대화 Tom Lee & Arthur Hayes: 우리는 여전히 BTC와 ETH가 연말에 25만 달러와 1만 달러에 도달할 것으로 예측한다
정리 및 번역: TechFlow
게스트: 톰 리(Tom Lee), 비트마인(BitMine) 회장; 아서 헤이스(Arthur Hayes), 비트멕스(BitMEX) 공동 설립자 겸 전 최고경영자
진행자: 데이비드 호프만(David Hoffman)
패러디 출처: Bankless
원제: 톰 리 & 아서 헤이스: 크립토가 월스트리트를 어떻게 뒤집는가
방송일: 2025년 10월 14일
요점 정리
이번 팟캐스트에서 톰 리와 아서 헤이스는 BTC의 신기록 갱신, ETH의 강력한 반등, 기관 자금 유입, 토큰화 및 스테이블코인 결제 네트워크의 급속한 발전 등을 포함해 암호화폐가 월스트리트를 어떻게 뒤엎고 있는지를 논의했다.
이 대담에서 톰 리는 이더리움(ETH)에 대한 비트마인의 대규모 보유 계획을 공유하고, 비트코인(BTC)의 가격 목표를 20~25만 달러, 이더리움은 1~1.2만 달러로 예측했다. 한편 아서 헤이스는 암호화 시장 사이클의 법칙과 시장 유동성, 그리고 왜 영구계약(perpetual contracts)이 전통적인 레버리지 ETF보다 우수한지를 심층적으로 분석했다. 또한 그는 예측 시장과 전통금융(TradFi) 간의 잠재적 충돌 가능성을 언급했다. 더불어 두 사람은 은행들이 점차 체인 상 기술 기업으로 전환하는 과정과, 테더(Tether)의 급부상이 새로운 은행 시스템에 미치는 깊은 영향도 다뤘다.
주요 핵심 포인트 요약
-
2025년 말까지 비트코인은 250,000달러, 이더리움은 10,000달러에 도달할 것이다.
-
본질적으로所谓 "4년 주기"란 존재하지 않는다. 우리는 미국 재무부의 역回购 프로그램이 중심인 새로운 사이클에 들어섰다.
-
비트마인(BitMine)의 2026년 목표 중 하나는 이더리움 보유량을 더욱 늘리고 스테이킹에 참여하는 것이며, 톰 리는 Bitmine이 전체 ETH의 5%를 보유하기를 희망한다.
-
아서 헤이스는 2026년까지 미국 7대 기술주 주식에 대한 24/7 연중무휴 영구계약 거래가 가능해지기를 바란다.
-
ETF는 최악의 투자 수단이며, 절대로 레버리지 ETF를 사서는 안 된다. 레버리지를 원한다면 선물 계약을 직접 거래하라.
-
우리는 장기화된 사이클 속에 있으며, 이 사이클은 2027년 또는 2028년까지 지속될 수 있고, 미국 정권 교체 시점에 시장에 새로운 변화가 올 수 있다.
-
비트코인과 이더리움은 보완 관계이다. 비트코인은 화폐이며, 이더리움은 컴퓨팅 파워를 의미한다.
-
이더리움이 추구해야 할 목표는 엔비디아나 TSMC와 같은 기업을 넘어서 인터넷 및 AI 인프라에서 더 큰 가치를 지닌 존재가 되는 것이다.
-
테더는 전형적인 성장 기업이며, 5000억 달러의 평가는 오히려 낮은 평가일 수 있다.
-
중앙화 플랫폼은 더 큰 위험에 직면한다. 사실상 공개 블록체인을 통해 프로세스의 투명성과 거래의 확정성을 극대화할수록 시스템은 더욱 안전해진다.
BTC, 역사적 신고가 달성
데이비드 호프만:
현재 시장은 정말 흥미진진합니다. 방금 세계적으로 유명한 블록체인 산업 컨퍼런스 Token 2049에서 돌아왔는데, 모두가 행사에서 얻은 정보를 소화하고 있습니다. 하지만 오늘 녹음을 진행하는 시점에서 비트코인이 역사적 최고가를 경신하며 126,000달러에 도달했습니다! 톰, 비트코인 가격이 계속 상승하며 신고가를 갱신하는 것을 보면서 현재 시장에 대해 어떤 생각을 갖고 있습니까?
톰 리:
비트코인이 역사적 신고가를 경신하는 것은 진정으로 고무적인 일입니다. 특히 지금처럼 4분기에 접어든 시점에서 더욱 그렇습니다. 90,000달러 수준에서 조정이 발생하는 것보다 지금의 상승세가 훨씬 건강합니다. 우리는 계절적으로 강세가 예상되는 국면에 있으며, 동시에 연준(Fed)도 통화 정책을 점차 완화하고 있습니다. 비트코인의 신고가는 단순한 시장 신호를 넘어선 확인입니다. 이제 막 10월 초인데, 연말까지 시장은 추가 상승 여력이 충분하다고 봅니다.
데이비드 호프만:
지난 분기 동안 비트코인의 시장 지배력은 정점을 찍었지만 이후 하락했습니다. 그러나 현재 비트코인은 시장의 주요 유동성을 흡수하고 있는 것으로 보입니다. 많은 다른 토큰들의 달러 가격은 변하지 않거나 오히려 하락하고 있습니다. 즉, 비트코인의 강세가 다른 토큰들의 시장 공간을 '압축'하고 있는 것처럼 보입니다. 아서, 현재 시장 상태와 특히 비트코인과 다른 토큰들 사이의 관계를 어떻게 보십니까?
아서 헤이스:
네, 일반적으로 그렇습니다. 비트코인은 종종 선두주자 역할을 하며 먼저 움직이고, 다른 토큰들은 이후에 상승세를 따릅니다. 물론 누구나 2013년에 샀던 자신의 토큰들이 크게 오르길 바라겠지만, 시장은 시간이 필요합니다. 만약 전체 시장이 빠르게 반등한다면, 많은 우수한 토큰들의 가격도 눈에 띄게 상승할 것이라 믿습니다. 따라서 저는 향후 시장 전망에 대해 낙관적입니다.
DATs 시장
데이비드 호프만:
아서, 현재 시장 전반에 대해 어떻게 보십니까? 단순히 이더리움 내부의 동향뿐만 아니라, 채무자산토큰(DATs, Debt Asset Tokens) 시장 전반에 대한 견해도 듣고 싶습니다. 예를 들어 마이크로스트래티지(MicroStrategy)는 매우 강세이며, 비트마인의 MNAV도 양수입니다. 하지만 좀 더 깊이 들여다보면, 다른 회사들의 MNAV는 압축되는 조짐을 보이고 있습니다. 반드시 거래라고 부르지는 않겠지만, 시장의 활력이 어느 정도 줄어들고 있다는 느낌은 받습니다.
아서 헤이스:
투자자로서 이러한 차트들을 볼 때 쉽게 알 수 있는 것은 이들 제품이 더 이상 '확실한 수익'을 보장하는 상품이 아니라는 점입니다. 따라서 시장은 과도하게 인기가 높았던 제품들에 대해 더욱 신중해지고 있으며, 이는 멱법칙(power law distribution)을 따르며, 즉少数 정상급 기업이 전체 거래량의 약 80%를 차지하고 나머지 기업들은 이를 유지하기 어려운 구조입니다. 저는 시장의 위험선호도 변화에 따라 앞으로 이러한 금융공학 도구를 사용하는 프로젝트들이 더욱 높은 위험을 안게 될 것이라 봅니다. 저 같은 트레이더에게는 오히려 매력적이죠. 왜냐하면 저는 복잡한 파생상품을 거래하는 것을 좋아하기 때문입니다.
그러나 전반적으로 시장은 서서히 계층화될 것입니다. 비트마인과 같은 기업은 유리한 위치에 있습니다. 왜냐하면 단순한 지분 모금을 통해 자금을 유치할 수 있어 주가를 직접적으로 끌어올릴 수 있으며, 주당 더 많은 이더리움을 보유할 수 있기 때문입니다. 물론 다른 일부 기업들은 매우 복잡하거나 알려지지 않은 제품, 예를 들어 20%의 관리 수수료를 요구하는 고레버리지 금융상품을 발행할 수도 있습니다. 이런 제품들은 시장 사이클 후기에 투자자들을 실망시키는 경우가 많습니다.
저는 아시아에서 다양한 레버리지 ETF를 출시했으며, 5년간 운영했습니다. 당시 제 상사가 이러한 제품의 구성 방식과 배후 수학 로직을 설명해주었을 때, 저는 이렇게 생각했습니다. 왜 누군가 이런 상품을 거래할까? 이건 가장 최악의 투자 도구다. 절대로 레버리지 ETF를 사지 마라. 레버리지가 필요하다면 바로 선물 계약을 거래하라.
ETF라는 제품은 '음의 감마 효과(negative gamma effect)'를 가지고 있어, 그 구조 자체가 투자자의 자본을 서서히 침식하게 됩니다. 게다가 이러한 음의 감마 제품에 옵션을 추가하면, 투자자의 수익은 더욱 약화됩니다. 하지만 이것이 미국 증시의 특징이며, 어느 정도는 카지노와 같습니다. 암호화 시장에서도 비슷한 현상이 나타나고 있으며, 일부 제품의 설계는 더욱 불합리합니다.
데이비드 호프만:
톰, 이러한 발전에 대해 놀랄 만한 일이라고 느껴야 할까요? 아니면 DATs 시장 발전의 자연스러운 결과일까요?
톰 리:
지난 4년간의 발전 배경을 무시한다면 제 생각은 달라질 수 있습니다. 그러나 지난 4년 동안 암호화 시장은 거의 전통 자본시장에서 배제되었으며, 많은 기업들이 은행과 협력조차 하기 어려웠습니다. 따라서 저는 2025년이 되면 시장에 해소되지 않은 자금이 대량으로 축적되어 있다고 봅니다. 올해 IPO 중 가장 인기 있었던 기업들은 실제로 암호화폐 관련 회사였습니다. 예를 들어 Circle, Figment, Bullish 등이 있었으며, 모두 거대한 성공을 거두었습니다.
또한 스테이블코인의 수익성은 전통 은행업보다 훨씬 높습니다. 암호화 네이티브 비즈니스 모델은 적은 인력으로 더 높은 수익을 창출할 수 있습니다. 따라서 투자자들은 분명히 이러한 신생 자산 클래스에 접근할 기회를 찾아야 합니다. 다만 아서가 말했듯이, 레버리지 ETF는 암호화 산업에 이상적인 제품이 아닙니다. 이러한 도구들은 주로 시장 변동성을 활용하기 위해 설계된 것이며, 투자자의 수익을 더욱 어렵게 만들지 않기를 바랍니다. 투자자들이 암호화 시장에 접근할 때 긍정적인 수익을 얻기를 바라며, 이러한 복잡한 제품으로 인해 손해를 입는 일이 없기를 바랍니다.
4년 주기
데이비드 호프만:
비트코인은 3년 연속 소폭 상승했으며, 가격 흐름상 명백한 '포물선' 형태도 없고 거품 징후도 없습니다. 우리가所谓 "4년 주기" 이론에 따라 예측하면, 앞으로 몇 개월 내(예: 11월, 12월 또는 내년 1월) 시장이 정점에 이를 수 있습니다.
여러분의 의견을 듣고 싶습니다. 특히 톰, 4년 주기 개념이 여전히 유효하다고 보십니까? 만약 시장이 4년 주기에서 더 긴 주기로 전환되었다면, 왜 여전히 '주기'라는 표현을 사용해야 하는지 궁금합니다. 암호화 시장의 주기성에 대해 어떻게 보십니까?
아서 헤이스:
최근 이 문제를 많이 생각했습니다. 본질적으로所谓 "4년 주기"란 존재하지 않는다고 봅니다. 시장의 주기성은 여러 요인에 따라 결정되며, 특정 조건이 변화할 때까지 지속됩니다. 과거에는 세 가지 명확한 사이클을 확인할 수 있었습니다. 2009-2013년, 2013-2017년, 2017-2021년입니다.
저는 연준(Fed)의 효율기금금리를 분석하여 달러 신용지수의 프록시 지표를 만들었습니다. 이 지표는 미국 은행 시스템의 예금, 부채 및 연준 준비금의 변화를 반영하며, 양적완화(QE) 또는 양적긴축(QT) 정책이 시장에 미치는 영향을 잘 보여줍니다. 또한 중국의 신용 데이터도 분석했는데, 중미 양국의 경제정책은 종종 상호 연관되어 있으며 때로는 보완적이고 때로는 상반되기 때문입니다. 그래서 저는 블룸버그의 중국 신용변화지수를 참고했습니다.
첫 번째 사이클(2009-2013)에서 비트코인의 탄생은 글로벌 금융위기에 대한 반응이었습니다. 비트코인의 발표는 연준이 무제한 완화를 선언한 것과 거의 동시에 이루어졌으며, 중국도 사상 최대 규모의 인프라建设和 신용확장을 시작했습니다. 데이터에 따르면 2009년 달러 신용 확장은 거의 "무제한"에 가까웠습니다. 이러한 신용 성장은 서서히 비트코인 가격을 밀어올렸고, 2013년에 정점을 찍었습니다. 2013년 연준이 긴축을 시작하면서 시장은 "테이퍼링 공포(taper tantrum)"를 경험했고, 중국의 신용 성장률도 둔화되었습니다. 신용은 여전히 성장했지만 강도가 약해져 결국 첫 번째 암호화 거품의 붕괴를 초래했습니다.
다음 두 번째 사이클은 2017년 ICO(초기코인공개) 거품이었습니다. 2015년 중국이 다시 한번 대규모 신용확장을 시작하여 상하이 증시 번영을 이끌었으며, 비트코인 상승의 기반도 마련했습니다. 그러나 2017년 미국이 금리를 인상하고 중국의 신용 성장률이 다시 둔화되면서 비트코인 거품이 붕괴되었습니다.
세 번째 사이클은 COVID-19 팬데믹과 밀접하게 연결되어 있습니다. 팬데믹 기간 동안 미국 정부는 대량의 지원 수표를 지급했고, 중국도 신용 투입을 늘렸습니다. 이러한 요인들이 함께 작용하여 비트코인이 2021년에 사상 최고가를 기록하게 되었습니다. 그러나 연준이 연말부터 자산부 축소와 금리 인상을 논의하기 시작하자 시장은 11월에 정점을 찍었습니다.
현재 우리는 새로운 사이클에 들어섰으며, 이 사이클의 핵심은 미국 재무부의 역回购 프로그램입니다. 2022년 재닛 옐런(Janet Yellen)은 2.5조 달러의 유동성을 주입했지만, 이 계획은 이미 거의 종료되었습니다. 당신이所谓 "4년 주기" 이론을 따른다면 현재의 유동성 상태를 주목해야 합니다. 현재 연준은 금리 인하를 시작했으며, 트럼프 등도 경제를 자극하는 방법을 논의하고 있습니다. 이는 연준이 통화 공급을 계속 늘릴 수 있음을 의미합니다. 또한 미국 국민은 부동산 시장에서 막대한 주택 순자산을 축적했으며, 트럼프는 모기지 금리를 낮춰 이 자금을 소비나 투자에 사용하도록 하려는 계획을 갖고 있습니다.
중국의 신용정책은 최근 몇 년간 변동성이 컸지만, 최근에는 부동산 시장 활성화 신호를 보내고 있습니다. 2015년만큼 강력하지는 않겠지만, 팬데믹 후처럼 약하지도 않을 것입니다. 따라서 이전 사이클들과 비교하면 이번 사이클의 특징은 다릅니다. 중미 양국의 신용 데이터를 살펴보면, 현재 명백한 "4년 주기" 징후는 없습니다. 오히려 우리는 장기화된 사이클에 있으며, 이는 글로벌 경제 구조의 변화와 관련이 있을 수 있습니다. 저는 이 사이클이 2027년 또는 2028년까지 지속될 수 있으며, 미국 정권 교체 시점에 시장에 새로운 변화가 올 수 있다고 봅니다. 그때 투자자들은 리스크를 재평가하고 투자 전략을 조정할 가능성이 있습니다. 이것이 제 견해이며, 곧 발표할 논문에 대한 미리보기라고 할 수 있습니다.
데이비드 호프만:
톰, 현재 시장 상황에 대해 어떻게 보십니까? 아서의 견해에 동의하시나요?
톰 리:
저는 아서의 견해에 전적으로 동의합니다. 그는 많은 중요한 요소들을 통합했습니다. 제가 두 가지를 덧붙이겠습니다. 첫째, 시장 심리 측면에서 2017년의 열기는 2021년보다 훨씬 높았습니다. 이는 암호화 시장뿐만 아니라 주식 시장에서도 마찬가지입니다. 저는 이는 트럼프 정부의 논란성과 올해 2월에서 4월 사이 주식 시장의 하락과 관련이 있으며, 시장 심리가 여전히 다소 침체되어 있기 때문이라고 생각합니다. 펀드스트랫(Fundstrat)의 연구에서도 이러한 점을 확인할 수 있었습니다.
둘째, 아서가 언급한 핵심적인 점은 암호화 시장이 향후 몇 년간 서로 다른 정치 진영에 명확한 신호를 전달해야 한다는 것입니다. 정권 교체로 인해 암호화 산업의 정책 환경이 격렬하게 변화하는 상황을 원하지 않습니다. 이것은 매우 중요한 정책적 문제입니다.
데이비드 호프만:
맞습니다. 암호화는 기술이며, 정당 간 논쟁의 도구가 되어서는 안 됩니다. 인터넷이 정당 문제는 아닌 것처럼, 암호화 기술도 그렇지 않아야 합니다. 동시에 톰, 우리 산업은 지난 2년간 엄청난 진전을 이루었습니다. 예를 들어 블랙록(BlackRock)은 암호화 분야에 적극적으로 진출하여 두 가지 주요 ETF 제품과 토큰화 솔루션을 출시했습니다. 또한 많은 다른 기관들도 암호화 분야에서 제품을 구축하고 있습니다. 바이든 행정부 시절과 비교하면 이러한 변화는 매우 두드러집니다.
따라서 저는 의회의 정책 변동성을 걱정하지만, 동시에 산업이 어느 정도 기반을 다졌다고도 생각합니다. 어떻게 보십니까?
톰 리:
저도 동의합니다. 또한 저는 암호화 산업이 기본소득(UBI)이나 사회정책과 같이 민주당 지지자들이 중요하게 여기는 이슈에서도 역할을 할 수 있다고 봅니다. 사실 UBI의 실현은 블록체인 기술의 지원이 필요할 수 있습니다. 왜냐하면 블록체인은 거래의 투명성과 확정성을 보장할 수 있기 때문입니다. 따라서 저는 암호화 기술이 공화당 지지자가 아닌 사람들에게도 매력적이라고 봅니다.
ETH의 성과와 비트마인
데이비드 호프만:
톰, 지난번 인터뷰 당시 비트마인은 전체 ETH 공급량의 0.5%를 보유하고 있었습니다. 그런데 오늘날 그 비율은 2.25%까지 증가했습니다. 어떻게 그렇게 할 수 있었습니까?
암호화폐 분야에서 비트코인(BTC)은 이더리움(ETH)보다 3년 앞서 발전했지만, 현재 이더리움의 급속한 부상은 비트마인의 추진력 덕분이 큽니다. 어떻게 그렇게 짧은 시간 안에 이토록 많은 이더리움을 모을 수 있었습니까?
톰 리:
네, 저희 회사가 설립된 지 지금 12주가 지났습니다. 7월 8일에 처음으로 자금을 조달했고, 오늘까지 약 12주 정도입니다. 비트마인은 개인 및 기관 투자자들로부터 강력한 지지를 받았으며, 이것이 오늘날 주식시장에서 28번째로 많이 거래되는 종목이 되었고, 오늘의 거래량은 아마도 상위 15위 안에 들었을 것입니다.
우선 이 주식은 일반 대중의 큰 관심을 받았으며, 많은 기관 투자자들의 매수도 이끌었습니다. 이 모든 것이 비트마인의 이더리움 보유량 증가를 이끌었습니다. 특히 케이시 우즈(Cathie Wood)의 ARK 펀드는 그녀의 보유량이 상위 10위 안에 들었습니다. 그녀가 운용하는 자산 규모는 매우 큽니다. 또한 이 주식의 변동성이 크기 때문에 현재 8번째로 많이 거래되는 옵션 체인이 되었습니다. 최근에는 2배 레버리지의 비트마인 ETF와 같은 레버리지 ETF도 상장되어 유동성을 더욱 높였습니다.
그래서 우리는 유동성이 매우 풍부하다고 느낍니다. 비트마인과 마이크로스트래티지는 암호화폐 분야의 재무관리 기업(treasury company)을 대표합니다. 마이크로스트래티지는 항상 암호화 재무관리 분야의 OG였습니다. 우리 두 회사를 합치면 전 세계 수백 가지 암호화 토큰 거래량의 86%를 차지하고 있습니다.
데이비드 호프만:
이더리움 생태계는 회복되고 있는 것처럼 보이며, 특히 암호화 커뮤니티 내에서 두드러집니다. 비트마인이 대규모 매수를 시작하기 전까지 이더리움 생태계는 침체기를 겪었습니다.
톰, 이 시점에서 비트마인이 어떤 역할을 했다고 보십니까? 현재 이더리움의 모멘텀이 강해지고 가격도 상승하며, 전체 생태계의 분위기도 완전히 새롭게 바뀌었습니다. 톰, 이 모든 성과에 대해 얼마나 '공로'를 돌리시겠습니까? 운이 좋았다고 보십니까, 아니면 전략적 성과라고 보십니까?
톰 리:
저는 이것이 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과라고 봅니다. 우선 미국 신임 정부가 암호화폐에 대해 더욱 우호적인 태도를 보이며 좋은 정책 환경을 조성했습니다. 둘째, 스테이블코인의 광범위한 활용이 이더리움 네트워크의 활동과 관심을 크게 촉진했습니다. 셋째, 이더리움 재단의 전략 조정도 매우 중요했는데, 그들은 시장 수요에 더욱 집중하고 있습니다. 예를 들어 Token 2049 회의에서 우리는 이더리움 재단과 심도 있는 대화를 나누었고, 그들이 자본시장과 AI 응용에 더 적합하도록 이더리움을 업그레이드하려는 노력을 하고 있음을 확인했습니다. 마지막으로, 비트마인의 개입이 이더리움의 시장 스토리텔링과 자신감을 높이는 데 도움이 되었다고 생각합니다. 따라서 저는 이 네 가지 요인이 오늘의 상황을 만들어냈다고 봅니다.
비트마인, 목표 5% 달성
데이비드 호프만:
톰, 현재 거의 목표의 절반을 달성하셨고, 보유 비율은 2.5%에 가깝습니다. 최종 목표는 5%입니다. 목표 달성 속도가 모두의 예상을 뛰어넘었다고 생각합니다. 처음에 당신이 자금의 5%를 비트마인에 투자하겠다고 들었을 때, 저도 '물론, 그럴 만한 이유가 있겠지'라고 생각했습니다. 하지만 놀랍게도 벌써 절반을 달성하셨습니다. 따라서 누구도 당신의 목표 달성 의지나 실현 가능성에 의문을 제기하지 않을 것입니다.
그렇다면 가정해봅시다. 만약 정말 5%에 도달한다면, 올해 혹은 내년일 수 있는데, 그 수준에서 멈추시겠습니까? 이후 어떤 전략을 취하실 계획입니까?
톰 리:
5%는 상징적인 목표입니다. 이 목표를 설정할 때 우리는 보유 비율이 어느 정도 수준이어야 전체 생태계에 부정적인 영향을 주지 않으면서도 긍정적인 영향을 크게 줄 수 있는지를 고려했습니다. 우리는 5%가 균형점이라고 생각합니다. 그러나 우리는 다른 연구자들의 의견도 물어봤으며, 특히 멱법칙 분포 관점에서 시장 경쟁 역학을 분석했습니다. 어떤 경우에는 보유 비율을 10%까지 끌어올리는 것도 가능하며, 생태계에 실질적인 피해를 주지 않을 수 있다고 봅니다.
아시다시피 DAT(디지털자산보유)의 본질은 장기적으로 이더리움 자산을 보유하는 것입니다. 따라서 이 메커니즘은 사실상 전체 네트워크에 안정성과 균형을 제공합니다. 따라서 5%를 초과하는 보유 비율도 가능하다고 봅니다. 하지만 일단 5%라는 목표를 달성하는 것이 우선입니다.
데이비드 호프만:
아서, 어떻게 보십니까? 톰이 이 목표를 달성할 수 있다고 생각하십니까?
아서 헤이스:
톰이 DAT에 관심 있는 기관 투자자들을 끌어들일 수 있다면, 특히 현재 시장 환경에서 완전히 가능하다고 봅니다. 요즘 많은 투자자들이 '모멘텀 투자자'가 되었으며, 그들의 전략은 자본시장의 각 단계, 특히 거래 단계에서 가장 좋은 성과를 내는 자산을 추적하는 것입니다. 결국, 직장을 유지하는 방법은 지난달에 두각을 나타낸 자산에 투자하는 것이니까요.
최근 이더리움의 가격 퍼포먼스는 매우 강세였으며, DAT는 새로운 투자 도구로서 점점 더 많은 관심을 받고 있습니다. 제 추측으로는 톰의 투자자들은 지금 매우 바쁠 것이며, 다양한 채널을 통해 잠재 고객에게 DAT 제품을 홍보하고 있으며, 다시 관심을 갖게 된 고객들에게 자금을 모으려 노력하고 있을 것입니다. 두 달 전까지만 해도 시장 퍼포먼스가 평범해서 투자에 관심이 없었던 고객들이지만, 지금은 태도가 바뀌었습니다.
톰의 이더리움 참여
데이비드 호프만:
톰, 현재 당신은 이미 비트마인의 최대 이더리움 보유자이며, 5%의 목표는 비트마인이 이더리움 생태 구조와 더 긴밀한 관계를 맺도록 하고 있습니다. 당신은 비트마인이 이더리움의 '안정판(stabilizing ballast)'이 될 것이라고 말한 적이 있으며, 최근 빠탈릭(Vitalik)과 함께 찍은 사진도 매우 흥미롭게 느껴집니다.
이더리움 생태계에서의 당신의 위치를 고려할 때, 이더리움 재단 회원이나 기타 이해관계자와 같은 관련 인사들과 회의를 가졌습니까? 어떻게 이더리움 생태계에 통합되고 있습니까?
톰 리:
저희는 실제로 이더리움 재단과 심도 있는 대화를 나눴습니다. 이더리움 재단은 매우 훌륭한 조직이며, 우리의 대화는 매우 원활했고, 특히 토마즈(Tomasz)의 활동이 인상적이었습니다. 우리는 전통 금융과 자본시장의 수요를 연결하는 다리 역할을 하기를 원하며, 동시에 이더리움 재단이 이러한 수요와 규범을 더 잘 이해하도록 돕고자 합니다.
대규모 이더리움 보유자로서, 우리는 이러한 대화의 중심에 설 수 있는 기회를 가지게 되었으며, 이는 매우 중요합니다. 우리는 많은 코어 개발자들과 대화를 나누었으며, 빠탈릭과도 좋은 만남을 가졌습니다. 제가 이 역할을 과도하게 강조하고 싶지는 않지만, 비트마인이 막대한 이더리움 자산을 보유하고 있기 때문에 유동성과 규모 측면에서 실제로 중요한 역할을 하고 있습니다. 따라서 커뮤니티에서는 우리를 '왕을 만드는 자(kingmaker)'라고 부르기도 합니다.
또한 우리는 일부 DeFi 프로젝트의 발전을 촉진하는 방법과 선택적 투자를 탐색하고 있습니다. 우리는 재무제표의 약 1%(현재 약 1.3억 달러)를 투자에 사용할 계획이며, 암호화 네이티브 프로젝트이든 전통 프로젝트이든 상관없이 투자할 것입니다. 예를 들어 Worldcoin 준비금을 관리하는 Eightco에 소액 투자한 바 있습니다.
저는 비트마인이 점차 단순한 DApp을 넘어서 디지털 인프라로서 인식되고 있다고 봅니다. 이는 이더리움을 스테이킹함으로써 네트워크 보안 기능을 제공하려는 초기 이론과 일치합니다. 물론 대규모 이더리움 보유자의 역할은 이것을 훨씬 넘어서기도 합니다. 저는 우리가 비공식적으로 이더리움의 스토리텔링을 최적화하고 전파하는 데 도움을 주고 있다고 생각합니다. 이는 전통 금융이 블록체인 기술을 이해하고 협력 대상을 선택하는 데 매우 유용합니다. 저는 비트마인이 일종의 비재단 실체로서 전통 금융과 블록체인 세계를 연결하는 역할을 하고 있다고 생각합니다.
데이비드 호프만:
최근 비트마인이 이더리움 거버넌스 작업, 예를 들어 코어 개발자 회의나 프로토콜 설계에 참여할 것이라는 소문이나 추측이 있었습니다. 이러한 세밀한 기술 작업에 참여할 계획이 있으십니까? 아니면 옹호, 유동성, 자본 형성의 관점에서 접근하는 것을 선호하십니까?
톰 리:
매우 좋은 질문입니다. 저는 최선의 실천(best practice)으로서 비트마인은 기술 개발 분야에서 컨설팅 및 지원 역할을 하는 것이 더 적합하다고 봅니다. 예를 들어 우선순위를 식별하는 데 도움을 주는 것과 같은 역할입니다. 외교관이나 연락책으로서 전통 금융과 블록체인 사이의 다리 역할을 하는 것도 우리의 강점에 더 부합합니다. 결국 우리는 전통 금융 분야에 많은 인맥을 가지고 있으며, 필요한 인프라도 보유하고 있습니다. 따라서 프로토콜 설계에 참여하는 것은 비트마인의 강점이 아니며, 우리의 능력을 초월하고 싶지도 않습니다.
ETH의 시장 지위
데이비드 호프만:
아서, 2025년 이더리움의 시장 지위에 대해 어떻게 보십니까? 이전에 당신은 '2000억 달러짜리 쓰레기 코인'이라는 제목의 글을 쓰셨는데, 이 숫자가 정확하다고 보십니까? 2025년에 이더리움은 비트코인과 비교해야 합니까, 아니면 다른 스마트계약 플랫폼들과 비교해야 합니까? 결국 암호화 분야에는 유사한 플랫폼이 많기 때문입니다. 당신은 이더리움의 비교 대상이 무엇이어야 한다고 보십니까?
아서 헤이스:
철학적으로 보면 저는 비트코인은 화폐이며, 이더리움은 컴퓨팅 파워를 대표한다고 봅니다. 이것이 제가 두 가지를 구분하는 방식입니다. 두 가지 모두 암호화 분야에서 매우 중요하며, 제 포트폴리오에서 가장 큰 두 가지 자산이기도 합니다. 따라서 저는 이러한 프레임워크에 따라 비교해야 한다고 봅니다. 이더리움은 컴퓨팅 분야의 기준 자산으로 볼 수 있으며, Nvidia, 애플, 아마존과 같은 기술 기업들과 비교할 수도 있습니다. 이더리움이 목표로 해야 할 것은 언제 Nvidia나 TSMC와 같은 기업을 넘어서 인터넷 및 AI 인프라에서 더 가치 있는 존재가 되는지입니다. 이것이 이더리움이 나아가야 할 방향입니다. 다른 암호화 토큰들은 자신들이 이더리움과 비교하고 싶어할 수 있지만, 저는 이더리움은 이러한 혼란스러운 토큰들을 뛰어넘어야 한다고 봅니다.
데이비드 호프만:
톰, 이 프레임워크에 대해 어떻게 보십니까? 즉 비트코인은 화폐이며 이더리움은 컴퓨팅 파워를 대표한다는 관점이 합리적이라고 보십니까?
톰 리:
이 견해는 합리적입니다. 비트코인과 이더리움은 보완 관계이며, 서로를 대체하지 않습니다. 이것이 우리가 암호화폐를 바라보는 기본적인 이해입니다. 디지털 화폐와 디지털 골드를 논할 때, 비트코인이 바로 디지털 골드이며, 이는 널리 인정된 사실이며, 많은 투자자들이 비트코인을 보유하는 이유이기도 합니다. 반면 이더리움은 네트워크 아키텍처이며, 우리는 월스트리트가 이더리움 네트워크 위에 다양한 애플리케이션을 구축하고 AI 기술과 결합하는 것을 볼 수 있습니다.
이는 1971년의 상황과 다소 유사합니다. 당시 두 가지 분기점이 있었습니다. 골드와 달러였습니다. 골드는 가치 저장의 중심이 되었고, 달러는 합성 자산이 되었으며, 이를 중심으로 전체 경제 시스템이 구축되어 달러가 새로운 표준이 되도록 보장했습니다. 이것이 바로 월스트리트가 해온 일입니다. 가치 창출 측면에서 보면 두 가지 모두 가치를 창출했습니다. 골드는 현재 2조 달러 가치의 네트워크이며, 합성 달러를 중심으로 형성된 주식 시장은 40조 달러 가치의 자산입니다.
저는 두 가지 모두 암호화폐에서 비롯되었지만 서로 다른 시장을 겨냥하고 있다고 봅니다. 따라서 이더리움은 비트코인과의 경쟁이나 대체 관계 없이 성장할 수 있습니다.
금융 컴퓨팅 파워
데이비드 호프만:
이더리움을 금융기관의 컴퓨팅 파워에 비유하는 데 매우 공감합니다. 금융기관들이 이러한 컴퓨팅 자원을 사용하고 있습니다. 규제 환경이 개선됨에 따라 점점 더 많은 금융기관, 특히 혁신적이고 미래 지향적인 사고를 가진 기업들이 블록체인 분야에 진입하고 있습니다. 예를 들어 블랙록은 블록체인 기반 ETF와 토큰화 펀드를 출시했으며, 피델리티 등도 적극적으로 참여하고 있습니다. 또한 Stripe는 자체 이더리움 가상 머신 블록체인을 개발했습니다. 현재 많은 선도 금융 기업들이 블록체인 위에 자체 애플리케이션을 구축하고 있습니다.
톰, 미래를 바라볼 때 블록체인 기술이 금융 산업을 점차 기술 산업으로 전환시킬 가능성이 있습니까? 결국 금융 산업의 운영은 점점 기술 인프라에 의존하고 있기 때문입니다. 어떻게 보십니까?
톰 리:
이것이 우리가 오랫동안 주장해온 관점이자 이론입니다. JP 모건을 예로 들 수 있습니다. 이것이 우리가 Funstrat 연구에서 언급한 전형적인 사례입니다. JP 모건은 현재 약 31.3만 명의 직원을 보유하고 있지만, 사업이 블록체인으로 완전히 이전된다면 2만 명의 직원만으로도 더 높은 효율성과 더 명확한 목표, 더 큰 비전으로 운영할 수 있을 것입니다. 따라서 JP 모건은 미래에 기술 기업으로 전환할 가능성이 높으며, 특히 AI 기술의 지원 아래 더욱 그러할 것입니다. 그들은 기술 투자를 통해 일부 인적 자원을 대체할 수 있으며, 블록체인 기술을 통해 거래의 확정성과 보안성을 달성할 수 있습니다.
은행의 평가 배수가 변화해야 합니다. 전통 은행은 일반적으로 유형 자산 가치에 기반해 평가되지만, 미래에는 기술 기업처럼 PER 기반으로 평가될 수 있습니다. 케이시 우즈는 최근 이러한 변화가 실제로 소매업계에서 이미 발생하고 있다고 지적했습니다. 예를 들어 코스트코와 월마트는 과거 PER이 일반 소비재 기업과 유사하게 15~16배 수준이었지만, 기술을 통해 비즈니스 프로세스를 최적화함으로써 현재 PER이 35~50배까지 상승했으며, 심지어 Nvidia의 30배 PER을 넘었습니다. 이러한 변화는 기술 주도 비즈니스 모델이 기업의 시장 가치를 크게 향상시킬 수 있음을 보여줍니다.
Tether 시가총액 5000억 달러 달성
데이비드 호프만:
최근 테더(Tether)가 5000억 달러의 평가로 자금을 조달하려 한다는 소식이 있었습니다. 테더를 암호자산으로 본다면, 이는 비트코인과 이더리움에 이어 세 번째로 큰 암호자산이 됩니다. 아서, 이 소식을 들었을 때 테더의 평가가 5000억 달러라는 점에 대해 어떻게 생각하십니까?
아서 헤이스:
제 첫 번째 반응은 "물론, 나는 상장할 것이다."였습니다. 그렇지 않으면 그들은 자금 조달이 필요하지 않을 테니까요. 저는 테더의 창립자인 지안카를로 데바시니(Giancarlo Devasini)와 JL 반 더 벨데(JL van der Velde)가 이미 매우 부유하다고 추측합니다. 아마 Binance의 CZ와 어깨를 나란히 할 수 있을 것입니다. 그들은 막대한 암호자산과 다른 기업의 지분 가치를 보유하고 있기 때문입니다. 그러나 톰이 말했듯이 테더는 역사상 가장 성공적인 은행 중 하나이며, 직원은 150명뿐이지만 연간 100억 달러 이상의 순이익을 창출합니다. 전통 은행을 사용하는 것보다 아르헨티나에서 스키 강사에게 테더로 지불하는 것을 선호합니다. 전통 은행은 절차가 번거롭고 종종 지치게 만들기 때문입니다. 테더를 사용하면 지갑에 로그인하기만 하면 손쉽게 송금할 수 있습니다.
분명히 테더의 역할은 점점 더 중요해지고 있습니다. 미래에는 은행업이 전환될 것입니다. 각 주요 시장에서 소수의 은행만 남는 테더와 유사한 비즈니스 모델을 채택하거나, 점차 역사의 뒤안길로 사라질 것입니다. 물론 은행은 국가 정부의 연장선상에 있기 때문에 이러한 추세를 늦추기 위해 다양한 정치적 투쟁을 벌이겠지만, 기술의 진보는 피할 수 없습니다. 자동차가 마차를 대체한 것처럼, 마차꾼들이 자동차의 발전을 막으려고 했지만 결국 기술이 승리했습니다. 향후 5~10년 내에 우리는 전 세계 은행 수가 크게 감소하는 것을 볼 수 있으며, 기술적으로 선도하는 1~2개의 은행만 남아 핀테크나 소셜미디어 기업과 경쟁할 수 있을 것입니다. 이는 거대한 진보이며, 전통 은행업의 구속에서 벗어나 막대한 인간 지성 자원을 해방시킬 수 있습니다.
데이비드 호프만:
톰, 테더의 5000억 달러 평가가 놀랍습니까? 아니면 합리적이라고 보십니까? 어떻게 생각하십니까?
톰 리:
저는 합리적이라고 봅니다. 주목할 점은 여기서 평가는 테더 발행 회사의 지분 가치지, 테더 토큰의 시가총액이 아니라는 점입니다. 테더는 암호화 분야에서 오랫동안 "중앙은행" 역할을 해왔습니다. 2017년을 되돌아보면, 그들의 모델은 매우 새로우며 선견지명이 있었습니다. 그들은 비트코인 보유자일 뿐만 아니라 중앙은행과 유사한 비즈니스 모델을 구축했습니다. 사실 Binance와 같은 많은 암호화 플랫폼들이 테더 없이는 발전하지 못했을 것입니다.
최근 몇 년간 테더의 유통 공급량은 지속적으로 증가했습니다. 암호화 생태계가 확장됨에 따라 테더의 실용성도 동기화되어 향상되고 있습니다. 규제 환경이 점차 개선되는 상황에서도 테더의 성장 속도는 여전히 놀라우므로, 저는 테더는 전형적인 성장 기업이며, 5000억 달러의 평가는 오히려 낮은 평가일 수 있습니다.
우리는 다음 질문을 고민해야 합니다. 테더가 JP 모건을 뛰어넘을 수 있을까? JP 모건은 세계 최대 은행 중 하나입니다. 테더의 재무 상태를 완전히 알지는 못하지만, 그들이 지난 몇 년간 성장한 것을 보면 아서가 말했듯이 테
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
