비트코인 강세장이 끝났는지 묻기보다 지금은 어느 단계인지 물어야 한다.

2025.07.30

비트코인 강세장이 끝났는지 묻기보다 지금은 어느 단계인지 물어야 한다.

뇌속에 '강세장'과 '약세장'이라는 두 버튼만 있다면, 당신의 모든 결정은 매번 동전 던지기와 같을 것이다.

2025.07.30 - 11:41:19

比特币牛市

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

뇌속에 '강세장'과 '약세장'이라는 두 버튼만 있다면, 당신의 모든 결정은 매번 동전 던지기와 같을 것이다.

글: Daii

요즘 친구들이 저한테 가장 자주 묻는 질문은 다음과 같습니다:

「비트코인의 상승장은 이제 거의 끝나가는 건가요? 지금 팔아야 하나요?」

사실 비트코인 가격은 이미 12만 달러 근처까지 올라왔고, 이 지점에서 몇 주째 더 이상 오르지 못하고 있습니다. 사람들은 점점 불안해집니다:

「정점에 도달한 건가요? 약세장이 문 밖에서 기다리고 있는 걸까요?」

매우 좋은 질문입니다. 하지만 반대로 생각해보면 어떨까요?

가령 정말로 12만 달러라는 문 뒤에 약세장이 매복해 있다고 가정했을 때, 당신은 어떻게 할 계획입니까?

모든 포지션을 청산하고 수익을 확보하시겠습니까?

그런데 만약 이것이 또 다시 한 번의 「거짓 정점」일 뿐이라면, 다음 역이 바로 20만 달러로 직행한다면, 과연 당신은 2013년, 2017년, 2021년에 너무 일찍 시장을 떠났던 사람들처럼, 더 높은 가격대에서 고스톱을 치며 추격매수를 해야 할지도 모릅니다.

이러한 일은 한 번도 아닌, 여러 차례 반복되어 왔습니다:

2013년 4월, 비트코인이 260달러에서 70달러로 하락하자 언론은 일제히 약세장이라고 외쳤지만, 7개월 후에는 1,100달러까지 급등했습니다;
2019년 6월, 14,000달러에서 7,000달러로 조정되었을 때 역시 「상승장 끝, 약세장 시작」이라고 오해받았으나, 누구도 예상하지 못했던 2021년의 64,000달러가 펼쳐졌습니다;
2022년 말, FTX 붕괴로 인해 비트코인이 16,000달러까지 폭락했을 때 많은 사람들이 포지션을 모두 정리하고 시장을 떠났지만, 단 3개월 만에 25,000달러까지 반등했습니다;
2023년 여름, 일부 투자자들이 마침내 31,000달러에서 매도했지만, 그 후 9개월 동안 73,000달러까지 치솟는 것을 그저 바라볼 수밖에 없었습니다.

사람들을 가장 후회하게 만드는 것은 보통 「약세장을 놓친 것」이 아니라, 아직 진행 중인 상승장을 종착역으로 잘못 판단하여 너무 일찍 하차하는 것입니다.

여러분의 머릿속에 「상승장」과 「약세장」이라는 두 개의 버튼만 존재한다면, 모든 결정은 마치 동전 던지기와 같아집니다. 맞추면 고점에 매도한 영리한 선택이고, 틀리면 전체 사이클을 놓친 셈이 됩니다.

그러나 시장은 이분법적인 흑백 사진이 아닙니다. 오히려 색채가 풍부한 색조판에 가깝습니다. 상승장의 화창함과 약세장의 폭풍뿐 아니라, 장시간 지속되는 횡보 국면과 거의 조정 없이 급등하는 구간도 존재합니다.

이러한 네 가지 시장의 계절을 모두 이해할 때, 우리는 매번 갈림길에서 운명을 건 도박을 할 필요 없이, 자산 배분 전략을 통해 마치 날씨에 따라 옷을 갈아입고 바람 방향에 따라 돛을 조절할 수 있게 됩니다.

더 솔직히 말하면, 전통적인 「상승장과 약세장 이분법」은 사실 너무 거칩니다.

이것은 제가 처음 주장한 것도 아닙니다. 투자 리서처인 제시 비. 맥키(Jesse B. Mackey)는 이미 몇 년 전부터 더 명확한 지도를 제시했습니다. 흑백의 상승장-약세장 이원 세계를 넘어서, 컬러화된 네 가지 시장 형태—소, 곰, 늑대, 독수리—로 확장한 것이죠.

——이 투자의 세계에서 벌어지는 「계절 혁명」은 이제 막 시작되었습니다.

1. 소와 곰에서 늑대와 독수리로: 시장의 색조판을 투자자에게 돌려주다

과거 대부분의 사람들은 시장을 두 가지 색으로 나누는 데 익숙했습니다—오르면 상승장, 내리면 약세장.

상승은 「붉은빛이 감도는」 상태이며, 하락은 「얼음세계」입니다.

그러나 제시 비. 맥키는 현실에 더 부합하는 시장 묘사를 제시합니다. 마치 더욱 섬세한 색조판을 들고 우리에게 말하는 것 같습니다:

「당신이 보는 것은 흑백 세계의 일부일 뿐입니다. 진짜 시장은 다채로운 지도입니다.」

소(Bull)와 곰(Bear)이라는 두 고전적 캐릭터 외에도, 그는 오랫동안 무시되어 왔지만 실제로 매우 흔한 두 주인공—늑대시장(Wolf market)과 독수리시장(Eagle market)—을 추가합니다. 이것은 단순한 개념놀음이 아니라, 1950년부터 2017년까지 S&P 500의 일봉 차트를 일일이 분석하고 분류하여 도출한 통계적 진실에서 비롯된 것입니다.

이제 이 네 가지 「시장 날씨」를 하나씩 살펴보겠습니다:

🐻 1.1 약세장(Bear)

표준 정의: 최근 고점 대비 누적 하락률이 20%를 초과.

기후 특성: 한파가 갑작스럽게 몰아치며, 마치 시장이 갑자기 정전된 듯한 느낌. 거래량이 급증하고, 공포지수(VIX)가 치솟습니다.

심리적 체감: 녹색 K라인 하나하나가 마치 쓰나미 속 거품처럼 느껴지고, 심장 박동은 계좌 잔액과 함께 골짜기로 떨어집니다.

🐂 1.2 상승장(Bull)

표준 정의: 약세장 정의에 해당하지 않는 상승 구간을 일반적으로 상승장이라 함.

역사적 특성: 평균 지속 기간 2.7년, 기간 내 중앙값 상승률 약 112%.

기후 특성: 봄바람이 얼굴을 스치듯, 주가지수가 200일 이동평균선을 따라 서서히 상승하며, 자신감이 조용히 회복됩니다.

투자 리듬: 일정 금액을 꾸준히 매수하고 장기 보유하는 전략이, 아무것도 하지 않는 것보다 오히려 더 큰 수익을 가져옵니다.

🐺 1.3 늑대시장(Wolf)

표준 정의: 고점에서 10% 이상 조정 후 원위치로 반등하거나, 두 번 이상 10% 이상 하락하면서 신고점을 갱신하지 못함.

역사적 발생률: 시장 일정의 약 22%를 차지.

시각적 이미지: K라인이 톱니처럼 왔다 갔다하며 방향성이 흐릿하고, 기술적 매매자들이 연이어 스탑로스를 당합니다.

투자 경험: 시장이 내리는 것 같지는 않지만, 계좌는 계속해서 출혈 상태입니다. 추세 추종 전략이 이런 시장에서는 종종 무력해지며, 마치 「천도살」을 당하는 기분입니다.

🦅 1.4 독수리시장(Eagle)

표준 정의: 지난 1년간 상승률이 30% 이상이며, 10% 이상의 조정이 없었던 구간.

역사적 발생률: 무려 34%, 상승장보다 더 흔함.

기후 특성: 마치 풍선에 끌려 올라가는 듯한 느낌. 가격은 지속적으로 상승하지만 변동성은 비정상적으로 낮습니다.

전형적인 장면: 조정을 기다리며 망설이는데, 시장은 돌아보지 않고 계속 오릅니다. 관망자들을 그 자리에 남겨둔 채 상승을 이어갑니다.

결국 맥키가 70년간의 일봉 데이터를 재분류하고 통계를 내자, 놀라운 사실이 드러났습니다:

늑대시장 + 독수리시장이 합쳐서 전체 시간의 56%를 차지했으며, 우리가 가장 익숙한 「상승장」은 겨우 24%였고, 약세장은 17%, 나머지 3%는 분류 불가능했습니다.

이는 무엇을 의미할까요?

즉 대부분의 시간을 우리는 실질적으로 「소와 곰」 이외의 시장에서 살아가고 있지만, 전혀 인식하지 못하고 있다는 것입니다.

우리는 독수리시장에서 조정을 기다리고, 늑대시장에서 추세를 따라잡으려 하며, 마치 상승장 같은 착각 속에서 빈번하게 자산을 교체합니다. 결국 놓치거나, 자신감을 잃고 맙니다.

진짜 문제는 「당신이 소냐 곰이냐를 잘못 예측했다」는 것이 아니라, 당신이 사용하는 지도 자체가 늑대와 독수리의 궤적을 아예 그리지 않았다는 것입니다.

그렇다면 이 현상의 이면에는 어떤 논리가 숨어 있을까요? 왜 시장은 이렇게 변한 것일까요?

2. 왜 우리는 '늑대'와 '독수리'를 필요로 하는가?

한마디로 요약하면:

흑백 안경으로는 더 이상 다채롭고 비정상적인 이 시장을 볼 수 없다는 것입니다.

2.1 상관관계: 전부 반대로 움직인다

소-곰 이분법의 가장 큰 전제는 「상승과 하락이 번갈아 나타난다」는 것입니다—주식이 떨어지면 채권은 오르고, 그 반대도 마찬가지입니다. 이는 「자산 간 음의 상관관계」라는 고전적 논리이며, 전통적인 자산 배분의 중심축입니다.

그러나 2022년부터 이러한 「물리 법칙」은 마치 중력이 사라진 것처럼 갑자기 무효화되기 시작했습니다. 미국은행의 글로벌 리서치 보고서에 따르면, 2022년부터 2023년 사이 미국 10년물 국채와 S&P 500의 60일 롤링 상관관계는 여러 차례 양수로 전환되었으며, 최고치는 거의 0.6에 육박했습니다.

이는 무엇을 의미합니까? 당신이 약세장에서 채권에 매수해 안전자산을 확보한다고 생각했는데, 실제로는 주식과 채권이 함께 「자유 낙하」하는 상황을 맞닥뜨립니다. 그리고 2023년 말에는 두 자산이 동시에 급등하기도 합니다.

소-곰 모델은 「하나는 오르고 하나는 내린다」는 명확한 그림에만 적합하지만, 현재 당신이 맞닥뜨린 것은 「둘 다 오르고 둘 다 떨어지는」 혼란 속에서 무력해집니다.

2.2 거시정책: 여덟 개의 레인이 있는 지하철로

이전의 슈퍼 상승장(2009–2020)에는 하나의 「큰 배경」이 있었습니다:

전 세계 중앙은행들이 함께 유동성을 공급하고, 금리를 동반 하락시키며 시장을 함께 끌어올렸습니다.

하지만 지금은 이 고속도로가 N개의 갈림길로 분리되었습니다—2023년 연준은 금리 인상을 멈췄고, 2024년 유럽중앙은행은 신중하게 금리를 내렸으며, 중국, 인도, 호주는 계속해서 유동성을 공급하고 있습니다. 국제결제은행(BIS)은 2025년 연차보고서에서 명확히 밝혔습니다: 「통화정책의 분화는 국경을 넘는 자본 흐름의 가장 큰 ‘진원’이 되었다」【출처: BIS Annual Report 2025, Chapter III】.

여전히 「전 세계가 함께 완화되면 상승장, 함께 긴축하면 약세장」이라는 논리를 사용하는 것은, 두 개의 지하철 노선을 연결하는 표를 들고 18개 노선이 얽힌 환승역에 들어가는 것과 같습니다. 눈이 아득해지고, 쉽게 잘못된 열차를 타게 됩니다.

2.3 곰은 위협적이지 않고, 소는 오히려 독니를 가졌다

전통적인 소-곰 모델에는 또 다른 기본 설정이 있습니다:

약세장 = 높은 변동성, 상승장 = 낮은 변동성.

그러나 유동성 거품이 이 리듬을 깨버렸습니다.

2021년부터 2022년까지의 미국 주식시장은 일일 변동폭이 2%를 초과한 거래일이 무려 46일이나 되었으며, 과거의 상승장보다 두 배 이상 많았습니다. 반면 2024년 1분기, 비트코인이 ETF 출시 이후 70% 연속 상승했음에도 불구하고 30일 변동성은 25% 아래로 떨어졌습니다—완전히 독수리시장의 「저변동성 급등」 시나리오입니다.

2.4 소-곰 모델을 강타한 네 번의 중타

과거의 소-곰 모델은 추세가 명확하고, 변동성이 규칙적이며, 평균 회귀가 가능하다는 전제 위에 세워졌습니다. 그러나 오늘날의 시장은 이미 탈선되었습니다.

횡보 구간은 「늑대의 골짜기」로 변모: 2023년 S&P 500과 비트코인은 ±10%의 좁은 밴드 안에서 반복적으로 스탑로스를 유발했습니다. JP모건의 데이터에 따르면, 3~7월 사이에만 1.5% 이상의 가짜 돌파가 17차례 발생했으며, 추세 추종 트레이더들은 마치 「금속 부스러기」처럼 갈려나갔습니다.

리밸런싱 전략이 오히려 자해로 작용: 블랙록(BlackRock) 보고서에 따르면, 패시브 자금은 미국 주식 자유유통시장의 54%를 차지하지만, 이 자금은 분기마다 기계적으로 리밸런싱을 수행하면서 유동성 고갈로 인해 큰 슬리피지를 초래합니다. 2023년 말, 나스닥 지수의 한 번의 웨이트 조정으로 하루 만에 180억 달러가 증발했습니다.

이벤트 중심 시대, 평균 회귀는 산산조각: 한 트윗, 하나의 규제 신호만으로도 시장이 격렬하게 흔들릴 수 있습니다. 2024년 6월, SEC가 이더리움의 증권성 재검토를 발표한 한 마디로 ETH가 하루 만에 12% 폭락했고, 이틀 만에 절반을 회복했습니다.

전문 자금이 행동으로 투표: HFR에 따르면, 글로벌 추세 추종형 펀드의 AUM은 2015년 정점을 기준으로 1/3 줄어든 반면, 멀티스트래티지 및 시장중립 펀드는 역성장하며 확장되고 있습니다. 이는 전통적인 「소-곰 신봉자」들이 퇴장했음을 보여주며, 시장은 이제 「늑대와 독수리 사냥꾼」의 시대로 접어들고 있습니다.

2.5 요약

소-곰 모델이 틀렸다고 말할 수는 없습니다. 다만 그것은 논리가 더 단순했던 구시대에 태어난 모델일 뿐입니다. 당시에는 상관관계가 단순하고, 변동성이 규칙적이며, 정책이 동기화되어 있었습니다.

오늘날의 시장은 마치 색조판을 엎질러버린 것 같습니다:

중앙은행 정책 경로의 차이, 왜곡된 유동성, 정보의 파편화, 알고리즘 거래가 유발하는 비선형 피드백 등이 이 캔들스틱 차트에 무지개의 모든 스펙트럼을 투사하고 있습니다.

여전히 흑백 필터로 이 시장을 본다면, 중요한 순간에 반드시 방향을 잘못 읽고 리듬을 놓칠 수밖에 없습니다.

「늑대」와 「독수리」를 받아들이는 것은 기이함을 추구하는 것이 아니라, 현실로 돌아오는 것입니다.

앞으로 누군가 당신에게 「상승장이 끝나가요?」라고 물으면, 아마 먼저 이렇게 물어야 할 것입니다: 「지금은 늑대바람, 독수리흐름, 아니면 곰의 물결인가요?」

왜냐하면 오직 답을 알 때, 전략에 방향이 생기기 때문입니다.

3. 새로운 모델 × 암호화폐 포켓: MMI의 체인 상 실천

우리는 이미 알게 되었습니다. 소-곰 모델은 더 이상 충분하지 않으며, 시장은 더 세밀한 「기후학」을 필요로 합니다. 그러나 더 정교한 지도를 갖춘 후에는 다음을 고민해야 합니다: 이 네 계절이 순환하는 체인 상 환경에서 어떻게 올바른 옷을 입고, 올바른 리듬을 탈 수 있을까?

이것이 바로 MMI 전략(Multi-Modal Investing)이 발휘될 영역입니다.

MMI는 시장 상태에 따라 전략 조합을 매칭하는 자산 배분 모델로, 처음에는 전통 자산의 사분면 환경에서 사용되었습니다. 이제는 체인 상으로 이식되었고, 핵심 아이디어는 동일하지만, 장비는 주식, 채권, 변동성 펀드에서 스테이블코인, 영구계약(perpetual contract), 유동성 마이닝, 고베타 토큰으로 바뀌었습니다.

우리는 이를 네 개의 「포켓」으로 나누어 설명합니다. 시장이 찾아올 때, 어느 무기를 꺼내야 할지 알 수 있습니다.

3.1 네 개의 체인 상 포켓을 준비하라

3.1.1 약세장 포켓: 스테이블코인 + 체인 상 단기채

시나리오 특징: BTC/ETH가 고점 대비 20% 이상 하락, 체인 상 청산이 빈번하게 발생하며 유동성이 고갈됨.

스테이블코인은 바로 당신의 현금 창고입니다. 2022년 FTX 붕괴 당시 일주일을 되돌아보면, USDT/USDC의 거래량이 전체 거래의 81%를 차지했으며, 평소보다 15%p 높았습니다(자료 출처: Kaiko Research). 그 일주일 동안, 누구에게 「안정 코인」이 있었는지가 황금을 줍는 능력을 결정했습니다.

체인 상 미 국채는 폭풍 한가운데에서도 편안히 잘 수 있게 해줍니다. Ondo Finance가 출시한 OUSG 등의 토큰화된 단기채 상품은 5%의 미 국채 이자를 체인 상으로 가져왔으며, BTC의 연간 변동성이 60%를 넘는 날들 속에서도 비정상적으로 조용한 모습을 유지합니다.

헤지형 「골드」 토큰은 진정으로 공포를 견뎌냅니다. 예를 들어 PAXG: 2020~2024년 세 차례의 대규모 매도 사이클 동안 BTC와의 상관관계는 -0.3 ~ -0.4 사이에서 안정적으로 유지되었으며, 진정한 의미의 체인 상 역주기 자산입니다.

3.1.2 상승장 포켓: 장기 보유 + 스테이킹 재투자

시나리오 특징: BTC, ETH가 지속적으로 상승하며, 체인 상 활성 주소, TVL, 스테이블코인 유입 등이 다방면에서 활기를 띱니다.

BTC와 ETH는 상승장에서 가장 안정적인 「쌍두 베타」입니다. CoinShares 데이터에 따르면, 2025년 현재까지 비트코인은 암호화폐 펀드의 순유입 62억 달러를 혼자 흡수했으며, 전체 유입의 54%를 차지합니다. 장기 상승의 열매는 여전히 이 두 나무에 열려 있습니다.

스테이킹은 체인 상 상승장의 「배당금 재투자」입니다. LBTC(Lombard), weETH, stETH는 상승을 누릴 뿐 아니라, 지속적인 복리 성장도 가능합니다. 빈번한 포지션 조정 없이도 「잠자는 동안 수익」을 얻을 수 있습니다.

3.1.3 늑대시장 포켓: 기회주의적 아비트리지 + 시장중립 전략 + 변동성 매도가 왕

시나리오 특징: 가격이 ±10%의 박스 안에서 반복적으로 횡보하며, 추세 가짜 돌파가 빈번하게 발생하고, 시장이 「방향을 잡지 못함」.

기초차익 / 자금비용 아비트리지를 활용하여 변동성이 낮아질 때 「조수 빠질 때 조개 줍기」. 2023년 2분기, BTC 현물과 영구선물계약의 연화 기초차익이 일시적으로 8~12%에 달했습니다. 현물을 매수하고 perp를 매도하면 매달 2~3%의 방향성 없는 수익을 안정적으로 얻을 수 있습니다.

Uniswap v3에 유동성 제공. 10%의 좁은 구간에 BTC-ETH를 유동성 풀에 넣고, 영구선물계약으로 델타를 잠그면 수수료 연 수익률이 25~35%에 이를 수 있습니다(자료: DeFiLlama).

늑대시장은 방향을 맞추는 게임이 아니라, 반복적으로 「먼지 속의 동전」을 주워 모으는 것입니다.

3.1.4 독수리시장 포켓: 집중 공격 + 레버리지 영구선물 + 고베타 공용 블록체인

시나리오 특징: 변동성이 급격히 낮아지고, 가격이 30일 이동평균선을 따라 일직선으로 상승하며 거의 되돌림 없이 상승.

레버리지야말로 독수리시장을 포착하는 「로켓 캡슐」입니다. 2025년 1분기, 2배 레버리지 BTC는 3개월 만에 142% 상승했지만, 같은 기간 현물 BTC는 70% 상승에 그쳤습니다.

고베타 공용 블록체인은 새 사이클의 「체인 상 NVIDIA」입니다. 솔라나(Solana)는 ETH 이후 비교적 희망이 있는 후보입니다.

주의하세요, 독수리시장은 그물로 물고기를 잡는 것이 아니라, 로켓을 골라 꽉 안고 비행하는 것입니다.

3.2 개인 실천법: 세 단계로 MMI를 체인 상 지갑에 넣기

첫 번째 단계: 자금을 네 개의 '암호화폐 포켓'에 나눠 담기

약세장 포켓: USDC/DAI + TBILL 토큰 + PAXG
상승장 포켓: BTC + ETH (장기 보유 + 스테이킹)
늑대시장 포켓: perp 기초차익 아비트리지 + AMM 델타 중립 LP
독수리시장 포켓: BTC/ETH/SOL 레버리지 영구선물 또는 2x ETF

각 포켓은 각각 25%씩 배분합니다.

두 번째 단계: '자동 운전 로직' 설정

약세장 포켓과 상승장 포켓은 설정 후 가급적 손대지 않으며, 시장이 공포에 휩싸일 때 역행 매수합니다.

늑대시장 포켓은 반자동 실행 가능: 유동성 마이닝은 BTC-ETH 페어를 Base 체인에서 운영; perp 아비트리지는 BTC, ETH 추천, 저위험 상품만 선택.

독수리시장 포켓은 두 가지를 통제: 레버리지 3배 초과 금지, 장기 스토리가 뒷받침되는 핵심 자산(BTC, ETH, SOL)에만 투자.

세 번째 단계: '가위'로 리밸런싱, '망치'가 아님

포켓 비중 변동 권장 범위: 15% ~ 35%;

매번 5~10%씩만 미세 조정하여 오해와 실행 비용을 줄입니다.

이 구성은 마치 당신의 체인 상 투자 '옷장'과 같습니다:

늑대바람이 몰아치든, 독수리흐름이 치솟든, 혹은 곰의 물결이 덮치든, 당신은 언제나 네 가지 날씨에 맞는 「보호 장비」를 가지고 있습니다.

시장은 변덕스럽지만, 리듬은 안정적일 수 있습니다. MMI는 시장을 예측하는 것이 아니라, 당신이 그것을 함께 가로지르도록 돕는 것입니다.

위 내용은 간략한 조작 로직일 뿐이며, 자세한 내용은 『알파 다이(Daii)』 지식 스타에서 자세히 분석하겠습니다.

마무리｜투자는 미래를 예측하는 것이 아니라, 모든 미래에 대비하는 것이다

이 이야기를 마무리하기 위해 제 개인 경험 하나를 들고자 합니다.

올해 4월, 비트코인이 8만 달러 아래로 떨어졌을 때 시장은 공포에 휩싸였습니다. 저는 바닥이 어디인지 예측하지 않았고, 즉시 반등할 것이라고도 장담하지 않았습니다. 그러나 저는 「약세장 포켓」에 있던 1만 달러의 스테이블코인을 활용해 3배 레버리지의 BTC-ETH 유동성 마이닝 포지션을 오픈했습니다. 오늘날 이 포지션은 이미 31,000달러로 성장했으며, 수익률은 300%를 초과합니다.