파월 의회 청문회 다음 날: 관세 사상 유례없는 수준, 인플레이션 영향 예측 불가
글: 리단, 월스트리트저널 차이나
연방준비제도(Fed)의 통화정책에 관한 '특별 청문회' 다음 날, 제롬 파월 의장은 다시 한번 금리 인하 전망을 언급하며 서두르지 않겠다는 입장을 재차 강조했다. 그는 높은 관세로 인한 불확실성이 크며 미국 경제는 매우 견고하다면서도, 이러한 불확실성 속에서 신중하게 행동할 이유가 있다고 밝혔다. 동시에 금리 인하를 촉진할 수 있는 몇 가지 요인들도 언급했다.
미국 동부시간으로 6월 25일 수요일 상원 은행·주택·도시문제위원회 청문회에서 파월 의장은 의원들에게 "향후 무역협정이 연준이 금리 인하를 고려할 여지를 줄 수도 있다"고 말했다.
트럼프 정부의 정책에 대해 파월 의장은 지난주 회의 후 발표된 경제전망(Summary of Economic Projections, SEP)이 무역정책의 영향을 어느 정도 반영하고 있다고 설명했다. 그러나 현재의 관세 수준은 전례 없는 수준이라 인플레이션에 어떤 영향을 미칠지 예측하기 어렵다고 지적하며, 불확실한 시기에 더욱 조심스럽게 통화정책을 추진하는 것이 합리적이라고 말했다.
인플레이션과 관련해 파월 의장은 "스태그플레이션이 미국 경제의 기본 가정 상황은 아니지만, 우리는 물가를 주시하고 있다"고 밝히며 장기적으로 규제 역시 인플레이션 완화에 기여할 수 있다고 언급했다.
현재의 고관세에는 현대사적 선례 없어… 인플레이션 영향, 향후 수개월 내 확인 가능
파월 의장은 증언에서 트럼프 정부의 무역정책이 미칠 잠재적 영향을 평가하기 어려운 이유로 역사적 사례 부족을 지적했다. "이 분야에는 현대적인 경험 자체가 없다. 트럼프 대통령의 첫 임기 당시 관세 규모는 지금의 1/6 수준에 불과했다"고 말했다.
선례가 없기 때문에 연준은 현재 어떠한 정책 조정도 결정하기 어렵다는 입장이다. 파월 의장은 다음과 같이 말했다.
"이 문제가 도전적인 이유 중 하나는 현대적인 선례가 없기 때문이며, 우리는 우리의 추정치에 대해 겸손해야 한다. 관세가 인플레이션에 전달되는 효과는 우리가 생각하는 것보다 클 수도 있고 작을 수도 있다. 바로 이 점 때문에 우리가 서두르지 않는 것이다."
파월 의장은 연준이 누가 관세 비용의 대부분을 부담하게 될지, 그리고 그것이 어떻게 측정된 인플레이션에 반영될지를 관찰하고 있다고 밝혔다.
그는 트럼프 정부의 관세 조치가 수개월 안에 인플레이션을 끌어올릴 수 있다고 보았다.
파월 의장은 "관세는 일정 수준의 인플레이션을 유발할 것으로 보인다. 아직은 나타나지 않았지만, 향후 수개월 내 나타날 것"이라고 말했다.
소비자도 일부 관세 부담 가능성… 예측 어려워, 연준은 추가 데이터 기다려
지난 화요일 하원 청문회에서 파월 의장은 데이터가 적어도 일부 관세는 소비자가 부담한다는 것을 보여준다고 언급했다. 당시 그는 "초기에는 수입업자가 관세를 부담하지만, 시간이 지나면 제조업체, 수출업체, 유통업체, 소비자 등 다섯 가지 주체가 나눠서 부담하게 된다"고 설명했다.
수요일에도 파월 의장은 관세가 소비자 물가에 미치는 영향을 파악하기 위해 노력 중이라고 말하며,
"문제는 누구에게 부담이 갈 것인지, 그리고 그 가운데 얼마나 많은 부분이 인플레이션으로 나타날 것인지다. 솔직히 말해, 이를 사전에 예측하는 것은 매우 어렵다"고 강조했다.
그는 소비자가 일부 수입 관세 비용을 부담할 가능성이 있으며, 관세로 인한 손실이 매년 수천억 달러에 이를 수 있고 "그 일부는 소비자가 부담하게 될 것"이라며 "우리는 다만 더 많은 데이터를 기다리고 있을 뿐"이라고 말했다.
일부 공화당 상원의원들은 파월 의장을 비판하며 관세를 인플레이션의 잠재적 원동력으로 규정한 데 대해 문제를 제기했다. 의원 피트 리켓츠(Pete Ricketts)는 관세가 단지 일시적으로 물가를 끌어올릴 뿐이며 인플레이션을 악화시키지는 않을 수 있다고 주장했다.
또 다른 의원 버니 모레노(Bernie Moreno)는 파월 의장이 정치적 편향을 갖고 있다며 "당신은 재정적 관점에서가 아니라 정치적 관점에서 이 문제를 바라보고 있는 게 아닌지 생각해보라. 당신은 그냥 관세를 싫어하기 때문"이라고 비판했다. 파월 의장은 이에 응답하지 않았다.
다만 파월 의장은 대부분의 연준 관계자들이 올해 금리 인하를 지지하고 있다는 점을 재차 밝혔으며, 관세가 인플레이션을 크게 끌어올리지는 않을 가능성도 있다고 언급했다.
화요일 하원 청문회에서 파월 의장은 관세가 인플레이션에 미치는 영향이 예상보다 작을 수 있다고 언급했으며, 7월 금리 인하 가능성에 대해선 "여러 가능성이 모두 열려 있다"고 말했다. 인플레이션이 예상보다 약세를 보이거나 노동시장이 약화되면 조기 금리 인하도 가능하다는 의미였다.
재정 문제에 드물게 언급: 학자금 대출 문제는 의회가 고려해야
파월 의장은 이전에도 미국 정부의 재정적자 문제를 언급하며 미국의 재정 경로는 지속 가능하지 않다고 여러 차례 밝힌 바 있다. 특히 미국의 부채 성장률이 경제 성장률을 초과하고 있어 지속 불가능하다고 강조했다. 이번 청문회에서도 그는 정부 부채 문제를 언급했다.
파월 의장은 FOMC의 통화정책 결정 과정에서 연방정부의 부채 문제를 고려하지 않는다고 말했다. 재정정책이 인플레이션 압력을 가중시킬 수는 있지만, 연준은 그러한 위험에 대해 입장을 표명하지 않는다고 덧붙였다. 또한 미국의 부채 규모가 연준의 역할 수행에 영향을 주지는 않는다고 밝혔다.
파월 의장은 일반적으로 재정정책에 대한 의견을 피한다. 그러나 이번 수요일 청문회에서는 학자금 대출 문제를 언급하며 드물게 예외를 만들었다.
그는 "학자금 대출 문제는 의회가 고려해야 할 사안처럼 보인다"고 말했다. 이는 차입자의 경제활동 참여 능력에 부정적인 영향을 미치며, 궁극적으로 전체 경제를 둔화시킬 수 있다는 설명이다.
파월 의장은 "다양한 투자를 할 수 있는데, 만약 대출을 갚을 수 없다면 파산을 통해 면제받을 수 있다. 유일한 예외가 학자금 대출이다. 이것이 정말 현명한 국가 정책인지 묻고 싶다. 교육에 투자하기 위해 돈을 빌린 사람들에게 우리는 (상환 면제를) 제공하지 않는다"고 말했다.
미국 채권시장 기능 정상, 유동성 적절… 달러 여전히 세계 준비통화
미국 채권시장에 대해 파월 의장은 "채권시장은 현재 잘 운영되고 있으며, 기능이 정상이고 유동성도 적절하다"고 평가했다.
그는 달러가 여전히 세계의 주요 준비통화라고 말하며 달러 가치가 고평가되었는지에 대한 입장을 밝히지는 않았지만, 일부 사람들이 달러가 고평가되었다고 본다고 언급했다.
화요일 하원 청문회에서 파월 의장은 달러의 글로벌 지위를 옹호하며, 지금까지 달러는 여전히 최대의 안전자산이며, 4월 미국 국채시장의 변동성도 달러의 이러한 지위를 훼손하지 않았다고 주장했다.
은행 준비금 이자 지불 중단해도 은행 비용 절감되지 않아
파월 의장은 은행이 연준에 예치한 준비금에 지급하는 이자 지불을 중단하더라도 은행의 비용 절감으로 이어지지 않으며, 준비금을 다시 희소 상태로 되돌리는 것은 도전적이며 시장 변동성을 유발할 수 있다고 말했다.
이러한 준비금 이자 지불 중단 제안에 대해 그는 "사람들은 그렇게 하면 비용을 절감할 수 있다고 착각하지만, 사실은 그렇지 않다"고 지적했다. "희소 준비금 체제로 돌아가고자 한다면, 그것은 길고 험난하며 불안정한 길이 될 것이다. 나는 우리가 그런 길을 가는 것을 권하지 않는다. 충분한 준비금은 충분한 유동성을 의미하며, 이는 은행이 계속 대출을 확대할 수 있음을 의미한다"고 말했다.
미국 의회는 2006년 이 제도를 승인하여 연준이 상업은행의 예치 준비금에 이자를 지급하도록 했고, 이후 연준이 단기 금리를 조절하는 정책 수단 중 하나인 초과준비금이자율(IORB)이 탄생했다. IORB는 금리 커브의 상한선 역할을 하며, 일시정지역매매(ON RRP) 금리는 하한선 역할을 한다.
연준 본부 리모델링 25억 달러 소요 보도, 자극적 표현 지나쳐
최근 몇 달간 언론 보도를 통해 연준이 워싱턴 D.C.에 위치한 마리너 S. 에컬스(Marriner S. Eccles) 본부 건물을 리모델링하는 데 약 25억 달러가 소요될 것으로 예상된다는 내용이 알려지며 연준은 외부의 비판에 직면했다. 정부 효율화 부서(DOGE)를 이끌었던 머스크(Musk)는 이 사업을 특별히 언급하며 "연준이 실내 디자이너에게 25억 달러를 지불했는지 반드시 살펴봐야 한다. 정말 놀랍다"고 비판했다.
수요일 청문회에서 의원이 이 리모델링 계획에 대해 질의하자, 파월 의장은 "연준은 공적 자금 운용자로서 책임을 진지하게 받아들인다. 아무도 역사적 건물을 리모델링하고 싶어하지는 않는다"고 답했다. 그는 본부 건물이 안전하지도 않고 방수도 되지 않아 리모델링이 필요하며, 이 문제는 후임자에게 넘겨줄 수 있다고 말했다.
언론 보도에 따르면, 마리너 S. 에컬스 빌딩 초기 계획에는 옥상 정원, 물놀이 시설, 업그레이드된 행정용 식당 등이 포함됐다고 한다. 그러나 파월 의장은 수요일 청문회에서 이러한 보도는 정확하지 않으며 자극적인 표현이 지나쳤다고 반박했다.
파월 의장은 "언론 보도에서 자극적으로 다룬 모든 항목들은 현재 계획에 포함되어 있지 않다. VIP 식당도 없고, 새 대리석도 없으며 전용 엘리베이터도 없다. 새로운 물놀이 시설도 없고, 벌집도 없으며, 옥상 정원도 없다"고 말했다.
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