월러를 가까이서 지켜본 후, 모건스탠리 수석 이코노미스트 단언: 미 연준 올해 금리 인상 없을 것
저자:자오잉
연방준비제도 (연준) 의 새로운 의장 워시의 정책 입장이 시장의 면밀한 검증을 받고 있다. 모건스탠리의 최고 글로벌 이코노미스트인 셋 카펜터 (Seth Carpenter) 는 유럽중앙은행 (ECB) 의 포르투갈 신트라 연례 회의에 참석한 후 기고문을 통해 고용 데이터, 인플레이션 예측 및 정책 신호를 종합할 때 연준은 올해 금리를 인상하지 않을 것이라고 지적했다.
카펜터는 보고서에서 워시가 신트라 정책 포럼에서의 발언은 취임 기자회견의 어조를 이어받은 것이라고 썼다. 즉, 물가 안정에 대한 강력한 약속은 했으나 이를 달성하는 구체적인 경로는 고의적으로 회피했다는 것이다. 카펜터는 주목할 만한 두 가지 변화를 발견했다.
첫째, 워시는 이중 의무 표현에 있어 균형을 맞추며, 인플레이션에 거의 단일 초점을 맞추던 것에서 완전 고용 목표를 더 명확히 인정하는 방향으로 전환했다.
둘째, 워시는 최근 정책 회의 (여기에 유가 하락이 겹침) 가 시장의 인플레이션 기대심리와 기간 프리미엄을 낮췄다고 특별히 강조했다. 이 발언으로 인해 카펜터는 연준이 7 월에 금리를 인상할 가능성이 크지 않다고 판단했다.
연준의 정책 경로에 불확실성이 존재하는 배경 속에서 모건스탠리는 연간 금리 인상 없음이라는 기준 예측을 유지했다. 이는 시장이 최근 금리 인상 위험에 대해 가격을 책정할 필요가 없음을 의미한다.
워시의 신트라 신호: 이중 의무 균형 유지, 금리 인상 긴급성 희석
카펜터는 신트라 정책 포럼에서 워시의 발언을 직접 듣었으며, 이를 비둘기파적인 한계적 전환으로 해석했다. 그는 워시가 이전에는 시장에 물가 안정을 압도적인 우선순위에 둔다는 인상을 주었으나, 이번 발언은 완전 고용을 정책 프레임워크에 더 명확히 포함시켰다고 지적했다.
더 중요한 것은 워시가 정책 회의가 시장의 인플레이션 기대심리와 기간 프리미엄 하향을 이끌었음을 적극적으로 지적했으며, 여러 "워크그룹"이 구성 중이며 시간이 필요하다고 언급했다는 점이다. 카펜터는 이 언급 조합이 명확한 신호를 전달한다고 본다. 연준은 7 월에 조치를 취할 서두르지 않는다는 것이다.
데이터가 인내심 지지: 인플레이션 예측 FOMC 중앙값 하회, 비농업 고용이 완충 제공
기본면에서 카펜터는 금리 인상 없음 예측 유지를 지지하는 여러 요인을 인용했다. 지난주 발표된 비농업 고용 데이터는 연준이 현상 유지할 공간을 계속 제공하고 있다. 한편 모건스탠리의 인플레이션 예측은 FOMC 위원의 중앙값 예측보다 상당히 낮으며, PCE 인플레이션 방법론 수정으로 인플레이션 수치를 추가적으로 실질적으로 하향 조정할 가능성이 존재한다.
카펜터는 상기한 요인들이 겹쳐 연간 금리 인상 없음 판단을 고수하는 것에 대해 "적절하다" (comfortable) 고 느낀다고 밝혔다. 데이터는 물론 결론을 바꿀 수 있지만 현재 증거는 같은 방향을 가리키고 있다.
AI 와 생산성: 금리 인하에 단순히 베팅해서는 안 됨
카펜터는 또한 인공지능이 통화정책에 미치는 영향에 대해 논의했으며, "AI 가 디플레이션을 가져와 금리 인하를 부추길 것"이라는 유행하는 내러티브에 의문을 제기했다. 그는 AI 자본 지출 물결이 미국에서 더 일찍, 더 큰 규모로 나타났으며 단기간에 인플레이션에 한계적 상승 효과를 낸다고 지적했다.
더 중요한 것은 그가 세 가지 반론을 제기했다는 점이다. 첫째, 비즈니스 사이클의 상태가 정책 방향을 주도할 것이다. 둘째, 디플레이션 효과는 다양한 영향 중 하나일 뿐이며, 더 높은 생산성 또한 소비와 투자를 통해 수요를 끌어올릴 것이다. 셋째, 더 빠른 생산성 성장은 더 높은 균형 금리 (즉, 경제학자들이 부르는 r*) 를 의미하며, 이는 금리 인하 논리를 더욱 약화시킨다. 카펜터는 AI 가 반드시 금리 인하로 이어진다는 단순한 주장이 "거의 분명히 잘못되었다"고 단언했다.
유럽중앙은행 경로 분화:9 월 추가 25bp 인상 가능성 있으나 연성 데이터는 변수 남겨
연준과 대비되게 유럽중앙은행의 정책 방향은 더 명확하게 긴축 쪽으로 기울어져 있다. 카펜터는 글에서 유럽중앙은행 총재 라가르드가 신트라에서 6 월 금리 인상은 신중하게 고려된 결정이지 단순한 "예방적 금리 인상"이 아니라고 재차 강조했으며, 이 표현은 그에게 추가적인 금리 인상 공간이 있음을 의미한다고 지적했다.
모건스탠리의 기준 예측은 유럽중앙은행이 9 월에 25 베이시스포인트 (bp) 를 추가 인상할 것이라는 것이다. 그러나 카펜터는 지난주 유럽 인플레이션 데이터가 연성 (soft) 였고 유가가 크게 하락하여 정책에 여지를 남겼다고 지적했다. 인플레이션이 계속 완화되거나 PMI 가 현저히 약해질 경우 추가 인상 경로는 방해받을 수 있다. 그는 7 월 금리 인상이나 연내 금리 인상이 한 번 이상인 것은 현재로서는 상상하기 어렵다고 생각한다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
