나와 이더리움의 8년

2025.07.31

나와 이더리움의 8년

세포의 관점에서 보면 나는 이미 더 이상 나 자신이 아니지만, 이더리움은 여전히 이더리움이다.

2025.07.31 - 06:29:30

以太坊

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

세포의 관점에서 보면 나는 이미 더 이상 나 자신이 아니지만, 이더리움은 여전히 이더리움이다.

글: Todd

우선 이더리움의 10주년 생일을 축하합니다!

내가 처음으로 등록한 이더리움 지갑을 만든 지 정확히 8년이 지났습니다.

예전에 인간은 평균적으로 7년마다 세포를 완전히 갱신한다는 말이 있었습니다.

정말로, 세포의 관점에서 보면 나는 이미 오래전에 '나'가 아니게 되었습니다.

하지만 이더리움은 여전히 이더리움입니다.

제 가장 오래된 이더리움 지갑은 여전히 살아 있으며, 당시 지갑에 남아있던 약간의 잔돈마저도 원래 자리에서 무려 10배 성장했습니다.

그때 그 시절, 나는 집에서 글을 쓰며 이더리움을 논하고 있었고,

지금 이 순간, 믿기 힘들게도 여전히 같은 자리에 앉아 이더리움을 논하고 있습니다.

먼저 나 자신에 대해 이야기하겠습니다.

누구나 아시다시피 저는 비트코인의 충성도 높은 지지자지만, BTC 맥시(BTC maxi)는 아닙니다. (대략 번역하면 아이돌 팬덤 중의 '단일 아이돌만 응원하는 열혈팬' 정도입니다. 저는 그런 '唯粉'가 아닙니다.) 저는 이더리움, BNB, 솔라나도 좋아하며 이를 연구하는 것을 즐깁니다.

제 첫 번째 이더리움 지갑은 사실 메타마스크(MetaMask)가 아니라 아주 오래된 'My Ether Wallet'이라는 지갑이었습니다. 이 지갑은 너무 원시적이어서 매번 로그인할 때마다 keystore라는 파일을 업로드하고, 비밀번호를 입력해 그 파일을 해제해야 사용할 수 있었습니다.

당시 제가 이더리움 지갑을 만들고 싶었던 이유는 바로 크립토키티(CryptoKitties)라는 게임에서 고양이를 사기 위해서였습니다.

두 마리의 고양이가 새끼를 낳을 수 있고, 어떤 고양이는 희귀 특성을 가지며, 각각의 고양이가 새끼를 생산하는 속도도 달랐기에 자손이 무궁무진하게 늘어나면서 사람들이 이를 투기 대상으로 삼았습니다.

반면 제가 메타마스크를 처음 사용한 것은 2020년으로 거슬러 올라갑니다. 당시에는 AMPL이라는 알고리즘 스테이블코인의 초기 프로젝트를 투기하기 위해서였는데, 이 코인은 가격이 1달러를 넘으면 모든 사람에게 추가 코인을 찍어 주고, 1달러 아래로 떨어지면 모든 사람의 잔액에서 일정량을 공제함으로써 공급과 수요 조절을 통해 스테이블코인 기능을 실현했습니다.

두 지갑은 실제로 두 시대를 상징합니다. 사실 저는 이더리움의 역사를 대략 네 시대로 나눕니다:

제0시대(2015-2016): 이더리움 탄생
제1시대(2017-2019): ICO 시대
제2시대(2020-2022): DeFi 시대
제3시대(2023-2025): LST 시대
제4시대(2025-현재): 자산 시대

제1시대: ICO 시대

이더리움은 2015-2016년 단 하나의 핵심 기술만을 가지고 있었으니, 바로 스마트 계약입니다. 당시로서는 완전히 새로운 개념이었으며, 리플이나 라이트코인 같은 다른 알트코인들은 이런 기술을 갖추고 있지 않았습니다.

물론 당시 스마트 계약에 대한 개발도 매우 초보적이었고, 2017년까지 사람들은 이것을 주로 토큰 발행에만 활용했습니다.

저조차도 My Ether Wallet처럼 사용하기 불편한 지갑을 썼으니, 어떻게 DApp이 발전할 수 있었겠습니까?

하지만 토큰 발행이라는 기능 하나만으로도 충분했습니다. 과거에는 토큰을 발행하려면 코드를 수정해야 했고(예를 들어 Bitcoin을 Litecoin으로 바꾸는 것), 마이너들의 지원을 받아야 하며, 네트워크 안정성을 지속적으로 모니터링해야 하는 등 극도로 번거로웠습니다.

사람들의 80% 이상은 단지 투기를 위해 토큰 하나를 갖고 싶었을 뿐, 그 밑바닥 메커니즘이 무엇인지에 대해서는 별 관심이 없었습니다. (지금은 서사(story) 자체도 점점 덜 중요해지고 있어, 예전에 이 진리를 제때 깨닫지 못한 것이 후회됩니다.)

이더리움은 이러한 수요를 완벽하게 충족시켰고, 당연히 그 시절의 절대적인 슈퍼스타가 되었습니다.

제가 기억하기로, 국내에서 9.4 암호화폐 금지령이 발표됐을 때 이더리움 가격은 1,400위안이었고, 반년 후에는 1,400달러까지 치솟았습니다!

이더리움 당시 최고점 가격은 본질적으로 수요와 공급이 유발한 FOMO 감정 때문이었습니다.

매일 그룹에서 1~3개의 퍼블릭 프리세일(ICO)에 참여하면서, 모두 이더리움으로 스마트 계약에 입금해야 하고, 한번 입금하면 3~100배의 수익을 얻을 수 있다면, 누가 이더리움을 비축하지 않겠습니까?

물론 이후 이더리움의 하락도 마찬가지로 갑작스러웠습니다.

저는 종종 친구들에게 스페이스체인(SpaceChain)과 히어로체인(HeroChain)의 공모 실패 사례를 이야기합니다. 스페이스체인은 블록체인 노드를 우주로 발사하겠다는 것이었고, 히어로체인은 동남아시아 카지노 사업자가 만든 도박용 체인이었습니다.

이 두 프로젝트는 당시 ICO 시대의 최정상급 프로젝트였지만, 2018년 초에 동시에 실패하며 파산 물결의 시작을 알렸습니다.

사람들이 이전에 이더리움으로 자금을 조달했던 프로젝트들이 줄줄이 이더리움을 현금화하기 시작하고, 이더리움으로 ICO에 참여하면 할수록 계속 손해를 보자 자연스럽게 이더리움을 매도하기 시작했습니다.

결국 이더리움은 2019년에 80달러까지 추락했고, 이는 진정한 절망의 저점이었습니다.

저 역시 예외가 아니었으며, 지속적인 하락장에서도 신념을 지키는 진정한 E 가드(E Guard)는 아니었습니다.

작성 활동을 유지하는 것은 좋은 습관이며, 자기 반성을 위한 도구를 남기는 데 도움이 됩니다. 제가 2018년 3월, 이더리움이 약 400달러일 때 작성한 글을 확인해보니, 이더리움의 가치에 의문을 제기했음을 알 수 있었습니다—즉, ICO만 할 수 있다면 ICO가 끝난 후 이더리움은 무엇을 할 수 있을까?

당시 댓글란에는 정말 뛰어난 분이 있었는데, LionStar라는 닉네임의 사람이 다음과 같이 일침을 가했습니다:

「2018년이야말로 이더리움의 진정한 시작일 뿐이다. 이더리움 커뮤니티 내부 사람들조차 현재 이더리움의 확장성과 성능이 부족하다는 것을 잘 알고 있으며, 아직 모든 것이 초기 단계다. 이더리움의 거대한 비전은 이제 막 2018년에 첫걸음을 내딛는 것이다. PoS, 샤딩(sharding), 플라즈마(plasma), 트루비트(truebit), 상태 채널(state channel), 스웜(swarm), 제로지식 증명(zero-knowledge proof) 등 아직 적용되지 않은 수많은 기술들이 있다. 다섯 해 후에 다시 이더리움의 발전을 살펴보라. 또한 대부분의 암호화폐 투자자들의 견해는 가격에 기반할 뿐이며, 가격이 오르면 좋다고 하고, 떨어지면 안 된다고 한다. 이런 생각은 무서울 뿐 아니라 의미도 없다. 기술과 발전 가능성만이 진정한 가치를 결정하며, 가격은 결국 진정한 가치에 수렴하게 될 것이다.」

흑색 유머처럼, 위 내용 중 PoS와 제로지식 증명을 제외한 모든 기술들이 실패했습니다.

물론 이것이 바로 이더리움이 가장 칭찬받는 점이기도 합니다. 즉, 개방적인 프레임워크로서 다양한 팀들이 샤딩, 플라즈마, 트루비트, 상태 채널, 스웜 등의 다양한 아이디어를 시도할 수 있도록 허용한다는 것입니다. 이들 대부분은 커뮤니티에서 나온 것이며, 모두가 자신의 의견을 표현하고 노력하는 모습은 인터넷 정신과 오픈소스 소프트웨어 정신의 최고의 구현입니다.

끊임없는 자유로운 시행착오야말로 오늘날의 이더리움을 만들어냈습니다.

이더리움 전체 커뮤니티는 실질적으로 두 개의 주축을 가지고 있습니다.

하나는 기술로서, 이더리움 자체의 성능을 향상시키는 것이고,

다른 하나는 응용으로, 이더리움을 중심으로 다양한 앱을 개발하는 것입니다.

두 꽃이 피어나 각각 이야기를 전개하듯, 이더리움이 저점을 치렀을 때, 뜻밖에도 DeFi가 천천히 막을 올렸습니다.

제2시대: DeFi 시대

모든 것은 2020년 컴파운드(Compound)가 예금자와 차입자에게 보조금을 지급하기 시작하면서부터였습니다. 사람들은 놀랍게도 이더리움 위에서 크립토키티 같은 단순한 관상용 게임이 아닌, 진짜 의미 있는 애플리케이션을 만들 수 있다는 것을 발견했습니다.

더욱이 이 진정한 의미의 애플리케이션이 기존 애플리케이션보다 더 나은 성능을 보여주었습니다. 더 낮은 대출 비용, 더 높은 예금 이자율. 심지어 한때 '보조금 > 대출 이자' 현상이 발생해 전력계기가 역회전하는 듯한 상황도 벌어졌습니다.

지금은 익숙하지만 당시 사람들은 큰 충격을 받았습니다.

당시 다른 인기 있는 코인들은 분산형 스토리지, 심지어 태양광 마리화나 게임 체인 등 인위적으로 만들어낸 것들이 대부분이었고, 이더리움은 전통적 애플리케이션을 능가할 수 있는 무언가를 가지고 있었기에 매우 멋지게 느껴졌으며, 마치 시골 마을의 첫 대학생 같았습니다.

또한 ICO가 전부 거품만은 아니었고, 몇 가지 새로운 것을 가져왔습니다. 우리가 지금 매일 사용하는 AAVE의 전신인 EthLend도 고대 ICO 시대에서 비롯되었습니다.

이렇게 이더리움은 붕괴 후 재건되며 DeFi 시대가 본격적으로 시작되었습니다.

DeFi 역시 수요와 공급의 변화를 일으켰습니다. 유니스왑(Uniswap)이나 스시스왑(Sushiswap) 모두 많은 양의 이더리움을 LP로 필요로 했기 때문에, 이더리움에 대한 수요가 급격히 증가했습니다.

이더리움을 들고 아무거나 마이닝하면, 약간의 무상 손실을 감수하더라도 연 100% 이상의 APR 수익률을 쉽게 얻을 수 있었고, 이런 수익률에 누구도 마음이 흔들리지 않을 수 없었습니다.

DeFi가 이더리움에 대한 강력한 수요를 일으키며, 이더리움은 먼저 4,100달러까지 상승했고, 이후 2021년에는 4,800달러라는 사상 최고점을 기록했습니다. 여기에는 이더리움이 전통 금융을 대체할 수 있다는 사람들(저 포함)의 환상이 담겨 있었습니다.

그러나 ICO와는 달리, 2021년의 이더리움은 경쟁자의 포위에 직면했습니다. DeFi는 이더리움에서 탄생했지만, 그 교훈은 금세 경쟁 체인으로 빠르게 전파되었습니다. 이더리움의 경쟁자들은 수수료가 더 저렴하고 성능도 더 빠릅니다. ICO 시대에는 가스비의 차이가 크게 두드러지지 않았지만, DeFi 시대에서는 '귀족 체인'이라는 표현은 이더리움에게는 최악의 광고였지 칭찬이 아니었습니다.

시간은 어느덧 2022년으로 넘어갔고, 루나(Luna)—사실상 DeFi라 부르기 어려운, 처음부터 폰지 사기였던 프로젝트—가 붕괴되며 시장을 끌어내렸고, FTX와 3AC를 함께 끌어내리며 이 기관들이 깊이 관여한 DeFi 열풍을 강제로 마감시켰습니다.

과거의 ICO와 마찬가지로, 수요와 공급의 역전으로 인해 사람들이 유동성 마이닝에 참여하지 않게 되었고, 이더리움은 장기간의 하락 국면에 접어들었습니다. 특히 비트코인 대비 환율 하락은 무수한 사람들의 꿈을 산산이 부수었습니다.

DeFi가 호황이면 이더리움도 호황이고, DeFi가 침체하면 이더리움도 강해지기 어렵습니다. 특히 다른 체인들이 1센트 미만의 수수료를 강조하는 상황에서 더욱 그렇습니다.

왜 최근 몇 년간 이더리움이 L1 확장 전략보다 L2 전략을 적극 추진하고 있을까요?

여기까지 읽으셨다면 아마 그 이유를 이해하셨을 겁니다.

이것은 정말 위급한 생사의 기로입니다! 이더리움은 반드시 즉각적으로 DeFi의 이탈을 늦춰야 했으며, 비록 메인넷의 지위에 해를 끼칠지라도 말입니다. 그래서 그 시기에 다수의 L2가 탄생했습니다.

혁신적인 Arb, OP, ZK가 있었고, 기관이 주도한 Base, Mantle, OPBNB가 있었으며, Metis처럼 '엄마 체인'이라 불리는 것도 있었고, Taiko처럼 독특한 아이디어를 가진 것도 있었고, Uni처럼 애플리케이션 중심의 것도 있었습니다.

이더리움이 필요로 했던 것은 오랜 시간 걸리는 해결책이 아니라, 매우 빠르고 간단하며, 독을 마셔도 목마름을 해소하는 즉각적인 확장 방안이었고, 결국 선택의 결과는 L2였습니다.

사실상 L2는 기대만큼의 효과를 발휘했으며, EVM이라는 황금 브랜드를 완전히 공고히 했고, 많은 DeFi 개발자들이 수수료 문제로 인해 생태계 밖으로 유출되는 것을 막았습니다.

물이 밖으로 새지 않도록 하되, 이 자금과 사용자들이 ETH 메인넷을 떠나더라도 적어도 다음 두 가지는 확실히 보장됩니다:

(1) 경쟁사에게 가지 않는다;

(2) 더 많은 경쟁자를 만들어내지 않는다.

L2 전략이 없었다면, 코인베이스는 반드시 자체 체인을 발행했을 것입니다. 이것은 인간의 본성입니다. 하지만 L2가 있기 때문에, 적어도 명목상으로 Base, Uni 등은 여전히 이더리움을 '천하공주(天下共主)'로 받들고 있습니다.

EVM이 무너지지 않는 한, 이더리움은 절대 질 수 없습니다.

제3시대: LST 시대

다음은 이더리움의 세 번째 장으로, 가장 부진한 장이기도 합니다.

ICO 시대, DeFi 시대에 이어 이더리움은 이제 LST 시대로 진입했습니다.

상하이 업그레이드와 함께 이더리움의 PoS 전환이 완전히 성공했고, TVL 관점에서 보면 리도(Lido)가 부상했고, 이더파이(EtherFi)가 부상했으며, 무수한 ETH LST들이 우후죽순처럼 나타났습니다.

새로운 시대가 열릴 때마다 이전 시대의 흔적이 짙게 남아 있습니다. 디핀독스(DefiLlama)를 가서 확인해보세요. 오늘날 이더리움에서 상위권을 차지하는 DeFi 프로젝트들은 거의 모두 LST이거나 LST 관련 서비스입니다.

자료 출처: DefiLlama

무엇을 LST 관련 서비스라고 하는가?

예를 들어 순환 대출(circular lending)이 있는데, 이더파이의 순환 대출은 이더리움 기준으로 10% 이상의 수익률을 쉽게 달성할 수 있습니다. (관심 있으신 분은 DM으로 문의 가능). 하지만 '대출'은 차입 장소가 필요하므로, AAVE와 Morpho의 거대한 TVL 대부분은 순환 대출 수요에서 비롯된 것이며, 따라서 이들이 DeFi이긴 하지만 저는 이를 LST 관련 서비스로 비유합니다.

DeFi는 LST의 탄생을 촉진했고, LST는 현재 DeFi의 최대 고객이 되었습니다.

부수적인 이야기를 하자면, 저희 회사 Ebunker도 바로 이 시기에 설립되었습니다. 2022년 9월 15일, 바로 이더리움의 PoS 머지(Merge)가 성공한 날입니다.

지금까지 40만 개 이상의 이더리움이 논커스터디(non-custodial) 형태로 우리 노드를 통해 운영되고 있으며, 당시의 결정에 매우 만족하고 있습니다.

모든 E 서포터는 자신의 실제 행동을 통해 이더리움의 보안을 지키고 싶어 하니까요. (저는 노드를 운영함으로써 그렇게 하고 있습니다.)

본론으로 돌아와서, 세심하게 보면 제가 계속해서 "수요와 공급의 급격한 변화가 이더리움 가격에 영향을 미친다"고 강조하고 있다는 것을 알 수 있습니다.

그러나 LST (논커스터디 스테이킹 포함)는 수요와 공급 관계의 개선을 가져오지 못했습니다. 리도의 ETH 금리는 장기적으로 3%를 유지하고, 이더파이는 약간 높아 3.5%까지 올라가지만, 이것이 이미 한계입니다.

이그니레이어(EigenLayer)나 이후의 다른 리스테이킹(re-staking)들도 이 기준 금리의 본질을 바꾸지 못했습니다.

하지만 사람들이 매일 미국의 금리 인하를 기다리듯이, 이 3%의 기준 금리도 마법처럼 가상 국가 이더리움의 가상 경제 활동을 추가로 억누르고 있습니다.

이더리움의 가스비는 낮아지고 있으며 (물론 L1 확장과 L2 전략의 노력도 배제할 수 없습니다), 그러나 그 위의 경제 활동은 여전히 침체되어 있습니다.

이는 역사상 두 차례 발생했던 수요와 공급 불균형과 똑같습니다.

따라서 LST는 여름을 맞이하지 못하고 이더리움과 함께 하락하는 길을 걷게 되었습니다.

왜냐하면 3% 금리는 대규모 투자자들이 이더리움을 매수할 충분한 이유가 되지 못하며, 많아야 매도를 늦출 수 있을 뿐입니다. 그래도 여전히 LST에 감사해야 합니다. 많은 대형 투자자들이 이더리움을 스테이킹에 예치하여 2019년처럼 80달러라는 황금 웅덩이를 만들지는 않았습니다.