테더의 다음 장
글: Tanay Ved
번역: AididiaoJP, Foresight News
주요 요점:
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Tether는 여전히 글로벌 스테이블코인 시장에서 선도적인 위치를 차지하고 있으며, 신흥 시장에서 달러 접근 수단으로서의 역할을 수행하고 있으며, 미국 국채 수요에 대한 영향력을 확대하고 있다.
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새로운 규제와 경쟁 구도가 스테이블코인 시장을 재편함에 따라 USDT의 독점적 지위는 점차 약화되고 있으며, 규정 준수 및 수익 배분 측면에서 차별화된 경쟁이 발생하고 있다.
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이더리움과 트론은 USDT 거래에서 각각 다른 역할을 하고 있으며, 트론은 고빈도·저비용 결제 분야에서 여전히 우위를 점하고 있고, 이더리움은 수수료 하락과 유동성 증가로 인해 더 넓은 소매 및 정산 용도로 활용되고 있다.
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신규 채널들은 새로운 성장 기회를 제공하고 있으며, USDT0과 Plasma 등 스테이블코인 중심 네트워크는 Tether의 적용 범위를 더욱 다양한 네트워크와 사용 사례(예: 결제)로 확장하고 있다.
서론
Tether의 USDT는 현재 글로벌 스테이블코인 시장에서 압도적인 리더로서, 약 3000억 달러 규모의 시장에서 약 60%의 점유율을 차지하고 있다. 원래 주로 거래 도구였던 USDT는 이제 암호화폐 시장을 넘어선 의미를 가지며, 특히 신흥 경제권에서 달러에 접근하는 핵심 수단으로 부상했고, 미국 내 시장에서도 점점 더 커지는 지정학적 중요성을 갖게 되었다. 동시에 Tether는 업계에서 가장 수익성이 높은 기업 중 하나로 자리잡아 분기당 수십억 달러의 이익을 기록하며, 200억 달러 규모의 투자 유치를 진행 중이며, 이는 전 세계에서 가장 가치 있는 비상장 기업 중 하나가 될 가능성을 시사한다.
그러나 규제 환경 변화와 치열한 경쟁이 스테이블코인 시장 판도를 재편하면서, Tether의 다음 단계는 기존의 네트워크 효과를 유지하고 장기적 우위를 지속할 수 있느냐에 달려 있다. 최근 GENIUS 법안 이후 스테이블코인 시장의 동향을 관찰한 결과, 우리는 Tether가 현재의 독보적인 위치와 점점 치열해지는 미래 경쟁 사이에서 균형을 이루는 방식을 분석했다. 우리는 USDT의 시장 점유율이 어떻게 변화하고 있으며, 다양한 블록체인 상에서 활동이 어떻게 달라지고 있는지, 그리고 신규 채널들이 스테이블코인의 다음 성장 단계에서 어떤 역할을 할 것인지 살펴보았다.
Tether의 시장 지위와 중요성
Tether의 USDT는 유통량 1780억 달러로 가장 큰 규모의 스테이블코인으로, 명백한 우위를 가지고 있다(Circle의 USDC보다 약 2.4배, 기타 모든 스테이블코인의 총합보다 약 3.6배 큼). 그 규모와 유동성 덕분에 USDT는 은행 인프라가 제한적이거나 현지 통화의 인플레이션률이 5%를 초과하는 국가에서 저축 보호, 경제 안정성 제공, 거래 촉진의 중요한 도구로 작용하고 있다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
달러 외에도 Tether는 XAUt를 통해 토큰화된 금에 대한 노출을 제공하고 있으며, 대체 가치 저장 수단에 대한 수요 증가로 시가총액이 14억 달러를 넘어서고 있다. Tether는 이러한 복합 전략을 확장하려는 움직임을 보이고 있으며, Antalpha Platform과 함께 Tether의 XAUt 토큰을 매입할 디지털 자산 금고 설립을 위한 2억 달러 규모의 투자를 모색하고 있다. 비트코인과 금 채굴에 대한 추가 투자를 통해 Tether는 다양한 형태의 가치 보존 방식을 통합하는 방향으로 나아가고 있다.
시장 점유율과 성장 압박
USDT는 조기 진입과 거래소 내 깊은 유동성 덕분에 강력한 "네트워크 효과"를 누려왔다. 초기에는 USDT의 시장 점유율이 80%를 넘었으나, 이후 USDC와 BUSD의 등장으로 지배력이 약 50% 수준까지 하락했다. 그러나 2023년 실리콘밸리 은행(SVB) 붕괴 이후 경쟁사들로부터 자금이 이탈하며 이 추세가 빠르게 반전되었다. 하지만 2024년 이후로, 그리고 2025년 GENIUS 법안의 임박한 통과와 함께 다시 한번 USDT의 점유율에 압박이 가해지고 있다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
Circle의 USDC는 국내 규제 환경에서의 추진력을 바탕으로 점차 입지를 회복하고 있으며, "기타" 스테이블코인들—특히 Ethena의 USDe, Sky의 USDS, 토큰화 머니마켓 펀드 등 수익 창출 가능한 대안들—이 시장 점유율을 늘리고 있다. 현재 시장은 전환기에 있으며, USDT는 유동성과 채택 면에서 여전히 선두를 달리고 있지만, 기존 결제 네트워크의 진입과 수익을 배분하는 대안들로부터 점점 더 치열한 경쟁에 직면하고 있다.
수익성과 규정 준수의 길
경쟁이 심화되고 있음에도 불구하고 Tether는 여전히 가장 수익성 높은 스테이블코인 발행사이며, 2025년 2분기에는 순이익 49억 달러를 기록했다. 이는 1270억 달러에 달하는 미국 국채 준비금 덕분이며, 이를 통해 Tether는 세계 최대의 미국 정부 채권 보유자 중 하나가 되었다. 그러나 Tether는 엘살바도르에 본사를 둔 오프쇼어 발행사이며, 일부 준비자산에는 귀금속, 비트코인, 담보 대출 등 규제 미준수 자산이 포함되어 있다. 이를 해결하기 위해 Tether는 미국 내 설립되고 완전히 규정을 준수하는 스테이블코인인 USAT 출시를 계획하고 있으며, 이는 미국 내 성장 전략과 미국 채권 수요에서의 역할을 강화하려는 목적이다.
출처: Tether Transparency(6월 30일 감사 보고서 기준)
다양한 블록체인 간의 USDT 흐름
발행사로서 Tether의 시장 지위를 확인한 후, USDT가 어떻게 서로 다른 블록체인 간에 흐르는지, 그리고 이전 및 정산을 지원하는 채널들을 이해하는 것은 매우 중요하다. USDT의 유통 양상은 각 네트워크의 기능에 의해 형성되며, 각 체인에서 주도하는 활동 유형과 사용자층에 영향을 미친다. USDT의 사용은 다양한 활동을 반영하고 있으며, 대부분의 발행은 이더리움과 트론에 집중되어 있다.
트론은 역사적으로 낮은 수수료와 빠른 정산 속도로 인해 신흥 시장 사용자들의 주요 진입점이 되어왔다. 2025년 트론의 일평균 거래량은 230만 건을 넘어서며, USDT 전송에 있어 매우 높은 사용자 유착도를 보이고 있으며, 지속적이고 고속의 소액 결제 중심 활동을 지원하고 있다. 이러한 패턴은 소매 및 송금 결제 분야에서 비용 효율성과 접근성이 가장 중요한 특성임을 반영한다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
반면 이더리움은 전통적으로 더 큰 가치, 낮은 빈도의 전송을 처리하며, DeFi 및 기관 활동의 정산 및 유동성 허브로서의 역할을 반영해왔다. 그러나 이러한 양상도 변화하고 있다.
Dencun 및 Pectra 업그레이드 이후, 이더리움의 평균 거래 수수료는 1달러 미만으로 떨어졌으며, 이로 인해 소액 전송의 빈도가 증가하고 있다. 2023년에는 1000달러를 넘었던 이더리움 상의 중앙값 전송 금액은 2025년 중순 약 240달러로 하락했고, 반대로 트론의 중앙값 금액은 상승했다. 이러한 동향은 이더리움이 과거 트론의 전유물이었던 활동 유형에 점점 더 근접하고 있음을 보여준다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro
이러한 행동 변화는 공급량의 재분포와도 동시에 발생했다. 2025년 8월, 이더리움 상의 USDT 공급량(960억 달러)이 트론 상의 공급량(780억 달러)을 처음으로 초과하며, 낮은 수수료와 더 깊은 유동성이 활동을 이더리움으로 다시 유도하고 있음을 나타낸다.
출처: Coin Metrics Network Data Pro(이더리움 상의 USDT, 트론 상의 USDT)
이러한 추세는 블록체인 간 USDT 결제 구성에서도 명확하게 드러난다. 트론에서는 중간 규모 거래량의 증가로 인해 소매 결제와 중형 전송 사이의 격차가 줄어들었다. 한편 이더리움에서는 2024년 이후 소매(<100달러) 및 중형(1천~1만 달러) 결제 건수가 급격히 증가한 반면, 대형(10만~100만 달러) 전송은 안정세를 유지하고 있다. 이는 네트워크의 접근성이 높아짐에 따라 USDT의 사용이 소규모 활동으로 다변화되고 있음을 시사한다.
신규 채널을 통한 USDT 지배력 확대
트론 및 이더리움 같은 체인 상에서의 USDT 진화는 정산 속도, 비용, 유동성이 사용자 행동을 어떻게 형성하는지를 부각시킨다. 향후 Tether는 새로운 유통 채널과 정산 계층을 통해 전략적으로 영향력을 확대하고 있다.
예를 들어 LayerZero 기반의 올체인 토큰 표준(OFT)을 통해 출시된 USDT0은 이더리움에서 USDT를 록업하고 타겟 체인에서 동등한 토큰을 발행함으로써 원활한 크로스체인 이동을 가능하게 하며, 1:1 백링을 유지한다.
출처: Coin Metrics ATLAS
9월 25일 스테이블코인에 최적화된 레이어-1 블록체인인 Plasma 출시 이후, USDT0 이더리움 컨트랙트에 록업된 USDT 공급량은 28억 달러에서 77억 달러로 급증했다. Plasma은 제로 수수료의 USDT 전송, 스테이블코인 기반 가스비, 고처리량 설계 덕분에 빠르게 60억 달러 이상의 USDT0 공급량을 유치했으며, 현재는 약 42억 달러 수준에서 안정화되고 있다.
장기적 지속 가능성은 결제 및 저축 사용 사례의 채택에 달려 있겠지만, Plasma은 오늘날 트론과 이더리움이 각각 다른 활동을 지원하는 것처럼, 새로운 형태의 USDT 보완 채널을 대표한다. USDT0과 Plasma는 고가치 정산부터 결제, DeFi, 소매 활동에 이르기까지 다양한 요구를 지원할 수 있는 광범위한 네트워크 세트로 Tether의 유통 범위를 확장하는 방식을 잘 보여준다.
결론
스테이블코인이 글로벌 결제 인프라로 자리잡아감에 따라, Tether의 다음 단계는 경쟁 심화와 규제 명확화라는 환경 속에서 전개될 것이다. 기존의 오프쇼어 발행사에서 다중 체인 기반의 규정 준수 인프라 제공자로의 전환에 성공하느냐, 그리고 유동성과 유통에서의 핵심 이점을 약화시키지 않느냐가 지배력을 유지할 수 있을지 결정할 것이다. 올체인 USDT와 Plasma 같은 스테이블코인 중심 네트워크의 등장은 정산 및 결제의 더욱 다원화된 미래를 예고한다. Tether가 네트워크 효과를 확장할 것인지, 아니면 경쟁사들에게 자리를 내줄 것인지가 결국 업계 다음 단계의 진화 방향을 결정할 것이다.
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