곤경에 빠진 기업들이 왜纷纷 비트코인을 대량 매입하고 있는가?
글: Nikou Asgari
번역: Block unicorn
3개월 전, 조지 카람은 자신의 반도체 회사가 비트코인을 매입하게 될 줄은 전혀 예상하지 못했다.
뉴욕에 상장된 그의 회사 주가는 장기간 부진했고, 카람은 의료 보험 회사가 디지털 화폐를 매입한 후 주가가 급등했다는 기사를 읽고 비트코인에 관심을 갖기 시작했다. 실패한 거래로 인해 투자자들이 떠나간 후 "회사 가치를 해제할 방법을 찾고 있었다"고 그는 말했다.
이사회와 일부 투자자들과 상의한 후 카람은 비트코인 전략을 시행하기로 결정했다. 시퀀스 커뮤니케이션즈(Sequans Communications)는 전 세계에서 가장 인기 있는 암호화폐를 매입하기 위해 채무 및 지분 시장에서 3억8400만 달러를 조달했다. 이 소식이 발표되자 주가는 160% 폭등했다.
카람은 "작년까진 그렇게 말하지 않았겠지만, 오늘날 나는 완전히 믿는다... 나는 비트코인이 영원히 존재할 것임을 100% 확신한다"고 말했다.
이 암호화폐 초보자는 크게 비트코인 선지자 마이클 세일러(Michael Saylor)의 전환 덕을 보고 있다. 2020년 이후 이 미국의 암호화폐 억만장자는 거의 매주 수십억 달러를 들여 비트코인을 매입하며 다른 이들에게 이를 모방하라고 장려하는 회의를 열고 있다. 이 소프트웨어 회사가 비트코인 허딩 전략으로 전환한 이후 현재 가치는 약 1150억 달러로, 보유한 비트코인 가치의 거의 두 배에 달하며 투자자들이 몰려들고 있다. 지난주 Strategy는 25억 달러 어치의 비트코인을 매입했는데, 이는 세 번째로 큰 구매 기록이다. 주가는 5년 만에 3000% 이상 급등했다.
이러한 성공과 더불어 도널드 트럼프 미국 대통령의 디지털 자산 산업에 대한 전폭적인 지지는 전 세계적으로 소위 '암호화폐 금고 회사(crypto treasury company)'의 수를 급증시켰다.
바이오테크놀로지 회사, 광산 회사, 호텔 업체, 전기차 회사, 전자담배 제조업체 등이 너도나도 암호화폐를 사들이고 있으며, 디지털 자산에 직접 노출되지 않고서도 암호화폐 시장의 혜택을 누리기를 원하는 투자자들의 지지를 받고 있다.
암호화폐 컨설팅 회사 아키텍트 파트너스(Architect Partners)에 따르면, 8월 5일까지의 1년 동안 약 154개의 상장기업이 암호화폐 매입을 위해 총 984억 달러를 조달하거나 조달하겠다고 약속했다. 이전에는 단 10개 회사가 336억 달러를 조달한 바 있다.
일부 회사는 Strategy를 따라 웹사이트 색상을 비트코인 오렌지 톤으로 변경하고, 보유한 암호화폐의 양, 그 가치 및 투자자에게 중요한 기타 지표를 보여주는 데이터를 제공하기도 한다.
심지어 트럼프 본인도 이 움직임에 동참했다—그의 가족 미디어 회사는 7월에 비트코인 및 관련 자산 매입을 위해 20억 달러를 조달했다.
비트코인과 기준 주가지수가 연일 신고점을 경신하는 올해, 전통적 투자기관들은 디지털 자산의 새로운 세계에 참여할 최적의 방법을 고심하고 있으며, 이에 따라 암호화폐 허딩 붐이 일어났다.
그러나 많은 이들이 이러한 추세가 얼마나 오래갈 수 있을지 의문을 품고 있다. 급속한 성장은 일부 투자자들에게 시장이 과열되고 있다는 우려를 불러일으키고 있다. 오프 더 체인 캐피탈(Off The Chain Capital)의 최고경영자 브라이언 에스테스(Bryan Estes)는 여러 비트코인 금고 회사에 투자한 바 있는데, 그는 "이는 1998년 인터넷 버블과 유사하다"며 당시 기업들이 주목을 끌기 위해 자신들을 네트워크 중심 기업으로 재정위하고자 안간힘을 썼다고 설명했다.
새로운 회사들의 급증은 또한 암호화폐 가격 하락과 그 파생 효과에 대한 우려를 낳고 있다. 수십억 달러의 부채를 내면서 암호화폐를 매입한 회사들은 채권자들에게 돈을 갚지 못하는 상황에 빠질 수 있다.
나티시스 CIB(Natixis CIB)의 투자은행 기술 및 데이터 전문가 에릭 베노이스트(Eric Benoist)는 "위험은 비트코인 붕괴에 있다"고 말했다. 이 경우 주가도 하락할 것이며, 회사가 채권자들에게 지급하지 못하면 투자자들이 손실을 입게 되고, "이는 비트코인 생태계에 시스템적인 영향을 미칠 수 있다"고 그는 덧붙였다. "시장에서 작은 공포가 발생할 때마다 전체 시장이 하락한다."
암호화폐 마켓메이커 키록(Keyrock)의 최고경영자 케빈 드 파툴(Kevin de Patoul)은 투자자들이 현실적으로 접근해야 한다고 말했다. "자산의 지속적인 상승 외에는 거의 아무런 근거 없이 시스템에 막대한 위험을 주입하고 있는 것이다."
곤경에 처한 기업들에게 암호화폐를 매입하는 것은 투자자의 관심을 끌고 주가를 끌어올리는 완벽한 해결책처럼 보인다—적어도 당분간은.
런던에 상장된 블루버드 마이닝 벤처스(Bluebird Mining Ventures)의 창립자 에이든 비숍(Aidan Bishop)은 "우리가 이 길을 가지 않았다면 미래 자금을 조달하기 어려웠을 것이다. 우리는 마치 생명이 끊긴 회사 같았다"고 말했다. 이 회사는 6월에 비트코인 매입을 위해 200만 파운드를 조달했다. 이전에는 "자금을 조달하려면 내가 문을 두드리며 구걸해야 했다"고 그는 덧붙였다.
암호화폐 선지자 마이클 세일러는 2020년 이후 수십억 달러를 들여 비트코인을 매입하고 타인의 모방을 장려하는 회의를 열고 있다. 그의 회사 Strategy의 주가는 5년 만에 3000% 이상 급등했다. 출처: Travis P Ball/Sipa/로이터
대부분의 신규 진입자들은 이전에 암호화폐 경험 없이 일반 기업이었으며, 실제로 보유한 디지털 자산의 가치가 실제 수익을 훨씬 초과한다.
예를 들어, 미국의 열기술 회사 KULR 테크놀로지(KULR Technology)의 시가총액은 약 2억1100만 달러인데, 올해 1분기에 940만 달러의 영업손실을 기록했음에도 불구하고 약 1억1800만 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있다.
영국에서는 웹사이트 설계 회사 더 스마터 웹 컴퍼니(The Smarter Web Company)가 4월까지의 6개월 동안 순이익 9만3000파운드를 기록했지만, 2억3800만 파운드 상당의 비트코인을 보유하고 있어 시가총액이 약 5억6000만 파운드에 달한다.
투자자들이 지불하는 프리미엄은 이러한 암호화폐를 보유한 회사에 대한 가치 인식을 부각시키고 있다.
자금을 계속 조달하여 암호화폐를 추가 매입하겠다는 결의를 보여주는 기업들은 보유한 비트코인 가치보다 높은 평가를 받으며 주식이 프리미엄으로 거래된다. 이러한 토큰을 실제로 매입하기 위해 회사들은 일반적으로 채무 또는 지분 발행을 통해 자금을 조달한 후 코인베이스(Coinbase) 등의 거래소를 통해 암호화폐를 매입한다.
속도가 중요하다. 에스테스는 "결국 문제는 속도다. 목표는 주당 비트코인 수를 늘리는 것이며, 이를 가장 빠르게 수행하는 회사가 높은 프리미엄을 얻는다"고 말했다.
투자자들에게 있어 '주당 비트코인( bitcoins per share)'—즉 회사 주당 보유한 비트코인 수—는 성패를 가늠하는 척도다. 회사가 더 많은 토큰을 빠르게 매입하면 지분 투자자들이 간접적으로 더 많은 주당 암호화폐를 보유하게 되므로, 초기부터 프리미엄을 지불하려는 이유이기도 하다.
비트코인을 매입하는 대부분의 회사들은 여전히 다른 사업을 운영하고 있지만, 최근의 새 물결은 대량 또는 약속된 암호화폐 매입을 진행하는 빈껍데기 회사들이다. 이들은 스펙(Spac: 특수목적인수회사)으로 운영되며 기존 기업을 인수하거나 합병하기 위한 자금을 조달한다.
벤처캐피털 Dragonfly Capital의 제너럴 파트너 로브 하디크(Rob Halfdijk)는 실질적인 사업을 운영하는 회사가 비트코인을 매입할 경우 운영 리스크가 "사실상 더 높을 수 있다"고 말했다. "기존 경영진이 있고, 시간이 지남에 따라 목표가 변할 수 있으며, 사업 운영과 우선순위 충돌이 발생할 수 있기 때문이다."
최근 임원들은 이 추세가 비트코인을 넘어 확장되면서 다른 토큰들도 매입하기 시작했다. 이러한 도구들은 대량의 암호화폐를 보유한 이들이 판매하지 않고도 가치를 얻을 수 있는 방식을 제공한다.
ReserveOne은 크라켄(Kraken)과 Blockchain.com 등 투자자들이 지원하는 10억 달러 규모의 거래로, 비트코인뿐 아니라 이더리움과 솔라나 같은 다른 암호화 토큰도 매입할 계획이다. 이더 머신(Ether Machine)은 15억 달러를 조달해 이더리움을 매입할 예정이다. 전 바클레이즈 최고경영자 밥 다이아몬드(Bob Diamond)는 바이오테크 기업과의 스펙 거래를 통해 8억8800만 달러를 조달해 HYPE 토큰을 매입했다. 암호화폐 억만장자 자오창펑(趙長鹏)의 벤처캐피털은 5억 달러 규모의 거래를 주도해 캐나다 전자담배 제조업체가 BNB를 매입하도록 도왔다. BNB는 자오창펑이 공동 설립한 바이낸스 거래소의 토큰이다.
하디크는 "우리는 분명히 이성적이지 않은 골드러시를 목격하고 있다. 이런 다양한 토큰 각각에 (투자 도구를) 만들 필요가 있는지 의문스럽다"고 말했다.
소매 및 기관 투자자들에게 암호화폐 금고 회사는 토큰을 직접 보유하지 않고도 노출을 얻을 수 있는 대안 수단이다.
일부 투자자들은 블랙록(BlackRock), 피델리티(Fidelity), 인베스크(Invesco) 같은 대형 자산운용사가 출시한 미국 증권거래소 상장지수펀드(ETF)를 통해 이를 달성하고 있으며, 이러한 규제된 제품들은 이미 1000억 달러 이상의 자금을 유치했다.
그러나 다른 투자자들은 그렇게 할 수 없다. 영국과 일본 등 국가에서는 규제기관이 디지털 자산의 변동성 위험으로부터 투자자를 보호하려 하며, 암호화폐 ETF를 금지하고 있다. 따라서 금고 회사는 투자자들이 거래 가능한 도구를 통해 간접적으로 암호화폐에 접근할 수 있게 해주는 대리 수단 역할을 한다.
UTXO Management의 공동창립자 테일러 에반스(Tyler Evans)는 "많은 기관(투자자)은 근본적으로 ETF에 투자하거나 (암호화폐를) 직접 보유할 수 없다"고 말했다. "우리는 비트코인 금고 회사가 이 격차를 메우고 있다고 생각하며, 투자 권한에 부합하는 증권을 발행하고 있다"고 그는 덧붙였다. 그의 회사는 4억3000만 달러 규모이며, 투자 자금의 95%를 비트코인 자금 운용사에 투자하고 있다.
투자자들은 또한 암호자산과 주식 사이의 세금 차이를 활용하고 있다. 일본에서는 암호화폐 수익에 최대 55%의 세율이 적용되는 반면 주식 세율은 20%다. 브라질에서는 암호화폐 수익에 17.5%의 세금이 부과되지만 주식 거래소에서 거래되는 주식에는 15%의 세금이 적용된다.
도널드 트럼프 미국 대통령의 디지털 자산 산업에 대한 전폭적인 지지는 전 세계적으로 '암호화폐 금고 회사'의 번성을 촉발했다. 출처: May James/SOPA/Getty Images
따라서 암호화폐를 대량 보유한 회사에 투자하는 것은 암호화폐를 직접 보유하는 것보다 세제상 더 효율적일 수 있다.
열렬한 투자자들은 수익을 얻기 위해 유사한 세제 구조를 갖춘 새로운 국가를 전 세계적으로 탐색하고 있다. 에스테스는 "미국 시장은 이미 포화 상태다... 우리는 미국 외의 기회를 찾고 있다"고 말했다.
암호화폐와 자본시장의 새로운 연합은 전통 금융시장을 전복하고 대형 기관의 감시를 피하려는 초기 사명과 아이러니하게도 대조된다.
채무와 지분을 투자자로부터 조달하는 것은 전략의 핵심이며, 운영을 유지하기 위한 필수 조건이다. 암호화폐 매입 속도가 충분히 빠르지 않은 회사들의 주가는 이미 하락하기 시작했다.
시퀀스 커뮤니케이션즈는 비트코인 매입을 시작한 후 주가가 160% 급등했지만, 현재는 매입 이전 수준으로 다시 떨어졌으며 이는 투자자들이 그들의 매입 속도에 불만족하고 있음을 반영한다.
에스테스는 "와라스트리트와 암호화폐를 결합하면 시장이 이러한 수확을 지지할 수 있어야 한다"고 말했다.
규모를 확장하기 위해 많은 회사들이 전 세계 증권거래소에 상장된 단순한 암호화폐 저장고를 넘어서는 계획을 세우고 있다.
다이아몬드는 HYPE 토큰에 집중하는 투자 도구가 다른 암호화폐 금고 회사를 인수할 가능성이 있다고 말했다. "만약 그들이 곤경에 처하면 우리가 인수하고 재건할 수 있다"며 "이것은 가장 강한 자에게 기회를 제공하며, 솔직히 말해 경영이 부실하거나 자금 조달이 부족한 회사를 약탈할 수 있게 해줄 것"이라고 말했다.
한편 글로벌 5위 기업 비트코인 매입자인 일본의 메타플래닛(Metaplanet)은 방대한 토큰 보유량을 담보로 차입하고 암호화폐 금융 서비스 회사로 전환할 계획이다.
미국 열기술 회사 KULR도 대출 사업과 같은 '비트코인 기반 금융 서비스'를 탐색 중이며, 팬서 메탈스(Panther Metals)의 최고경영자 달런 헤이즐우드(Darren Hazelwood)는 미래 탐사 프로젝트 자금 조달을 위해 보유한 비트코인을 활용할 계획이라고 밝혔다.
나티시스 CIB의 베노이스트는 "자연스러운 진화는 금융 서비스다. 왜냐하면 당신은 방대한 비트코인을 가지고 재정적 약속을 뒷받침할 수 있기 때문"이라고 말했다.
라스베이거스에서 열린 비트코인 컨퍼런스에서 주제 연설을 한 미국 부통령 JD 밴스(JD Vance)와 참석자들. 암호화폐 매입 속도가 느린 회사들의 주가는 이미 하락하고 있다. 출처: Ethan Miller/Getty Images
그러나 암호화폐 대출은 고위험 사업이다. 2022년 대출 시장은 가격 하락으로 인한 일련의 디폴트가 발생하며 붕괴되었고, 이는 FTX 거래소의 파산으로 이어졌다.
베노이스트는 "이 전략에 대해 제가 가장 걱정하는 점은 이것이 어떻게 끝날지 잘 이해되지 않는다는 것입니다. 회사는 추가 매입을 통해 이 순환을 유지해야 하는 구조에 빠지며, 다시 시장에서 더 많이 구매해야 합니다—이 순환이 프리미엄을 정당화하기 위해 계속되어야만 합니다"라고 덧붙였다.
가장 큰 위험은 암호화폐 가격이 붕괴될 경우—혹은 언제 붕괴될 경우—그 피해가 어느 정도인지다. 암호화폐 시장 침체는 불가피하게 토큰 가격과 연동된 주가도 하락하게 만든다.
부채를 진 회사들은 더 큰 위험에 직면하는데, 투자자들에게 이자를 지급해야 하며, 채무 의무를 이행하기 위해 더 많은 자금을 조달하거나 암호화폐 보유량을 매각해야 할 수도 있다.
한 암호화폐 헤지펀드 책임자는 "기존 부채를 갚기 위해 부채를 더 얻는다면 이 구조는 매우 건강하지 못하며 저를 매우 불안하게 만든다"고 말했다. "시스템적 위험이 발생할 수 있는데, 너무 많은 취약한 구조가 완전히 또는 부분적으로 해체되어야 하며, 이는 시장에 압력을 가할 수 있다"고 그는 덧붙였다.
또한 그는 "모두가 시장이 영원히 상승할 것이라 가정하며 금고를 만들기보다는 규제기관이 이를 규제해주기를 바란다"고 말했다.
투자자들은 위험을 인식하고 있지만 호황기에 수익을 얻기를 갈망하고 있다. UTXO Management의 에반스는 여러 암호화폐 금고 회사의 이사회 멤버로 활동하며, CEO들에게 "운영 사업을 통해 시장 침체기에 현금을 창출할 수 있는 방법과, 자본 조달 외 다른 방식으로 비트코인에서 수익을 얻도록" 추진하고 있다고 말했다.
그러나 업계 이해관계자들조차 점점 더 회의적인 태도를 보이고 있다. 에스테스는 "이것은 거품 붕괴로 끝날 것이다. 얼마나 빨리 상승했는지만큼 빨리 하락할 수 있다"고 말했다.
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