시장은 기회 상실을 두려워하면서도 고점에 물릴 것을 우려한다, S&P 저변동성 지수의 이상 움직임은 무엇을 시사하는가?
저자: Jim Paulsen
번역: TechFlow
TechFlow 가이드: S&P 500 저변동성 지수에서 사상 첫 이상 현상이 발생했습니다: 대장이 떨어지면 오르고, 대장이 오르면 떨어집니다. 이러한 전례 없는 가격 행동은 현재 시장의 분열된 상태를 드러냅니다—투자자들은 AI 광연락을 놓칠까 봐 두려워하면서도 (FOMO), 고점에 잡힐까 봐 두려워합니다 (NBO). 역사적 데이터에 따르면, 이러한 신호는 종종 주식 시장과 기술주의 향후 부진을 예고합니다.
S&P 500 저변동성 지수의 최근 독특한 가격 움직임은 투자자들이 두 가지 불안에 동시에 빠졌음을 보여줍니다: 기회를 놓칠까 봐 두려워하면서도 (FOMO), 적시에 퇴장하지 못할까 봐 두려워합니다 (NBO).
최근 S&P 500 저변동성 주가 지수의 성과는 전례 없는 기록을 세웠습니다. 일반적으로 저변동성 주식은 S&P 500 이 상승할 때 상승폭이 작고, S&P 500 이 하락할 때 하락폭도 작습니다. 그러나 지난 6 개월 동안 저변동성 투자는 S&P 500 이 하락한 날에는 평균적으로 상승했고, S&P 500 이 상승한 날에는 오히려 하락했습니다. 즉, S&P 500 의 일일 하락은 방어적인 저변동성 주식이"적게 떨어지는"것으로 수익률을 높이는 것을 넘어, 실제로 저변동성 주식의 가격을 직접 끌어올렸습니다; 반대로 S&P 500 이 상승한 날에는 저변동성 주식이 단순히 성과가 부진한 것을 넘어 실제 가격이 하락했습니다.
제 생각에는 S&P 500 저변동성 지수의 최근 이러한 전례 없는 극단적인 가격 움직임은 투자자들이 기회를 놓치는 것 (FOMO) 과 적시에 퇴장하지 못하는 것 (NBO) 에 대한 이중 불안에 동시에 빠졌음을 보여줍니다. 역사적으로 볼 때, 이러한 저변동성 주식의 가격 행동은 종종 주식 시장과 기술주에 대한 경고 신호입니다.
S&P 500 저변동성 지수란 무엇인가?
S&P 500 저변동성 지수는 S&P 500 지수 내 변동성이 가장 작은 100 개 종목의 성과를 측정하도록 설계되었습니다. 이 지수는 고품질, 안정적인 수익, 안전한 배당금, 낮은 가격 베타를 가진 주식을 포함한 다양한 방어적 증권으로 구성됩니다. 이는 공포를 느끼는 투자자의 전형적인 매수 대상이며, 강세장에서는 빠르게 매도되는 대상이기도 합니다. 이 지수는 강세장에서는 상승폭이 작고 약세장에서는 하락폭이 작도록 특별히 설계되었으며, 시장 참여를 원하면서도 적시에 퇴장하지 못할까 봐 두려워하는 보수적인 투자자를 위해 고안되었습니다.
하지만 저변동성 투자가 시장 하락 시 상승하고 시장 상승 시 하락한다면 이는 무엇을 의미할까요? 제 생각에는 이는 과도한 강세 관점이나 과도한 약세 관점에 의해 주도되는 시장이 아니라, FOMO 와 NBO 를 동시에 우려하는 투자자에 의해 주도되는 시장을 묘사합니다. 과도한 강세 관점은 저변동성 주식의 성과 부진을 초래하고, 과도한 약세 관점은 저변동성 주식을 승자로 만듭니다. 하지만 FOMO 와 NBO 라는 이중 공포가 동시에 두드러질 때, 저변동성 주식은 하락장에"상승"하고 상승장에"하락"하는 비정상적인 모습을 보입니다. FOMO 와 NBO 가 공존하는 상황에서, 시장 상승일은 고위험 주식 매수뿐만 아니라 저변동성 주식 매도를 동반하며; 시장 하락일은 고위험 주식 매도와 저변동성 주식 매수를 동시에 자극합니다.
S&P 저변동성 지수의 S&P 500 상승일 및 하락일 성과
차트 1 은 1990 년 이후 모든 S&P 500 상승일 (파란선) 과 하락일 (빨간선) 에 대해, 롤링 6 개월 기간 동안 S&P 500 저변동성 지수의 평균 일일 백분율 가격 상승률을 보여줍니다. 그림에서 볼 수 있듯이, 거의 모든 롤링 6 개월 기간 동안 S&P 500 지수가 상승할 때 S&P 500 저변동성 지수의 평균 백분율 가격 변화는 양수였으며; S&P 500 지수가 하락할 때는 음수였습니다.
현재 상황을 제외하고는 2000 년에 잠시 롤링 6 개월 저변동성 지수 가격 백분율 변화가 S&P 500 일일 상승 기간 동안"양수"였던 경우만 있었을 뿐, S&P 500 일일 하락 기간 동안에는"음수"였던 적은 없습니다. 저변동성 지수는 S&P 500 시장 상승 기간 동안 거의 항상 성과가 부진했고 S&P 500 시장 하락 기간 동안에는 성과가 우수했지만, 현재 시기를 제외하고 지난 6 개월 동안 모든 S&P 500 하락일에 상승하고 모든 S&P 500 상승일에 하락한 적은 없습니다. 즉, 지난 6 개월 동안 S&P 500 저변동성 지수의 성과는 1990 년 이후 다른 어떤 시기보다"독특"했습니다—지난 6 개월의 모든 S&P 500 하락일에 평균적으로 상승했고 (빨간선), 동시에 지난 6 개월의 모든 S&P 500 상승일에 평균적으로 하락했습니다 (파란선)! 이는 주식 시장을 주도하는 투자자 심리나 감정의 이정표적이거나 적어도 매우 드문 것을 반영할 수 있습니다—제 추측은 FOMO/NBO 조합입니다.
상승일에서 하락일을 뺀 저변동성 지수의 평균 역사적 성과
차트 2 는 S&P 500 저변동성 지수 성과의 이러한 독특한 변화를 약간 다른 각도에서 설명합니다. 이는 모든 S&P 500 상승주와 모든 S&P 500 하락주를 비교하여, 지난 26 주 동안 저변동성 지수의 평균 성과 차이를 보여줍니다. 즉 차트 1 의 빨간선과 파란선 사이의 차이입니다. 그림에서 볼 수 있듯이, 현재 시기에 이 차이는"독특하게"음수입니다 (즉 저변동성 지수가 S&P 500 전체 상승 기간 동안의 성과가 S&P 500 하락 기간 동안의 성과보다 작음).
비록 이 성과 차이가 오늘처럼 음수였던 적은 없었지만, 몇몇 중요한 주식 시장 정점 근처에서는 역사적 최저 사분위수 (즉 녹색 점선 미만) 로 자주 하락했습니다—예를 들어 2000 년 중반, 2007 년, 2018 년, 2020 년 초 및 2021 년 말. 또한 몇몇 중요한 주식 시장 바닥 근처에서는 최고 사분위수 (빨간색 점선 이상) 로 자주 급등했습니다—예를 들어 1991 년 초, 2002 년 말, 2009 년 3 월, 2020 년 중반 및 2022 년 말.
FOMO/NBO 와 S&P 500 미래 성과
S&P 저변동성 지수의 S&P 500 상승일에서 하락일을 뺀 성과 차이가 미래 전체 S&P 500 성과에 무엇을 의미할까요? 차트 3 은 1990 년 이후, 향후 1 주 S&P 500 의 평균 연율화 가격 상승률이 저변동성 지수 스프레드 차이 사분위수에 매우 민감함을 강조합니다. 저변동성 스프레드가 최고 사분위수 (즉 차트 2 의 빨간색 점선 이상) 에 있을 때, S&P 500 의 미래 평균 연율화 가격 상승률은 강력한 17.26% 에 도달했습니다. 저변동성 스프레드가 중간 두 사분위수에 있을 때, 평균 연율화 향후 1 주 상승률은 10.12% 로 하락했으며, 마지막으로 저변동성 스프레드가 최저 사분위수에 있을 때, S&P 500 의 향후 1 주 평균 연율화 가격 상승률은 실망스러운 3.92% 로 하락했습니다.
분명히, 저변동성 지수의 주식 시장 전체 상승 및 하락 기간 동안의 성과 차이는 S&P 500 지수의 미래 성과에 역사적으로 중요했습니다. 본질적으로, 저변동성 투자가 상승 시장에서 하락 시장보다 훨씬 좋은 성과를 내는 한, S&P 500 은 일반적으로 견조한 성적을 냅니다. 그러나 저변동성 투자가 하락 시장 날에 상승 시장 날에 비해 더 좋은 성과를 낼 때, S&P 500 의 미래 성과는 일반적으로 고전합니다.
전반적으로, 저는 이 지표가 투자자 심리의 대리 지표라고 생각합니다. 저변동성 투자의 성과는 투자자가 위험 회피를 얼마나 중요하게 여기는지를 보여줍니다. 저변동성 투자가 하락 시장에서 상승 시장보다 훨씬 좋은 성과를 내기 시작할 때, 이는 투자자가 자본 보존을 더 중요하게 여긴다는 것을 보여줍니다—즉 그들의 가장 큰 두려움은 적시에 퇴장하지 못하는 것입니다. 반면 우리가 오늘 처한 독특한 위치—상승일 저변동성 가격 성과가 음수인 것은 FOMO 로 인해 투자자들이 저변동성 주식을 매도하고 더 공격적인 대안으로 전환하기 때문이며, 동시에 하락일 저변동성 가격 성과가 양수인 것은 하락 시장이 실제로 투자자들을 NBO 에 대해 두려워하게 만들기 때문임—이는 거의 조현병적인 불안 심리가 주식 시장을 주도하고 있음을 의미합니다.
마지막으로, 차트 4 는 1990 년 이후 (부동산 섹터는 역사가 짧아 고려되지 않음), 저변동성 성과 스프레드가 최저 사분위수 (파란색 막대) 에 있을 때와 최고 세 개 사분위수 (빨간색 막대) 에 있을 때 S&P 500 10 대 섹터의 성과를 보여줍니다. 유틸리티 섹터를 제외하고, 최저 사분위수 결과는 S&P 500 의 구경제 섹터에 특히 유리했으며, 신경제 섹터 (즉 기술 및 통신 서비스) 는 저변동성 성과 스프레드가 상위 세 개 사분위수에 있을 때 성과가 일반적으로 훨씬 좋았습니다. 따라서 저변동성 스프레드가 하위 사분위수에 유지된다면, 역사적 경험에 따라 투자자는 S&P 500 의 성과 부진을 예상할 뿐만 아니라 구경제 섹터 노출을 증가시키고 기술 및 통신 서비스에 대한 오버웨이트에 더 신중해야 합니다.
마지막 논평
이번 강세장에서 신경제 거래에 처음으로 결함이 발생했습니다. 기술/통신 섹터가 여전히 주식 시장을 주도하고 있으며 최근 AI 스토리로부터 큰 부양을 받았지만, 주식 시장 변동성은 증가했습니다—2025 년 봄 S&P 500 지수가 거의 20% 하락했고, 2026 년 1 분기에 거의 10% 하락한 것이 증거입니다. 수익 결과—특히 신경제 기업—는 여전히 훌륭하지만, S&P 500 기술주와 Mag 7 지수는 2024 년 중반 이후 시장보다 약간 더 좋은 성과만을 냈습니다. 또한, 이번 강세장에서 처음으로 나타난 것은, 지난 1 년 동안 소형주, 가치주 및 국제 주식 등"더 광범위한 시장 대상"의 성과가 신경제 주식과 더 가까워졌다는 것입니다.
투자자 심리 지표는 투자자가 과도하게 낙관적이지도 않고 극도로 비관적이지도 않음을 보여줍니다. CNN 공포와 탐욕 지수는 평균보다 약간 낮고, AAII 심리 지수는 평균보다 약간 높습니다.
아무도 AI 가 세계를 장악하는 기회를 놓치고 싶어 하지 않습니다 (FOMO?), 하지만 많은 사람들은 높은 가치평가, 집중 보유 및 수익에 대한 미친 듯이 공격적인 미래 예상에 대해 점점 더 불안해합니다 (NBO?). 결과는 무엇일까요? 저변동성 지수의 상승일과 하락일 간 성과 스프레드가 사상 처음으로 음수가 되어, 주식 시장이 점점 더 동시에 그리고 아마도 조현병적으로 FOMO 와 NBO 의 영향을 받고 있음을 반영합니다! 이는 투자자들이 향후 몇 개월 동안 신중하게 행동해야 할 필요가 있음을 시사합니다.
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