Bitwise: 서클의 IPO가 암호화 투자자들에게 의미하는 바는 무엇인가?
글: Matt Hougan, Bitwise 수석 투자 책임자
번역: AIMan@금색재경
서클(Circle)의 기업공개(IPO)는 암호화 자산 투자자들이 왜 암호화 자산과 암호화 관련 주식 모두에 투자하는 것이 유리한지를 다시 한번 일깨워준다.
전 세계에서 두 번째로 큰 스테이블코인 USDC를 발행하는 서클은 지난 목요일 뉴욕증권거래소(NYSE)에 CRCL이라는 티커로 상장했다. 이는 최근 몇 년간 가장 성공적인 IPO 중 하나였다.
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이번 공모는 25배의 과잉 청약을 기록했으며, 기관 투자자들의 수요가 회사가 계획한 발행량의 25배에 달했다.
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주당 31달러에 최종 결정됐으며, 이는 제안된 25~27달러 범위를 상회하는 금액이다.
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상장 첫날 고용량 거래 속에서 주가는 167% 폭등했으며, 필자가 이 글을 쓰는 시점인 화요일 기준으로 이미 105달러까지 상승했다.
CRCL에 대한 투자자들의 열망은 이해하기 어렵지 않다. 스테이블코인은 비트코인에 이어 암호화 분야의 '두 번째 대표적 핵심 어플리케이션'이 되었다. 지난 5년간 스테이블코인의 운용자산(AUM)은 40억 달러에서 2500억 달러로 증가했으며, 미국 재무부는 2030년까지 이 수치가 2조 달러를 넘을 것으로 예측하고 있다. 앞으로 5년간 성장률이 700%에 이를 것이라고 정부가 전망하는 산업을 찾기란 거의 불가능하다.
서클과 같은 스테이블코인 발행사는 생태계의 중심에 위치한다. 그들은 투자자들로부터 달러를 조달해, 해당 달러를 대표하는 디지털 토큰(스테이블코인)을 발행하며, 조달된 자금은 미국 국채에 투자한다. 투자자는 언제든지 1대1 비율로 스테이블코인을 달러로 교환할 수 있으며, 서클은 국채 이자에서 발생하는 수익을 통해 이익을 창출한다(스테이블코인 자체는 보유자에게 수익을 지급하지 않는다).
매우 간단하면서도 우수한 비즈니스 모델이다. 현재 단기 국채 금리는 약 4%이며, 스테이블코인은 발행사에 연간 약 100억 달러의 높은 마진 수익을 가져다준다. 스테이블코인 AUM이 2조 달러에 도달하면 연간 수익은 800억 달러에 이를 것이다.
하지만 오늘 내가 이야기하고 싶은 것은 서클의 비즈니스 모델이나 경제 전망이 아니다. 비록 그것들도 매우 훌륭하다고 생각하지만 말이다.
더 중요한 관점에 대해 이야기하고자 한다.
포괄적인 암호화 투자 포트폴리오 구성하기
비트코인을 넘어선 암호화 분야에서 가장 오래되고 핵심적인 논쟁 중 하나는 가치가 어디에 집중될 것인지에 관한 것이다. 즉, 이더리움, 솔라나와 같이 탈중앙화 경제의 핵심 인프라를 제공하는 하층 자산들에 가치가 몰릴 것인가, 아니면 유니스왑(Uniswap), 폴리마켓(Polymarket) 등과 같은 인프라 위에서 수익을 창출하는 상위 어플리케이션들에 가치가 몰릴 것인가?
서클은 명백한 어플리케이션 레이어 사례다. 그들은 공개 블록체인 인프라를 활용하지만, 그에 대한 비용은 극히 낮다. 즉, 서클은 이더리움에서 한 토큰을 발행하는 데 1센트 미만의 비용만 들지만, 전 세계 수억 명의 사용자에게 즉시 접근할 수 있게 된다. 저렴한 비용으로 국경 간 실시간 송금이 가능하며, DeFi 어플리케이션 이용, 스마트 컨트랙트 프로그래밍 등을 지원한다.
30여 년 전 인터넷이 전 세계 콘텐츠 생산의 민주화를 이끌었던 것처럼(인터넷에 접속할 수 있는 누구나 콘텐츠를 게시하고 전 세계적으로 즉시 접근 가능하게 됨), 공개 블록체인은 금융 분야에서도 동일한 혁신을 실현하고 있다. 이는 누구나 개발할 수 있는 금융 인프라인 것이다.
이는 서클과 스테이블코인에만 국한되지 않는다. 점점 더 많은 암호화 관련 상장 기업들이 블록체인을 기반으로 새로운 형태의 비즈니스 모델을 구축하고 있다.
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Coinbase는 이더리움 상에 구축된 Layer-2 네트워크 Base를 통해 상당한 수익을 얻고 있다.
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암호화 거래로 잘 알려진 Galaxy는 매년 스테이킹 사업에서 약 1억 달러 가까운 수익을 올릴 수 있다.
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마스터카드(Mastercard)는 이더리움, 아발란체(Avalanche) 등의 블록체인과 통합된 플랫폼을 운영하며, 기업들이 대출 및 국경 간 결제를 더욱 효율적으로 수행할 수 있도록 돕고 있다.
이것은 암호화 생태계의 여러 부분이 장기적으로 상생 관계를 형성하게 될 것을 의미한다. 핵심 인프라는 더 많은 어플리케이션이 연결됨에 따라 가치가 상승하며, 어플리케이션 레이어 역시 인프라의 지속적인 개선과 함께 가치를 창출하게 된다.
물론 블록체인 자체와 그 위에 구축된 기업들 중 어느 쪽이 더 많은 가치를 확보할지 우리는 알 수 없다. 바로 이 때문에 나는 양쪽 모두에 동시에 투자하는 것이 최선의 전략이라고 생각하는 것이다.
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