하될 수도 없다는 점이다. 시장 버블이 붕괴되거나 국가 간 신용 체계가 무너질 때(예: 분쟁 시기), 황금은 주식 및 채권의 훌륭한 헤지 수단이 된다.
보다 정확히 말하면, 나는 황금을 일반적인 상품이 아닌 가장 안정적인 근원적 투자 자산이라고 본다. 그것은 현금처럼 기능하는 통화이지만, 부채를 창출하는 신용 도구와는 달리 직접 거래 결제가 가능하다. 즉, 부채를 만들지 않고도 지불이 가능하며, 직접적으로 부채를 상환할 수 있다.
지난 한동안 채무 기반 통화와 황금 기반 통화 간 수요 공급 관계는 근본적인 전환을 맞이했다. 각각의 수요 공급 비율과 잠재적 버블 규모를 고려할 때, 나는 투자 포트폴리오 내 황금 비중을 확고히 유지하는 것을 선택했다. "제로 보유"와 "저배분 보유" 사이에서 망설이는 투자자들은 전략적 실수를 저지를 가능성이 크다.
은, 백금 또는 인플레이션 헷징 채권이 더 나은 선택은 아닐까?
다른 금속들도 인플레이션 헤지 기능을 갖추고 있지만, 황금은 투자자들과 중앙은행의 자산 배분에서 독특한 위치를 차지한다. 황금은 가장 광범위하게 인정받는 비법정화폐 거래 수단이자 부 저장 수단이며, 다른 자산과 통화 리스크를 효과적으로 분산시킬 수 있다.
법정화폐 부채와 달리 황금은 고유한 신용 리스크와 평가절하 리스크가 없다. 실제로 다른 자산들이 최악의 실적을 기록할 때 황금은 가장 좋은 성과를 낸다. 이는 다변화된 투자 포트폴리오에서 일종의 '보험' 역할을 한다.
은과 백금도 유사한 속성을 지니고 있지만, 가치 저장 기능에 있어서 동등한 역사적 깊이를 갖추고 있지는 않다. 은은 산업 수요에 의해 가격이 더 크게 영향을 받으며 변동성이 크다. 백금은 희귀성과 특정 산업 용도에 제약을 받는다. 부의 보존이라는 핵심 기능에서, 이들 자산은 황금의 보편적 수용성과 안정성과 비교할 수 없다.
인플레이션 헷징 채권은 정상적인 시기에는 괜찮은 헤지 수단이 될 수 있으나(실질 금리 수준에 따라 달라짐), 본질적으로 여전히 채무 이행 약속이다. 중대한 부채 위기가 발생하면 그 성과는 발행 정부의 신용에 완전히 의존하게 된다. 역사적으로 고물가 시기에 정부는 종종 물가 데이터를 조작하여 실제 상환 비용을 낮추곤 했다. 따라서 체계적인 금융 위기 상황에서는 황금만큼의 안전성을 제공할 수 없다.
AI 등 고성장주들은 높은 상승 잠재력을 지니고 있지만, 심각한 인플레이션과 경제 위기 상황에서의 과거 실적은 실망스럽다.
황금은 대체 불가능한 다변화 가치를 지니며, 대부분의 투자 포트폴리오에 반드시 포함되어야 한다. 그러나 현재 황금 가격이 이미 높은 수준인데, 지금 보유하는 것이 현명한가?
포트폴리오에 얼마나 많은 황금을 보유해야 하는가?
역사적 데이터에 따르면, 황금은 주식 및 채권과 음의 상관관계를 가지며(특히 주식과 채권 모두 하락하는 시기), 약 15%의 배분 비율이 최적의 수익-리스크 비율을 제공한다. 다만, 이러한 최적화된 포트폴리오의 대가는 장기 기대 수익률의 하락이다.
나의 개인적 방법은 황금 포지션을 포트폴리오에 추가하거나 전체 포트폴리오에 적절한 레버리지를 적용함으로써, 예상 수익률을 희생하지 않으면서도 최적의 리스크-수익 프로필을 유지하는 것이다. 이것이 내가 대부분의 투자자들에게 제안하는 건설적 접근 방식이다.
전술적 타이밍 선택은 또 다른 복잡한 주제이며, 일반 투자자가 시도하는 것은 보통 권장하지 않는다.
황금 ETF의 등장이 황금 가격 움직임에 어떤 영향을 미치는가?
모든 자산 가격은 매수 자금 총액을 매도 공급량으로 나눈 값과 같다. 황금 ETF는 시장 유동성과 투명성을 높이고 참여 장벽을 낮췄다. 그러나 명확히 해야 할 점은, 황금 ETF 시장 규모는 여전히 실물 황금 시장과 중앙은행 보유량에 비해 훨씬 작으며, 이번 황금 가격 상승의 주요 동인이 아니다.
황금이 미국 국채를 대체하여 새로운 '무위험 자산'이 되고 있는가?
사실 그렇다. 다수의 중앙은행과 기관 투자자의 포트폴리오에서 황금은 미국 국채의 무위험 자산 지위를 체계적으로 대체하고 있다. 역사적 안목을 가진 투자자라면 누구나 알고 있듯이, 어떤 법정화폐 부채보다도 황금이 더욱 근본적인 무위험 자산이다.
황금은 현재 세계 중앙은행의 두 번째로 큰 준비통화이며, 그 역사적 리스크는 모든 정부 부채보다 훨씬 낮다. 부채 자산은 본질적으로 상환 약속이며, 부채가 과도해질 경우 역사적으로 정부는 두 가지 선택밖에 없다: 디폴트 또는 평가절하. 1750년 이후로 80%의 법정화폐가 사라졌으며, 남은 20%도 모두 크게 평가절하되었다.
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