Token 2049 라운드테이블 회고: 톰 리, 조셉 루빈, 샘 타바르가 이더리움과 DAT의 미래에 대해 논의

2025.10.10

Token 2049 라운드테이블 회고: 톰 리, 조셉 루빈, 샘 타바르가 이더리움과 DAT의 미래에 대해 논의

이더리움 금고는 단순히 '이더(ETH) 매수'를 넘어서 금융 공학을 통해 이더(ETH) 노출을 확대하는 것이다.

2025.10.10 - 03:29:26

以太坊DATTomLee

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

이더리움 금고는 단순히 '이더(ETH) 매수'를 넘어서 금융 공학을 통해 이더(ETH) 노출을 확대하는 것이다.

정리: TechFlow

싱가포르에서 열린 토큰 2049 콘퍼런스 현장에서 Pantera Capital의 파트너인 Cosmo Jiang이 '디지털 자산 트레저리의 부상(The Rise of Digital Asset Treasury)'을 주제로 라운드테이블 토론을 진행했다.

Bitmine 최고투자책임자(Tom Lee), ConsenSys 설립자이자 Sharplink 이사회 의장(Joseph Lubin), Bit Digital 최고경영자(Sam Tabar)는 이더리움의 차기 사이클, 기관 채택 및 디지털 자산 트레저리(DAT) 발전 방향에 대한 견해를 공유했다. 이번 대화는 각 회사의 독특한 포지셔닝을 드러낼 뿐 아니라 투자자들이 이 새로운 자산 클래스를 이해하는 데 핵심적인 시각을 제공했다.

TechFlow 소속 기자도 현장에서 이 토론을 경청하여 그 내용을 정리하고 번역했다.

핵심 요약

이더리움 '슈퍼사이클'의 시작점
DAT의 차별화된 전략
미래 DAT의 핵심 경쟁력은 자본구조 혁신에 있음
이더리움 트레저리는 단순히 "ETH 매수"가 아니라 금융공학을 통해 ETH 노출을 확대함
미래에는 다양한 유형의 DAT로 분화될 것
DAT는 순자산가치(NAV)보다 프리미엄(>2× NAV)으로 거래되어야 함
왜 이더리움인가? 세 연사의 답변

주요 견해 요약

Tom Lee(Bitmine 최고투자책임자)

이더리움은 현재 슈퍼사이클의 시작점에 서 있다.
첫 번째 단계에서는 모든 이더리움 트레저리의 주요 과제는 여전히 저평가된 ETH를 매입하는 것이다. 두 번째 단계는 교육과 인프라 구축에 집중하여 더 큰 규모의 온체인 금융을 지원하는 것이다. 세 번째 단계는 전통 금융과 연결되는 토큰화 과정이며, 이를 통해 트레저리가 핵심 노드가 되는 것이다. 현재 기관 중 0.1% 미만만이 ETH를 보유하고 있으며, 우리는 2017년과 유사한 중요한 순간에 서 있다.
우리의 핵심 목표는 간단하다: 주당 보유 이더리움 수량(ETH per share)을 지속적으로 늘리는 것이다.
나는 이더리움 기반 DAT가 프리미엄으로 거래되어야 한다고 생각한다. 기본적으로 최소한 1배 순자산가치(1× NAV)로 거래되어야 마땅하다.
나는 이더리움이 슈퍼사이클에 접어들었다고 본다. 왜냐하면 월스트리트와 인공지능(AI) 모두 중립적이고 공개된 블록체인 네트워크로 이동하고 있는데, 바로 그것이 이더리움이기 때문이다.

Joseph Lubin(ConsenSys 설립자 겸 Sharplink 이사회 의장)

Sharplink의 장기 전략은 이더리움 기술과 생태계에 깊이 부합하는 인프라를 구축함으로써 주주들에게 초과 성장 가치를 창출하는 것이다.
단기적으로 보면 이러한 DAT 기업들의 전략은 상당 부분 겹칠 수 있지만, 특히 보유한 이더리움을 활용해 수익을 창출하는 방법 면에서 각기 다른 방식으로 차별화될 것이다.
우리는 DAT의 사명이 단기적 차익거래가 아니라 '문명 건설형 기술'이라는 장기 프로젝트에 참여하는 것이라고 믿는다.
거시적으로 보면, 우리는 인터넷 초기 단계와 유사한 시기에 진입하고 있다고 본다. 처음엔 '인터넷 회사'라는 개념이 새로웠지만 몇 년 후엔 모든 회사가 인터넷 회사가 되었다. 나는 DAT도 같은 길을 갈 것이라 믿는다. 곧 거의 모든 기업이 체인 상에서 무언가를 해야 한다는 것을 깨닫게 될 것이다.
글로벌 경제는 점차 탈중앙화되고 있으며, 이더리움 기술은 Web3와 차세대 경제 시스템의 신뢰 기반이 될 것이다. 어떤 기업이나 개발자에게 있어 가장 큰 위험은 이더리움에 참여하는 것이 아니라 그것을 놓치는 것이다.

Sam Tabar (Bit Digital 최고경영자)

우리는 White Fiber와 이더리움 트레저리를 양축으로 삼아 이 시대의 두 가지 가장 강력한 성장 곡선—디지털 자산(특히 이더리움)과 인공지능(AI)—에 노출된다.
마이클 세일러(Michael Saylor)는 자본구조 관리 측면에서 '금융 마법사'라 할 만하며, 혁신적인 레버리지를 통해 재무제표를 전략적 무기로 바꾸는 방법을 업계 전체에 보여주었다.
앞으로는 자본구조에서 혁신을 감행할 용기 있는 트레저리 기업만이 진정한 장기 생존이 가능할 것이다.
앞으로 많은 DAT가 등장하겠지만 솔직히 말해 대부분 존재해서는 안 되며, 결국 다수는 실패할 것이다. 핵심은 차별화에 있다.
나는 현재 인류가 두 가지 가장 위대한 변혁을 경험하고 있다고 본다. 이더리움은 금융 시스템을 다시 쓰고 있고, 인공지능은 사회를 다시 쓰고 있다. 이 두 일은 이미 진행 중이다. 따라서 이 두 광대한 서사를 동시에 접할 수 있도록 하는 것이 우리 Bit Digital의 가장 중요한 전략 방향이다.

Tom Lee: 이더리움은 슈퍼사이클의 시작점에 있다

'이더리움이 왜 기관 사이클의 중심 축인지'라는 핵심 맥락을 중심으로 Bitmine 최고투자책임자 Tom Lee는 먼저 판단을 제시했다: 이더리움은 슈퍼사이클의 시작점에 서 있다.

그에 따르면, 이 사이클은 단순한 가격 이야기가 아니라 월스트리트와 인공지능이 공개적이며 중립적인 블록체인으로 이동하면서 촉발된 구조적 전환점이다. 이 논리를 따라 이더리움을 위한 디지털 자산 트레저리(DAT)는 세 단계를 거친다.

"첫 번째 단계, 모든 이더리움 트레저리의 주요 과제는 ETH를 매입하는 것이다. 아직 저평가돼 있다. 두 번째 단계는 교육과 인프라에 집중해 더 큰 규모의 온체인 금융을 지원하는 것이다. 세 번째 단계는 전통 금융과 연결되는 토큰화 과정이며, 트레저리를 핵심 노드로 만드는 것이다. 현재 기관 중 0.1% 미만만이 ETH를 보유하고 있으며, 우리는 2017년과 유사한 중요한 순간에 서 있다."

트레저리 기업은 우선 심하게 저평가된 ETH를 축적한 후, 교육과 인프라 구축을 통해 더 큰 규모의 온체인 금융을 받쳐주고, 궁극적으로 전통 금융의 토큰화 과정과 깊이 결합하여 두 시스템을 연결하는 핵심 노드가 된다.

이는 명확한 차별화를 이룬 이더리움 트레저리가 기관 자금이 체인 상 자산을 증액 배분할 때 핵심 수단이 될 수 있음을 의미한다.

누가 다음 세대 이더리움 트레저리를 정의하는가?

진행자:

여러분 모두 '북극성'을 동일하게 가지고 있다는 점이 인상 깊다. 즉 이더리움을 지지하는 것이다. 내 생각에 이러한 디지털 자산 트레저리(DAT)의 첫 번째 임무는 그 기반 토큰을 위해 목소리를 내는 것이다. 하지만 시야를 넓혀보면 서로 다른 DAT 사이에는 분명한 차이가 있어야 한다. 나는 여기 계신 많은 청중들이 BMNR, SBET, BTBT 등 다양한 DAT 사이에서 어떻게 선택해야 할지 고민하고 있을 것이라 생각한다.

투자자로서 나는 이런 건강한 경쟁을 보기 좋게 생각한다. 여기서 각 연사께 부탁드리고 싶다. 자신을 어떻게 돋보이게 하는가? 무엇이 당신의 프로젝트를 독특하게 만드는가?

Sam:

Bit Digital의 포지셔닝은 매우 독특한데, 그 이유는 다음과 같다. 이더리움을 매입할 자본을 확보하는 일반적인 방법은 세 가지인데, 사업 수익, 지분 투자, 혹은 부채 조달이다.

첫째, Bit Digital은 최근 자회사인 AI 사업부를 성공적으로 상장시켰다. 이 회사는 White Fiber라고 하며, 우리가 71.5%의 지분을 보유하고 있다. White Fiber는 순수한 AI 인프라 기업이다.

Tom이 말했듯이, 지금 벌어지고 있는 '슈퍼사이클'은 이더리움과 인공지능 두 영역에 집중돼 있다. 그러므로 우리의 포지셔닝 전략은 두 성장 축을 동시에 잡는 것이다: 한편으로는 이더리움을 축적하고, 다른 한편으로는 White Fiber의 IPO를 통해 AI 인프라 성장의 혜택을 누리는 것이다.

이는 Bit Digital의 재무제표에 AI(White Fiber)와 암호화 사업이라는 두 핵심 자산이 있다는 것을 의미한다. 우리는 적절한 시기에 White Fiber 지분 일부를 점진적으로 매각함으로써 기존 주주 지분을 희석하지 않는 자금원을 확보할 수 있다. 동시에 White Fiber의 평가가 오르면 Bit Digital 전체의 평가도 직접적으로 상승하여 윈윈 효과를 낼 수 있다.

두 번째 방법은 지분 투자다. 이것은 매우 직접적인 방식으로, 회사가 주식을 발행해 현금을 얻는 전통적인 경로이다.

세 번째 방법은 부채 조달인데, 이것이 특히 흥미롭다. 마이클 세일러는 이미 이러한 운영의 전형적인 사례를 보여줬다. 트레저리 비즈니스를 성공적으로 운영하려면 자본구조를 매우 창의적으로 설계해야 한다. 주식을 판매하는 것은 문제가 없지만, 부채 조달이 더욱 주목할 만하다. 왜냐하면 지금까지 어느 이더리움 트레저리 회사도 실제로 '레버리지 전략'을 사용해 이더리움 노출을 확대한 적이 없기 때문이다.

우리는 이를 인지하고 있었다. 그래서 이번 주에 무담보 전환사채를 발행했다. 이는 매우 중요하다. 왜냐하면 암호화 산업에서 흔히 볼 수 있는 '담보 부채'는 위험이 매우 크기 때문이다. 여러 번의 암호화 추위를 겪은 우리는 알고 있다. 만약 암호자산을 담보로 사용한다면 시장이 하락할 경우 대출기관이 즉시 당신의 암호자산을 압류하여 회사가 파산하게 만들 수 있다는 사실을 말이다.

그래서 우리는 무담보 부채 조달을 선택했다. 이는 안전할 뿐 아니라 유연한 자본 레버리지를 제공한다. 이번 주 기준으로 우리는 무담보 채무 형태로 이더리움 트레저리를 운영하는 최초의 회사가 되었다.

요약하면, Bit Digital의 세 가지 차별화 전략은 다음과 같다:

실제 사업(AI + 암호화)을 통해 이더리움 자본을 확보함;
지분 투자 메커니즘을 유연하게 활용함;
무담보 부채 조달을 레버리지 도구로 혁신적으로 사용함.

우리는 White Fiber와 이더리움 트레저리를 양축으로 삼아 이 시대의 두 가지 가장 강력한 성장 곡선—디지털 자산(특히 이더리움)과 인공지능(AI)—에 노출된다.

Joseph:

단기적으로 보면 이러한 DAT 기업들은 전략적으로 상당 부분 겹칠 수 있지만, 특히 보유한 이더리움을 활용해 수익을 창출하는 방식에서 서로 다른 방법으로 차별화될 것이다.

Sharplink의 가장 큰 장점이자 가장 독특한 점은 ConsenSys와의 심층적인 협력 관계에 있다. ConsenSys는 이더리움 생태계에서 가장 포괄적이고 깊이 있는 회사이며, 따라서 세계적으로 가장 선도적인 블록체인 회사 중 하나이기도 하다. 우리는 완전한 기술 스택을 보유하고 있으며, 오랜 시간 동안 이더리움 프로토콜 자체를 구축해왔다. 우리는 이더리움 클라이언트를 개발하여 전체 이더리움 네트워크의 운영을 유지하는 데 기여했으며, 이후 Layer 2 기술을 구축하여 현재 선도적인 Layer 2 솔루션 중 하나인 Linea(ZK-EVM Layer 2)로 발전시켰다.

또한 ConsenSys는 전 세계 최대의 논커스터디얼 지갑인 MetaMask를 개발했다. 현재 전 세계 1억 명 이상의 사용자가 매년 MetaMask를 사용하고 있으며, 월간 활성 사용자는 약 2,000만~3,000만 명이다. 이는 우리가 거대한 사용자 유통 채널을 보유하고 있음을 의미한다.

곧 보상 프로그램도 출시할 예정이며, 향후 Linea 토큰, MetaMask 토큰 및 기타 관련 토큰을 지속적으로 배포할 계획이다. 이 프로그램은 전체 ConsenSys 생태계의 사용 행위와 보상 메커니즘을 긴밀히 연결하여 긍정적인 피드백 효과를 형성하고, Sharplink의 생태활동, 커뮤니티 참여도 및 토큰 경제가 서로를 지탱하는 성장 순환을 이루도록 할 것이다.

Tom:

Bitmine의 경우, 우리의 차별화 전략은 회사의 세 가지 핵심 원칙을 기반으로 한다.

첫째, 우리는 항상 매우 건전한 재무제표를 유지하려 한다. 이를 우리는 '포트리스 시트(fortress sheet)'라고 부른다. 현재 Bitmine은 약 6억 달러의 현금 준비금을 보유하고 있으며, 주간 공개 보고서에서 확인할 수 있다. 이는 다음 두 상황에서 유연하게 대응할 수 있게 해준다:

ETH 가격이 크게 하락할 경우 적극적으로 매수할 수 있다;
주가가 약세일 경우 주주 이익을 보호할 수 있다.

이러한 공격과 방어를 겸비한 전략이 바로 우리가 강력한 현금 보유를 유지하는 이유이다.

둘째, 우리는 항상 주주 중심 모델을 따르고 있다. 우리에게 있어 Bitmine 주식을 구매하는 모든 투자자는 자신의 투자 논리를 명확히 이해해야 한다. 이를 위해 우리는 매월 회사 보고서와 이사회 의장 서한을 발표하여 회사의 단계적 전략을 명확히 보여준다. 아시다시피 첫 번째 단계는 전 세계 이더리움 총량의 5%를 누적 보유하는 것이다. 두 번째와 세 번째 단계의 초점은 '생태계에 씨를 뿌리는 것'으로, 월스트리트의 미래 온체인 금융 시스템 구축을 위한 인프라를 마련하는 것이다.

셋째, 우리는 주식 유동성을 매우 중요하게 생각한다. Bitmine의 현재 일일 거래액은 약 250만 달러이며, 미국 주식 시장에서 26위, 미국 상장사 중 518위에 해당한다. 이러한 높은 유동성은 많은 기관 투자자들을 끌어들이며, 그들은 Bitmine을 통해 순수한 이더리움 노출을 얻을 수 있다. 우리는 내년 6월 주요 주가지수 리밸런싱 명단에 포함될 것으로 예상하며, 이는 약 15,000개의 대형 기관 펀드가 Bitmine 주식을 패시브하게 배분할 기회를 제공할 것이다.

또한 우리가 이더리움 네이티브 스테이킹 단계에 진입함에 따라 Bitmine이 보유한 120억 달러 상당의 ETH는 연간 약 4억 달러의 세전 수익을 창출할 수 있다. 이때 우리는 미국 상위 800대 수익성 회사에 진입하게 될 것이다.

요약하면, 우리의 차별화 전략은 이야기를 단순하고 명확하게 유지하고, 실행을 투명하게 하며, 항상 주주들이 우리가 무엇을 하고 왜 하는지 명확히 이해하도록 하는 것이다.

이더리움이 대중화되면서, 누가 다음 세대 트레저리를 사는가?

진행자:

내 관찰을 약간 요약한 후 좀 더 구체적인 질문으로 전환하겠다. Tom, 당신께 묻고 싶다. 투자자의 입장에서 나는 어떤 패턴이 효과적인지, 어떤 것이 아닌지, 사람들이 어떻게 계속 진화하는지를 자주 볼 수 있다. 내 생각에 DAT의 경우 핵심은 암호화권 원주민 플레이어뿐만 아니라 일반 소매 투자자와 전통 금융 미디어의 관심을 끌어야 한다는 점에 있다. 그래서 물어보고 싶다. 현재 여러분이 끌어들이고 있는 새로운 구매자층은 누구인가? 그리고 어떻게 그들에게 다가가는가?

Tom:

좋은 질문이다. 실제로 우리의 투자자 기반은 매우 광범위하다.

전통 주식 시장을 살펴보면, 소매 자금 구성은 사실상 네 가지 주요 그룹으로 나눌 수 있으며, 이들은 주식 시장에서 가장 안정적인 매수 세력이다:

첫 번째는 기관 투자자로 시장의 약 30%를 차지한다.
두 번째는 미국 소매 투자자로 Robinhood와 같은 플랫폼 사용자뿐 아니라 전통 증권사 고객도 포함되며, 소매 투자자 안에서도 두 개의 하위 그룹이 존재한다.
세 번째는 패밀리 오피스와 연금 기금과 같은 기관 투자자로, 공동 펀드나 헤지펀드와는 다르다.
네 번째는 국제 투자자이다.

Bitmine은 이 네 그룹 모두에 대해 심층적인 연구를 수행했다. 현재 우리는 매우 방대하고 지속적으로 성장하는 기관 투자자 기반을 보유하고 있다. 예를 들어, Cathie Wood의 ARK 펀드는 우리 상위 10대 주주 중 하나이며, 그녀 본인도 Bitmine의 최대 주주이다. 우리는 이 점을 매우 자랑스럽게 생각한다. 왜냐하면 그녀는 선견지명 있는 투자자이기 때문이다. 처음엔 비트코인을 중심으로 했지만 이제는 이더리움과 비트코인이 '나란히 걷는 친구들'이라고 인정하고 있다.

또한 우리는 방대한 소매 기반을 보유하고 있으며, 현재 Bitmine 주주 수는 33만 명을 넘었다. 동시에 점점 더 많은 패밀리 오피스가 Bitmine에 관심을 갖기 시작하고 있다는 것도 주목하고 있다. 왜냐하면 우리의 모델은 그들에게 이전에 얻기 어려웠던 레버리지된 직접적인 이더리움 노출을 제공하기 때문이다. 마지막으로 국제 투자자 기반도 빠르게 확장되고 있다. 일부 국가에서는 Bitmine 주식 거래량이 현지에서 테슬라 등 인기 회사에 이어 3위까지 올랐다.

요약하면, 우리는 네 가지 투자자 생태계—기관, 미국 소매, 패밀리 오피스, 국제 투자자—에 모두 성공적으로 접근했다. 이는 매우 고무적인데, 이는 Bitmine이 더 이상 '암호화 분야의 주식'에 머무르지 않고 글로벌 주류 자본시장이 적극적으로 참여하는 이더리움 노출 수단이 되었음을 의미하기 때문이다.

디지털 자산 트레저리의 성숙기

진행자:

다음으로 Joseph께 여쭙고 싶다. 내가 Sharplink를 관찰할 때 매우 흥미롭다고 느끼는 점은 베일리에크(BlackRock) 출신인 Joe Shalone을 고용했다는 점이다. 이는 내게 DAT 산업의 성숙을 상징한다. 즉 암호화 원주민에서 전문 기관 수준의 경영으로 전환하는 것이다. 그렇다면 경영팀을 구성하는 것에 대해 어떻게 생각하는가? DAT에 최고급 인재를 영입할 때 어떤 고려와 경험을 갖고 있는가?

Joseph:

맞다. Joe는 베일리에크 출신으로 효율적인 플랫폼 시스템을 구축하는 방법을 잘 알고 있다. 그의 가장 큰 특징은 엄격함이며, 특히 비용 통제 면에서 그렇다. 그는 일 센트도 낭비하지 않으려 하며, 회사 운영 지출이 간결하고 효율적이도록 보장한다. Sharplink에서 현재의 최우선 목표(단기든 중기든)는 주주 가치를 보호하고 향상시키는 것이다. 이는 단순히 잠재적 희석 효과를 주시하는 것뿐만 아니라 주가 실적에도 관심을 기울여야 한다는 의미이다. 필요하다면 회사 주식을 매입 환원할 것이며, 어떠한 이더리움 자산도 매각하지 않고도 이를 수행할 수 있다.

이러한 엄격한 재무 및 거버넌스 문화는 바로 Joe가 베일리에크에서 가져온 귀중한 경험이다. 우리는 이러한 철학을 기반으로 자체 인프라를 구축하여 모든 핵심 사업을 내부에서 효율적이고 저비용으로 완료할 수 있도록 하고 있다. 장기적으로 우리의 목표는 소매 투자자, 기관 투자자, 패밀리 오피스, 그리고 주권 부유층 기금까지 모두 잘 서비스하는 것이다.

Sharplink의 장기 전략은 이더리움 기술과 생태계에 깊이 부합하는 인프라를 구축함으로써 주주들에게 초과 성장 가치를 창출하는 것이다.

우리는 이러한 기관 수준의 규율성과 이더리움 원주민의 장기적 신념을 결합한 모델이 목표 달성의 가장 효과적인 방식이 될 것이라 믿는다.

진행자:

맞다. 상장기업의 가치를 평가할 때 나는 항상 팀의 경험에 특별히 주목한다. 많은 새롭게 설립된 DAT 회사의 팀원들은 사실 상장사 경영 경험을 거의 갖추지 못하고 있다. 그러나 Bit Digital은 이미 상장사로서 어느 정도 운영돼왔다. Sam, 당신은 합격된, 성숙한 상장사가 되기 위해 가장 중요한 역량이 무엇이라고 생각하는가? 그리고 다른 DAT 회사들이 아직 부족한 역량이나 경험은 무엇인가?

Sam:

나는 이것이 한 사람만으로 가능한 일이 아니라고 생각한다. 또한 단지 나만의 일도 아니다. 내 주변의 공동창립자 팀이 핵심이다. 그들 각자는 슈퍼히어로처럼 각기 독특한 기술을 지녔다: 한 명은 사업 개척자, 한 명은 기관 프로세스 구축을 담당, 또 한 명은 리스크 관리에 집중하며, 나는 주로 시장과 전략 방향을 책임진다. 이러한 팀 구성은 어벤져스처럼, 각자가 결정적 순간에 역할을 수행할 수 있다.

그들과 함께 일할 수 있어서 매우 운이 좋다고 느낀다.

그들은 단순히 이더리움을 사는 것이 아니라, 자금 조달 게임의 규칙을 다시 쓰고 있다

진행자:

훌륭하다. 결국 내게 있어 DAT의 핵심은 자본구조 관리와 금융공학을 통해 전략적 목표를 달성하는 데 있다. 그래서 추가로 묻고 싶다. 회사 차원에서 자금 조달을 어떻게 보는가? 앞으로 M&A를 고려하거나 계속 채권 또는 전환사채를 발행할 계획이 있는가? 자본 관리에 대한 여러분 각자의 견해를 듣고 싶다.

Sam:

이 문제에 대해 나는 깊은 공감을 한다. 이전에도 언급했지만 다시 강조할 가치가 있다: 자본구조에서 우리는 가능한 한 창의적이어야 한다.

기존 주주의 자본은 여러 자금 조달 레버리지 중 하나일 뿐이다. 예를 들어, 이번 주에 우리가 방금 발행한 전환사채는 놀랍게도 우리가 이더리움 트레저리 회사 중 첫 번째라는 점이다. 나는 다른 팀들도 비슷한 조작을 시도할 줄 알았다. 마이클 세일러는 자본구조 관리 면에서 '금융 마법사'라 할 만하며, 혁신적인 레버리지를 통해 재무제표를 전략적 무기로 바꾸는 방법을 업계 전체에 보여줬다.

전환사채는 매우 강력한 금융공학 도구 중 하나이다. 주식 발행만으로 자금을 조달하는 것도 물론 가능하지만, 그것은 단일 수단일 뿐이다. 앞으로는 자본구조에서 혁신을 감행할 용기 있는 트레저리 기업만이 진정한 장기 생존이 가능할 것이다.

즉, 전통적인 방식은 더 이상 충분하지 않으며, 금융구조를 창의적으로 활용하는 것이 DAT의 핵심 경쟁력이다.

Joseph:

맞다. 우리는 선물계약과 전환사채 등의 구조적 자금 조달 도구도 연구하고 있다.

다만 이러한 도구가 작동하려면 충분한 거래량과 변동성이 전제되어야 하며, 이러한 조건은 현재 점차 성숙되고 있다. 향후 적절한 시기에 관련 공지를 발표할 예정이다.

또한 장기 자본의 안정성도 매우 중요하다. 따라서 우리는 패밀리 오피스, 기관 투자자 및 주권 부유층 기금과 협력을 진행하고 있다. 우리는 DAT의 사명이 단기적 차익거래가 아니라 '문명 건설형 기술'이라는 장기 프로젝트에 참여하는 것이라고 믿기 때문이다.

Tom:

우리는 Bitmine에서도 MicroStrategy의 운영 모델을 매우 면밀히 연구했다.

그들은 21가지 다른 자금 조달 거래를 실행했는데, 그중 상당수는 혁신적이었다. 말하자면 회사의 재무제표를 '금융화'하는 교과서적 사례라고 할 수 있다. 이러한 단계적 조작은 비트코인 가격을 끌어올릴 뿐 아니라 주주 수익률도 증가시켰다.

우리의 핵심 목표는 간단하다: 주당 보유 이더리움 수량(ETH per share)을 지속적으로 늘리는 것이다. 7월 8일 첫 번째 PIPE(비공개 주식 매각) 거래가 완료되었을 때, 우리의 주당 ETH 보유량은 약 4달러였다. 8월 27일(최근 보고서 기준)에는 주당 ETH 보유량이 약 40달러로 증가했다. 즉, 자본시장 조작을 통해 주당 자산 가치를 지속적으로 향상시키는 전략을 취하고 있다는 의미이다.

이 목표를 달성하는 핵심은 바로 우리 주식의 높은 유동성이다. Bitmine은 현재 미국에서 26번째로 가장 활발하게 거래되는 주식이며, 일일 거래량은 약 2.6억 달러에 달한다. 이는 기관 투자자들이 Bitmine을 통해 이더리움 노출을 얻기를 매우 열망하게 만든다.

물론 이는 몇 가지 특징을 동반한다:

이더리움의 변동성은 비트코인보다 약 50% 더 높다;
Bitmine 주식의 내재 변동성(implied volatility, IV)은 120에 달하며, 이는 당시 마이클 세일러가 전환사채를 발행할 때의 60보다 훨씬 높다.

이러한 이유로 현재 우리는 자금 조달 구조를 단순하게 유지하려 하며, 주주 지분을 희석하거나 보통주와 경쟁하는 자본 도구를 도입하기를 원하지 않는다. 우리의 목표는 항상 보통주 주주 수익을 극대화하여 BMNR을 보유한 모든 투자자가 혜택을 받도록 하는 것이다.

앞으로 우리는 전환사채 등의 구조적 자금 조달 방식을 탐색할 가능성도 배제하지 않으며, 특히 Sam이 언급한 '스테이킹 수익 및 전환사채'의 복합 구조는 논리적으로 타당하다.

하지만 현재로서는 Bitmine의 전략은 시장 변동성이 아닌 시장 유동성을 우선적으로 활용해 자금을 조달하는 것이다. 시장 조건이 여전히 지지하는 한, 우리는 이 길을 계속 따라갈 것이다.

암호화 실험에서 기업의 일상으로: DAT의 미래 지도

진행자:

여러분의 공유에 진심으로 감사드린다. 이 산업에서 장기간 투자했으며, 초기 단계부터 DAT 생태계 발전을 추진했던 입장에서 나는 종종 '책임을 지고' 투자자들의 의문과 우려에 직면해야 했다. 그들은 끊임없이 나에게 묻는다. "이 DAT 회사들은 도대체 어떤 위험이 있나요? 왜 시장에 갑자기 이렇게 많이 등장하나요?" 나는 물론 나만의 답변이 있지만, 오늘 자리에 계신 몇몇 '掌门人(지도자)'들께 함께 이 문제들을 논의해보고 싶다.

하나씩 살펴보자. Joseph부터 시작하겠다. 투자자들이 가장 자주 묻는 질문은: "왜 나는 이더리움 현물을 직접 사는 대신 DAT 회사의 주식을 보유해야 하나요?"이다.

당신 본인도 분명히 많은 이더리움 현물을 보유하고 계실텐데, 이 문제를 어떻게 보시는가?

Joseph:

매우 좋은 질문이다. 내가 보기에 DAT에 투자하는 것은 일종의 '레버리지된 이더리움 투자 방식'에 가깝다. 만약 당신이 자금을 이더리움 트레저리 회사에 맡기고 일정 기간 보유한다면, 동일한 금액의 투자로 더 많은 이더리움 노출(more ETH per dollar)을 얻게 될 것이다.

즉, 소매 투자자에게 있어 이는 더 효율적인 투자 경로다: DAT는 자산 관리, 자본구조 최적화, 수익 재투자를 통해 달러당 뒷받침되는 ETH 수량을 점진적으로 확대한다. 따라서 시간이 지날수록 DAT 모델의 복리 효과가 더욱 두드러진다.

진행자:

좋다. 관련 질문을 하나 더 덧붙이겠다. 현재 시장에는 점점 더 많은 DAT 회사가 등장하고 있으며, 많은 투자자들이 의문을 제기한다. "왜 이렇게 많은 DAT가 있는가? 그들 사이의 차이는 도대체 무엇인가?"

Sam, 당신은 이 'DAT 폭증' 현상을 어떻게 보는가? 최종적인 구도가 어떻게 진화할 것이라 생각하는가?

Sam:

앞으로 많은 DAT가 등장하겠지만 솔직히 말해, 그 대부분은 존재해서는 안 되며, 결국 다수는 실패할 것이다.

핵심은 차별화에 있다.

명확한 포지셔닝, 독특한 전략, 진정한 실행력이 없다면 당신은 단지 군중 속의 잡음일 뿐이다. 우리는 Bit Digital로서 입지를 차별화하기 위해 최선을 다했으며, 단순한 구호가 아니라 실제 자본구조 설계와 전략 실행으로 증명하고 있다.

Joseph:

나는 이 문제에 대해 약간 다른 시각을 갖고 있다. Sam의 말을 이해하며, 그가 말한 '차별화 생존'에도 동의한다. 하지만 나는 미래의 DAT가 단일 형태만 존재하지 않을 것이라 본다. 이더리움 생태계뿐 아니라 더 광범위한 암호화 세계에서도 다양한 유형의 DAT가 나타날 것이다: