OpenAI 는 끔찍한 한 주를 겪고 있습니다
저자:Scott Galloway & Ed Elson
번역 및 편집:TechFlow
TechFlow 편집자 주:애플 소송, 오라클 등급 하향, 가격전 발발—OpenAI 는 역사상 가장 끔찍한 한 주를 보내고 있습니다. 더 심각한 것은 이러한 리스크가 모두 현실화될 경우 2030 년 수익 예측이 70% 폭락하고 현금 흐름 손실이 1,650 억 달러에 달할 수 있다는 점입니다. 기업 가치 천억 달러의 이 AI 거인은 역사상 최대의 테크 버블이 될까요?
OpenAI 가 2030 년 수익 예측의 70% 를 달성하지 못할 수 있는 이유
OpenAI 에게 또다시 끔찍한 한 주였습니다. 회사는 펜타곤 블랙리스트에 오른 중국 기업에 첨단 AI 모델을 판매한 사실이 드러났으며, 첫 번째 AI 기기가 유출되었고 (이동식 스피커로 추정됨), Emarketer 의 최신 예측에 따르면 OpenAI 의 광고 사업은 자체 예측보다 95% 적을 것으로 보입니다.
여기서 그치지 않습니다. 애플은 지난주 OpenAI 를 소송했으며, 소비자 하드웨어 계획이 지적 재산권 도용의 산물이라고 주장했습니다. S&P 글로벌 레이팅스는 OpenAI 가"핵심 신용 리스크"를 구성한다는 이유로 오라클의 채권 등급을 정크 등급 바로 위인 BBB-로 하향 조정했습니다. 또한 DeepSeek 이 IPO 를 준비 중이며 빠르면 올해 신청할 것이라는 소문이 있습니다. 더 저렴한 중국 AI 모델 제공업체의 성공적인 상장은 OpenAI 와 Anthropic 이 자금을 유치하는 것을 더 어렵게 만들 수 있습니다.
종합적으로 볼 때, 이러한 문제들은 OpenAI 가 수익 예측을 달성하고 컴퓨팅 공급업체 및 칩 회사와 체결한 수천억 달러 계약 의무를 이행할 수 있을지에 대한 의문을 제기합니다.
첫째, 애플의 소송은 OpenAI 의 전체 하드웨어 사업을 마비시킬 수 있습니다. 애플은 OpenAI 가 400 명 이상의 애플 직원을 스카우트하여 기밀 정보를 빼낸 후, 애플 공급업체들을 속여 허가 없이 OpenAI 를 위해 독점 작업을 수행하도록 했다고 주장합니다. 애플은 법원에 금전적 배상 판결을 요구하며 OpenAI 에게 도용된 모든 재산의 반환 또는 파기를 명령할 것을 요청했습니다.
둘째, AI 가격전이 이미 시작되었으며 DeepSeek 과 같은 중국 기업들이 최대 위협입니다. 오픈소스 중국 모델은 현재 OpenRouter(AI 모델 시장) 의 기업용 토큰 사용량의 gần 50% 를 차지합니다. 반면 2025 년 상반기 이 비율은 불과 4.5% 였습니다.
이에 대응하여 미국 기업들은 가격을 대폭 인하하고 있습니다. 지난주 Meta 는 새 모델 Muse Spark 1.1 을 출시했다고 발표했으며, 가격은 OpenAI 와 Anthropic 보다 75% 저렴합니다. 업계의 압력 속에서 OpenAI 는 자사 모델보다 80% 저렴한 모델을 출시했습니다.
최악의 시나리오에서 애플 소송으로 OpenAI 의 하드웨어 사업이 중단되고, ChatGPT 광고 수익이 EMarketer 의 예측대로 부진하며, 가격전으로 OpenAI 가 모델 가격을 80% 인하해야 한다면 OpenAI 의 2026 년 수익은 40%, 2030 년 수익은 70% 감소할 것입니다.
이상적인 시나리오에서도 2030 년까지 현금 소모의 약 80% 만 커버할 수 있는 회사에게 이 상황은 재앙적일 것입니다.
이는 OpenAI 가 언제 현금 흐름 흑자를 달성할 수 있는지에도 영향을 미칩니다. 내부 예측에 따르면 OpenAI 는 2030 년에 현금 흐름 흑자를 달성할 것입니다. 그러나 이러한 하방 시나리오에서는 그 해에 오히려 1,650 억 달러의 손실을 볼 것입니다.
OpenAI CEO Sam Altman 은 트윗 하나로 투자자들의 우려를 진정시키려 했지만, 그의 성명은 결국"옳은 일을 하겠다"는 약속에 그쳤습니다. 그게 무슨 뜻이든 간에.
역사상 최고의 비즈니스 모델은 지적 재산권을 도용하는 것입니다. 두 번째로 좋은 것은 제품의 가치 중 80% 를 절반의 가격에 제공하는 것입니다. 이것이 바로 DeepSeek 과 다른 중국 오픈소스 가중치 모델들이 현재 시도하고 있는 바로 그것입니다.
미국은 AI 에 막대한 베팅을 했지만, 중국은 불과 일부 비용으로 최첨단 수준의 제품을 내놓았습니다. 트럼프가 무슨 일이 일어나고 있는지 파악하는 대로 이는 다음 지정학적 공방거리가 될 것입니다.
시장은 넓어지지 않았습니다—그저 AI 를 숨기는 데 더 능숙해졌을 뿐입니다
투자자들은 주식 시장이 넓어지고 있다는 말을 계속 들어왔습니다. 하지만 정말 그럴까요? 더 깊이 들여다볼수록 주식, 채권, 심지어 대체 자산까지 현재 AI 에 대한 큰 베팅임을 증명하기 어려워집니다.
이러한 패턴은 주식 시장에서 가장 뚜렷합니다. AI 관련 주식은 가중치 기준 S&P 500 지수의 50% 이상을 차지하며, 올해 S&P 500 에서 AI 와 에너지를 제외한다면 S&P 500 은 마이너스가 될 것입니다.
AI 는 무관해 보이는 부문의 수익을 이끄는 숨겨진 촉매제입니다. 예를 들어, S&P 500 부동산 섹터에서 성과가 가장 좋은 4 개 기업 중 3 곳은 AI 데이터센터 개발에 집중하는 부동산 투자 신탁 (REITs) 입니다.
유틸리티 기업들은 AI 로 인해 급증하는 전력 수요로부터 혜택을 보고 있습니다. 지난해 미국 전력 수요는 사상 최고치로 급증했으며, 데이터센터가 수요 증가분의 약 50% 를 차지했습니다.
산업주는 AI 데이터센터 건설 수요로 인해 급등했습니다. 사실 2021 년 이후 처음으로 S&P 500 산업주의 선행 주가수익비율 (26 배) 이 기술 기업 (24 배) 보다 높습니다.
금융 섹터도 AI 에 의존합니다. 대형 은행들은 AI 기업 IPO 및 M&A 활동에서 기록적인 수수료를 징수하고 있으며, AI 를 둘러싼 시장 흥행에서 기록적인 거래 수익을 올리고 있습니다. 파이낸셜 타임스의 Robert Armstrong 는 심지어 이렇게 썼습니다."과장된 표현이 아닙니다. 대형 은행은 이제 직접적인 AI 투자 대상입니다."
심지어 러셀 2000 소형주 지수의 올해 상반기 수익률 52% 도 AI 관련 기업에서 나왔습니다.
신흥 시장도 예외는 아닙니다. 한국과 대만은 신흥 시장 수익의 75% 를 차지하며, 이러한 수익의 대부분은 세 곳의 AI 반도체 칩 공급업체에서 나왔습니다. TSMC, 삼성, SK 하이닉스입니다.
유럽에서는 불과 9 개의 AI 승자가 올해 Stoxx 유럽 600 지수 수익의 약 47% 를 차지했습니다.
Apollo 의 수석 경제학자 Torsten Slok 은 이러한 의존성의 의미를 간결하게 설명했습니다."이 AI 라는 것이 성공해야 합니다."
부동산 투자 신탁 (REIT) 은 부동산을 소유, 운영 또는 자금 조달하는 회사입니다. 아파트 건물, 호텔, 또는 점점 더 많아지는 데이터센터 등입니다. 많은 REIT 가 주식처럼 공개 거래되므로, 주식을 매수하는 것은 전문적으로 관리되는 부동산 포트폴리오를 구매하는 것을 의미합니다. REIT 는 연간 과세 소득의 최소 90% 를 배당금으로 주주에게 배분하도록 요구됩니다.
CNBC 의 전문가들은 주식을 보유하고 있으므로, 다른 사람들이 더 많은 주식을 매수해야 하는 이유를 항상 찾아냅니다. 하지만 속지 마십시오. 시장은 넓어지지 않았습니다. 그저 엔비디아를 구매하는 새로운 방법을 찾았을 뿐입니다.
모든 것이 AI 주식으로 변하고 있습니다. 이것이 반드시 약세인 것은 아니지만, 투자자들은 이를"확대"라고 부르며 스스로를 기만합니다. 마치 AI 에서 벗어난 다각화를 의미하는 것처럼요. 그렇지 않습니다."AI 인접 주식"을 구매하고 이를 확대라고 부르는 것은 In-N-Out 에서 Double-Double 버거를 주문할 때 다이어트 콜라를 곁들이는 것과 같습니다. 분명히 해두겠습니다. 당신은 여전히 치즈버거를 구매한 것입니다.
대형 기술 기업 중 누가 AI 에 가장 덜 의존할까요? 애플입니다. 애플 주가는 지난 1 년 동안 60% 상승했으며, 방금 엔비디아를 제치고 다시 한번 글로벌에서 가장 가치 있는 기업이 되었습니다. 아마존은 여전히 AI 와 관련이 있지만 다른 하이퍼스케일 클라우드 서비스 제공업체보다는 다각화되어 있어 지난 1 년 동안 11% 상승했습니다. Microsoft 는 AI 의 핵심 거점으로, 23% 하락했습니다.
만약 제가 주식 바스켓을 롱할 수 있다면 GLP-1 일 것입니다. 만약 하나를 숏할 수 있다면 AI 일 것입니다. 하지만 분명히 해두겠습니다. 저는 여러분에게 금괴나 현금을 보유하라고 말하는 것이 아닙니다. 저는 항상 시장에 있습니다. 시장이 얼마나 빠르거나 비이성적으로 움직일지 알 수 없습니다. 하지만 시장이 한 섹터에 실제로 얼마나 노출되어 있는지 이해해야 합니다.
저는 인덱스 펀드와 패시브 투자의 충실한 팬입니다. 돈을 넣고 시장이 일하게 하십시오. 하지만 이제 우리는 진정한 다각화가 실제로 무엇을 의미하는지 묻어야 합니다. S&P 500 에 돈을 넣는 것은 더 이상 그 일을 수행하지 못하며, 이는 당신이 숙제를 시작해야 함을 의미합니다.
문제는 이것입니다. 당신은 정말로 AI 에서 벗어난 섹터를 찾을 수 있습니까?
저는 한 섹터를 지목하겠습니다. 헬스케어입니다. 이는 올해 초 저의 선택 중 하나였으며, 저는 이 견해를 고수합니다. AI 는 아직 여기에 손대지 않았습니다. 이는 진정한 수익이 아직 앞에 있을 수 있음을 의미합니다. 하지만 이러한 섹터를 찾는 것은 투자자들이 현재 직면한 난제입니다.
Netflix 참여도 하락, 경쟁 압력 증가
Netflix 는 실망스러운 2 분기 실적을 보고했습니다. 수익 성장은 13% 로 예상을 하회했으며, 이 스트리밍 거물은 부진한 참여도 데이터를 공개한 후 참여도 지표 발표 빈도를 줄이겠다고 발표하여 투자자들을 불안하게 했습니다. 주가는 금요일 한때 8% 하락했습니다.
Netflix 는 과거에 투명성을 자랑했습니다. 이제 이 주장은 상당히 아이러니해 보입니다. 2025 년 1 분기, Netflix 는 분기 구독자 수 보고를 중단하고 투자자들이 참여도에 주목해야 한다고 말했습니다. 지난주, 이 회사는 2027 년부터 What We Watched 참여도 보고를 연 2 회에서 연 1 회로 줄이기로 결정했습니다.
마지막 반기 참여도 보고서는 약해 보입니다. 총 시청 시간은 불과 2% 증가한 반면, 구독자 기반은 10% 증가한 것으로 추정되어 구독자당 일일 참여도가 8% 감소했음을 의미합니다.
Netflix 는 숏 비디오 제공업체 (특히 YouTube) 로부터 점점 더 치열한 경쟁에 직면해 왔습니다. 이에 대응하여 자체 라이브러리에서 숏 콘텐츠를 표시하는 TikTok 스타일의 스크롤 기능인"Clips"를 추가했으며, Spotify 및 Barstool 과 비디오 팟캐스트 거래를 체결했고, 외부 배포업체 (BuzzFeed, Condé Nast) 와 새로운 라이선스 계약을 체결하여 새로운 숏 비디오 콘텐츠를 플랫폼에 도입했습니다.
Netflix 는 지난 1 년 동안 시가총액 2,500 억 달러 이상을 손실했으며, 마찬가지로 스트리밍 거물인 디즈니는 약 500 억 달러를 손실했습니다. 둘 다 관리가 잘되는 회사이며 수익과 구독자가 성장하고 있고 가격은 상승하고 있지만—그럼에도 불구하고 처벌을 받았습니다. 이는 중요한 질문을 제기합니다. 스트리밍은 그저 나쁜 사업일 뿐입니까? 아니면 Netflix 와 디즈니의 창의력이 고갈된 것입니까? 댓글에 의견을 알려주십시오.
앞으로 6 개월 동안 OpenAI 는 기업 AI 회사 Sierra 를 인수하고 Bret Taylor 를 CEO 로 임명할 것입니다. Sam Altman 은 회장으로 승진할 것입니다. Altman 은 혁신가지만 운영자는 아니며, Bret Taylor 는 아마도 그의 세대 중 최고의 기업 소프트웨어 운영자일 것입니다.
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