DeFi Report 창립자와의 대화: 10장의 그래프로 이더리움 강세장의 서막을 밝히다, 기관 자금이 가장 큰 추진력이 될 전망
정리 및 편집: TechFlow
게스트: Mike Nadeau, DeFi Report 창립자
진행자: Ryan Sean Adams
패odcast 출처: Bankless
원제: 10 Bullish ETH Charts
방송일: 2025년 7월 17일
요점 정리
이더리움의 열기가 계속 높아지고 있지만, 진정한 강세장은 이제 막 시작되었을 뿐일까?
DeFi Report의 Mike Nadeau가 이더리움 2분기 기본 지표를 심층 분석하고, 그의 최신 보고서에서 선정한 가장 강세 신호를 보여주는 10개 차트를 함께 살펴봅니다.
기관 수요가 이번 상승세의 핵심 동력이 될 수 있는지, ETF 자금 흐름과 국고 보유량이 어떻게 이 추세를 가속화하는지, 그리고 최근 눈에 띄는 상승에도 불구하고 이더리움이 여전히 저평가될 가능성에 대해 논의합니다.
또한 Genius Bill 법안, 스테이블코인 성장 추세, 체인 상의 현실 세계 자산(RWA), 이더리움 다음 강세장을 이끌 중요한 체인 데이터 지표들도 깊이 있게 다룹니다.
핵심 요약
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비트코인 자금이 초기 단계에서 이더리움으로 점진적으로 이동하는 현상이 발생하고 있으며, 이러한 추세는 더 오랫동안 지속되며 더욱 깊은 영향을 미칠 가능성이 있다.
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Genius Bill(천재법)의 지원 하에 모든 대형 은행들이 자체 스테이블코인 전략을 추진할 것이다.
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시장 내 이더리움에 대한 신뢰와 자신감이 지속적으로 강화되고 있다.
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현재 이더리움 상의 자산 규모는 75억 달러에 달하며, 향후 폭발적인 성장이 기대된다. 스테이블코인과 미래 특정 시점에 체인에 올라올 주식이 이러한 성장의 주요 동력이 될 것이다.
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암호화 시장은 매우 강한 반사성을 지니고 있으며, 때로는 시장을 움직이는 핵심 요소가 바로 ETH 자체의 가격이다. ETH 가격 상승은 더 많은 자산을 체인으로 유입시키고, 더 많은 사용자가 생태계에 참여하게 하며, 다른 기본 지표들도 함께 개선된다.
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주요 데이터: 이더리움의 활성 대출 금액 98% 증가; 체인 상 RWA 연간 성장률 200%; 이더리움 체인 상 운용 자산 규모(AUM) 사상 최고치; CEX 상 ETH 잔고 사상 최저치
서론
Ryan:
이더리움 가격이 상승 중이며, 오늘 우리는 이더리움의 가장 강세 신호를 보여주는 10개 차트를 공유할 예정입니다. 오늘은 Q2 이더리움 분기 보고서를 발표한 Mike Nadeau를 모셨습니다. 저희는 그중 가장 강세 신호를 보여주는 5개 차트를 골라 심층적으로 논의해볼 것입니다.
현재 이더리움 가격은 3,225달러입니다. 이 가격은 여전히 역대 최고치보다 훨씬 낮으며, 작년 12월의 4,100달러보다도 낮다는 점을 기억해야 합니다. 하지만 최근 이더리움은 확실히 좋은 상승 모멘텀을 보여주고 있습니다.
이 모멘텀은 Q2 분기의 기본 지표 데이터로 설명할 수 있을까요? 시장에 대해 낙관적입니까?
Mike:
그렇다고 생각합니다. 그렇게 되길 바랍니다. 어제 저희는 실적 컨퍼런스 콜을 진행했습니다. 오늘 저는 특히 몇 가지 핵심 포인트를 강조하고 싶습니다. 컨퍼런스 콜에서는 주로 데이터를 제공하지 의견은 나누지 않았지만, 오늘은 데이터의 의미를 더 깊이 탐구하고 일부 전망적 분석을 시도해보겠습니다.
Ryan:
이번 주에는 주목할 만한 일이 많았습니다. 국채 문제에 대한 긴장감이 특히 높아졌다고 느낍니다. 그러나 동시에 비트코인이 하락하는 날에도 이더리움은 상승하는 현상이 이번 주 여러 차례 나타났는데, 오랫동안 본 적 없는 현상입니다. 이 사이클에서는 유사한 사례를 기억조차 못하겠습니다. 가끔 비트코인이 소폭 상승할 때 이더리움이 더 큰 폭으로 오르는 경우는 있었지만, 드문 일입니다. 그런데 이번 주 어느 날, 아마 어제, 월요일 또는 화요일일 텐데, 비트코인은 24시간 만에 2% 하락했으나 이더리움은 약 4% 상승했습니다. 이런 경우는 매우 드뭅니다.
Mike:
매우 두드러진 변화이며, 제가 오랫동안 주목해온 추세입니다. 저는 이를 조기에 인지한 사람 중 하나였고, 많은 사람들이 초기에 EBTC 비율의 전환을 예측했지만, 지금은 실제로 바닥을 친 것 같은 느낌이 듭니다. 말씀하신 대로, 현재 우리는 5년 만의 최저 수준에 있습니다. 제 앞에서도 비트코인이 하락하는 와중에 이더리움이 4% 또는 5% 상승하는 경우는 본 적이 없습니다. 따라서 제게는 이것이 오랫동안 기다려온 현상입니다. 이는 비트코인 자금이 이더리움으로 점진적으로 이동하는 초기 로테이션 단계를 나타내며, 이러한 추세는 장기간 지속되어 더욱 깊은 영향을 미칠 수 있습니다.
Peter Thiel, Tom Lee의 ETH 국고 회사 지분 9.1% 매입
Ryan:
흥미롭게도 기관이 이 추세를 주도하거나, 기관 자금 유입이 이더리움 가격 상승을 견인하고 있다는 인상을 받습니다. 어제 Peter Thiel이 Tom Lee의 East Treasury 회사 지분 9.1%를 매입했다는 소식을 봤습니다. 이 회사는 MNR이라는 티커를 갖고 있으며, 실질적으로 이더리움 국고입니다. Peter Thiel은 약 9% 지분을 보유하고 있다고 공시했습니다. 저는 이 사실이 현재 시장 모멘텀에 중요한 영향을 미쳤다고 생각합니다. 그래서 오늘 강세 신호를 보여주는 차트들을 논의할 예정입니다. 이 차트들은 아마도 귀하의 ETH Q2 보고서에서 가장 대표적인 내용 중 하나일 것입니다. 또한 보고서에는 수입 감소, 수수료 하락, L2 사용량 증가 등 다른 주목할 만한 차트들이 더 있습니다. 이더리움의 전체적인 실적을 이해하기 위해 이 차트들을 확인하시기를 권장합니다.
스테이블코인의 기관 도입
Ryan:
기관의 스테이블코인 도입 추세를 몇몇 차트를 통해 논의해보겠습니다. 저는 이 이야기를 스테이블코인부터 시작해야 한다고 생각합니다. Tom Lee는 스테이블코인을 암호화폐 분야의 ChatGPT 순간에 비유하며 CNBC 방송에서 거의 매일 이 주제를 언급합니다. 이더리움의 스테이블코인 공급량 차트를 볼 때 무엇을 보게 되나요? 이것이 우리가 오늘 이더리움을 분석하는 첫 번째 차트입니다.
(차트 출처: The ETH Report - DeFi Report)
Mike:
네, Tom Lee가 CNBC에서 스테이블코인을 공개적으로 언급하는 것을 보는 것은 신선합니다. 그는 금융계에서 높은 존경을 받는 인물이며, 스테이블코인이 암호화폐의 중요한 전환점이라고 말합니다. 저는 이것이 이더리움 생태계의 중요한 구성 요소라고 생각합니다.
올해 Genius Bill과 관련된 스테이블코인의 통과 가능성이 95%에 이를 것으로 보입니다. 일반적인 합의는 이 법안이 올여름 통과될 것이라는 점입니다. 이는 이더리움과 전체 암호화폐 시장에 중요한 이정표가 될 것입니다.
스테이블코인 개념은 이해하기 쉽습니다. 암호화 분야에 익숙한 누구나 스테이블코인의 잠재력을 알고 있으며, 그 영향력이 대중에게 서서히 전파되고 있습니다. 저는 현재 이 법안이 가져올 영향과 핀테크 기업에 미칠 의미를 분석하는 보고서를 작성 중입니다. 이미 거의 모든 핀테크 기업이 곧 자체 스테이블코인을 출시할 것이며, 은행권도 자체 스테이블코인을 먼저 도입할 가능성이 있음을 확인했습니다. 이는 전자상거래 결제와 글로벌 금융 포용성에 깊은 영향을 미칠 것입니다. 비트코인이 원래 이러한 목표를 위한 도구로 여겨졌지만, 저는 스테이블코인이 금융 포용성의 최적 해결책이라고 생각합니다. 작년 아르헨티나 부에노스아이레스에서 5주간 머물렀습니다. 미국에서는 스테이블코인의 필요성을 잘 이해하지 못할 수 있는데, 여기는 인플레이션이 낮기 때문입니다. 하지만 아르헨티나에서는 스테이블코인이 일상생활의 필수 요소가 되었습니다.
저는 이것이 거대한 기회라고 생각합니다. 차트를 보면 스테이블코인 공급량은 장기적으로 증가 추세를 보이고 있으며, 2분기는 다소 안정적이었지만, Genius Bill 통과 이후 급속한 성장이 예상됩니다.
Ryan:
차트에 따르면, 2분기 말 기준 이더리움의 스테이블코인 공급량은 약 1,400억 달러에 달합니다. 이 수치는 대부분의 스테이블코인 공급량을 차지하며, 귀하는 이 수치가 추가로 증가할 것으로 예측합니다.
Genius Bill에 관해 트럼프는 이를 "암호화 주간"이라 불렀습니다. 그들은 이번 주 안에 법안을 통과시키고 밀어붙이기를 원한다고 생각합니다. 의회에서 초기에 일부 저항이 있었지만, 트럼프는 당내 남은 반대자를 설득하여 법안 통과를 보장하려 하고 있습니다. 따라서 이 법안은 여름뿐 아니라 이번 주 내로 입법될 가능성도 있습니다. 만약 통과된다면, 이더리움의 스테이블코인 공급량 성장을 더욱 촉진할 것입니다. 어젯밤 Jamie Dimon—알려진 바 암호화폐 지지자 아닌—JP모건도 스테이블코인에 투자 배율을 늘릴 계획이라고 말했습니다. Jamie Dimon의 원문은 다음과 같습니다: "사람들이 이것들을 사용하는 목적을 잘 모르겠지만, 우리는 이 분야에서 크게 움직일 것이다." 유사한 입장입니다. 현재 우리는 PayPal, Circle, BlackRock, Tether 같은 암호화 순수 기업까지 모두 스테이블코인 발전을 추진하고 있습니다. Genius Bill의 지원 하에 모든 대형 은행들도 자체 스테이블코인 전략을 추진할 것입니다.
Mike:
완전히 동의합니다. Stripe도 자체 스테이블코인을 출시할 가능성이 있다고 봅니다. 이 법안을 통해 또 주목할 만한 분야는 급여 지급입니다. 어떻게 하면 모두가 암호 지갑을 갖고 스테이블코인을 사용하기 시작할 수 있을까요? 이를 위해서는 어떤 강제 메커니즘이 필요하다고 생각합니다. 급여 지급이 바로 그런 메커니즘일 수 있습니다. 지급 프로세스를 가속화하고 기존의 일주일 또는 격주 급여 지급 모델에서 벗어난다면, 중요한 돌파구가 될 것입니다.
앞으로 1~2년 내 이 분야의 변화를 주목할 수 있습니다. 그러나 반드시 스테이블코인을 모든 사람의 손에 들여 보내고 블록체인 상에서 유통시켜야 합니다. 저는 이것이 이더리움 체인 상 경제 활동을 크게 높일 것이라고 믿습니다. 현재 암호화 시장에서 51%의 스테이블코인이 이더리움 메인넷(L1)에 있으며, 레이어2(L2)에는 4~5% 정도 있습니다. 따라서 전체적으로 약 55%의 스테이블코인이 이더리움 생태계에 있습니다. 이는 중요한 순간이며, 월마트 같은 주요 소매업체들조차 스테이블코인 출시를 논의하고 있습니다. 이러한 추세는 스테이블코인의 잠재력이 크며, Genius Bill이 이 추세의 촉매제가 될 수 있음을 보여줍니다. 2021년 이전 사이클을 돌아보면, 당시 OCC 검토를 통과한 스테이블코인 관련 법안이 있었고, 이후 이더리움은 강세장을 맞았습니다. 따라서 Genius Bill은 다시 한번 시장을 견인하는 핵심 요소가 될 수 있습니다.
이더리움 상의 활성 대출 금액 98% 증가
Ryan:
기관이 스테이블코인을 배치할 때, 이더리움 생태계 전략의 일환으로 이더리움(ETH) 구매를 선택할 수도 있을 것 같습니다. 이 차트는 이더리움과 L2 네트워크의 활동을 보여주는 것으로 매우 주목할 만합니다. 이 차트는 이더리움 상의 활성 대출 데이터를 보여주며, 현재 이 수치는 사상 최고 수준에 도달했습니다. 그렇다면 이는 어떤 의미를 갖는까요?
(차트 출처: The ETH Report - DeFi Report)
Mike:
매우 중요합니다. 이는 시장이 이더리움에 대한 신뢰와 자신감을 지속적으로 높이고 있음을 나타냅니다. 우리는 또한 이더리움 스테이킹 비율이 유통 공급량 대비 사상 최고 수준에 도달했음을 보았습니다. 이는 이더리움 프로토콜 자체에 대한 시장의 자신감을 보여줄 뿐 아니라, 사용자들이 담보 대출과 탈중앙금융(DeFi) 접근에 대한 관심이 증가하고 있음을 보여줍니다. 동시에 우리는 재담보 순환(re-hypothecation cycle) 현상도 더 많이 관찰할 수 있는데, 이는 담보물을 반복적으로 활용하여 레버리지를 늘리는 과정을 의미하며, 이더리움 생태계의 활동량이 현저히 증가하고 있음을 의미합니다.
저에게 이 차트는 DeFi에 접근하고, 담보물을 사용하며, 리스크를 감수하려는 수요가 증가하고 있다는 신호입니다. 차트를 보면 지난 5년간의 전체 추세를 반영하며, 현재 활성 대출 데이터는 이전 사이클의 사상 최고점을 돌파했습니다. 저는 이번 사이클에서 이 수치가 계속 상승할 것으로 예상합니다.
Ryan:
작년 대비 이더리움 상의 활성 대출은 98% 증가했습니다. 저는 이 성장의 중요성이 기관의 재무 전략과 밀접하게 연결되어 있다는 점에 주목합니다. 현재 수십억 달러 규모의 자금이 몇몇 상장된 재무 회사 간 경쟁을 견인하며, 더 많은 이더리움 자산을 확보하려 하고 있습니다. 단순히 10억 달러 규모가 아니라, 이 회사들 중 다수가 ETH를 생산성 자산으로 적극적으로 이더리움 및 광범위한 생태계에 배치하고 있습니다. 이러한 추세는 DeFi 시장의 '후기 번영 효과'를 가져올 수 있습니다. 즉 기관 자금이 대규모로 유입되면 DeFi 시장이 급속한 성장 단계에 진입한다는 것입니다. 이러한 재무 회사들을 생각해보세요. 사실상 적극적으로 운영되는 펀드이며, 그들의 수익원은 어디에 있을까요? 우선 스테이킹은 낮은 위험의 수익 방법이지만, 그 이상으로 Aave 등의 탈중앙 대출 프로토콜을 활용할 수 있습니다. 따라서 저는 매우 주목할 만한 이야기라고 생각합니다.
체인 상 RWA 연간 성장률 200%
Ryan:
현실 세계 자산(RWA)의 체인 상 전환은 이더리움의 기관화 발전의 또 다른 중요한 구성 요소입니다. 작년부터 이러한 자산의 성장은 하키스틱 형태의 추세를 보이며, 매우 두드러진 성장률을 나타냈습니다. 현재 이더리움 상의 현실 세계 자산 연간 성장률은 205%에 도달했습니다. 이 현상은 무엇을 의미한다고 보십니까?
(차트 출처: The ETH Report - DeFi Report)
Mike:
이 차트는 매우 의미심장합니다. 점점 더 많은 자산이 이더리움으로 이동하고 있음을 보여줍니다. 현재 이더리움 상의 자산 규모는 75억 달러에 달하며, 향후 폭발적인 성장이 기대됩니다. 제 판단으로는 스테이블코인과 미래 특정 시점에 체인에 올라올 주식이 이러한 성장의 주요 동력이 될 것입니다. Robinhood 같은 기업이 이미 이더리움 생태계 내에서 관련 구축 작업을 시작했다는 점에 주목해야 합니다.
자산을 체인에 올리는 것은 이 추세를 견인하는 핵심 첫걸음이며, 이러한 자산을 체인 상에서 유동성 있게 만드는 것이 더 중요한 다음 단계입니다. 더 많은 현실 세계 자산을 성공적으로 체인에 올릴 수 있다면, 이는 활성 대출과 탈중앙금융(DeFi) 발전을 더욱 촉진할 것입니다. 더 많은 자산과 담보물이 DeFi로 들어오면, 사용자는 이러한 체인 상 자산을 활용해 자본 효율을 최적화할 수 있으며, 이는 자본 효율성을 높이고 전체 생태계의 번영을 견인할 것입니다.
저는 여기에 피드백 루프 현상이 존재한다고 봅니다. 더 많은 자산이 체인에 올라오면 더 많은 자금이 DeFi로 유입되고, 더 많은 자산이 담보물로 사용되며, 이는 가스비 변화를 유발하고, 궁극적으로 이더리움 소각 메커니즘에 영향을 줍니다. 소각 메커니즘은 일부 거래 수수료를 소각함으로써 이더리움 공급량을 줄여 전체 생태계를 최적화합니다. 결국 이러한 순환이 전체 생태계의 급속한 발전을 견인할 것입니다.
암호화 시장은 매우 강한 반사성을 지니고 있으며, 때로는 시장을 움직이는 핵심 요소가 실제로 ETH 가격 자체입니다. ETH 가격 상승은 더 많은 자산을 체인으로 유입시키고, 더 많은 사용자가 생태계에 참여하게 하며, 다른 기본 지표들도 함께 개선됩니다. 이 현상은 전통 금융과 정반대입니다. 전통 금융은 기본 지표가 먼저 개선된 후 자산 이동이 발생합니다. 이것이 제가 기대하는 추세이며, 특히 지난 한 달간 ETH 가격 움직임과 그것이 기본 지표에 미친 긍정적 영향을 관찰한 결과입니다.
Ryan:
현실 세계 자산(RWA)에 관해서 흥미로운 점은, 이더리움 상에서 이 자산 규모가 얼마나 커질 수 있을지입니다. 우리는 여전히 매우 초기 단계에 있으며, 70억 달러라는 성장은 축하할 만하지만, 현실 세계 자산 전체 규모에 비하면 미미합니다. 국채, 주식 시장 등을 생각해보면, 이들 자산 총규모는 수십조 달러에 이를 수 있으며, 이더리움의 잠재력은 이제 막 시작되고 있습니다.
이더리움 체인 상 운용 자산 규모(AUM) 사상 최고치
Ryan:
우리는 이미 강세장 추세를 보여주는 세 가지 차트를 분석했으며, 이제 네 번째 차트를 살펴보겠습니다. 이 차트는 이더리움의 운용 자산 상황을 보여줍니다. 최근 이더리움의 자금 유입이 매우 강세를 보였으며, 실제로 분기 말 기준 이더리움의운용 자산 규모(AUM)가 사상 최고치에 도달했습니다. 맞습니까?
(차트 출처: The ETH Report - DeFi Report)
Mike:
맞습니다. 이 데이터는 6월 30일 기준이며, 최신 데이터에 따르면 이더리움의 운용 자산 규모는 411만 ETH에 달하며, 총 공급량의 3.4%입니다. 2주 후 이 비율은 3.8%로 상승했으며, 현재 ETF가 보유한 ETH 총량은 460만 개입니다.
ETF의 실적이 매우 훌륭합니다. 이를 설명할 수 있는 몇 가지 데이터가 있습니다. ETF 설립 이후 이더리움의 순유입은 57억 달러에 달하며, 비트코인 유입 규모의 20%에 해당합니다. 비트코인의 순유입은 500억 달러입니다. 많은 사람들이 비트코인 ETF 실적에 대해 낙관적이며, 첫 해 유입 자금이 50~100억 달러에 이를 것이라 예상했지만, 이더리움은 이미 이 예상을 초월했습니다. 현재 이더리움의 총 자산 규모는 460만 ETH, 약 130억 달러에 달합니다. 최근 몇 주간 자금 유입은 추가로 12억 달러 증가했습니다. 순유입 추세를 보면, 우리의 자금 유입량은 작년 4분기에 근접했으며, ETF 실적은 정말 인상적입니다.
(차트 출처: The ETH Report - DeFi Report)
Ryan:
기관 투자자들의 이더리움에 대한 관심이 급격히 증가하고 있음을 알 수 있습니다. Tom Lee는 이더리움이 "다음 비트코인"일 수 있다고 말하며, 이를 입증하려 하고 있습니다. 비트코인 ETF의 자금 유입 패턴이 이더리움에서도 재현된다면 어떻게 될까요?
2분기의 새로운 추세이지만, 3분기까지 momentum을 유지하고 있는 것은 국고에 보유된 이더리움 수량입니다. 제 이해가 맞다면, 이 부분의 보유량은 거의 6,000% 증가했습니다. 대부분은 공개 국고이며, 미국 자본시장을 통해 투자자들이 이 자산을 매수할 수 있습니다.
(차트 출처: The ETH Report - DeFi Report)
Mike:
이 추세는 명백히 Tom Lee의 추진력 아래 더 많은 주목을 받았습니다. 예를 들어, Bit Digital은 약 10만 ETH를 매입하면서 모든 비트코인을 매도했습니다. 이는 매우 주목할 만한 현상입니다. CNBC에서 조 루빈(Joe Lubin)이 이더리움을 언급하며 실질적으로 이 토큰을 홍보하는 모습도 볼 수 있습니다.
이것은 매우 중요합니다. 저는 아직 이 점이 널리 논의되지 않았다고 생각합니다. 비트코인은 Michael Saylor이 거의 매일 TV와 팟캐스트에서 비트코인 이야기를 하며 자산을 지속적으로 매입하는 등 이 면에서 더 잘해왔습니다. 그런데 이제 우리는 이더리움 커뮤니티도 유사한 행동을 하고 있음을 보고 있습니다. 이러한 시장 변화는 무시할 수 없으며, 저는 또 다른 강세 신호라고 생각합니다.
Ryan:
저는 이 전환이 이더리움이 장애물을 넘어 비트코인과 유사한 가치 저장 수단이 되려는 노력을 보여준다고 생각합니다. 비트코인은 이 제약을 극복하는 데 10년 이상 걸렸습니다. 마침내 2020년 Michael Saylor이 대규모로 비트코인을 매입하고 타인을 설득하기 시작하면서 이 전환은 기본적으로 완료되었습니다. 따라서 아마도 이더리움도 유사한 과정을 겪고 있을 수 있습니다.
(차트 출처: The ETH Report - DeFi Report)
Mike:
말씀하신 대로, 이더리움이 가치 저장 자산으로서의 잠재력은 중요한 투자 논거이며, 이는 공급 역학과 밀접하게 관련됩니다. 예를 들어, 올해 2분기 이더리움의 유통 공급량은 단 0.18% 증가했으며, 같은 기간 블록 수수료는 80% 하락했습니다. 블록 수수료와 기본 수수료를 소각함으로써 이더리움의 소각 메커니즘은 일부 발행량을 효과적으로 상쇄하였으며, 이 두 요인이 함께 이더리움의 통화긴축 경제학을 추진했습니다.
제 관점에서 보면, 이는 실제로 강세 신호입니다. 가스 가격 최적화라는 맥락에서 2분기 체인 상 경제 활동이 현저히 감소했음에도 불구하고, 이더리움의 공급 성장률은 여전히 비트코인의 인플레이션 수준 이하입니다. 체인 상 활동이 감소하고 네트워크 업그레이드가 진행 중임에도 불구하고, 이더리움의 공급 역학은 여전히 강력한 우위를 보이고 있습니다.
체인 상 활동이 크게 감소하고 네트워크 업그레이드가 진행 중임에도 불구하고, 공급량이 여전히 비트코인 발행량을 초과하지 않는다는 점이 흥미롭습니다. 이는 마치 비트코인처럼 보이는 가치 저장 자산이 있지만, 우리는 이더리움이 수익을 낸다는 것을 알고 있습니다. 그리고 이러한 ETF 중 일부는 연말 이전에 출시될 애플리케이션이 있어 수익의 일부를 ETF 보유자에게 전달할 수 있다고 믿습니다. 따라서 이 점은 흥미롭습니다. 아마 시장에서 비트코인을 매수하고 비트코인 ETF에 투자하셨을 것입니다. 이제 이러한 설정을 보고 수익을 포착하기 위해 일부 자산을 조정하고 싶어질 수 있으며, 이 제품이 이용 가능하다면 말입니다. 따라서 저는 가치 저장 부분이 매우 흥미롭다고 생각하며, 이는 수익성과 잘 결합되며, 비트코인은 수익이 없다는 점에서 차별화됩니다.
Ryan:
투자자들이 이를 점차 이해하게 되면서 이 추세는 매우 매력적으로 보입니다. 비트코인의 공급량은 고정되어 있으며, 총량은 2,100만 개입니다. 반면 이더리움의 연간 발행량은 고정되어 있지만 일부 변동성이 있으며, 최고 발행률은 1.45%를 넘지 않습니다. 연율로 계산하면 약 0.45%이며, 현재 비트코인의 발행률 약 0.85%보다 낮습니다. 비교하자면, 금과 같은 다른 가치 저장 자산의 연간 발행량은 금 가격에 따라 보통 1~1.5% 사이입니다. 이러한 비교도 매우 흥미롭습니다.
또한, 2021년 강세장 사이클을 놓쳤다면 당시 이더리움의 통화정책은 완벽하지 않았다는 점을 상기시켜드리고 싶습니다. 이는 이더리움 머지 이전 시점으로, 사람들은 그 미래 통화정책과 발행 메커니즘에 대해 제한된 이해를 가지고 있었습니다. 되돌아보면 머지는 실제로 2022년 여름 시장 붕괴 이후에 발생했습니다. 2022년 9월 머지 완료 이후 이더리움의 발행 정책과 통화정책은 더욱 안정적이고 완전해졌습니다. 현재 이더리움의 통화정책이 비트코인만큼 널리 알려지지는 않았지만, 이번 사이클이 진행됨에 따라 이해하기 쉬워질 수 있습니다. 또한 이더리움의 공급 역학은 생태계 최적화를 위한 공급량 감소 등 장기 발전에 유리한 조건을 제공하고 있습니다.
43%의 ETH 공급량이 스마트 계약에 묶여 있으며, CEX 상 ETH 잔고는 사상 최저치
Ryan:
이더리움 공급량에 관한 동기 지표가 하나 있습니다. 이는 흥미로운 추세를 드러냅니다. 이는 이더리움 공급량 중 체인 상스마트 계약에 묶인 비율을 보여줍니다. 이 비율은 지난 2년에 비해 다소 하락했지만, 장기적으로는 증가 추세를 보이고 있습니다. 이 추세는 무엇을 의미할까요?
(차트 출처: The ETH Report - DeFi Report)
Mike:
네, 현재 ETH 공급량의 약 43%가 스마트 계약에 묶여 있습니다. 이는 체인 상의 43% 공급량이 활성화되어 있다는 의미입니다. 장기적으로 이 선이 지속적으로 상승할 때, 일반적으로 사용자들이 자산을 DeFi, 스테이킹 계약, 프로토콜 사용에 투입하려는 자신감이 점차 강화되고 있음을 나타냅니다. 따라서 저는 이는 체인 상의 실제 사용 사례가 증가하고 있음을 보여주는 강세 신호라고 생각합니다. 저는 이 비율이 앞으로도 더욱 증가할 것으로 예상합니다.
Ryan:
다른 관련 차트는 중심화 거래소(CEX) 상의 ETH 잔고가 거의 사상 최저치에 도달했다는 것을 보여줍니다. 이는 지난 8년간의 최저 수준입니다. 이는 이더리움 공급량이 거래소에서 체인으로 흐르고 있음을 나타냅니다.
(차트 출처: The ETH Report - DeFi Report)
Mike:
이것은 실제로 이전 차트와 호응하며, 자산이 중심화 거래소에서 체인으로 이동하는 추세를 반영합니다. 사용자들은 자산을 체인으로 옮길 뿐 아니라, 이를 스테이킹 계약에 투입하고 있습니다. 제게는 이는 사용자들이 체인에 자본을 투입하고 있다는 의미이며, 이는 장기 보유자이거나 이더리움을 가치 저장 자산으로 더 선호한다는 것을 의미할 수 있습니다. 이러한 추세가 지속된다면 중심화 거래소 상의 판매 가능한 자산은 줄어들 것입니다.
Ryan:
따라서 현재의 강세 논거를 요약하면 다음과 같습니다. 첫째, 기관의 이더리움 채택이 증가하고 있으며, 이는 스테이블코인과 현실 세계 자산을 통한 수요 증가를 포함하며, 이 추세는 Bill의 추진으로 더욱 가속화될 수 있습니다. 둘째, 기관 수요가 나타나고 있으며, 이는 이더리움 자금 유입과 일부 국고 회사의 자산 배치에서 확인되며, Tom Lee와 조셉 루빈 같은 월스트리트 인사들의 홍보로 수요가 확대되고 있습니다. 또한, 이더리움의 공급 역학은 과거보다 더욱 견고해졌으며, 통화정책 강화와 극도로 낮은 발행량을 포함합니다. 마지막으로, 스마트 계약에 묶인 비율이 계속 상승하고 있으며, 중심화 거래소에서 유출되는 추세도 강화되고 있어, 이는 모두 강세론을 뒷받침합니다.
ETH, 200일 이동평균선 하회하며 역사적 최저점 기록
Ryan:
이 모든 것이 모든 투자자들이 관심 있는 질문을 제기합니다. 지금이 매수할 좋은 시기일까요? 몇 달 전만 해도 가격은 15달러 수준이었고, 지금은 30달러 근처입니다. 최고의 매수 기회를 놓친 것일까요? 이 자산의 합리적인 시장 가치는 얼마일까요? 이에 대해 어떻게 생각하십니까? MVRV Z 점수는 우리에게 무엇을 알려줄까요?
(차트 출처: The ETH Report - DeFi Report)
Mike:
MVRV 지표는 시장 가치와 실현 가치의 비율을 측정하며, Glassnode의 데이터를 사용합니다. Glassnode의 분석은 주로 체인 상 지갑 데이터를 기반으로 하므로 ETF나 거래소 상 자산은 포함되지 않습니다. 이는 지갑 내 토큰의 원가 기준을 계산하고, 네트워크의 역사적 평균 원가 기준과 비교하여 결론을 도출합니다.
분기 말 기준 MVRV Z 점수는 약 0.3이며, 이는 현재 가격이 역사적 표준편차로부터 얼마나 떨어져 있는지를 나타냅니다. 5년 평균은 약 1입니다. 따라서 분기 말 기준 이 자산의 가격은 합리적으로 보입니다. 최근 몇 주간 가격이 상승하며 MVRV Z 점수는 0.8로 올라갔으며, 5년 역사적 기준에 근접했습니다. 그러나 차트에서 보듯이, 이 지표는 이상적인 매수 시점을 잘 강조할 수 있으며, 시장이 과열되면 시장 가치가 네트워크 토큰의 역사적 평균 원가 기준을 훨씬 초과하는 경향이 있습니다. 따라서 현재 수준에서도 역사적 기준에 비해 여전히 좋은 가격 구간에 속합니다.
Ryan:
현재 MVRV Z 점수는 0.8이며, 1.04는 5년 역사 평균값이 맞죠? 우리는강세장 기간에 이 점수가 1을 훨씬 초과하며 2 또는 3에 도달하는 경우도 봤습니다. MVRV 지표가 어느 수준에 도달해야 시장 과열을 나타낸다고 보십니까? 아직 도달하지 않았지만, 점수가 2 또는 3에 도달하면 시장이 비합리적 상태에 진입했다고 보시겠습니까?
Mike:
저는 이를 여러 요소를 종합적으로 고려해야 한다고 봅니다. MVRV는 그중 하나입니다. 우리는 200주 이동평균선을 보여주는 또 다른 차트도 있습니다. 이 역시 중요한 참고 지표입니다. 현재 MVRV Z 점수 0.8과 지난 2~3개월간의 눈에 띄는 가격 상승을 고려하면 단기 지표는 시장이 다소 과열됐음을 보여줄 수 있으므로 가격 조정을 볼 수 있습니다. 그러나 장기적으로 보면 현재 가격 구간은 여전히 합리적 가치 범위에 속합니다.
우리는 또 다른 지표인 200주 이동평균선도 주목합니다. 일반적으로 가격이 200주 이동평균선에 접근하면 시장이 바닥을 치는 경향이 있습니다. 올해 초 대규모 매도세 속에서 우리는 심지어 200주 이동평균선 아래로 하락하며 역사적인 저점을 기록했습니다.
(차트 출처: The ETH Report - DeFi Report)
Ryan:
가격이 200주 이동평균선 아래로 하락했습니다.
Mike:
네, 하락했습니다. 이번 하락은 200주 이동평균선 아래에서 가장 큰 낙폭이며, 세대를 아우르는 매수 기회처럼 보입니다. 이후 가격은 이 지점에서 반등하여 현재 200주 이동평균선을 막 넘겼으며, 현재 가격은 약 20,500달러입니다. 가격이 다소 이 선을 벗어나고 있지만, 차트에서 보듯이 강세장에서는 가격이 일반적으로 이 보라색 선을 훨씬 초과하는 반면, 우리는 아직 그 단계에 도달하지 못했습니다.
시가총액 대비 TVL 비교 및 강세장 데이터 모델
Ryan:
또 주목할 만한 지표는 시가총액 대비 TVL 비교입니다. 저는 이 지표가 아직 충분히 주목받지 못하고 있다고 생각합니다. 왜 투자자들이 이 지표를 주목해야 한다고 보십니까?
(차트 출처: The ETH Report - DeFi Report)
Mike:
매우 가치 있는 지표이며, Token Terminal이 데이터를 제공한 데 감사드립니다. 이 지표는 전체 생태계의 총 잠금 가치(TVL)를 반영하며, 탈중앙금융(DeFi)의 TVL뿐만 아니라 스테이블코인의 잠금 가치도 포함합니다. 따라서 블록체인 생태계의 건강 상태를 종합적으로 파악하는 더 포괄적인 숫자입니다.
우리는 불황기 동안 시장 가치가 종종 생태계의 TVL 수준으로 후퇴하는 현상을 관찰했습니다. 이 현상은 전통 금융의 '장부 가치(book value)'와 다소 유사하며, 자산의 내재 가치를 의미합니다. 우리는 이러한 DeFi 관련 비교 지표를 이해하려 노력해왔으며, 시가총액 대비 TVL 관계는 블록체인 분야의 '장부 가치'로 볼 수 있습니다. 흥미롭게도 가격이 소위 '장부 가치'(TVL)로 후퇴할 때마다 시장은 강력한 반등을 경험했습니다.
Ryan:
저는 트위터에서강세장에 관한 수학적 추론을 했습니다. 이더리움의 TVL이 1조 달러에 도달할 수 있다고 가정했으며, 현재 이더리움의 시가총액은 약 3,000억 달러입니다. 이런 상황이 가능하다고 보십니까?
Mike:
현재 추세를 보면, 이러한 성장은 가능합니다.
Ryan:
스테이블코인의 급속한 성장을 고려하면 이런 상황은 충분히 가능합니다. 스테이블코인의 잠금 가치가 5,000억 달러에 도달하고, 현실 세계 자산의 잠금 가치가 1,000억 달러에 도달하며, 모든 암호화 순수 자산 가치도 상승한다면, 간단한 계산으로 1조 달러 목표에
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