비트코인 핵심 지지선 11.52만 달러, 사상 최대 옵션 만기일을 앞두고 있다
글: CryptoVizArt, Chris Beamish, Antoine Colpaert
번역: AididiaoJP, Foresight News
연방공개시장위원회(FOMC) 회의 후 반등세 속에서 비트코인은 11.52만 달러를 상회하는 가격에 거래되며 공급량의 95%가 이익권에 진입했다. 선물 시장에서는 숏 스퀴즈가 나타났고, 옵션 미결제약정은 9월 26일 만기 전 사상 최대치인 50만 비트코인을 기록했다. 11.52만 달러 위에서의 안정적인 유지가 관건이며, 이 수준 하향 돌파는 10.55만 달러로의 하락을 유발할 수 있다.
요약
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비트코인은 9월 17일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 전까지 완만한 상승세를 보였다. 파생상품 시장은 헤지 포지션에서 보다 균형 잡힌 포지션 구성으로 전환되었으며, FOMC 회의 후 하락 우려는 완화되었다. 현물 시장은 완만한 매도 압력을 보였고, 퍼피츄어 계약(perpetual contract)은 숏 스퀴즈를 통해 유동성을 회수했다.
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퍼피츄어 미결제약정은 39.5만 비트코인의 정점을 찍은 후 변동성에 따른 레버리지 거래자 청산으로 인해 약 38만 비트코인 수준으로 하락했다. 청산 패턴은 FOMC 회의 전 숏 포지션의 스퀴즈와 금리 결정 이후 조정 과정에서 롱 포지션 청산이 발생했음을 확인시켜 준다.
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옵션 미결제약정은 사상 최대인 50만 비트코인에 도달했으며, 9월 26일 만기는 역사상 가장 큰 규모의 결제가 될 전망이다. 11만 달러 근처의 최대손실점(maximum pain point)을 중심으로 한 만기 자금 흐름은 현물 가격에 강한 영향을 줄 수 있다.
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FOMC 회의 전 변동성 재평가로 1개월 내재변동성(IV)과 실현변동성(RV) 간 스프레드가 확대되었으며, 마켓메이커의 포지션 구조는 헤지 자금 흐름이 상승세를 지속시키고 하락을 완충할 수 있음을 의미한다.
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체인 상 데이터 측면에서 비트코인은 현재 공급량의 95%보다 높은 가격에 거래되고 있다(비용 기준 11.52만 달러). 이 수준 유지 여부는 상승 모멘텀을 지속하기 위해 매우 중요하며, 이탈 시 10.55만 달러로의 하락 가능성이 열린다.
9월 초부터 비트코인 시장은 FOMC의 금리 인하 기대와 그 잠재적 영향에 대한 낙관론 덕분에 완만한 상승세를 보여왔다.
본문은 회의 며칠 전 시장 동향과 금리 결정 후 퍼피츄어 및 옵션 시장 구조를 검토한다. 마지막으로 체인 상 지표를 살펴보며 더 광범위한 거시 사이클을 평가하고 지속적인 추세 형성의 기반을 판단한다.
퍼피츄어 시장 분석
9월 전체 기간 동안 비트코인은 단기 보유자 비용 기준선과 일치하는 약 10.78만 달러 부근에서 안정세를 유지했다. 이 수준에서 시장 구조는 균형 상태에서 다소 판매 주도로 전환되었다. 이러한 편향은 누적 거래량 차이(CVD)가 90일 중앙값 기준선에서 벗어나는 정도로 측정된다.
FOMC 회의 며칠 전, Coinbase, 바이낸스 및 주요 거래소들의 CVD는 모두 완만한 음의 편차를 보이며 현물 시장의 순매도 압력과 참여자들의 신중한 태도를 부각시켰다.
같은 관점을 퍼피츄어 시장으로 확장하면, CVD 편향은 극단적 매도에서 거의 균형 상태로 눈에 띄게 전환된 것을 보여준다. 이는 8월 말부터 FOMC 회의 기간 동안 매수 자금 흐름이 지속적인 매도 압력을 상쇄하면서 유동성이 크게 회복되었음을 반영한다.
이러한 안정세는 선물 시장이 반등을 뒷받침하는 핵심 역할을 함을 강조하며, 투기자들이 금리 인하 전 포지션을 취하고 긍정적인 정책 결과를 예상하고 있음을 나타낸다.
퍼피츄어 미결제약정
현재 시장 동향에서 파생상품의 중요한 역할을 감안할 때, 퍼피츄어 미결제약정(OI) 지표는 단기 심리를 더 명확하게 보여주는 시각을 제공한다.
퍼피츄어 미결제약정(OI)은 9월 13일 사이클 고점인 약 39.5만 비트코인까지 상승했으며, 이는 공격적인 포지션 배치를 반영한다. 그러나 9월 16일 월요일에는 가격의 진동 움직임으로 OI가 37.8만 비트코인으로 하락했고, 약 4.3% 감소했다.
FOMC 회의 이후 OI는 37.8만~38.4만 비트코인 사이에서 안정세를 보이고 있으며, 이 패턴은 일중 변동성 증가와 주요 거시 사건 전후 레버리지 거래자의 청산과 일치한다. 이는 파생상품 시장이 정책 기반 촉매에 더욱 민감해졌음을 강조한다.
숏 스퀴즈와 롱 청산
지난 30일간의 청산 주도 상황을 살펴보면, 9월 13일부터 17일까지 미결제약정 감소는 주로 숏 청산에 의해 주도되었다. 이는 FOMC 발표 전 일련의 숏 스퀴즈를 만들어내며 퍼피츄어 롱 포지션의 모멘텀을 촉진했다.
그러나 금리 인하 후 가격이 급격히 11.5만 달러까지 조정되면서 이 상황은 갑작스럽게 종료되었고, 이는 높은 레버리지 롱 포지션의 대규모 청산을 유발하며 롱 청산 주도 비율을 62%까지 끌어올렸다.
최근의 롱 청산과 단기 최대손실점 수준을 동시에 강조할 수 있다. 이 대시보드의 지표는 강제 청산 리스크가 있는 수준을 정밀하게 식별함으로써 청산 가격의 프록시 역할을 하며, 잠재적 연쇄 청산을 예측하는 데 도움이 된다. 이 지표들은 Hyperliquid 상위 1000개 비트코인 포지션을 기반으로 구성되어 광범위한 시장 포지션을 반영하는 높은 관련성의 프록시를 제공한다.
최대손실점(Maximum Pain)
우리는 롱과 숏 포지션의 가장 직접적인 최대손실점 수준을 측정하기 위해 청산 월(wall)에서 시작한다. 최신 1시간 스냅샷은 잠재적 청산 '벽'을 강조하는데, 현물 가격 아래 수준은 롱 청산을, 현물 가격 위 수준은 숏 청산을 나타낸다.
현재 롱 측 최대손실점은 11.27만 달러에 위치하고 있고, 숏 측 최대손실점은 12.16만 달러에 있으며, 현물 거래가는 11.72만 달러이다. 이는 시장이 취약한 균형 상태에 있음을 보여주며, 하락 움직임은 롱 청산을 유발할 수 있고, 상승 돌파는 최근 고점 방향으로의 숏 스퀴즈를 촉진할 수 있다.
옵션 시장
옵션 시장으로 초점을 옮기면, 포지션 구성과 만기를 활용하여 단기 변동성 기대를 평가할 수 있다.
증가하는 옵션 미결제약정과 만기 역학
비트코인 옵션 미결제약정(OI)은 사상 최고 수준인 약 50만 비트코인까지 급등했으며, 헤지와 투기에 있어 옵션 사용이 증가하고 있음을 부각시킨다. 일반적으로 OI는 월말에 감소하고, 분기말에 더 큰 폭으로 감소한 후 다시 축적된다. 이 패턴은 월간 만기의 지배성을 반영하며, 주간 옵션은 단 2~3주 전에 상장된다. 분기 만기는 보통 '삼귀일'(Three Witching Hours)이라 불리며, 주간, 월간, 분기 만기를 결합하여 자금 흐름과 유동성을 집중시킨다.
오름세의 OI가 방향성 편향을 드러내지는 않지만, 시장이 더욱 성숙해지고 있으며 리스크 관리를 위해 복잡한 구조를 배치하고 있음을 시사한다. 특히 만기 직전 OI가 피크에 도달하면서 감마 효과는 현물 변동성을 확대할 수 있는데, 마켓메이커가 더 적극적으로 헤지를 수행하기 때문이다. 따라서 만기는 비트코인 가격 흐름에 점점 더 큰 영향을 미친다.
기록적인 설정
계속해서 증가하는 미결제약정을 기반으로, 9월 26일 만기는 옵션 시장의 주요 이벤트가 되었다.
이번 만기는 비트코인 역사상 가장 큰 규모로, 상장 이후 9개월간의 축적을 반영한다. 행사가 분포는 예외적으로 넓으며, 미결제약정은 하방 9.5만 달러 풋옵션과 상방 14만 달러 콜옵션에 집중되어 있다. 이러한 수준들은 대부분 아웃 오브 더 머니로 만기될 가능성이 높지만, 거래자들이 일 년 내내 투기를 하거나 헤지를 하는 위치를 부각시킨다.
최대손실점은 11만 달러 근처에 위치하며, 대부분의 옵션이 무가치해지는 가격 수준으로, 만기 전 일반적으로 중력 작용을 한다. 이 계약의 엄청난 규모를 고려하면, 만기까지의 헤지 자금 흐름은 현물 가격에 중대한 영향을 미칠 수 있으며, UTC 기준 9월 26일 금요일 오전 8시 롤링 결제 시까지 지속된다. 만기 후 시장은 더 격렬한 변동성을 나타낼 수 있다.
FOMC 재평가
변동성 측면에서 표준화된 1개월 스프레드는 FOMC 회의 주변 옵션 거래자의 포지션 배치를 보여준다.
9월 대부분 기간 동안 내재변동성(IV)과 실현변동성(RV)은 밀접하게 추적되었으나, 회의 전 마켓메이커가 리스크를 재평가하고 거래자들이 콜옵션 매수 경쟁을 벌이면서 급등했다. 스프레드는 현재 0.228로, 정상 범위 내에 있지만 다소 높은 수준이다. 이는 원래 저조한 변동성 환경에서 리스크를 흡수하려는 판매자들이 추가 프리미엄을 요구함을 반영하며 수익 기회를 제공한다.
마켓메이커 자금 흐름 주목
변동성 스프레드의 보완으로서, 옵션 순 프리미엄 행사가 히트맵은 거래자들이 다양한 행사가에 어떻게 포지션을 배치하고 있는지를 보여준다.
최근 몇 달간 현물 가격 아래에서 풋옵션 매도와 현물 가격 위에서 콜옵션 매수가 지속되었으며, 최근 며칠 동안 상승 수요가 강화되었다. 이러한 구조는 마켓메이커가 상승 방향에서는 숏, 하락 방향에서는 롱 포지션을 가지게 만들며, 상승과 하락 시 모두 매수 헤지를 강제한다. 이로 인해 발생하는 자금 흐름은 상승 움직임을 확장하는 동력을 제공하면서 하락을 완충하고, 주요 행사가 영역 주변의 안정성을 강화한다.
체인 상 데이터를 이용한 거시적 항해
퍼피츄어 및 옵션 지표를 검토한 후, 이제 우리는 체인 상 지표로 눈을 돌려 거시적 관점과 투자자 행동 측면에서 시장을 평가한다.
FOMC 회의 후 비트코인은 11.72만 달러까지 상승하며 대부분의 공급을 이익권으로 밀어 넣었다. 공급량 분위수 비용 기준 모델은 현재 가격이 이미 공급량의 95% 비용 기준(11.52만 달러)을 상회하고 있음을 보여준다. 이 수준 위에서의 유지 여부는 수요 측 모멘텀을 유지하기 위해 매우 중요하다. 반대로 이 수준을 지키지 못하면 가격이 10.55만~11.52만 달러 사이의 85~95% 분위수 구간으로 후퇴할 가능성과 함께 믿음 약화 및 새로운 매도 압력이 발생할 수 있다.
결론
FOMC가 유도한 반등 이후 비트코인 시장은 여전히 섬세한 균형을 유지하고 있다. 파생상품 시장에서 현물의 순매도 압력은 퍼피츄어 계약의 새로운 유동성에 의해 상쇄되었으며, 숏 스퀴즈와 청산이 핵심 역할을 했다.
옵션 시장은 사상 최대 미결제약정과 역사적인 분기 만기를 통해 변동성 잠재력의 증가를 강조하며, 마켓메이커 자금 흐름은 하락 시 지지와 상승 시 추진력을 동시에 제공한다.
체인 상 데이터 측면에서 비트코인은 공급량의 95% 비용 기준을 상회하는 가격에 거래되고 있으며, 이 수준은 이제 중요한 분기선이 되었다. 11.52만 달러 위에서의 안정은 수요 중심 모멘텀을 유지할 것이며, 이 수준 이탈은 10.55만~11.52만 달러 구간으로의 하락 가능성을 열어둔다. 요컨대, 이러한 신호들은 시장이 확인을 기다리고 있음을 나타내며, 핵심 비용 기준 위에서의 안정은 상승 공간을 확장할 수 있지만, 자금 흐름의 취약성은 여전히 하방 리스크를 존재하게 만든다.
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