미 연방준비은행(Fed) 내 비둘기파가 일제히 매파로 전환, 워시의 첫 등장은 ‘진퇴양난’
글쓴이: 롱 웨이
출처: 월스트리트 인사이더
미국 연방준비제도(Fed) 내부에서 이전까지 금리 인하를 강력히 주장해온 ‘비둘기파’ 관료들—특히 크리스토퍼 월러(Christopher Waller) 등—이 최근 잇달아 금리 인상을 배제하지 않겠다고 밝혔다. 현재 위원회 내에서는 사실상 누구도 금리 인하를 주장하지 않고 있다. 케빈 워시(Kevin Warsh) 신임 의장이 주재하는 이번 첫 번째 금리 결정 회의는 연준의 다음 조치가 금리 인상일 수 있음을 시사하는 신호가 될 전망이다.
트럼프는 그를 금리 인하를 위해 임명했지만, 그가 취임한 지 얼마 안 되어 동료 위원들은 이미 금리 인상 논의를 시작했다.
《월스트리트 저널》은 연준 신임 의장 케빈 워시가 처음으로 주재하는 금리 정책 회의를 앞두고, 오랜 기간 연준을 집중 취재해 온 베테랑 기자 닉 티미라오스(Nick Timiraos)가 작성한 심층 보도 기사를 최근 게재했다. 티미라오스는 시장에서 ‘연준의 입담쟁이’로 불릴 만큼 연준 관련 정보에 정통하다.
티미라오스는 워시가 극도로 난처한 시점에 이 회의실에 들어섰다고 보도했다. 워시는 지난해 공개적으로 금리 인하를 주장했고, 바로 이 입장 때문에 트럼프의 지지를 얻어 임명됐다. 그러나 정식 취임 직후 연준 내부의 논의 방향은 이미 조용히 바뀌었다—‘언제 인하할 것인가’에서 ‘과연 인상해야 하는가’로 전환된 것이다.
이러한 전환은 갑작스러운 것이 아니다. 올해 들어 미국의 인플레이션은 오히려 하락하지 않고 상승해 이미 3%를 넘어서고 있으며, 고용시장 역시 다시 활기를 띠고 있다. AI 인프라 구축 열풍으로 인한 공급 병목 현상과 이란 전쟁으로 인한 유가 상승 등도 물가 상승 압력을 꾸준히 가중시키고 있다. 원래 금리 인하 기대를 뒷받침했던 근거들이 하나씩 사라지고 있는 것이다.
워시가 마주한 현실은, 자신이 직접 구성하지 않은 위원회, 자신이 오랫동안 비판해 온 예측 도구, 그리고 자신을 임명한 대통령의 의지와 정반대 방향으로 흐르는 정책 노선이다. 따라서 이번 첫 번째 회의는 결코 쉽지 않은 임무가 될 수밖에 없다.
비둘기파가 어떻게 매너파로 바뀌었는가?
이 변화를 가장 잘 보여주는 인물은 연준 이사 크리스토퍼 월러(Christopher Waller)다.
월러는 지난해 내내 고용시장의 약화를 우려했고, 올해 1월에는 다수의 동료 이사들과 반대되는 입장에서 금리 인하를 지지하며 찬성표를 던지기도 했다. 그러나 지난달, 그는 최신 경제지표가 “나를 다른 방향으로 이끌고 있다”고 공개적으로 밝혔다. 그는 성명서에서 ‘완화적 편향’(dovish bias) 문구를 삭제하는 데 명확히 찬성한다고 밝히며, “나는 향후 어느 시점에서든 금리 인상을 완전히 배제할 수 없다”고 단언했다.
시장 일부에서 여전히 9월 금리 인하 가능성을 논의하고 있는 것에 대해 월러의 반응은 매우 직설적이었다. “진지한 중앙은행 관료라면 그런 이야기를 진지하게 논의할 수는 없다.”
중도파조차 흔들리고 있다
만약 월러가 비둘기파의 태도 전환을 대변한다면, 이사 리사 쿡(Lisa Cook)의 변화는 ‘중도’라는 중립 지대조차 흔들리고 있음을 보여준다.
쿡은 결코 매너파가 아니다. 그녀는 지난달까지도 금리 동결이 옳은 선택이라며, 기본 시나리오는 여전히 인플레이션이 자율적으로 하락할 것이라고 말했다. 그러나 동시에 한 가지 조건을 덧붙였다—그 조건은 일년 전의 쿡에게는 거의 상상조차 할 수 없었던 것이었다. 그녀는 “인플레이션 하락이 ‘충분히 빠르게’ 나타나지 않을 경우, 나는 이미 금리 인상에 대비하고 있다”고 밝혔다.
이런 우려의 배경에는, 목표치보다 5년 이상 지속된 높은 인플레이션이 기업과 근로자의 가격 책정 및 임금 협상 방식에 영향을 미쳐, 스스로 강화되는 인플레이션 기대를 형성할 수 있다는 점이 있다.
매너파는 이미 오래전부터 이 순간을 기다려 왔다
실제로 위원회 내 매너파는 이미 오래전부터 불만을 품고 있었다.
지난해 말 연준이 금리 인하를 결정했을 당시, 클리블랜드 연은 총재 베스 해맥(Beth Hammack), 댈러스 연은 총재 로리 로건(Lorie Logan), 미니애폴리스 연은 총재 닐 카슈카리(Neel Kashkari)는 금리 인하 결정에 이의를 제기했다. 이들은 완화 정책을 뒷받침할 근거 자체가 부족하다고 주장했다.
올해 4월, 이 세 명은 다시 한번 공동으로 행동했다. 이번에는 금리 결정 자체가 아니라, 성명서에 포함된 ‘다음 조치는 더 가능성이 높은 금리 인하’라는 암시적 표현에 반대하며 이를 삭제할 것을 요구했다. 이는 금리 인상 역시 충분히 가능한 옵션임을 분명히 하기 위한 조치였다.
현재, 경제지표는 더욱 그들의 손을 들어주고 있다. 해맥은 이번 달 “현행 금리 수준을 유지하는 것이 합리적”이라고 밝히면서도, “근래의 추세가 지속된다면 곧바로 조치가 필요해질 수도 있다”고 경고했다. 로건은 더 나아가 “올해 후반기에 금리 인상이 불가피해질 수 있다는 점을 점점 더 걱정하고 있다”고 말했다.
매너파는 또 하나 주목할 만한 논점을 제기했다. 인플레이션이 상승함에 따라, 인플레이션을 고려한 ‘실질금리’는 실제로 하락하고 있다는 점이다. 즉, 연준 정책이 경제에 미치는 억제 효과는 표면상의 금리 수치보다 낮을 수 있다는 것이다. 요컨대, 단순히 ‘현행 유지’만 해도 어떤 면에서는 이미 완화 정책이 되고 있는 셈이다.
워시의 양날의 검 같은 딜레마
이번 수요일, 연준은 기준금리를 3.5%~3.75% 수준에서 동결할 것으로 예상된다. 그러나 진짜 관심사는 두 가지에 있다.
첫째는 성명서의 용어다. 수개월간 유지돼 온 ‘완화적 편향’이라는 문구—즉, 다음 조치는 금리 인하일 가능성이 높다는 암시—는 이번에 삭제될 전망이다. 이는 이제 금리 인하와 인상이 동등한 가능성으로 간주됨을 의미한다.
둘째는 분기별 ‘점도표’(dot plot)다. 올해 3월에는 여전히 10여 명의 위원이 올해 적어도 한 차례 이상 금리 인하를 예상했다. 그러나 이번에는 대부분의 위원이 올해 금리 동결을 예상할 것으로 보이며, 일부는 점도표에 금리 인상까지 표시할 가능성도 있다.
워시 본인은 오랫동안 ‘선제적 안내’(forward guidance)—점도표와 같은 도구를 포함해—에 대한 연준의 과도한 의존을 비판해 왔다. 그는 자신의 예측을 점도표에 제출하지 않을 수도 있고, 공식 성명서에서 관련 암시를 아예 삭제할 수도 있다. 그러나 티미라오스는 이러한 운영상의 차이는 투자자들에게 별다른 의미가 없다고 지적한다—투자자들은 실질적인 내용을 바로 읽어낼 것이기 때문이다. 이런 형식적 차이에 진정으로 민감한 사람은, 낮은 금리를 원하는 대통령뿐이다.
시카고 연은 총재 오스탄 굴스비(Austan Goolsbee)가 지난달 한 말이 현재 상황을 가장 정확히 요약한다: “우리는 지금 상당히 심각한 인플레이션 문제가 형성되고 있지만, 고용시장은 대체로 안정된 상태에 직면해 있다.”
그 결과, 위원회 내에서는 사실상 누구도 더 이상 금리 인하를 주장하지 않는다. 워시가 주재하는 이번 첫 회의는 연준의 다음 조치가 금리 인상일 수 있음을 시사하는 신호가 될 것이다. 그런데 이 신호는 그가 오랫동안 비판해 온 도구를 통해, 그가 직접 선발하지 않은 위원회에 의해 전달되며, 결국 그를 임명한 대통령이 원하지 않는 방향으로 흘러갈 것이다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
