비트코인을 9.5만 달러에서 다시 바닥 다지기?
글: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
번역: AididiaoJP, Foresight News
비트코인 거래 가격이 11.1만 달러 근처에서 10.7만~10.89만 달러의 핵심 지지선을 시험하고 있다. 11.36만 달러 반등 시 지속적인 매도 압력에 직면할 수 있으며, 더 깊은 하락 시 잠재적 목표는 9.3만~9.5만 달러 구간이다. 현재 미실현 손실은 여전히 완만하고 현물 수요는 중립적이며 영구 선물 계약은 온건한 약세를 보이고 있다.
요약
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비트코인이 11.1만 달러까지 조정되며, 9.3만~11만 달러 비용 기반 클러스터에 지지가 형성되어 있다. 만약 10.7만~10.89만 달러를 하향 돌파하면 하락 공간이 열리며, 9.3만~9.5만 달러를 목표로 할 가능성이 있다.
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단기 보유자들은 여전히 압박을 받고 있어, 11.36만 달러 반등 시 매물 저항이 나타날 수 있으며 반등 시 매도가 이어질 것으로 예상된다.
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미실현 및 실현된 손실은 여전히 완만하며 과거 약세장 극치에는 훨씬 못 미쳐, 지금까지의 매도 압력이 제한적임을 나타낸다.
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현물 수요는 중립화되었으며, 영구 선물은 약세를 나타내고 있고 자금 조달료는 취약한 중립 상태를 보여준다.
갭 메우기
시장은 역사적 고점 12.4만 달러에서 조정된 지 2주차에 접어들었으며, 이는 단순한 일시적 정지인지 아니면 더 깊은 조정의 시작인지에 대한 의문을 제기한다. 이를 해석하기 위해 우리는 가격 모델을 참고하여 비용 기반 분포(CBD) 히트맵부터 살펴본다.
CBD 히트맵은 다양한 매수 가격대별 공급 집중도를 시각화해, 토큰이 마지막으로 거래된 중요한 구간을 강조한다. 각 색상 밴드는 비용 기반의 밀집 지역을 나타내며, 일반적으로 자연스러운 지지 또는 저항 구간으로 작용한다.
현재 비트코인은 11.1만 달러 근처에서 거래되며, '가격 갭' 하단 바로 위에서 등락하고 있다. 최근 조정은 할인된 가격으로 공급을 재분배하게 하며 점진적으로 갭을 메우고 있다. 특히 2024년 12월 이후로 9.3만~11만 달러 사이에 두꺼운 공급 클러스터가 형성되어 잠재적 바닥권으로 부상하고 있다.
이러한 축적은 현재 11만 달러 상방에서 유지되는 끈기를 설명하는 데 도움이 되며, 추가 조정을 위해서는 상당한 단기 매도 압력이나 장기적 수요 부족이 있어야 한다는 것을 의미한다. 이러한 조건이 충족되지 않으면 투자자들이 포기하여 매도하지 않을 것이다.
신규 매수자의 인내심 시험
시장 내 좌절 심리를 더 잘 측정하기 위해 우리는 최근 진입한 투자자들의 비용 기반을 살펴본다. 이 지표는 지난 1~6개월 동안 시장에 진입한 보유자들의 평균 매수 가격을 포착하며 심리적 기준점 역할을 한다. 시장 가격이 이 수준 아래에서 거래될 경우, 신규 보유자가 미실현 손실 상태에 진입했음을 나타내며 이는 매도 압력으로 이어질 수 있다.
현재 비트코인은 1개월(11.56만 달러)과 3개월(11.36만 달러) 보유자의 비용 기반 아래에서 거래되고 있어 이들 투자자에게 압박이 가해지고 있다. 따라서 반등 시에도 단기 보유자들이 손익분기점에서 탈출하려 하며 저항이 발생할 수 있다.
더 중요한 것은 6개월 비용 기반이 약 10.7만 달러 근처에 위치하고 있다는 점이다. 이 수준을 지속적으로 하회할 경우 두려움이 확산되어 하락 모멘텀이 가속화되며 CBD 히트맵에서 강조된 지지 공급 클러스터 하단을 향할 가능성이 있다.
중기 리스크
현재의 약세가 지속되고 가격이 단기 보유자 비용 기반 근처인 10.89만 달러 아래에서 계속 거래된다면 과거 사례를 고려할 때 주의가 필요하다. 과거 사이클에서는 이러한 돌파가 새로운 투자자들이 미실현 손실 증가로 인해 매도하면서 수개월간의 약세 국면을 예고하는 경우가 많았다.
4년 통계 밴드로 이 리스크를 정의하면, 이전의 약세 조정은 일반적으로 단기 보유자 비용 기반보다 한 표준편차 아래에서 최저점을 형성했다. 현재 사이클 기준 이 하한선은 약 9.51만 달러로 추정된다. 따라서 비트코인이 10.7만~10.89만 달러의 임계치 위로 재상승하지 못할 경우, 잠재적 바닥 형성 구간은 9.3만~9.5만 달러 범위일 수 있으며 이는 CBD 히트맵에서 이전에 강조된 밀집된 지지 클러스터와 일치한다.
과거의 사이클릭 약세장
현재의 고통 수준을 적절히 이해하기 위해 오늘날의 시장 구조를 이전 사이클의 극단적 수준과 비교할 수 있다. 역사적으로 약세장은 심각한 조정을 특징으로 하며, 이는 중기적 리셋을 의미하거나 전면적 매도 사건을 나타낸다.
지금까지의 최근 하락은 12.4만 달러 역사적 고점 대비 약 11.4%의 조정으로 11.01만 달러까지 하락했다. 이전의 중기 약세장(일반적으로 25% 이상)이나 깊은 사이클 저점(손실 75% 초과)과 비교하면 현재 하락은 상대적으로 완만하다. 이 맥락에서 현재 조정의 강도는 여전히 비교적 낮으며 역사적 극단에서 관찰된 스트레스 상황과 유사하지 않다.
미실현 손실로 측정한 고통
현재 조정의 또 다른 측정 방법은 상대적 미실현 손실로, 시가총액 대비 전체 시장의 미실현 손실 비율을 측정한다. 이 지표는 현재 투자자들이 겪는 스트레스 규모를 이전 사이클과 비교해 보여준다.
2023년 11월 이후 상대적 미실현 손실은 대부분 -0.5 표준편차 이하, 약 5% 수준을 유지하며 2018~2020년 또는 2022~2023년 장기 약세장에서 관찰된 깊은 수준에는 한 번도 근접하지 못했다.
현재 비트코인이 11.1만 달러 근처에서 거래되고 있을 때 이 지표는 단 0.5%이며, 일반적으로 깊은 약세장 단계와 관련된 손실 수준(>30%)보다 훨씬 낮다. 이 관점은 이전 결론을 강화한다. 즉, 최근 조정이 단기 보유자에게 좌절을 안겼지만 전체 시장의 미실현 고통은 여전히 역사적 극치에 훨씬 못 미친다는 것이다.
실현된 매도 압력
미실현 손실은 투자자 스트레스를 관찰하는 하나의 시각을 제공하지만, 이러한 장부상 손실 중 얼마나 많은 부분이 실제로 체인 상에서 실현되고 있는지도 중요하다. 지출 출력 수익률(SOPR)은 토큰 지출 가격과 그 비용 기반의 비율을 측정함으로써 이를 파악할 수 있다. 값이 1보다 크면 이익이 실현되고 있음을 의미하며, 1보다 작으면 손실 상태에서 매도되고 있음을 나타내며 이는 매도 신호다.
현재 내부 이체를 제외한 SOPR의 7일 이동평균은 중립값인 1 근처에 위치하고 있다. 이는 대부분의 활성 투자자들이 큰 이익도 큰 손실도 실현하지 않고 있으며 불확실성을 나타낸다.
역사적으로 사이클 저점은 이 지표가 0.98 미만일 때만 확인되었으며, 이는 전시장의 광범위한 매도를 의미한다. 현재 이러한 신호가 부재한다는 것은 불안감이 커지고 있음에도 불구하고, 시장이 아직 진정한 약세장 바닥을 정의하는 깊은 손실 실현을 경험하지 않았음을 시사한다.
현물 시장 중립화
체인 상 분석을 통해 잠재적 가격 결과의 통계적 경계를 설정한 후, 우리는 체인 하 데이터로 전환하여 거래소 오더북 관점에서 심리를 평가할 수 있다. 유용한 시각은 누적 거래량 차이(CVD)로, 매수자와 매도자가 주도하는 거래 간 순차적 불균형을 추적하고 이를 누적 신호로 요약한다.
현물 시장 행동 변화를 측정하기 위해 CVD의 30일 이동평균을 180일 중앙값과 비교한다. Coinbase와 바이낸스 등의 주요 거래소 및 종합 거래소 흐름에서 이러한 편차는 최근 0으로 수렴하고 있다. 이는 7.2만 달러 반등을 이끌었던 2025년 4월의 강력한 매수 압력과 크게 대비되는 변화다. 7월의 소폭 양수 편차가 12.4만 달러 반등을 도왔지만, 더 넓은 추세는 현재 현물 심리의 중립화를 반영하며 현재 수준에서 매수자들의 믿음이 약화되고 있음을 나타낸다.
영구 선물의 약세 편향
현물 시장의 중립적 기조와 달리, 영구 선물 시장은 결정적으로 약세로 전환되었다. 7월 이후 바이낸스, 바이빗 및 종합 거래소의 CVD 편차는 음의 영역으로 하락하며 매도 압력의 불균형이 커지고 있음을 나타낸다. 이는 최근 조정 기간 동안 영구 선물 거래자들(일반적으로 시장에서 더 투기적인 그룹)이 숏 포지션을 선호하고 있음을 시사한다.
다만 이 지표는 매우 변동성이 크며 단기적으로 매수 및 매도 압력의 극단값을 자주 나타낸다. 현재의 편차가 증가하는 약세 추세를 강조하고 있지만, 이것이 지속적인 추세인지 혹은 영구 선물 내 일시적 변동인지 확인하기 위해 면밀히 모니터링해야 한다.
취약한 중립
영구 선물 시장의 보다 광범위한 심리를 확인하기 위해 CVD 분석을 자금 조달료와 함께 볼 수 있다. 자금 조달료는 롱 및 숏 포지션 보유 비용을 추적한다. 주요 거래소의 7일 이동평균 자금 조달료는 현재 약 0.01% 근처에 위치하고 있다.
이 패턴은 일부 레버리지 트레이더들이 바닥 다지기를 시도하고 있지만, 그들의 매수 움직임이 전체 균형을 바꾸기에 충분하지 않음을 나타낸다. 오히려 시장은 중립적이지만 취약한 상태에 있으며, 매도 압력이 소폭 증가하더라도 빠르게 약세 심리로 전환될 수 있다.
결론
비트코인이 11.1만 달러로 조정되며 시장은 핵심 구간을 시험하고 있다. 최근 투자자들의 10.7만~10.89만 달러 비용 기반은 핵심 지지를 나타내며, 이를 상실할 경우 밀집된 공급 클러스터가 형성된 9.3만~9.5만 달러 구간으로 하락할 가능성이 있다. 11.36만 달러 반등 가능성은 존재하지만, 압박을 받는 단기 보유자들이 강세 시 매도하려 하면서 저항에 직면할 수 있다.
동시에 미실현 및 실현된 손실은 여전히 완만하며, SOPR은 광범위한 매도 신호를 보내지 않고 있다. 체인 하 데이터 측면에서 현물 수요는 중립화되었고 영구 선물은 약세 및 취약한 상태를 보이고 있다. 결론적으로 과거 사이클과 비교하면 현재 조정은 온건하지만 매수에 대한 믿음이 약화되어 시장은 끈기와 추가 하락 사이에서 균형을 이루고 있다.
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