비트코인이 117,000달러 고지에서 멈춰선 이유: 연준의 결정이 신고점을 촉발할 수 있을까?
글: Prathik Desai
번역: Block unicorn
*이 글은 9월 16일 게시됨
금은 사상 최고치를 기록했고, 주식시장도 실적 경고를 돌파했으며, 달러는 약세를 보이기 시작했다. 위험자산은 추가 상승을 위한 준비가 된 것으로 보인다. 그러나 유동성이 풍부할 때 일반적으로 가장 활발하게 움직이는 비트코인은 현재 11.7만 달러 약간 아래 수준으로 하락했다.
시장에 충분한 모멘텀이 존재함에도 불구하고—ETF는 수십억 달러를 흡수했고, 거래소에는 스테이블코인이 쌓여 있으며, 장기 보유자들도 점진적으로 공급을 줄이고 있다.
정작 무엇이 부족한 것일까?
2025년 37주(9월 8일~14일)를 깊이 분석하면 그 답을 찾을 수 있다.
지난주 비트코인은 시카고상업거래소(CME)의 8월 선물 만기 갭을 117,000달러에서 메웠고, 두 주간 중요한 거시경제 발전 이후 축적과 가격 발견 사이에서 상승을 멈췄다.
시장은 반등하며 두 달 이상 만에 처음으로 연속 2주 상승을 기록했다. 하지만 11.7만 달러 저항선 돌파에 어려움을 겪고 있으며, 시장은 핵심 이벤트인 9월 17일 연준(Fed)의 결정을 기다리고 있다.
이러한 국면은 경제 불확실성 속에서 나타났다. 우선, 2주 전 발표된 미국 고용 지표는 예상보다 부진했다.
현재 인플레이션 데이터는 엇갈린 신호를 보이고 있다. 생산자물가지수(PPI)는 둔화되며 월간 기준 마이너스로 전환해 공급망 내 비용 압력 완화를 시사한다. 그러나 소비자물가지수(CPI)는 분열 양상을 보였다. 8월 CPI는 전월 대비 0.4% 상승, 연율 기준 2.9%를 기록해 2월 이후 최고치다. 이는 여전히 연준의 2% 목표보다 훨씬 높아 인플레이션이 아직 종식되지 않았음을 보여준다.
PPI 데이터는 향후 인플레이션 압력 완화를 암시하지만, CPI 데이터는 가계 여전히 부담을 느끼고 있음을 보여준다. 노동시장의 약세와 결합하면 금리 인하 가능성은 여전히 강하다. 시카고상업거래소(CME)의 연준 워치(FedWatch)에 따르면 시장은 이미 95% 이상의 금리 인하 가능성을 반영했다.
한편, 다른 자산들도 주목받고 있다.
금값은 온스당 3,640달러를 넘어서며 사상 최고치를 기록했다. 주식시장에서는 연준 회의를 앞두고 S&P 500 지수와 나스닥 지수가 모두 사상 최고치를 경신했다.
비트코인도 동일한 궤적을 따르려 하고 있다.
비트코인은 8월 말 약 108,000달러까지 하락한 후 지난주 116,000달러 이상으로 반등했다. 그러나 금이나 주식과 달리 이 관문 돌파에는 실패했다. 갭은 메워졌고 상승 모멘텀도 강화됐지만, 117,000달러 저항선은 여전히 단단하다.
비트코인은 일주일 내내 110,000달러 위를 유지했으며, 일요일 밤 기준 주간 수익률은 3.81%를 기록했다.
현물 비트코인 ETF는 짧은 5일 만에 23억 달러 이상을 흡수하며 7월 이후 가장 강력한 주간 흐름을 보였고, 2025년 들어 다섯 번째로 좋은 성과를 기록했다. 기관 투자자들이 새 자본으로 포지션을 구성하며 매수를 받치고 있다.
그러나 파생상품 시장은 같은 자신감을 보이지 않는다.
비트코인 선물 미결제약정은 소폭 증가했지만, 투기 자금은 이미 이더리움과 다른 알트코인으로 이동했다. 비트코인 지배율은 0.7%p 하락하며 이러한 변화를 반영하고 있다.
암호화폐 공포 탐욕 지수는 9포인트 상승해 공포 구간을 벗어나 중립 구간에 진입했으며, 투자자 심리가 강화되고 있음을 나타낸다.
체인 데이터도 이와 일치하며, 유동성이 시장 신념을 기다리고 있음을 보여준다.
실현매각이익률(SOPR)은 장기 보유자들이 계속해서 추세를 타고 매도하고 있는 반면, 단기 보유자들은 손실 매도보다는 이익 실현에 나서고 있음을 보여준다. 이는 시장 유동성이 원활하고 공급이 지속적으로 흐르고 있으며, 압력 신호는 발생하지 않고 있음을 의미한다.
장기 보유자/단기 보유자 SOPR 비율은 여전히 높은 수준을 유지하며, 매도 압력이 주로 경험 많은 지갑에서 나오고 있으며, 불안한 신규 진입자들로부터 나오지 않고 있음을 나타낸다.
이번 주 시가총액 대비 실질 가치 비율(MVRV)은 2.09에서 2.17로 상승하며 사이클 중반 영역에 진입했다. 역사적으로 MVRV가 3.5~4 수준일 때는 일반적으로 시장 과열을 의미한다. 2.2의 MVRV 수준은 저평가도 아니고 과도하게 확장된 것도 아니다. 평가는 안정적이며 버블 상태는 아니다.
스테이블코인 공급 비율(암호화폐 전체 시가총액 대비 모든 스테이블코인 시가총액 비율)은 4개월 만에 최저치로 하락했다. 이는 비트코인 잔고 대비 거래소 내 유휴 상태의 스테이블코인 유동성이 증가했음을 의미한다.
단기 상대강도지수(RSI)도 50선 근처로 하락하며 모멘텀이 중립적이며 상승 여력을 가지고 있음을 보여준다. 이러한 모든 데이터는 유동성이 풍부하다는 일반적인 관점을 지지하지만, 시장은 여전히 자신감을 잃고 있다.
앞으로 어떻게 될까?
금리 인하는 비트코인에게 항상 좋은 것은 아니다.
2020년 3월 연준은 팬데믹 대응 차원에서 급격한 금리 인하를 시행했고, 비트코인은 초기에 위험자산과 함께 붕괴했으나 유동성 유입 후 크게 반등했다. 2024년 말에도 유사한 패턴이 나타났다. 첫 금리 인하가 시장 변동성과 이익 실현을 유발했지만, 이후 완화 국면이 다음 반등의 기반을 마련했다.
당시 MVRV 및 고래 비율 등 체인 데이터 지표는 단기 변동 후 장기 상승을 보였다. 만약 역사가 반복된다면 이번 주 첫 금리 인하도 직선 상승보다는 변동성을 동반할 수 있으나, 전반적인 환경은 여전히 긍정적일 것이다.
비트코인이 117,000달러를 재돌파하고 이를 유지한다면 곧 새로운 고점 도달이 열릴 수 있다. 그러나 연준이 최근 인플레이션 데이터를 이유로 금리 인하를 연기한다면 시장은 113,000달러 또는 그 이하로 후퇴할 수 있다. 오더북은 이러한 수준에 상당한 유동성이 존재함을 보여주며 트레이더들은 스윕에 대비하고 있다.
기관은 명백히 투자 수단으로서 비트코인 ETF를 선호하는 반면, 투기 트레이더들은 자금을 이더리움과 솔라나로 돌리고 있다.
비트코인이 연준 결정 후 상승 돌파한다면 이러한 모멘텀이 지속될 것으로 예상된다. 이더리움은 이미 상당한 레버리지를 흡수했고, 비트코인보다 더 나은 성과를 낼 가능성이 있다. 그러나 비트코인이 정체된다면 투기 자본의 역행과 함께 알트코인이 최초로 무너지는 도미노가 될 수 있다.
ETF가 공급을 흡수하고, 스테이블코인 잔고가 늘어나며, 장기 보유자들이 점진적으로 매도함에 따라 유동성이 축적되고 있다. 그러나 시장은 여전히 자신감을 갖지 못하고 있으며 촉매제를 기다리고 있다.
파월 의장이 완화 국면 시작을 암시하면서 추가 경고 없이 긍정적인 신호를 보낸다면, 비트코인은 11.7만 달러로 회복하고 그 위에서 가격 발견 단계에 진입할 가능성이 크다. 그러나 그가 조심스러운 태도를 보이며 지속되는 인플레이션이나 외부 리스크를 경고한다면 시장은 현재 박스권에서 추가 진동을 이어갈 수 있으며, 다음 데이터 발표 시점인 10월까지 지속될 수 있다.
투자자들에게 있어 체인 데이터 지표는 현재 단계가 건강함을 보여주지만, 신중함이 필요하다. 기관 및 법인 자금이 ETF로 유입되고 있다. 리스크는 방향보다는 타이밍에 있다.
다음 주는 기다리는 신뢰 단계가 끝날지 알려줄 것이다. 모든 눈이 파월에게 쏠려 있다.
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