대화 Arthur Hayes: 알트코인은 더 이상 상승하지 않을 수 있으며, 비트코인은 올해 말 25만 달러에 도달할 것
정리 및 번역: TechFlow
게스트: Arthur Hayes
진행자: Bonnie & David Lin
출처: 블록체인 보니(Bonnie Blockchain)
원제: 핵심! 당신의 암호화폐는 더 이상 오르지 않을 수 있다! 하지만 이 자산은 살 수 있다│Arthur Hayes│비트코인 컨퍼런스 베이거스 2025【보니 블록체인】feat. @TheDavidLinReport
방송일자: 2025년 6월 16일
요점 정리
이번 팟캐스트에서는 암호화폐 퍼피츄얼 스왑 선물계약의 창시자 아서 헤이스(Arthur Hayes)가 향후 경제 전망에 대해 솔직하게 이야기했다. 그는 장기간 아시아에서 활동하며 아시아 금융시장을 누구보다 잘 알고 있으며, 아시아 정치인들조차 답하기 어려운 금융 문제를 직설적으로 답변했다. 그는 암호화 시장의 향방을 어떻게 보고 있을까? 왜 대부분의 알트코인이 다시는 오르지 않을 것이라고 생각하는 걸까? 비트코인 가격 전망은 어떠할까?
주요 견해 요약
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올해 말 비트코인 가격은 25만 달러까지 도달할 수 있다.
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소매 투자자들의 비트코인 관심은 여전히 크며, 그 이유는 비트코인이 모든 암호자산 중 가장 이해하기 쉬우면서도 뛰어난 성과를 보여왔기 때문이다.
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올해 대부분의 알트코인은 상승하지 못할 가능성이 크다. "제품-시장 적합성(Product-Market Fit)"이 부족하며, 즉 제품이 실제 수요를 충족시키지 못하고 수익도 발생시키지 않아 토큰 홀더에게 리턴을 제공하지 못하기 때문이다.
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주식이나 금과 비교했을 때, 비트코인은 희소성과 탈중앙화라는 특성 덕분에 통화 가치 하락과 유동성 과잉 상황에서 독특한 이점을 갖는다.
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알트코인 선택 시 가장 중요한 것은 "서사(Narrative)", 즉 프로젝트가 들려주는 스토리와 투자자들을 끌어들이는 논리에 주목해야 한다.
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알트코인 투자는 이성적으로 접근하고 무작정 따라가는 FOMO(두려움에 의한 매수)는 피해야 한다.
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미국과 중국 간 관계는 점차 멀어질 것이나 일부 예측처럼 급속히 끝나지는 않을 것이다.
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대부분의 트레이더들은 플랫폼이 완전히 탈중앙화되었는지보다 유동성과 거래 상품의 다양성을 더 중요하게 본다.
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거래소들의 상품은 혁신이 거의 없으며 수수료도 거의 동일하다. 따라서 경쟁의 핵심은 마케팅이다.
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세대 간 갈등이 심화될 가능성이 크며, 정부는 이 문제를 해결하기 위해 대규모 인플레이션(통화 발행)을 선택할 가능성이 높다. 정부 입장에서는 이것이 가장 단순하고 직접적인 해결책이기 때문이다.
비트코인 가격 전망
David:
2028년 비트코인이 백만 달러에 도달한다는 예측의 시간표를 좀 더 구체적으로 설명해주실 수 있나요? 올해 말 12.5만 달러라는 예측은 여전히 유효한가요?
Arthur Hayes:
저는 여전히 올해 말 비트코인이 25만 달러에 도달할 수 있다고 봅니다. 물론 그 과정에서 변동성은 있을 수 있지만, 이것이 제가 설정한 연말 목표치입니다. 한편, 비트코인이 백만 달러에 도달한다는 전망은 미래 몇 년간 글로벌 주요 경제권이 약 9조 달러 규모의 통화를 추가로 발행할 것이라는 가정에 기반합니다. 예를 들어 미국 정부는 담보 대출을 창출할 수 있는 기관들을 지원하기 위해 약 5조 달러를 인쇄할 계획입니다. 또한 보완 레버리지율(Capital Requirements) 면제 정책 시행으로 은행 시스템이 최대 1조 달러 규모의 자산을 매입할 가능성이 있으며, 여기에는 외국 투자자들이 매도하는 자산도 포함됩니다. 저는 은행 시스템이 국채 관련 자본 요구 사항에서 자유로워짐에 따라 더 유연해질 것이며, 이를 통해 미국 실물경제에 더 많은 대출을 공급할 수 있을 것이라 봅니다. 특히 제조업 등 산업 분야에 더 많은 신용 지원이 이루어지고, 결국 이러한 신용이 암호화폐 시장에도 유입될 것입니다.
David:
2020년 연준(Fed)이 양적완화(QE) 정책을 시행했을 때, 비트코인뿐만 아니라 거의 모든 자산군이 상승했습니다. 이는 비트코인에 분명 호재였지만, 방금 말씀하신 분석을 보면 주식, 금 같은 다른 자산들에게도 긍정적일 수 있어 보입니다. 왜 비트코인이 이런 상황에서 다른 자산보다 더 좋은 성과를 낼 것이라고 보시는 건가요?
Arthur Hayes:
가장 큰 이유는 비트코인의 공급량이 고정되어 있다는 점이며, 총량은 2100만 개로 엄격히 제한되어 있습니다. 또한 시가총액을 보면 비트코인 시장은 상대적으로 작기 때문에, 대량의 자금이 작은 시장에 유입되면 가격이 빠르게 상승합니다. 그래서 지난 15년간 비트코인이 가장 우수한 금융 자산이 되었죠.주식이나 금과 비교했을 때, 비트코인은 희소성과 탈중앙화라는 특성 덕분에 통화 가치 하락과 유동성 과잉 상황에서 독특한 이점을 갖습니다.
비트코인 신고가, 그러나 소매 투자자의 관심은 줄었나?
David:
시장은 빠르게 변화하고 있습니다. 현재의 완화적 통화정책(통화 인쇄)이 더 많은 'Degen'(고위험 투자 행위)을 유발할 것으로 보시나요?
Arthur Hayes:
네, 그렇다고 봅니다. 금융 자산을 많이 보유하지 않은 상태에서 인플레이션이 자신의 구매력을 잠식하는 것을 지켜보고 있다면, 이를 막기 위해 소액 저축을 고위험 투자에 사용하려는 유인이 생길 수 있기 때문입니다.
David:
왜 2021년과 비교하면 지금의 'Degen' 활동이 줄어든 것 같나요? 즉, 소매 투자자들이 알트코인에 대한 관심이 줄었다는 의미입니다. 실제로 일부 사람들은 암호화폐 관련 채널의 조회 수를 분석한 결과, 지금의 조회 수가 4년 전보다 명백히 낮다는 것을 발견했는데, 비트코인과 다른 암호자산들의 가격이 이미 사상 최고치를 경신한 상황임에도 그렇습니다.
Arthur Hayes:
저는 주된 이유가많은 알트코인들의 실적이 형편없기 때문이라고 봅니다. 가격 책정 자체에 문제가 있으며, 종종 과대평가되어 있습니다. 진지하게 물어보세요. "좋습니다, 여러분의 프로젝트는 이미 출시되었습니다. 과열은 끝났습니다. 고객은 어디에 있나요? 수익은 어디에 있나요?"라고요. 그런데 대답은 "우리는 아무것도 없습니다."입니다. 하지만 이 프로젝트들의 완전희석시가총액(FDV)은 50억 달러에 달할 수도 있습니다. 이런 상황에서 어떻게 가치를 10배 더 늘릴 수 있겠습니까? 매우 어렵습니다. 반면 5억에서 50억으로 증가하는 것은 비교적 쉽지만, 100억에서 1000억으로 가는 것은 한계 가격 측면에서 매우 어려워집니다. 따라서 저는 이러한알트코인들의 가격이 일반적으로 너무 높아 새로운 투자자들을 끌어들이기 어렵다고 봅니다.
David:
일각에서는 비트코인이 이제 기관 중심 투자 도구가 되었기 때문에 소매 투자자들의 관심이 줄어들고 있다고 말합니다. 이런 주장이 설득력 있다고 보시나요?
Arthur Hayes:
소매 투자자들의 비트코인 관심은 여전히 큽니다. 왜냐하면 비트코인의 성과가 매우 뛰어났고, 모든 암호자산 중에서 가장 이해하기 쉬우기 때문입니다.
당신의 알트코인은 더 이상 오르지 않을지도 모른다
Bonnie:
모두가 '알트코인 시즌'이 올지 논의하고 있습니다. 이번 사이클엔 품질이 낮은 프로젝트가 너무 많다는 말도 나오죠. 현재 상황을 어떻게 보시나요?
Arthur Hayes:
저는올해 대부분의 알트코인은 더 이상 상승하지 못할 것이라고 봅니다. 왜냐하면 '제품-시장 적합성(Product-Market Fit)'이 부족하기 때문입니다. 즉, 그들의 제품이 시장 수요를 충족시키지 못합니다. 게다가 이 프로젝트들은 일반적으로 토큰 홀더에게 배당 가능한 수익을 만들지 못합니다.换句话说, 이들은 고 FDV, 낮은 유통량을 가진 벤처캐피탈 스타일의 토큰과 다름없습니다. 이런 유형의 토큰은 보통 좋은 성과를 내지 못합니다. 그래서 베라체인(Berachain)이나 모나드(Monad) 같은 프로젝트들이 가격이 거의 계속 하락하는 모습을 보이는 겁니다. 이 프로젝트들은 큰 자금 조달과 과장광고를 했지만, 실제 고객이 제품이나 서비스에 돈을 지불하려 하지 않기 때문에 가격 상승이 어렵습니다. 다만 일부 훌륭한 프로젝트들은 실제로 제품-시장 적합성을 달성했으며, 사용자가 서비스나 제품에 돈을 지불합니다. 이 수익은 프로토콜을 통해 토큰 홀더에게 흘러갑니다. 저는 이렇게 하는 프로젝트들이 좋은 성과를 낼 것이라 봅니다. 예를 들어 펜들(Pendle)과 Ethfi가 그러한 사례입니다.
Bonnie:
이전 사이클에서는 벤처캐피탈이 후원한 토큰들이 매우 좋은 성과를 냈는데, 이번 사이클은 왜 상황이 다르게 된 건가요?
Arthur Hayes:
주요 원인 역시 제품-시장 적합성의 부재입니다. 만약 어떤 프로젝트가 매우 높은 평가를 받고 있지만 실제로 그 블록체인이나 제품을 사용하는 고객이 없다면, 가격이 하락한 이후 다시 시장의 관심을 불러일으키기는 매우 어렵습니다.
Bonnie:
예전 인터뷰에서 비트코인의 시장 점유율이 70%까지 도달할 수 있다고 언급하신 기억이 납니다. 그렇게 될 경우 '알트코인 시즌'이 올까요?
Arthur Hayes:
네, 저는 여전히 그런 일이 일어날 것이라고 봅니다. 지금은 아마 비트코인의 시장 점유율이 약 65% 정도일 것입니다.
David:
그렇다면 비트코인이 그 목표치에 도달하기 전까지 다른 암호자산들이 더 나은 성과를 낼 가능성은 있나요?
Arthur Hayes:
현재로서는 그런 가능성이 뚜렷하지 않습니다. 저는비트코인의 시장 점유율이 크게 좌우되는 것은 이더리움의 성과라고 봅니다. 만약 이더리움의 가격과 시장 활동에 눈에 띄는 변화가 없다면, 비트코인의 점유율도 큰 폭의 변동을 보이기 어렵습니다. 현재로선 이더리움의 인기가 다소 감소했고, 많은 투자자들이 관심을 줄이고 있습니다. 따라서 시장 사이클이 바뀐다면, 저는 다른 자산보다 비트코인에 베팅하는 것을 선호합니다.
어떻게 알트코인을 고를까?
Bonnie:
개인적으로 알트코인을 고를 때 어떻게 하나요? 주로 어떤 점에 주목하시나요?
Arthur Hayes:
저는 주로 '서사(Narrative)'에 주목합니다. 즉, 프로젝트가 들려주는 스토리와 투자자를 끌어들이는 논리가 무엇인지 보는 것입니다. 현재 시장의 초점은 안정적인 현금흐름을 창출할 수 있는지에 더욱 집중되고 있습니다. 만약 어떤 프로젝트가 많은 현금흐름을 만들어낼 수 있다면, 저에게는 매우 중요합니다. 또한 투자자가 해당 프로젝트의 토큰을 보유함으로써 실제 수익을 얻을 수 있는지도 확인합니다.
Bonnie:
그렇다면 밸류에이션(가치 평가)은 어떻게 보시나요? 특별히 신경 쓰시나요?
Arthur Hayes:
초기 단계의 프로젝트라면, 보통 매우 명확한 투자 상한선을 설정하여 지나치게 높은 가격을 지불하지 않도록 합니다. 그러나 유동성이 좋은 프로젝트의 경우, 제가 더 주목하는 것은 안정적인 현금흐름을 창출할 수 있는지 여부입니다.
Bonnie:
'서사(Narrative)'가 너무 빨리 바뀌지 않나요? 따라가기 어렵다는 느낌이 듭니다.
Arthur Hayes:
확실히 그렇습니다. 하지만 올바른 가격에 매수한다면 문제되지 않습니다. 충분히 낮은 가격에 진입할 수 있다면, 프로젝트가 출시될 때 수익을 볼 가능성이 높습니다. 그러나 시장의 핫이슈를 추격하며 고가에 매수하거나 매번 핫한 프로젝트에 참여하려 한다면, 결국 손실을 입을 가능성이 큽니다.핵심은 이성적으로 접근하고 무작정 따라가는 FOMO를 피하는 것입니다.
암호화폐 퍼피츄얼 스왑의 창시자
Bonnie:
어떤 영감으로 퍼피츄얼 스왑 계약을 설계하게 되셨나요? 이 아이디어는 어떻게 탄생했나요?
Arthur Hayes:
사실 이 아이디어는 초기 운영 당시 고객들의 피드백에서 비롯되었습니다. 저는 공동창업자와 함께 모든 고객지원 요청을 처리했는데, 많은 사용자들이 기존의 선물계약을 이해하지 못한다는 것을 알게 되었습니다. 그들은 왜 선물가격이 현물가격과 다른지, 그리고 왜 선물에는 만기일이 존재하는지에 대해 자주 혼란스러워했습니다. 이러한 질문들은 사용자들을 혼란스럽게 할 뿐 아니라, 저희도 설명하는 데 많은 시간을 소요했습니다. 따라서 우리는 만기일이 없으면서도 고레버리지를 제공할 수 있는 거래 상품을 설계할 수 없을까 고민하기 시작했습니다. 이것이 바로 우리가 퍼피츄얼 스왑(Perpetual Swap)을 개발한 동기입니다. 여러 차례 시도 끝에, 사용자가 이해하기 쉬운 상품을 설계해 2016년 5월 정식으로 출시했습니다. 처음에는 대부분의 사람들이 이 새로운 상품에 관심을 두지 않았지만, 시간이 지남에 따라 점점 더 많은 사람들이 사용하기 시작했고, 이는 사용자의 실질적인 문제를 해결할 뿐 아니라 반복적인 질문에 답변하는 부담도 줄여주었습니다. 저는 개인적으로 레버리지 거래를 자주 사용하지 않습니다. 투자할 때는 대부분 현물 자산을 직접 매수합니다. 충분한 시간을 들여 시장을 연구하고 거래 기술을 숙달한 사람들이라면 레버리지 거래를 사용하는 것이 좋습니다. 그러나 깊이 있는 연구를 위한 시간이 없고 인내심도 부족하다면, 레버리지를 사용하지 않는 것이 좋습니다. 위험이 매우 높기 때문입니다.
Bonnie:
퍼피츄얼 스왑을 사용하려 한다면, 무엇을 가장 먼저 고려해야 할까요? 리스크인가요, 포지션 규모인가요?
Arthur Hayes:
가장 중요한 것은 목표를 명확히 하는 것입니다. 자신이 무엇을 이루고 싶은지, 얼마나 많은 수익을 기대하는지, 어느 정도의 리스크를 감수할 수 있는지, 어떤 상황에서 손절하거나 포지션을 늘릴지 등을 반드시 거래 시작 전에 계획해야 합니다. 일단 시장에 진입하면 감정이 판단을 흐리게 만들 수 있고, 이는 잘못된 결정으로 이어질 수 있습니다. 철저한 준비가 성공적인 거래의 핵심입니다.
대만 달러가 갑자기 강세를 보인 이유는?
Bonnie:
최근 며칠간 대만 달러(TWD)가 달러 대비 10% 급등했습니다. 하지만 우리 은행가들은 그 이유를 설명하지 못하고 있습니다. 어떻게 보시나요?
Arthur Hayes:
확실히 매우 흥미로운 현상입니다. 저는 깊이 있게 분석하진 않겠습니다만, FT(파이낸셜타임스)의 브래드 세쳐(Brad Setser)와 또 다른 경제학자가 쓴 글을 참고할 수 있습니다. 그들은 대만의 생명보험사들이 세계에서 가장 부유한 기관 중 하나라고 말합니다. 이들은 해외에 막대한 자산을 투자하고 있으며,대만 자체는 반도체 분야에서 핵심 위치를 차지하는 세계 제조업의 중심지이기도 합니다. 그러나 대만 정부와 중앙은행은 오랫동안 대만 달러를 약세로 유지하는 정책을 취해왔습니다. 이를 위해 국내에 대량의 대만 달러 유동성을 창출해야 했으며, 이것이 타이페이 및 기타 도시의 주택 가격이 지속적으로 높은 이유 중 하나이기도 합니다. 이 기관들은 일반적으로 막대한 달러 외환보유액을 축적하지만, 미국 정부로부터 '통화조작국'으로 지목되는 것을 피하기 위해 이 달러를 대만의 생명보험사들에 넘깁니다. 이후 생명보험사들은 채권 매입과 국제은행들과의 구조화 파생상품 거래를 통해 간접적으로 막대한 미국 국채를 보유하게 됩니다. 또한 많은 헤지펀드들이 테이크온(Taiwan) 달러를 자금 조달(funding currency)로 선호하는데, 이는 정부 정책으로 인해 TWD가 약세를 유지하기 때문이며, 이들을 활용해 대규모 차익거래(arbitrage)를 수행합니다. 올해 5월 초, 시장에 갑작스러운 우려가 생겼습니다.만약 대만의 생명보험사들이 미국 국채를 매도하고 자금을 대만 달러로 회수하기 시작한다면, 헤지펀드들은 차익거래 포지션을 청산해야 할 것이다. 이로 인해 막대한 자금이 대만 달러 시장으로 유입되며, 단시간 내에 대만 달러가 급격히 강세를 보였습니다. 저는 당국이 시장에 개입하지 않고 유입된 자금 흐름을 역전시키기 위해 대만 달러 공급을 늘리지 않았다고 봅니다. 이는 아마도 트럼프 정부를 포함한 미국 정부에 대만이 의도적으로 달러를 약세로 유지하지 않고, 오히려 강세를 받아들이고 있다는 점을 보여주기 위한 의도였을 수 있습니다. 이것이 대만 달러가 갑작스럽게 급등한 주요 원인이며, 앞으로도 계속 강세를 이어갈 가능성이 있습니다.
Bonnie:
비슷한 현상이다른 아시아 지역에서도 나타날 수 있을까요?
Arthur Hayes:
이러한 추세는 이미 나타나고 있습니다. 한국, 싱가포르, 말레이시아, 태국 등에서도 유사한 현상이 발생하고 있습니다. 이 국가들도 장기간 통화 약세 정책을 유지하면서 막대한 달러 외환보유액을 축적하고 해외에 투자해 왔습니다. 이제 이러한 자금이 서서히 본국 시장으로 돌아오고 있으며, 유사한 통화 강세 효과를 일으키고 있습니다.
미국 정부가 정말로 비트코인을 매수할까?
David:
잠재적 리스크로 언급하셨듯, 민주당이 2028년 다음 대통령 선거에서 승리할 경우 미국의 비트코인 전략비축을 철회할 수 있다고 하셨습니다. 만약 정말로 전략비축이 철회된다면, 시장에 대량 매도 압력이 발생할까요?
Arthur Hayes:
가능성은 있습니다. 이는 미국 정부가 실제로 얼마나 많은 비트코인을 확보했는지, 그리고 당시 재정 상황이 어떠한지에 달려 있습니다. 저는 정부의 보유량이 20만 개의 비트코인(미국 정부가 사법 몰수를 통해 확보한 수량)까지 높을 것으로 보진 않습니다. 만약 정부가 예산 압박을 받는다면, 이 비트코인들은 매각될 가능성이 있습니다. 따라서 많은 불확실성이 존재하지만, 분명히 자금 조달 수단이 될 수 있습니다.
David:
반대로 더 많은 비트코인을 매수하는 것도 가능할까요? 지금까지는 아직 주도적으로 매수한 적이 없습니다.
Arthur Hayes:
저는 미국 정부가 주도적으로 비트코인을 매수하는 것은 정치적으로 실현 가능성이 없다고 봅니다. 정부가 재정 자금을 사용할 때는 일반적으로 감세, 교량 또는 병원 건설 등 다수 국민에게 직접적인 혜택을 주는 프로젝트에 사용합니다. 반면 비트코인처럼少数持有者만 보유하는 자산을 사는 것은 정치적으로 매력이 없습니다. 이론적으로 미국 정부가 그렇게 할 수는 있습니다. 어떤 일도 가능합니다. 그러나 정치적 관점에서 보면 이것은 현명한 선택이 아닙니다.정부가 자유롭게 사용할 수 있는 거액의 자금이 있다면, 유권자들의 지지를 얻는 데 가장 효과적인 방법은 그 돈을 비트코인에 쓰는 것이 아닐 것입니다.
David:
하지만 정부는 이미 다른 정책을 통해 유권자들의 표를 얻고 있으므로 굳이 이런 일을 할 필요는 없습니다.
미국의 금융 규제와 통화 인쇄
Bonnie:
외국 투자자의 자산 소유권에 대해 미국이 자본 통제를 시행할 가능성이 있다고 말씀하셨습니다. 맞나요?
Arthur Hayes:
네. 저는 먼저 "원천징수세 면제(pre-withholding tax exemption)"를 철폐하는 것으로 시작할 가능성이 있다고 봅니다. 현재 정책에 따르면 외국 투자자가 미국 채권을 보유할 경우, 국내 투자자처럼 30%의 세금을 낼 필요가 없습니다. 그러나 이 정책이 철폐된다면 외국 투자자들은 미국 국채의 매력이 줄어들고, 다른 투자 채널로 자금을 돌릴 수 있습니다. 저는 이러한 추세가 점차 나타날 가능성이 있다고 봅니다.
Bonnie:
그렇다면 시장이 붕괴할 수 있다는 의미인가요?
Arthur Hayes:
아니요. 외국 투자자들이 철수하더라도 미국 정부는 자금 결핍을 메우기 위해 인플레이션(통화 인쇄)을 통해 시장의 큰 혼란을 피할 것입니다.
David:
사실 올해 4월 초에 비슷한 상황을 목격했습니다. 채권과 주식 가격이 동시에 하락했고, 비트코인 수익률도 하락한 반면 채권 수익률은 상승했습니다. 그래서 묻고 싶습니다.만약 미국이 실제로 자본 통제를 시행한다면, 다시 비슷한 시장 반응이 일어나 자산 가격이 모두 하락하고 미국 금융 시스템의 유동성이 줄어들 수 있을까요?
Arthur Hayes:
저는 자본 통제가 점진적으로 진행될 것이기 때문에 극심한 시장 변동을 유발하지는 않을 것이라고 봅니다. 정부는 갑작스러운 정책 조정이 채권 시장의 격렬한 변동이나 통제 불능의 상황처럼 원하지 않는 결과를 초래할 수 있다는 점을 이미 인식하고 있습니다. 자본 통제가 점진적으로 시행된다면, 연준(Fed), 재무부, 은행 시스템, 혹은 저비용으로 신용을 창출할 수 있는 민간 기관이 외국 투자자들의 자산 매도를 대체하여 자금 결핍을 메울 것입니다.
David:
최근 주식, 국채 수익률, 비트코인 간의 상관관계가 다시 나타나고 있습니다. 이 상관관계가 지속될 것이라고 보시나요?
Arthur Hayes:
아니요. 앞으로 리스크회피(risk-off) 사건이 발생할 가능성이 있으며, 이는 시장 변동성을 더욱 심화시킬 것입니다. 이런 상황에서 비트코인은 리스크 헷지 도구로서 더 큰 역할을 할 수 있습니다.
모든 자산을 사라? 미국 이외의 자산을 사라?
Bonnie:
이전에 '모든 자산을 사고 미국 생활을 경험하라'고 말씀하셨습니다. 이후 미국과 글로벌 자본 관계의 '결별'에 대해서도 언급하셨습니다. 이 관계가 계속 유지될 것이라 보시는지, 아니면 결국 분리될 것이라 보시는지 궁금합니다.
Arthur Hayes:
저는 양측의 관계가 점차 멀어질 것이라고 봅니다. 하지만 일부 사람들이 예측하는 것처럼 급속히 끝나지는 않을 것입니다.
Bonnie:
그렇다면 이런 '결별'은 대략 언제쯤 일어날까요?
Arthur Hayes:
수십 년이 걸릴 수 있습니다.
Bonnie:
그렇다면 외국 자본이 실제로 미국 시장에서 철수해 본국 시장으로 돌아온다면, 이는 글로벌 경제에 어떤 영향을 미칠까요? 구체적으로 어떤 시나리오가 펼쳐질 수 있을까요?
Arthur Hayes:
현재 외국 자본이 미국으로 몰리는 이유는 미국 시장의 상대적으로 좋은 성과 때문입니다. 주식, 채권, 부동산 등 모든 분야에서 투자를 끌어모으고 있습니다. 만약 이 자금이 미국을 떠나 본국 시장으로 돌아온다면 미국 시장의 성과에 영향을 줄 수 있습니다. 반면 대만, 인도네시아, 태국 같은 신흥시장에게는 기회가 될 수 있습니다. 자금 유입은 이들 국가의 통화 강세를 유도하며, 현지 소비자의 구매력을 높일 것입니다. 소비력이 증가하면 사람들은 이곳에 투자하거나 창업하여 새로 생긴 수요를 충족시키려 할 것입니다. 이러한 변화는 신흥시장의 경제를 더욱 활발하게 하고 성장을 이끌 수 있습니다.
미국 스테이블코인 법안
Bonnie:
스테이블코인 법안에 대해, 이 법안이 스테이블코인 발행기관들에게 더 많은 미국 국채 매입을 강제할 것이라고 보시나요?
Arthur Hayes:
저는 그렇게 보지 않습니다. 저는 이 법안이 은행들이 테더(Tether)와 유사한 사업을 할 수 있도록 해주는 것에 더 가깝다고 봅니다. 만약 제가 은행이라면 이제 나만의 스테이블코인을 만들 수 있고, 기본적으로 제로 비용으로 예금을 흡수할 수 있습니다. 동시에 보완 레버리지 비율 면제가 해제된다면, 이 예금을 이용해 미국 국채를 매입하고 안정적인 수익을 얻을 수 있습니다.
Bonnie:
제가 한 거래소 책임자의 말을 들은 적이 있습니다. 그는 다른 나라가 더 이상 열심히 노력할 필요가 없다고 말했습니다. 왜냐하면 미국이 이미 암호화폐와 비트코인 경쟁에서 우위를 점하고 있기 때문이라고요. 결국 사람들이 비트코인을 살 때 사용하는 기초 자산은 USDT인데, USDT는 달러에 페깅되어 있기 때문입니다.
Arthur Hayes:
저는 이 의견에 동의하지 않습니다. 사실 전 세계에서 가장 큰 암호화폐 수익 시장 중 하나는 한국 투자자들입니다. 따라서 저는 미국이 이 분야를 완전히 장악했다고 보지 않으며, 다만 다수의 참가자 중 하나일 뿐이라고 생각합니다.
미결제약정(Open Interest) 지표
David:
최근 비트코인 선물의 미결제약정(Open Interest)이 사상 최고치를 기록했습니다. 제가 메모를 확인해봤는데, 5월 22일 미결제약정 총액이 898억 달러에 달했으며, 불과 5일 만에 150억 달러가 증가했습니다. 이는 시장의 레버리지 수준이 전례 없이 높아졌음을 반영합니다.이 현상을 어떻게 보시나요?
Arthur Hayes:
이건 단지 시장이 이 분야에 대한 관심이 끊임없이 증가하고 있다는 것을 보여주는 것뿐입니다. 분명히 비트코인 가격이 사상 최고치를 경신했고, 더 많은 레버리지 포지션이 생성되었으며, 시장은 가격이 11만 달러를 빠르게 돌파하거나 그 이상으로 오를 것이라고 보고 있습니다. 따라서 저는 이것이 낙관적인 심리를 반영한다고 봅니다.
David:
BitMEX 시절의 경험을 바탕으로, 선물 미결제약정이 급증할 때마다 일반적으로 어떤 시장 반응이 있었나요?
Arthur Hayes:
주의 깊게 봐야 할 핵심은 '베이시스(basis)'의 확대입니다. 간단히 말해, 비트코인 선물 가격과 현물 가격 간의 프리미엄 폭입니다. 현재로서는 10% 이상의 극단적인 프리미엄과 같은 특별한 상황은 나타나지 않았습니다.
David:
BitMEX 거래에서 시장의 격렬한 변동을 예측할 수 있는 특정 지표가 있었나요? 이러한 지표들은 일관성이 있었나요?
Arthur Hayes:
솔직히 말해서, 저는 그런 상황을 예측할 수 있는 명확한 지표를 발견하지 못했습니다. 솔직히 말하자면 데이터를 깊이 있게 연구하지도 않았습니다. 따라서 현재 공유할 만한 결론은 없습니다.
탈중앙화 거래소의 약점 노출(Hyperliquid)
Bonnie:
최근 JellyJelly 밈코인과 관련된 사건이 발생했고, 이는 Hyperliquid가 진정으로 탈중앙화되었는지에 대한 논란을 일으켰습니다. 만약 중심화된 거래소가 1000만 달러의 자금으로 당신을 압박하거나 영향을 줄 수 있다면, Hyperliquid 같은 탈중앙화 거래소를 사용하는 것이 정말 안전한가요?
Arthur Hayes:
매우 명확하게, Hyperliquid는宣傳만큼 탈중앙화되어 있지 않을 가능성이 높습니다. Hyperliquid 운영팀이 HLP 토큰의 구매력을 보호하는 것을 우선시하며, 젤리 토큰에 대한 시장 기반 정리 규칙을 완전히 따르지 않은 것으로 보입니다. 이 관점에서 보면, 네, 그것은 완전히 탈중앙화된 것이 아닙니다. 그러나 한편으로는, HLP가 많은 시장 운용의 기반이기 때문에 그들이 HLP를 매우 중요하게 여긴다는 점을 보여줍니다. 저에게는 오히려 Hyperliquid에서 거래하는 데 더 큰 자신감을 줍니다. 결국,대부분의 트레이더들은 플랫폼이 완전히 탈중앙화되었는지보다 유동성과 다양한 거래 상품을 더 중요하게 생각합니다. Hyperliquid가 상대적으로 탈중앙화된 방식으로 이러한 서비스를 제공한다면 충분합니다. 우리는 안심하고 그 위에서 거래할 수 있습니다.
거래소와 은행 간 치열한 경쟁
Bonnie:
많은 중심화 거래소들이 결제 분야로 확장하고 있습니다. 이는 자연스러운 다음 단계이기 때문입니다. 향후 10년간 거래소의 방향성에 대해 어떻게 보시나요?
Arthur Hayes:
저는 현재 이 시장이 이미 완전 경쟁 상태에 접어들었다고 봅니다.거래소들의 상품은 혁신이 거의 없으며 수수료도 거의 동일합니다. 따라서 경쟁의 핵심은 마케팅에 있습니다. 특히 미국 시장에서 그렇습니다. 현재 모든 은행들이 유사한 브로커리지 서비스를 제공하기 시작했고, 중심화 거래소의 생존을 더욱 어렵게 만들고 있습니다. JP모건 같은 은행이 고객의 비트코인 구매를 금지한다면, Coinbase나 Kraken 같은 거래소들은 수익률을 유지하기 어려울 것입니다.
David:
Coinbase를 언급하셨는데, 최근 몇 주간 대형 거래소들이 상장(IPO)을 완료했습니다. 이는 암호화폐가 S&P 500 지수(SPX)에서의 주류화 추세를 더욱 가속화하고 있습니다. 지금 S&P 500에 투자하는 사람들은 실제로 이러한 지수 펀드를 통해 간접적으로 비트코인에 노출되고 있다는 사실을 인지해야 할까요?
Arthur Hayes:
저는 이건 주목할 만한 사안이 아니라고 봅니다. 많은 투자자들은 단순히 지수 펀드를 매수할 뿐입니다. 그들은 ETF(거래소 거래 펀드)를 보유하고 있는데, 이 ETF는 많은 자산을 포함하고 있으며, 그 내용이 자신의 개인적 선호와 일치하지 않을 수도 있습니다. 그러나 그들은 신경 쓰지 않습니다. 단지 시장에 참여하기를 원할 뿐입니다.
David:
거래소의 발전과 관련해 중심화 거래소가 일반 사용자뿐 아니라 JP모건, 미국은행 등의 전통 금융기관으로부터 예금을 끌어올 수 있을까요?
Arthur Hayes:
아니요, 저는 그렇게 보지 않습니다. 왜냐하면 이러한 은행들의 유통망이 암호화폐 회사보다 훨씬 강력하기 때문입니다.
David:
따라서 예견 가능한 미래에 양측이 직접적인 경쟁을 하지 않을 것인가요?
Arthur Hayes:
사실상 여전히 직접적인 경쟁이 존재합니다. 예를 들어 JP모건이 고객이 비트코인을 매수할 수 있도록 허용하고, Coinbase도 유사한 서비스를 제공한다면, 결국 고객은 동일한 비트코인을 매수하게 됩니다. 경쟁의 핵심은 거래 수수료로 귀결됩니다.JP모건이 다른 은행 업무를 통해 수익을 창출할 수 있기 때문에 제로 수수료 거래를 제공할 수 있다면, Coinbase가 여전히 높은 수익을 올리는 브로커리지 사업에 의존하고 있다면, Coinbase는 어떻게 대응해야 할까요?
David:
만약 오늘 당신이 또 다른 BitMEX를 만들 계획이라면, 암호화 시장의 트래픽에 어떻게 대비할 것인가요?
Arthur Hayes:
저는 더 많은 'Degen'을 끌어들이는 데 집중할 것입니다. 저는 비트코인 거래 분야에서 경쟁하려 하지 않을 것입니다. 왜냐하면 그것은 수익성이 없는 프로젝트가 될 것이기 때문입니다. 밈코인과 신규 프로젝트 런칭 플랫폼에 집중할 것입니다. 저는 신규 토큰 발행 프로세스를 최적화함으로써 더 많은 수익을 창출할 수 있다고 봅니다. 비트코인과 달러 사이의 거래 시장에서 경쟁하는 것은 수익성이 낮고 경쟁이 치열한 분야이기 때문입니다.
동양 세계의 스퀴드 게임
Bonnie:
아시아에서 오랜 시간을 보내셨는데, 금전과 투자 측면에서 미국과는 전혀 다른 아시아에서 무엇을 배우셨나요?
Arthur Hayes:
저는아시아 사람들의 정부에 대한 신뢰도가 일반적으로 낮기 때문에, 투자와 자산관리에 대해 더욱 신중하고 의심이 많다는 점을 느꼈습니다. 저축 습관도 매우 다릅니다. 예를 들어 금은 아시아 가정에서 중요한 위치를 차지하며, 부동산 투자도 매우 보편적입니다. 이러한 심리적 차이가 그들만의 독특한 투자 방식을 만들어냅니다.
Bonnie:
그들의 투자 성향은 더 모험적인가요, 아니면 보수적인가요? 왜 한국의 암호화폐 거래량이 그렇게 큰가요?
Arthur Hayes:
이것은 몇 가지 요인과 관련이 있습니다. 첫째, 한국의 인터넷 보급률이 매우 높아 사람들이 온라인 거래 플랫폼에 쉽게 접근할 수 있습니다. 둘째, 한국의 게임 문화가 매우 발달해 있어 젊은 세대가 디지털 자산과 가상 경제 개념을 더 쉽게 받아들입니다. 또한 한국 사회는 구조적으로 상대적으로 단일하고 경쟁이 매우 치열합니다. 한국인들은 전반적으로 교육 수준이 높지만 고임금 직무는 상대적으로 제한적이며, 많은 사람들이 전통적인 직업을 통해 부를 축적하기 어렵습니다. 따라서 많은 사람들이 주식이나 암호화폐 거래를 통해 돌파구를 찾으려 합니다. 이러한 강한 경쟁 의식이 거래량 증가를 이끄는 것입니다.
새 세대의 투자관
Bonnie:
기성세대는 막대한 부를 보유하고 있으며, 자산을 젊은 세대에게 팔아 은퇴 생활을 후원하려 합니다. 그러나 문제는 젊은 세대가 자산을 사거나 축적하는 데 관심이 없고, 다양한 경험에 돈을 쓰는 것을 더 좋아한다는 점입니다. 이 현상은 어떻게 전개될 것이라 보시나요?
Arthur Hayes:
앞으로 암호화폐나 기타 디지털 자산의 규제 발전을 지켜보는 것이 매우 흥미로울 것입니다. 현재 베이비붐 세대(1946~1964년 출생)는 주식, 부동산 등 막대한 자산을 보유하고 있습니다. 그러나 문제는 누군가 이 자산들을 실제로 사줄 것인가 하는 점입니다. 일부 젊은이들이 교외의 큰 집이나 도시 아파트에 관심을 가질 수는 있지만, 전체적으로는 확신하지 못합니다. 따라서기성세대가 은퇴 생활을 후원하기 위해 이 자산들을 팔아야 하는데, 젊은 세대가 이를 인수하려 하지 않는다면 큰 문제가 될 것입니다. 더 나쁜 것은 자산 가격이 하락해 기성세대의 부가 줄어들고, 은퇴 생활을 감당할 수 없게 된다면, 정부는 연금 적자를 메우기 위해 세금을
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