이더리움 19억 달러 스테이킹 해제 물결: 이익 실현일까, 생태계의 새로운 출발점일까?
글: TechFlow
시장이 호황일수록 FUD는 빠지지 않는다.
오늘, 한 소식이 ETH 가격에 대한 우려를 다시 불러일으켰다:
이더리움 네트워크의 검증자들이 이제 막스테이킹에서 해제되고 있다.
PoS 합의 메커니즘의 대표 사례로, ETH 스테이킹은 기술적으로 이더리움 네트워크 전체의 보안을 유지하는 데 사용되며, 경제적으로는 스테이킹으로 인한 추가 수익을 얻을 수 있어 ETH의 유동성을 스테이킹 풀에 묶어두게 된다.
하지만 Validator Queue의 데이터에 따르면, 7월 23일 기준 이더리움 검증자의 탈퇴 대기열에는 약 521,252 ETH가 스테이킹 해제를 기다리고 있으며, 시가 기준 약 19.3억 달러에 달하며, 스테이킹 해제 대기 시간은 9일 1시간 이상이다.
이는 지난 1년 동안 검증자들이 탈퇴를 선택할 때 가장 긴 대기열이다.
각 검증자가 일반적으로 32 ETH를 스테이킹하므로, 이론적으로는 16,000명 이상의 검증자가 스테이킹에서 벗어나려 하고 있는 셈이다. 대규모로 스테이킹 해제를 위해 줄 서는 현상은 위험 신호처럼 느껴질 수 있다.
익절 매도인가?
혹시 웨일이나 기관들이 ETH를 팔아서 수익을 실현하려는 것인가?
이더리움의 스테이킹 해제 증가는 최근의 가격 상승과 관련이 있을 수 있다.
2025년 4월 초 저점(약 1,500~2,000달러 구간)부터 ETH는 강력한 반등을 경험했으며, 현재까지 누적 상승률은 160%에 달한다. 구체적으로 보면, 7월 21일 ETH는 3,812달러의 고점을 찍었는데, 이는 지난 7개월간의 최고치다.
이러한 급격한 상승은 일부 투자자들이 익절을 선택하게 만들기 쉽다. 특히 초기에 스테이킹한 보유자들은 수익을 확인한 후 계속 보유하기보다는 수익을 확정하려 할 가능성이 있다.
역사적으로 볼 때 이러한 패턴은 낯설지 않다.
2024년 1월에서 2월 사이 ETH/BTC 비율이 일주일 만에 25% 상승한 후, 유사한 규모의 스테이킹 해제 물결이 발생해 단기적으로 가격이 10~15% 하락했다. 다만 거의 같은 시기에 Celsius의 파산 청산으로 인해 46만 개의 ETH가 단기간에 집중적으로 스테이킹 해제되어 이더리움 네트워크 검증자 탈퇴 대기열이 일주일 정도 혼잡했던 적도 있다.
매도 압력은 아니다
이전과는 달리, 이번 ETH 스테이킹 해제 대기열은 길고 해제 금액도 크지만, 곧바로 매도 압력으로 이어진다는 의미는 아니다.
먼저 Validator Queue 데이터를 살펴보면, 7월 23일 당일 52만 개의 ETH가 스테이킹 해제를 위해 대기 중이지만, 동시에 36만 개의 ETH가 스테이킹 대기열에 새로 들어왔다.
양쪽을 상쇄하면 이더리움 네트워크에서 순수하게 유출되는 ETH는 크게 줄어든다.
둘째, 기관의 행동도 어느 정도 완충 역할을 한다.
7월 22일 데이터에 따르면, 공개 시장에서 각 기관의 ETH 현물 ETF 자금 유입 총합은 31억 달러에 달해, 당일 대기 중인 스테이킹 해제 ETH(19억 달러)보다 절대 금액에서 눈에 띄게 크다.
게다가 이것은 하루 동안의 ETF 순유입량이며, 검증자 탈퇴 대기열에는 여전히 9일이라는 대기 주기가 있다는 점을 고려하면 더욱 그렇다.
또한 스테이킹 해제가 반드시 판매를 의미하는 것은 아니다.
이번 ETH 상승 국면에서 집중적인 스테이킹 해제는 기관이 트러스팅 서비스를 조정하거나 암호화 재무 전략으로 전환하고 있기 때문일 수도 있다. 좀 더 명확히 말하면, ETH를 다른 곳에 맡겨 더 많은 수익을 추구하려는 것이지, ETH를 꺼내 팔려는 것은 아니다.
또한 체인 상에서 일부 스테이킹 해제된 ETH는 DeFi 및 NFT 관련 활동에 사용될 가능성이 높다. 예를 들어 유동성 제공을 위한 담보로 활용되거나, 어제 누군가 크립토펑크(Crypto Punks) 바닥가격을 급매한 것처럼 말이다.
게다가 체인 상 LST 토큰은 종종 디피깅 현상을 겪는데, 이는 ETH에 대한 차익거래 기회를 제공한다. 예를 들어 최근 stETH 대 ETH 비율이 0.996까지 하락(약 0.04% 할인)했고, weETH도 유사한 변동을 보였다. 차익거래자들은 할인된 LST를 매수한 후 1:1 앵커 회복 시 수익을 실현하는데, 이 과정에서 ETH 수요가 증가한다.
전반적으로 볼 때 스테이킹 해제는 이더리움 생태계 내부 조정에 가까우며, 직접적인 매도 신호는 아니다.
다만 소셜 미디어에서는 다양한 추측이 나오고 있는데, 집중적인 스테이킹 해제가 반드시 매도 압력을 의미하지는 않지만, 하나의 현상을 가리킬 가능성이 있다. 즉, "교체 장(換庄)"이다.
일각에서는 암호자산을 메인스트림 금융권으로 끌어들이는 데 주력하고 있는 블랙록(BlackRock)이 이미 실질적인 ETH 대형 플레이어가 되었다고 본다. 7월 기준 데이터에 따르면 블랙록은 누적 200만 개 이상의 ETH(약 69~89억 달러)를 보유하고 있으며, 이는 ETH 총 공급량(약 1.2억 ETH)의 1.5~2% 수준이다.
이것은 비밀이 아니라 공개된 ETF 자산 운용 행위이므로 오히려 기관 차원의 "공개 장(明莊)"에 가깝다—ETF를 통해 공개적으로 보유하고 축적함으로써 ETH의 기관 도입을 촉진하는 것이지, 시장을 조작하려는 의도는 아니다.
그리고 '교체 장'의 논리는 이더리움이 커뮤니티 내 가치 공감에서 더 광범위한 의미의 금융 도구로서의 공감으로 전환될 때, 월스트리트가 이를 인수해 큰 변화를 일으키려 한다는 매우 뚜렷한 흐름을 나타낸다.
이러한 추측에는 일리가 있으며, 스테이킹과 스테이킹 해제는 아마도 칩 구조의 전환이기도 할 것이다.
어쨌든 이더리움의 성장성은 계속해서 암호화 분야에서의 리더십을 뒷받침할 것이며, 이번 스테이킹 해제 물결은 새로운 사이클의 시작일 뿐일지도 모른다.
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