아서 헤이스 최신 전망: 비트코인 25만 달러, 이더리움 1만 달러, 연말에 달성

2025.07.23

아서 헤이스 최신 전망: 비트코인 25만 달러, 이더리움 1만 달러, 연말에 달성

「다가오는 이더리움 브라운지가 시장을 완전히 폭발시킬 것이다.」

2025.07.23 - 01:36:30

ArthurHayes

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

「다가오는 이더리움 브라운지가 시장을 완전히 폭발시킬 것이다.」

글: Arthur Hayes

번역 및 정리: BitpushNews

트럼프의 '파시스트 경제'와 암호화폐 블루마켓의 은밀한 왈츠를 해부하다 — 비트코인과 '신용 드럼'의 치명적 춤사위, 당신의 투자 스텝은 따라가고 있나요?

우주에 대한 인간의 최고 찬양은 춤으로부터 오는 기쁨이다. 대부분의 종교는 특정 음악과 춤을 숭배 의식에 포함한다. 내가 믿는 하우스 뮤직이 "몸을 움직이게 하는 곳"은 일요일 아침 교회가 아니라, 동일한 시간대에 클럽 스페이스의 댄스플로어다.

대학 시절 나는 국표 무도클럽에 가입해 리듬에 몸을 맡겨 찬미했다. 모든 국표무용은 엄격한 규정이 있다(예: 룸바에서 무릎 굽은 다리에 체중을 실으면 안 된다). 초보자가 가장 어려워하는 것은 박자에 맞춰 기본 스텝을 잘 추는 것이다. 그 핵심 난관은 먼저 곡의 박자를 파악하고, 각 박자가 어디에 떨어지는지를 알아내야 한다는 점이다.

내가 가장 좋아하는 국표무용인 컨트리댄스(Cowboy Dance)는 4/4박자이며, 왈츠는 3/4박자다. 일단 박자를 알면 귀는 강박에 맞춰 연주되는 악기를 포착하고 마디의 나머지 박자를 세어야 한다. 만약 모든 곡이 베이스 드럼이 '1, 2, 3, 4'만 친다면 매우 단조롭고 지루할 것이다. 음악이 매력적인 이유는 작곡가와 프로듀서가 다른 악기와 소리를 겹쳐 곡에 깊이와 풍부함을 더하기 때문이다. 하지만 춤출 때는 이러한 부차적 소리를 모두 듣는 것이 정확한 시점에 발을 올바른 위치에 두는 데 불필요하다.

음악처럼 가격 차트는 인간 감정의 파동이며, 우리의 포트폴리오도 이에 맞춰 춤춘다. 국표무용처럼 우리가 다양한 자산을 사고파는 결정은 특정 시장의 박자와 리듬을 따라야 한다. 리듬에서 벗어나면 손실을 본다. 손실은 리듬을 놓친 춤꾼처럼 추하게 보인다. 그렇다면 문제는, 우리가 아름답고 부유하게 머물고 싶다면 금융시장에서 어떤 악기를 들어야 할까?

내 투자 철학에 있어 자명한 핵심이 하나 있다면, 수익성 있는 거래에서 가장 중요한 변수는 법정화폐 공급의 변화를 이해하는 것이다.

암호화폐에 있어서는 더욱 중요하다. 적어도 비트코인은 고정된 공급량을 가진 자산이기 때문이다. 따라서 법정화폐 공급 확대 속도가 비트코인 가격 상승 속도를 결정한다. 2009년 초부터 막대한 양의 법정화폐가 생성되어 비교적 미미한 비트코인 공급을 쫓아왔으며, 이로 인해 비트코인은 인류 역사상 법정화폐 기준으로 가장 성과가 뛰어난 자산이 되었다.

현재 금융 및 정치 사건들이 내는 날카로운 소리는 삼전도를 이루고 있다. 시장은 계속 상승하고 있지만, 매우 심각하고 표면적으로는 부정적인 촉매들이 불협화음을 만들어내고 있다. 관세와/또는 전쟁 때문에 즉각 회피해야 할까? 아니면 이건 불필요한 악기에 불과한가? 그렇다면 우리는 베이스 드럼—즉 신용 창출—이 주도하는 리듬을 들을 수 있을까?

단일 악기나 소리가 곡 전체를 망칠 수 있기 때문에 관세와 전쟁은 중요하다. 그러나 이 두 문제는 서로 연결되어 있으며 궁극적으로 비트코인의 지속적인 상승과는 무관하다. 미국 대통령 트럼프는 중국이 '아름다운 나라(Pretty Country)'와 그 부속국들에게 희토류 공급을 끊을 수 있기 때문에 중국에 의미 있는 관세를 부과할 수 없다. 희토류 없이는 미국이 우크라이나에, 또는 이스라엘에 무기를 팔 수 없다. 따라서 미중 양국은 경제적 혹은 지정학적으로 자신들의 본체를 너무 요동치 않도록 조심하며 광란의 탱고를 추고 있다. 이것이 현재 상태가 양국 국민에게 슬프고 치명적이더라도 글로벌 금융시장에 실질적 영향을 미치지 않는 이유다.

그 사이에도 신용 베이스 드럼은 계속해서 시간과 리듬을 나누고 있다. 미국은 국가자본주의라는 완곡한 표현인 산업정책을 필요로 한다. 기술적으로는 그 더러운 말로 불리는 것: 파시즘. 미국은 산업 거물들이 현재의 지정학적 환경에 대응할 수 있을 만큼 충분한 양의 전쟁 물자를 자체 생산할 수 없는 반자본주의 경제체제에서 파시스트 경제체제로 전환해야 한다.

이스라엘과 이란의 전쟁은 단 12일간 지속되었는데, 이스라엘이 미국이 공급한 미사일을 소진해 방공 시스템을 제대로 운영하지 못했기 때문이다. 러시아 대통령 푸틴은 미국과 북대서양조약기구(NATO)가 우크라이나를 지원하는 것을 계속 깊게 하더라도 무관심하다. 왜냐하면 그들은 러시아만큼의 수량, 속도, 저렴한 가격으로 무기를 생산할 수 없기 때문이다.

미국은 또한 고용과 기업 이윤을 끌어올리기 위해 더욱 파시스트적인 경제 구조를 필요로 한다. 케인지안 시각에서 볼 때 전쟁은 경제에 큰 도움이 된다. 정체된 민간 수요는 정부의 무기 수요로 대체된다.

궁극적으로 은행 시스템은 기업이 정부가 필요한 제품을 생산함으로써 이윤이 보장되므로 기업에 신용을 제공하려 한다. 전시 대통령은 인기가 매우 높은데, 적어도 처음에는 모두가 더 부유해 보이기 때문이다. 우리가 경제 성장을 더 포괄적으로 측정한다면 전쟁이 순수익 면에서 극도로 파괴적이라는 점이 분명해질 것이다. 그러나 그런 사고방식은 선거에서 이기지 못한다. 모든 정치인의 최우선 목표는 재선이다. 자기 자신을 위해서가 아니라면 당원들을 위해서라도 그렇다. 트럼프는 대부분의 미국 전임 대통령들처럼 전시 대통령이며, 따라서 그는 미국 경제를 전시 체제로 몰아가고 있다. 이렇게 되면 리듬을 찾는 것은 쉬워진다. 우리는 신용이 경제에 주입되는 방식을 찾아야 한다.

나는 <블랙 오어 화이트>에서 정부가 이윤을 보장함으로써 '핵심' 산업이 은행 신용을 받는 방식을 설명했다. 나는 이를 '가난한 사람들을 위한 양적완화(QE for Poor People)'라고 명명했는데, 이는 신용 분수를 만들어낸다. 나는 이것이 트럼프 팀이 미국 경제를 부양하는 방법이 될 것이라고 예측했으며, MP Materials의 거래가 우리에게 첫 번째 대규모 현실 사례였다.

이 글의 첫 번째 부분에서는 이 거래가 달러 신용 공급을 어떻게 확대하는지 설명하고, 트럼프 행정부가 21세기 전쟁에 필요한 핵심 상품(반도체, 희토류, 산업 금속 등) 생산을 시도할 때 따르게 될 템플릿이 될 것이다.

전쟁은 또한 정부가 막대한 자금을 계속 빌려야 한다는 요구를 한다. 신용 공급 증가로 인해 부유층 자산이 팽창하면서 자본이득세 수입이 증가하더라도 정부는 계속 커지는 재정적자에 직면한다. 누가 이 부채를 사줄 것인가? 스테이블코인 발행사다.

암호화폐 시가총액이 상승함에 따라 일부는 스테이블코인 형태로 보관된다. 이 스테이블코인의 대부분의 운용자산(AUC)은 미국 국채에 투자된다.

따라서 트럼프 행정부가 전통금융(TradFi) 참여자들이 암호화폐에 투자하도록 유리한 규제 환경을 제공한다면 암호화폐 시가총액은 급등할 것이다. 그러면 스테이블코인 운용자산이 자동으로 증가하여 국채에 대한 추가 구매력을 창출한다. 미국 재무장관 베센트(Bessent)는 스테이블코인 발행사들이 매입할 수 있도록 국채나 채권보다 훨씬 많은 국채를 계속 발행할 것이다.

신용 왈츠를 한 번 추어보자. 내가 독자들에게 S 자형 스텝을 완벽하게 추는 법을 안내하겠다.

가난한 사람들을 위한 양적완화(QE for Poor People)

중앙은행이 지폐를 찍어내는 것은 강력한 전시 경제를 만들지 못한다. 금융이 로켓 공학을 대체한다. 전시 생산 실패를 바로잡기 위해 은행 시스템은 기업 약탈자가 아니라 정부가 핵심이라 판단하는 산업에 신용을 제공하도록 장려된다.

미국 민간기업은 이윤 극대화를 목표로 한다. 1970년대부터 지금까지 미국 내에서 '지식' 작업을 하며 생산을 해외로 밀어내는 것이 더 수익성이 있었다. 중국은 세계 최저비용, 그리고 시간이 지남에 따라 고품질 제조공장이 되어 제조 기술을 향상시키는 것을 기꺼이 받아들였다. 그러나 1달러짜리 나이키를 생산하는 것은 '아름다운 나라' 엘리트를 위협하지 않는다. 진짜 문제는 아름다운 나라가 패권이 심각하게 위협받는 순간에도 전쟁 물자를 생산할 수 없다는 점이다. 따라서 희토류에 관한 모든 소란이 발생하는 것이다.

희토류는 희귀하지 않지만 가공이 어렵다. 대부분 거대한 환경 외부성과 막대한 자본지출 요구 때문이기도 하다. 30여 년 전 중국 지도자 덩샤오핑은 중국이 희토류 생산을 주도할 것이라고 결정했고, 현재 이 통찰력을 현 지도자가 활용할 수 있다. 오늘날 모든 현대 무기 시스템은 희토류를 필요로 하므로, 누가 전쟁을 얼마나 오래 지속할지 결정하는 것은 미국이 아니라 중국이다. 이 상황을 바로잡기 위해 트럼프는 미국의 희토류 생산량을 늘려 자신의 호전성을 계속 유지할 수 있도록 중국의 경제 시스템을 모방하고 있다.

다음은 MP Materials 거래에 대한 로이터 요약:

미국 국방부가 MP Materials의 최대 주주가 될 것
이 거래는 미국의 희토류 생산량을 높이고 중국의 주도권을 약화시킬 것
국방부는 핵심 희토류 제품에 대해 가격 보장도 제공할 것
가격 보장은 중국 현재 시장가격의 두 배 수준
소식 발표 후 MP Materials 주가는 거의 50% 급등

모두 좋지만 공장을 건설할 자금은 어디서 오는가?

MP사는 JP모건과 골드만삭스가 10배 규모의 공장을 건설하기 위해 10억 달러를 대출해줄 것이라고 밝혔다.

왜 은행들이 갑자기 실물산업에 대출하려는가? 미국 정부가 이 '돈 태우는 프로젝트'가 차입자에게 수익성이 있음을 보장하기 때문이다. 아래 T계좌는 이 거래가 어떻게 신용을 공중에서 창출하여 경제성장을 가져오는지를 설명한다.

MP Materials(MP)는 희토류 정련공장을 건설해야 하며, JP모건(JPM)으로부터 1000달러 대출을 받는다. 대출 행위는 1000달러의 새로운 법정화폐(wampum)를 창출하며, 이 돈은 JP모건에 입금된다.

MP사는 이후 희토류 정련공장을 건설한다. 이를 위해 '서민'(Plebes) 노동자를 고용해야 한다. 이 간소화된 예에서 나는 모든 비용이 인건비로 구성되었다고 가정한다. MP사는 노동자에게 임금을 지불해야 하며, 이는 MP 계좌가 차변 1000달러, 서민들이 JPM 계좌에 대변 1000달러 되는 결과를 낳는다.

국방부(DoD)는 이 희토류 비용을 지불해야 한다. 자금은 재무부가 제공하며, 재무부는 국방부를 자금조달하기 위해 부채를 발행해야 한다. JP모건은 할인창구를 통해 MP에 대한 기업대출 자산을 연준이 보유한 준비금으로 전환한다. 이 준비금은 부채를 매입하는 데 사용되며, 재무부 일반계좌(TGA)에 대변 처리된다. 이후 국방부는 희토류를 매입하며, 이는 MP사의 수익이 되고 결국 다시 JP모건에 예금으로 돌아온다.

기간 말 법정화폐 잔액(EB)은 JP모건의 초기 대출 금액보다 1000달러 많다. 이 확장은 통화승수 효과 때문이다.

이것이 정부 조달 보증이 상업은행 신용금융을 통해 새 공장을 건설하고 노동자를 고용하는 방식이다. 나는 이 예에서 포함하지 않았지만, 이제 JP모건은 이러한 '서민'들에게 대출하여 안정적인 좋은 일자리가 있으므로 자산과 상품(주택, 자동차, 아이폰 등)을 구매하게 할 것이다. 이것은 또 다른 신용 창조의 예로, 결국 다른 미국 기업들에게로 흘러들어가며 수입은 다시 은행 시스템에 예금된다. 보시다시피 통화승수는 1보다 크며, 이러한 전시 생산은 경제활동 증가로 이어져 '성장'로 계산된다.

통화 공급, 경제활동, 정부 부채 모두 동기화되어 증가한다. 모두 행복하다. '서민'들은 일자리가 있고, 금융가/실업가들은 정부 보장 이윤을 가진다. 만약 이런 파시스트 경제 정책이 모두에게 공짜 혜택을 제공한다면, 왜 이것이 모든 민족 국가의 세계적 경제 정책이 되지 못했을까? 인플레이션을 유발하기 때문이다.

상품 생산에 필요한 인적자원과 원자재는 제한적이다. 정부는 상업은행 시스템이 공중에서 통화를 창출하도록 장려함으로써 다른 상품의 자금조달과 최종 생산을 압박하고 있다. 결국 이는 원자재와 노동력의 부족을 초래한다. 그러나 법정화폐는 부족하지 않다. 따라서 임금과 상품 인플레이션이 뒤따르며, 이는 궁극적으로 정부나 은행 시스템과 직접 연결되지 않은 개인이나 실체에게 고통을 준다. 나를 믿지 않는다면 두 차례 세계대전의 일상사를 두 번 읽어보라.

MP Materials의 거래는 '가난한 사람들을 위한 양적완화' 정책을 보여주는 첫 번째 대규모 중대 사례다. 이 정책의 가장 좋은 점은 의회의 승인이 필요 없다는 것이다. 트럼프와 2028년 후계자의 지시 하에 국방부는 정상적인 업무 과정에서 보장 조달 주문을 발행할 수 있다. 이윤을 추구하는 은행들은 정부에 딸린 기업에 자금을 제공함으로써 그들의 '애국' 의무를 다할 것이다. 실제로 모든 정당의 선출된 대표들은 지역구 회사가 국방부의 조달 주문을 받아야 하는 이유를 놓고 앞다퉈 경쟁할 것이다.

이런 형태의 신용 창조가 정치적 저항을 받지 않을 것임을 알고 있다면, 어떻게 우리의 포트폴리오를 뒤따르는 인플레이션으로부터 보호할 수 있을까?

거품을 불어라, 열심히 불어라

정치인들은 '핵심' 산업에 신용 성장을 가속화해 자극하는 것이 인플레이션을 초래한다는 것을 알고 있다. 도전 과제는 사회적 안정을 해치지 않는 자산에 과잉 신용으로 거품을 불러내는 것이다. 밀 가격이 비트코인이 지난 15년간 그랬던 것처럼 치솟는다면 대부분의 정부는 민중 혁명에 의해 붕괴될 것이다. 대신 정부는 국민이(자신의 실제 구매력이 점점 줄어든다는 것을 본능적으로 느끼며) 국가가 인정하는 인플레이션 헷지 자산에 투자함으로써 신용 게임에서 이익을 공유하도록 장려한다.

암호화되지 않은 분야의 현실 세계 사례를 살펴보자. 중국으로 돌아가자. 중국은 파시스트 경제체제의 최고 사례다. 1980년대 말부터 지금까지 그들의 은행 시스템은 문명 인류 역사상 가장 짧은 시간에 가장 많은 신용을 창출했으며, 주로 국영기업에 배분했다. 그들은 세계 최저비용, 고품질 공장이 되는 데 성공했으며, 현재 세계 제조품의 3분의 1이 중국에서 생산된다. 여전히 중국 기업 제품의 품질이 낮다고 생각한다면 BYD를 시승해보고, 그다음 테슬라를 시승해보라.

중국의 통화 공급량(M2)은 1996년 이후 5000% 증가했다. 이러한 신용 기반 인플레이션에서 벗어나고자 하는 '서민'들은 매우 낮은 은행 예금 금리를 맞닥뜨린다. 결과적으로 그들은 아파트에 대거 진입했고, 정부는 도시화 전략의 일환으로 이를 장려했다. 2020년 이전까지는 계속 상승하는 주택 가격이 다른 실물 상품을 비축하려는 민중의 수요를 억제하는 데 도움이 되었다. 베이징, 상하이, 선전, 광저우 같은 중국 1선 도시의 주택 가격은 구매 가능성 기준으로 세계에서 가장 비싸졌다.

19년간 땅값은 80배 상승했으며, 복합연간성장률(CAGR)은 26%에 달했다.

이 주택 인플레이션은 사회적 안정을 해치지 않았다. 일반 중산층 시민들도 최소한 아파트 한 채를 사기 위해 돈을 빌릴 수 있었기 때문이다. 따라서 모두가 참여했다. 매우 중요한 2차 효과는 지방정부가 개발업체에 땅을 판매함으로써 사회 서비스를 주로 자금조달한다는 점이다. 개발업체는 아파트를 지어 '서민'들에게 판다. 주택 가격이 상승함에 따라 땅값과 매출도 상승하며, 세수도 함께 증가한다.

이 사례는 트럼프 행정부가 정말로 경제 파시즘을 전면적으로 추진하려 한다면, 과잉 신용 성장은 평범한 사람들이 돈을 벌 수 있고 동시에 정부를 자금조달할 수 있는 거품을 불러야 한다는 것을 알려준다.

트럼프 행정부가 불러낼 거품은 암호화폐 분야에 집중될 것이다.

미국이 파시스트 경제체제가 됨에 따라 비트코인과 암호화폐가 왜 급등할지 설명하기 전에, 먼저 트럼프 정부의 여러 정책 목표를 암호화 거품이 어떻게 달성할 수 있는지 살펴보겠다.

나는 블룸버그 터미널에서 <.BANKUS U Index>라는 사용자 정의 지수(흰색 선)를 만들었다. 이는 연준이 보유한 은행 준비금과 은행 시스템의 기타 예금 및 부채의 총합으로, 대출 성장의 지표 역할을 한다. 비트코인은 금색 선이며, 두 지수 모두 2020년 1월을 기준으로 100으로 지수화했다. 신용 성장이 두 배가 되었을 때 비트코인은 15배 성장했다. 비트코인의 법정화폐 가격은 신용 성장에 대해 매우 높은 레버리지를 갖는다.

이제까지 소매 투자자든 기관 투자자든 누구도 부인할 수 없다. 앞으로 더 많은 법정화폐가 창출될 것이라 믿는다면 비트코인이 최고의 투자 선택임을.

트럼프와 베센트도 이미 '오렌지 알약'을 먹었다(비트코인 사상에 감화됨). 그들의 관점에서 보면, 부유한 백인 베이비붐 세대와 비교해 전통적으로 주식을 보유하지 않는 계층(젊은이, 가난한 사람들, 비백인)이 암호화폐를 더 많이 보유하고 있다는 점이 가장 좋다. 따라서 암호화폐 번영은 집권당의 경제 플랫폼에 만족하는 더 광범위하고 다양화된 인구층을 창출할 것이다.

또한 모든 형태의 저축이 암호화폐에 투자하도록 장려하기 위해 최근 행정명령에 따라 401(k) 은퇴 계획이 이제 암호자산에 투자하는 것이 명시적으로 허용된다. 이 계획들은 약 8.7조 달러의 자산을 보유하고 있다. 붐 샤카-라카!

치명적인 일격은 트럼프 대통령이 암호화폐 자본이득세를 폐지하자고 제안한 것이다. 트럼프는 전쟁으로 인한 광란의 신용 성장, 은퇴 기금이 암호화폐에 현금을 투입할 수 있는 규제 허가, 그리고 TMD, 세금 면제까지 제공하고 있다! 만세!

모두 좋지만 한 가지 문제가 있다. 국방부와 기타 기관이 민간 기업에 제공하는 조달 보증을 자금조달하기 위해 정부는 점점 더 많은 부채를 발행해야 한다. 누구에게 이 부채를 사달라고 요청할 것인가? 암호화폐가 다시 승리한다.

한 번 암호화资本市场에 들어온 자금은 일반적으로 떠나지 않는다. 투자자가 옆에 서서 지켜보기를 원한다면 달러에 페깅된 스테이블코인(예: USDT)을 보유할 수 있다.

USDT는 운용자산에서 수익을 얻기 위해 가장 안전한 전통금융(TradFi) 수익형 도구인 국채에 투자한다. 국채는 1년 미만의 만기로 금리 리스크가 거의 없으며 현금처럼 유동적이다. 미국 정부는 무제한으로 달러를 무료로 인쇄할 수 있으므로 명목상의 디폴트는 결코 발생하지 않는다. 국채는 현재 만기에 따라 수익률이 4.25~4.50% 사이에 있다. 따라서 암호화폐 시가총액이 높을수록 스테이블코인 발행사가 축적하는 자금도 많아진다. 궁극적으로 이 운용자산 대부분은 국채에 투자될 것이다.

평균적으로 암호화폐 시가총액이 1달러 증가할 때마다 0.09달러가 스테이블코인으로 유입된다. 트럼프가 성실히 임해 2028년 그가 퇴임할 때까지 암호화폐 시가총액을 100조 달러로 끌어올린다고 가정하자. 이는 현재 수준보다 약 25배 증가하는 것이다;

이게 불가능하다고 생각한다면 당신은 암호화폐를 충분히 오래 접하지 않았다. 이는 스테이블코인 발행사가 글로벌 자금 유입을 통해 약 9조 달러의 국채 구매력을 창출하게 될 것이다.

역사적 맥락에서 보면, 연준과 재무부가 미국의 제2차 세계대전 모험을 자금조달해야 할 때에도 채권보다 훨씬 많은 국채 발행에 의존했다.

이제 트럼프와 베센트는 '원을 닫았다'(난제를 해결했다):

그들은 중국 모델을 복제해 물자를 생산하기 위한 미국 파시스트 경제체제를 만들었다.
신용 성장으로 인한 금융자산 인플레이션 충동은 암호화폐로 향해 암호화폐가 급등하며, 광범위한 민중은 놀라운 수익으로 더 부유해진다. 그들은 2026년과 2028년에 공화당에 투표할 것이다...십대 딸이 있는 경우를 제외하고...아니면 아마도 민중은 항상 지갑에 따라 투표할 것이다.
계속 상승하는 암호화 시장은 달러에 페깅된 스테이블코인으로 막대한 자금 유입을 가져온다. 이 발행사들은 운용자산을 새로 발행된 국채에 투자해 확대되는 연방 재정적자에 자금을 조달한다.

베이스 드럼이 울리고 있다. 신용이 펌핑되고 있다. 왜 아직 암호화폐에 완전히 투자하지 않았는가? 관세를 두려워하지 말고, 전쟁(War)을 두려워하지 말고, 무작위로 발생하는 사회문제도 두려워하지 말라.