저장 가치에서 경제 엔진으로: 비트코인 기반 대출이 다음 단계의 암호화 열풍을 촉발하는 방법?
글: arndxt
번역: Block unicorn
서론
지난 6개월 동안 비트코인 공급량의 63% 이상이 움직이지 않았습니다.
자료 출처: @cryptoquant_com
이는 거대한 유휴 자금 풀입니다.
이처럼 높은 보유율은 사람들이 해당 자산에 대해 강한 신뢰를 가지고 있음을 보여주지만, 동시에 효율성 부족을 나타냅니다.
비트코인은 금과 마찬가지로 이러한 두 가지 특성을 공유합니다.
제가 이전에 BTCfi에 대해 글을 쓸 때, 누군가 비트코인이 금처럼 스스로 위에 생태계를 구축하기 어렵다고 지적했습니다.
그들의 주장은 가치 저장 수단은 사용하는 것이 아니라 보유하는 것이라는 점에서, BTCfi는 병목 현상을 겪게 되며 수요가 크게 줄어들 것이라는 것입니다.
비록 금은 오랜 역사를 지녔지만, 그 유동성은 거의 변하지 않았습니다.
대부분의 금은 중앙은행 및 기관들이 보유하며 금고 안에서 유휴 상태로 있으며, 수익률이 극히 낮습니다. 또한 금 시장 진입은 일반적으로 대규모 참여자들에게만 제한되며, 금 자체의 저장, 이전, 검증 비용이 큽니다.
금은 실물 자산이기 때문에 이동 비용이 크고, 현대 디지털 경제가 요구하는 구성성(composability)이 부족합니다.
반면 비트코인은 본질적으로 디지털이며 프로그래밍이 가능합니다.
즉각적인 검증, 이전 또는 체인 상에서의 잠금이 가능하며 완전한 투명성을 갖춥니다. 금과 달리 비트코인은 탈중앙화 금융(DeFi) 및 전통 금융 시스템에 원활하게 통합될 수 있습니다.
이러한 점을 고려할 때, 우리는 이제 비트코인의 유휴 자본을 해방하고 생산적으로 활용하는 가장 효과적인 방법 중 하나를 깊이 있게 살펴볼 것입니다.
비트코인을 담보로 한 대출입니다.
BTC 담보 대출은 비트코인을 투기적인 수익 엔진으로 바꾸는 것이 아니라, 고가치 자산의 효용성을 해방하려는 목적을 가집니다. 현재 $BTC는 약 11만 달러에 거래되고 있으며, 1.37조 달러 이상의 BTC가 활용되지 않은 채 유휴 상태에 있습니다.
미국과 캐나다의 규제를 받는 트러스트 기관들이 등장함에 따라 이 산업은 급성장하고 있으며, 이들 기관은 투자자들을 대신해 비트코인 스팟을 보관합니다.
현재 비트코인 ETF는 1290억 2천만 달러 상당의 BTC를 보유하고 있으며, 이는 전체 공급량의 6%에 해당합니다. (자료 출처: @SoSoValueCrypto)
유동성 외에도, 비트코인 담보 대출은 대규모 수익을 얻는 사람들에게 세제 혜택을 제공하기 때문에 관심이 점점 커지고 있습니다(자세한 내용은 다음 항목 참조).
개인 및 기관 차입자들은 이러한 도구들을 점점 더 자신의 자금 관리의 일부로 활용하고 있습니다. 비트코인이 기관 포트폴리오의 핵심 자산이 되면서, 이들은 이를 매각하지 않으면서도 그 가치를 최대한 활용할 수 있는 더 나은 방법을 찾고 있습니다.
이제 기관 플레이어들이 왜 BTC 담보 대출을 선호하는지, 그리고 이 기회가 얼마나 큰지 살펴보겠습니다.
비트코인 담보 대출의 장점
1. 다수 포지션 유지하면서 유동성 확보
비트코인 담보 대출의 핵심 장점은 간단합니다. 투자자가 BTC를 매각하지 않고도 유동성을 해방할 수 있도록 해줍니다.
차입자는 비트코인의 잠재적 상승 공간을 유지하면서도 즉각적인 재정적 필요를 충족시키기 위한 현금을 얻을 수 있습니다.
이미지 출처: @Croesus_BTC
비트코인은 다양한 투자자들에게 명백한 매력을 지닙니다. 지난 5년간 비트코인의 연평균 성장률(CAGR)은 63%였으며, 금과 S&P 500 지수는 각각 14%, 14%였습니다.
예를 들어 아래 차트에서는 @NEX_Protocol이 만든 $ANFI(금과 비트코인 조합, 73%-27%)가 비트코인 고유의 변동성을 제거하면서도 전통 자산의 성과를 훨씬 능가하는 것을 확인할 수 있습니다.
자료 출처: @NEX_Protocol
2. 세제 혜택
비트코인 담보 대출은 미국과 같은 관할 지역에서 상당한 세제 혜택을 제공할 수 있습니다.
특히 미국 국세청(IRS)은 암호화폐를 재산으로 분류하므로, 비트코인을 매각하는 것은 일반적으로 자본 이득세 과세 대상이 됩니다.
그러나 비트코인을 대출 담보로 사용할 경우, 보유자는 과세 사건 없이 유동성을 확보함으로써 자본 이득세 납부를 연기할 수 있습니다.
또한 차입 자금을 투자 또는 사업 목적으로 사용할 경우, 이자 지불액이 세금 공제 대상이 될 수도 있습니다.
간단히 말해, 비트코인 담보 대출은 투자자가 다수 포지션을 유지하면서도 과세를 연기하고, 경우에 따라 공제 가능한 이자 지출을 통해 과세 소득을 줄일 수 있게 해줍니다.
3. 깊은 유동성
비트코인의 깊은 시장 유동성은 다른 담보 자산, 특히 암호화 네이티브 자산들과 차별화되는 요소입니다.
차입자는 큰 슬리피지 없이 자금을 확보할 수 있으며, 대출자는 변동성이 커지는 상황에서도 높은 유동성을 유지하는 자산을 담보로 받게 됩니다.
4. 탈중앙화의 중요성
비트코인 네트워크는 10년 이상 끊김 없이 운영되며, 다른 블록체인 생태계와 전통 은행권에서 발생했던 공격, 장애, 오작동에 면역력을 입증했습니다. 예를 들면:
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실리콘밸리 은행(SVB)은 2023년 붕괴되어 2000억 달러 이상의 자산이 증발했습니다.
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Terra($LUNA)는 2022년 붕괴되며 600억 달러 이상의 자본이 사라졌습니다.
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Solana는 2021년 이후 7회 이상의 네트워크 장애를 겪었습니다.
이러한 회복력은 비트코인을 담보로 사용하는 차입자, 대출자, 기관들 사이에 신뢰를 구축합니다.
5. 국경 없는 담보
주식이나 부동산과 같은 전통 자산은 지역 시장 역학과 지역 리스크에 제한되는 반면, 비트코인은 전 세계적으로 통용되는 가치를 지닙니다.
뉴욕이든, 시드니든, 방콕이든, 1 BTC는 언제나 1 BTC입니다.
이러한 전 세계 호환성은 환전, 관할권 제한, 지리적 프리미엄 등의 마찰을 제거하여 이상적인 국경 간 담보 자산이 되게 합니다.
6. 24/7 관리
비트코인은 1년 365일, 하루 24시간 거래됩니다. 이는 담보 평가가 항상 접근 가능하며, 대출 관리를 언제든지 할 수 있음을 보장합니다.
시장 거래 시간에 의존하는 전통 자산과 비교하면 명확한 차이점입니다. 전통 자산은 주말이나 시장 폐쇄 후 평가 격차가 발생할 수 있습니다.
7. 리스크 분산
비트코인 담보 대출은 기관 플레이어들에게 대출 포트폴리오를 분산시키는 수단을 제공하며, 전통 시장 리스크를 헤지할 가능성도 있습니다.
모든 대출과 마찬가지로 담보의 질과 유동성이 매우 중요합니다.
비트코인의 특성 덕분에 기관은 담보 부실 시 신속히 대응할 수 있어 빠른 자본 회수가 가능하며, 건전한 리스크 상태를 유지할 수 있습니다.
잠재 자본 해방
2025년 5월 기준, 지난 6개월 동안 움직이지 않은 비트코인은 약 63%입니다. 비트코인 시가총액은 약 2.2조 달러이며, 이는 1.4조 달러의 자본이 유휴 상태임을 의미합니다.
더 직관적으로 이해하자면, 1.4조 달러는 다음 자산들의 총합보다 큽니다:
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모든 DeFi 체인의 총 잠금 가치(TVL) - 1190억 달러
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유통 중인 모든 스테이블코인 - 2440억 달러
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이더리움 시가총액 - 3190억 달러
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JP모건 시가총액 - 7240억 달러
유휴 상태의 비트코인 자본 중 단 5~10%만 해방해도 암호화폐 분야에 700억~1400억 달러의 자금이 유입되어 대출 시장을 재편하고 DeFi 성장을 촉진하며, 토큰화 자산과 새로운 금융 프리미티브에 유동성을 제공할 수 있습니다.
@galaxyhq는 또 다른 점을 강조했습니다. CeFi와 DeFi 대출 시장은 2021년 4분기에 약 640억 달러의 정점을 찍었습니다.
자료 출처: '암호화 대출 시장 현황' - @galaxyhq
이는 유휴 비트코인 자본의 단 5%만 해방해도 역사상 최고 기록을 깨뜨리며, 해당 분야에 700억 달러 이상의 자금을 유입시킬 수 있다는 의미입니다.
이 정도 규모라면, 비트코인 담보 대출은 미국 대부분의 전국 은행 신용 부서와 맞먹거나 일부 소규모 국가 전체 은행업보다 더 클 수 있습니다.
마지막으로 이 주제와 관련하여, 비트코인은 더 큰 공백을 메울 잠재력도 지닙니다. 전 세계 중소기업(MSMEs)의 신용 공백입니다.
세계은행 추산에 따르면 이 공백은 5조 달러를 초과하며, 특히 아프리카, 동남아시아, 라틴 아메리카의 신흥 시장에서 두드러집니다.
이 지역의 많은 기업과 개인들은 다음 이유들로 인해 저렴한 대출을 받기 어렵습니다:
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은행 인프라가 취약함
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높은 인플레이션 또는 통화 불안정
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공식 신용 기록 부족
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과도한 담보 대출 요구
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국제 자본 접근 제한
이 5조 달러의 공백 중 비트코인을 담보로 사용할 수 있는 부분이 아주 작더라도 그 파급 효과는 막대할 것입니다.
장점과 기회를 논했으니, 공정성을 위해 비트코인을 담보로 사용할 때 발생할 수 있는 잠재적 리스크도 살펴볼 필요가 있습니다.
주의해야 할 과제
1. 묵시적 세금
많은 대출 프로토콜은 사용자가 담보로 BTC의 패키징된 버전을 사용하도록 요구합니다. 그러나 이 과정은 과세 사건을 유발할 수 있습니다. 일부 관할권에서는 패키징을 원본 자산의 처분으로 간주하여(매각으로 간주되는 과세 사건), 자본 이득세를 부과할 수 있습니다.
이러한 복잡성과 패키징 기술이 초래하는 기술적 장벽은 많은 사용자들이 DeFi 대출 플랫폼 사용을 꺼리게 만들고, 일반적으로 네이티브 BTC를 지원하는 CeFi 방식을 선택하게 만듭니다.
또한 패키징된 BTC는 트러스트 기관이나 브릿지 메커니즘에 의존하므로 스마트 계약 리스크와 트러스트 리스크가 존재합니다. 원본 BTC를 보유한 프로토콜이 해킹당할 경우(많은 브릿지 해킹 사건에서 발생한 바 있음), 패키징된 BTC는 앵커팅을 잃고 무담보 상태가 되거나 가치가 없어질 수 있습니다.
2. 변동성 관리
비트코인의 가격 변동성은 담보 평가에 중대한 도전 과제를 제시합니다.
기관들은 담보 가치를 실시간으로 추적하기 위해 강력한 모니터링 시스템을 도입하고, 명확한 증거금 호출 및 정산 프로토콜을 마련해야 합니다.
또한 이 변동성은 법정화폐 대출에서는 일반적으로 발생하지 않는 비효율성을 초래합니다. 비트코인 가격은 짧은 시간 내에 크게 변동할 수 있기 때문에, 대출 기관은 높은 과다 담보를 요구할 수밖에 없습니다.
이는 자본 효율성을 낮추며, 평가가 상대적으로 안정적이어서 낮은 담보 요구, 더 긴 상환 기간, 더 예측 가능한 리스크 상태를 가능하게 하는 법정화폐 또는 스테이블코인 담보 대출에 비해 이 대출을 더욱 복잡하게 만듭니다.
3. 중앙화
CeFi 대출은 비트코인의 본질과 직접적으로 관련되지 않을 수 있지만, 여러 번 사용자 이익을 해친 리스크를 도입했습니다.
Celsius, BlockFi, Voyager와 같은 주요 플랫폼의 붕괴는 파산이나 자산 운용 부실로 인해 사용자의 자금이 순식간에 동결되거나 손실될 수 있음을 보여줍니다.
이러한 실패는 많은 투자자들을 더욱 조심하게 만들었고, 논托管(non-custodial), 탈중앙화 대안으로의 전환을 가속화시켰습니다. 비록 이들 대안 역시 제한점(예: BTC 패키징 필요)을 가지고 있긴 하지만 말입니다.
따라서 DeFi 대출 프로토콜은 CeFi 플랫폼로부터 꾸준히 시장 점유율을 빼앗아왔으며, 현재 시장의 60% 이상을 차지하고 있습니다.
비트코인 자본 시장
점점 더 많은 투자자들이 유동성을 확보하려는 방법을 찾으면서 대출량이 급증하였고, 비트코인 담보 대출은 BTCFi의 핵심 축이 되었으며, 제 생각에는 언젠가는 DeFi의 핵심 요소가 될 것입니다.
CeFi와 DeFi 대출 모델 모두 이 산업의 미래를 형성하는 데 기여할 것입니다. CeFi 플랫폼은 안정성, 규제 명확성, 사용자 친화적 경험을 제공하여 예측 가능한 대출 조건과 법적 보호를 중시하는 사용자들에게 선호되는 선택지가 됩니다.
반면 DeFi 대출은 프로그래밍 가능성과 구성성을 통해 혁신을 가져오지만, 여전히 리스크 관리 측면에서 개선이 필요합니다. 그럼에도 불구하고 DeFi는 글로벌 확장에서 명백한 이점을 가지고 있으며, 서비스가 부족하거나 신흥 시장에 CeFi 플랫폼보다 더 쉽게 접근하고 빠르게 시장 점유율을 확보할 수 있습니다.
결론적으로, 여전히 회의적인 사람들을 위해 말하자면, 여기서의 기회는 비트코인의 속성을 바꾸는 것이 아니라, 그 주변에 더 나은 인프라를 구축하는 데 있습니다.
더 안전한 플랫폼과 네이티브 인프라가 발전함에 따라, 비트코인의 무결성을 해치지 않고도 그 잠재적 자본을 활용할 수 있게 되었습니다.
이 모든 것은 또한 비트코인에게도 이득이 됩니다. 보유자들이 유동성을 얻게 되면 더 이상 자산을 매각할 필요가 없어져 매도 압력을 완화하고, 비트코인의 지위를 공고히 합니다.
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