연준 내부의 의견 차이가 역대급으로 크다
글: 리샤오인, 월스트리트 저널 차이나
연준 내부 분열, 10년 만에 최고조…금리 인하 전망은?
연방준비제도(Fed)가 최근 발표한 경제전망요약(SEP)에 따르면, 2025년 금리 인하 전망 중앙값은 2회로 나타났으나, 각 관계자들의 예측 범위는 금리 동결에서부터 75베이시스포인트(bp) 인하까지 다양하게 분포하며 정책 결정자들 사이의 뚜렷한 견해차를 보여주고 있다.
더욱 중요한 점은, 연준 이사인 볼러(Waller)와 보우먼(Bowman)이 먼저 입장을 선회해 7월 금리 인하 가능성을 배제하지 않는다고 공개적으로 밝히면서 시장의 정책 전환 기대감을 더욱 부추기고 있다는 것이다.
윈드 트레이딩 플랫폼(Wind Trading Platform) 소식에 따르면, 독일 은행(Deutsche Bank)의 수석 미국 경제학자 매튜 루제티(Matthew Luzzetti)와 그 팀은 최근 발간한 보고서에서, 6월 SEP 자료에 드러난 연준 관계자들의 의견 불일치 수준이 지난 10년 만에 최고치를 기록했다고 평가했다. 이는 물가 안정과 성장 간 균형을 어떻게 잡아야 할지에 대한 관계자들 사이의 근본적 입장 차이에서 비롯된 것이라고 설명했다.
보고서는 또한 현재 분열 상태가 크지만, 연준 관계자들이 2025년 금리 경로에 대해 느끼는 불확실성은 사상 유례없는 수준은 아니며, 작년 동기보다 오히려 낮다고 덧붙였다. 향후 경제 지표가 점차 명확해짐에 따라 관계자들의 견해가 서서히 수렴할 것으로 예상되지만, 단기적으로는 분열 양상이 계속될 것이라고 전망했다.
연준 내부, 역사적 분열 발생했지만 금리 불확실성은 실제로 감소
독일 은행이 6월 SEP 보고서를 심층 분석한 결과, 현재 연준이 직면한 핵심 문제는 "사상 최대의 불확실성"이 아니라 "사상 최대의 분열"이라고 결론지었다.
독일 은행의 분석에 따르면, 6월 점근도(dot plot)에서 연준 관계자들이 2025년 연방기금금리에 대해 제시한 전망치는 극단적인 양극화 양상을 보이고 있으며, 가장 일반적인 전망과 두 번째로 흔한 전망 사이의 격차가 50bp에 달해 지난 10년 중 최고 수준이다.
보고서는 또한 관계자 수를 가중치로 계산할 경우, 이러한 쌍봉(bimodal) 분포가 거의 역대급에 근접하며, 이는 연준 내부가 실질적으로 두 진영으로 나뉘어 있음을 시사한다고 지적했다.
이러한 분열 정도는 향후 수개월간 위원회 내 논쟁 및 이견 표명이 더 많아질 가능성을 시사한다.
현재 분열 상태가 두드러지긴 하지만, 보고서는 연준 관계자들이 2025년 금리 경로에 대해 느끼는 불확실성이 사상 최대 수준은 아니라고 강조한다.
점근도 상 최고값과 최저값의 차이로 측정할 경우, 6월 SEP의 산포도는 지난 10년간 여러 해의 중반 수준과 유사하며, 2023년 6월 수준보다 오히려 낮다.
물가 전망 측면에서는, 핵심 PCE 물가상승률에 대한 관계자들의 견해 차이가 지난 10년 중 최고 수준인 1%p에 달했음에도 불구하고, 이것이 연방기금금리 전망의 사상 최대 분열로 이어지지는 않았다. 이는 실업률 전망에 대한 관계자들의 견해가 비교적 일치하고 있어 견해 차이가 0.3%p에 불과했기 때문인 것으로 분석된다.
경제 전망과 인플레이션 리스크에 대한 시각 차이
연준 내부의 분열은 경제 기초 여건에 대한 해석 차이에서 비롯된 것이다.
보고서는 인플레이션 불확실성이 높음에도 불구하고 실업률 전망에 대한 연준 관계자들의 합의 수준이 높아 금리 전망의 추가 확산을 억제했다고 지적한다.
그럼에도 불구하고, 6월 점근도에서 정책 경로에 대한 쌍봉 분포는 물가 통제와 경제 성장 간 균형을 어떻게 잡을지에 대한 관계자들 사이의 근본적 이견이 존재함을 보여준다. 볼러와 보우먼 이사가 7월 금리 인하 가능성에 대해 열린 태도를 보인 것도 이러한 분열을 한층 부각시키며, 일부 관계자들이 현재의 경기 둔화 위험에 우려를 느끼고 있는 반면, 다른 일부는 여전히 인플레이션의 지속성에 더 주목하고 있음을 반영하는 것으로 보인다.
앞으로 연준 내부의 분열이 실제 정책 이견으로 이어질지 여부는 아직 불확실하다. 보고서는 향후 경제 데이터가 점차 명확해짐에 따라 관계자들의 견해가 서서히 수렴할 것으로 예상하지만, 단기적으로는 분열이 계속될 것이라고 전망했다.
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