Wintermute 시장 주간 보고서: 이란 전쟁 종료, 인플레이션은 예상치와 일치, BTC 6만 달러 저점 반등… 그러나 바닥을 급하게 매수하지 마세요
저자: Wintermute
번역·편집: TechFlow
TechFlow 리드: 이번 주 시장은 미국 인플레이션 데이터가 예상치를 충족했고, 트럼프 전 대통령이 이란 분쟁 종식을 발표함에 따라 반등했다. 유가 하락이 위험 자산 상승을 견인했으나, 암호화폐 시장의 진정한 전환 신호는 가격 반등이 아니라 자금 유입 여부에서 찾아야 한다. 안정화 코인(스테이블코인), ETF, 기관 자금 모두 구조적 개선 조짐을 보이지 않고 있다. 이러한 신호가 나타나기 전까지는 단기적인 변동성 장세에 휘둘려 매도해선 안 된다.
거시 시장
이번 주 시장 반등은 두 가지 요인에 의해 주도되었으며, 드물게 동일한 방향으로 작용했다.
첫째, 5월 소비자물가지수(CPI) 데이터.
전년 대비 4.2%로, 세 달 연속 상승 속도가 가속화되며 2023년 이후 최고치를 기록했다. 그러나 이 수치는 시장 예상치와 일치했다. 채권 시장은 이전부터 더 높은 인플레이션 데이터에 대비해 왔으며, 이로 인해 워시(Warsh) 연준 의장이 조기에 강경한 입장을 취할 것이라는 우려가 있었다. 그러나 실제 데이터는 그렇게 나쁘지 않았다. 근원 인플레이션은 2.9%로 하락했는데, 이는 에너지 비용에 기인한 인플레이션이 정점에 도달했음을 시사하며, 서비스업 및 임금으로 확산되지 않고 있음을 의미한다. 시장이 ‘2차 인플레이션 스파이럴’을 우려한 지 3주 만에, ‘예상치 부합’이라는 한 줄의 평가만으로도 긴장이 다소 완화된 것이다.
둘째, 그리고 더 중요한 것은 이란 분쟁 종식이다.
100여 일 만에 트럼프 전 대통령은 일요일 합의 도달을 발표하고, 호르무즈 해협 재개 및 해상 봉쇄 해제를 승인했다. 공식 서명식은 6월 19일 스위스에서 열릴 예정이다. 브렌트유 가격은 지난 한 달간 110달러 수준에서 80달러 초반으로 급락했으며, 이번 주만 해도 6.6% 하락했다. 2월 말 이후 시장을 견인해온 지정학적 리스크 프리미엄이 급속히 사라지고 있으며, 이는 달러 지수(DXY -1%)와 국채 수익률(10년물 약 4.50% 회귀) 하락으로 이어졌다. 유가 하락은 장기 인플레이션 경로를 직접적으로 낮추는 효과를 가져오므로, 이번 CPI 데이터와 휴전 합의는 서로를 상쇄하지 않고 오히려 시너지를 발휘했다.
자산 간 움직임은 이 같은 위험 완화 상황을 명확히 보여준다. 러셀2000 지수가 +4.0%로 선두를 달렸고, 나스닥이 +2.3%, 알트코인이 +3.1%, BTC가 +1.9% 상승했다. 반면 브렌트유는 하락세를 유지했다. 위험 선호도가 전환되면서 에너지 프리미엄이 유출되고 있는 것이다. 주목할 만한 유일한 후발 주자는 장기 국채인데, 20년물 이상 국채는 단지 +0.8%에 그쳤다. 이는 4.2%라는 전체 인플레이션 수치가 수익률 하락 폭을 제한했기 때문이며, 전쟁 프리미엄이 사라졌음에도 불구하고 그렇다.
이 모든 요인이 오는 FOMC 회의를 앞두고 매우 난처한 상황을 만들어냈다. 4.2%의 전체 인플레이션은 ‘더 높고 더 오래(Higher for Longer)’ 정책 기조를 뒷받침한다. 그러나 부드러워진 근원 인플레이션과 급락한 유가는 이 충격이 일시적임을 시사하며, 다음 단계로는 오히려 금리 인하 가능성까지 거론된다. 수요일 정책 변화는 누구도 예상하지 않으므로, 점도표, 업데이트된 전망치, 그리고 워시 의장의 첫 번째 기자회견이 핵심 관전 포인트가 될 것이다. 그가 이 모순적 상황을 어떻게 해석하느냐—전체 인플레이션에 집중할 것인지, 아니면 근원 인플레이션과 유가 추이를 꿰뚫어 볼 것인지—가 올해 하반기 통화정책 기조를 결정할 것이다.
디지털 자산
이번 주 흐름을 이해하려면 2주 전으로 거슬러 올라가야 한다. 당시 전체 시장은 10% 이상 하락했고, BTC는 한 주 만에 14% 급락했다. 암호화폐에만 집중하는 이들은 이를 세일러(Saylor)의 32개 BTC 매도와 이에 따른 자본 우려로 설명했다. 그러나 현실은 다음과 같은 다른 두 가지 요인에 기인한다.
(i) 인플레이션 우려 심화와 강력한 고용지표(비농업 부문 고용 증가)로 인한 전반적인 위험 회피 심리 전환,
(ii) 6만 달러 저점에서 8만3천 달러까지 치솟은 상승세가 추가 지지 없이 종료됐다는 사실의 확인. 즉, 이는 불확실성 속에서 나타난 약세장 반등이었으며, 이제 그 성격이 확인된 것이다.
이번 주는 반등이었다. BTC는 6만 달러 저점에서 회복해 +1.9% 상승했고, 알트코인은 +3.1%로 상승했다. 이는 예상치 부합 CPI와 휴전 합의 덕분이다. ETH는 분명한 낙후자였다. 주변이 모두 상승하는 가운데 오히려 -0.4% 하락하며 약세를 이어갔다. 여기에는 구조적 변화가 없다. 단지 양호한 시장 환경에 대한 고베타 위험 자산의 반응일 뿐이다.
한 걸음 물러서서 지난해 10월 이후 지금까지 세 차례 20% 이상의 급락을 겪었음을 되새겨보자. 차이점은 그 특성에 있다. 처음 두 차례는 방향성이 뚜렷한 매도였다. 그러나 최근의 8만3천 달러에서 6만 달러로의 하락은 약세장 내 ‘가짜 돌파’(bear trap)였으며, 다수의 롱 포지션과 숏 포지션 모두를 양쪽에서 타격한 장세였다. 영구선물 및 옵션 시장은 방향성 노출에 대한 관심이 거의 없음을 보여주는데, 현재로서는 이는 정상적인 현상이다. 중대한 뉴스가 없는 한, 기본 시나리오는 여름까지 횡보일 가능성이 높다.
더 어려운 질문은 언제 전환이 일어날 것인가이다. 이에 대한 답은 유동성에서 찾을 수 있다. 암호화폐는 여전히 거시 자산이며, 과잉 유동성을 해소하는 밸브 역할을 한다. 이 유동성은 안정화 코인, ETF, DAT(디지털 자산 국고회사)라는 세 가지 경로를 통해 유입된다. 그런데 이 세 경로 모두 아직 전환 징후를 보이지 않고 있다. DAT 운용 자산 규모는 약 2200억 달러에서 약 1400억 달러로 감소했으며, Strategy, Bitmine, Strive 등 일부 업체를 제외하면 새로운 자금 조달은 사실상 중단된 상태다. ETF는 출시 이래 가장 긴 자금 유출 기록을 새로 작성했고, 지난 주 역시 전환의 신호는 보이지 않았다. 안정화 코인 유동성도 동일한 유출 추세를 따르고 있다.
이전 사이클이 실제로 어떻게 시작됐는지를 기억해두는 것이 중요하다. 바닥 형성과 회복이 있었지만, 진정한 상승장은 2024년 초 ETF 승인 결정으로 시작됐다. 이는 이미 사전 거래되었고, 그로 인해 막대한 자금이 유입되었다. 만약 BTC가 다시 10만 달러를 향해 급등한다는 주장이 맞다면, 그 자금은 어디서 오는가? 현재 기관 투자자들은 관망 중이고, 소매 투자자들은 레버리지 ETF와 단일 주식 거래에 몰두하고 있다. 그러므로 이 흐름이 전환되기 전까지는 바닥 매수 판단이 시기상조처럼 느껴질 수밖에 없다. 우리는 안정화 코인의 발행/환매, ETF 유입/유출, 혹은 DAT 활동에서 구조적 동력의 변화를 목격해야 한다.
당사의 관점
변동성 장세에 휘둘리지 마라
6만 달러 저점의 리스크-리워드 비율은 장기 관점에서 매력적이며, 매번 정리 과정을 거칠 때마다 질 높고 믿음 깊은 보유자 기반이 남는다. 그러나 이는 바닥이 이미 형성됐음을 의미하지는 않는다. 어떤 개선 신호도 보이지 않은 상황에서 5만 달러 초반까지 추가 하락할 가능성도 배제할 수 없다. 포지션은 이미 정리되었고, 순매도 압력도 완화됐지만, 이는 여름철 저조한 거래량 속에서 발생한 것이다.
핵심은 가격이나 뉴스가 아니라 자금 흐름을 주시해야 한다. ETF 및 안정화 코인의 지속적 유입 전환은 이전 사이클의 진정한 상승장을 알리는 신호였으며, 지금은 그런 징후가 전혀 보이지 않는다. 따라서 이번 장세에 대해 제안하는 전략은, 어느 반등에도 과도하게 베팅하지 않아 변동성에 휘둘려 매도당하지 않는 것이다.
단기적으로는 수요일 워시 의장의 발언이 촉매제가 될 것이다. 부드러워진 근원 인플레이션과 낮은 유가를 금리 인하 신호로 해석하는 경우, 위험 완화 흐름은 계속될 것이다. 반면 4.2%의 전체 인플레이션을 강경한 신호로 해석한다면, 이 흐름은 종결될 것이다. 그 외에도 금요일 스위스에서 열리는 미-이란 서명식은 중요한 이벤트이다.
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