미국 달러의 디지털 전환에서 스테이블코인이 세계 금융 구조를 빠르게 변화시키고 있다
저자: 조영
달러 패권이 흔들리고 있는 가운데 스테이블코인 시장은 급속히 확장되며 달러의 새로운 지지점으로 부상하고 있으며, 글로벌 금융 체계를 재편하고 있는가?
트레이딩포스트에 따르면 독일 은행의 글로벌 거시 및 특별 연구 책임자 짐 리드는 최신 보고서에서 스테이블코인이 전례 없는 속도로 빠르게 확장되고 있으며 기업 재무 임원들이 변화의 물결을 이미 느끼고 있다고 언급했다. 리드는 말했다.
이번 주 미국 서부 해안에서 열린 기업 재무 회의에 참석했는데, 모든 재무 책임자들이 자사 업무 내 스테이블코인 거래 증가를 주목하고 있었다. 이는 계속 성장하는 시장이다.
소위 '스테이블코인'이란 디지털 자산의 일종으로, 시가총액의 99% 이상이 달러에 연동되어 있으며 실제로 미국 단기 채권 시장을 뒷받침하는 머니마켓펀드(MMF)의 역할을 수행한다. 예를 들어 테더(Tether)는 이미 미국 국채의 주요 보유자 중 하나로 자리매김했다.
현재 미국은 스테이블코인 규제 입법을 가속화하고 있으며, 그 중 지불 수단 분야가 중요한 활용 사례로 부각되고 있다. 명확한 규제는 스테이블코인의 보다 광범위한 지불 분야 도입을 위한 문을 열어줄 수 있다. 최근 GENIUS 스테이블코인 법안은 부결되었으나, 독일 은행은 올해 안에 해당 법안이 중대한 진전을 이룰 것으로 예상한다.
분석에 따르면 스테이블코인 시장은 잠재력이 매우 크며, 특히 결제 분야 적용을 통해 암호화 인프라의 보다 넓은 수용이 가능할 것으로 보인다. 씨티은행은 장기적으로 스테이블코인의 잠재적 시장 규모가 커질 것으로 전망하며, 2030년 기본 시나리오와 낙관적 시나리오 하에서 각각 1.6조~3.7조 달러에 이를 것으로 추정한다.
스테이블코인이란 무엇인가? 어떻게 작동하는가?
스테이블코인은 결제에 사용 가능한 디지털 자산으로, '안정된' 자산과 1:1 연동되기 때문에 다른 암호화폐보다 변동성이 낮다. 독일 은행 보고서에 따르면 스테이블코인은 크게 네 가지 유형이 있다: 법정통화 담보형, 자산 담보형, 암호화폐 담보형, 알고리즘형.
현재 달러 담보 스테이블코인이 시장에서 주도적인 위치를 차지하고 있으며, 시가총액의 99% 이상이 달러에 연동되어 있다. 이러한 스테이블코인들은 1200억 달러 이상의 미국 준비자산을 보유하고 있으며 실질적으로 미국 단기 채권 시장을 뒷받침하는 머니마켓펀드의 역할을 하고 있다.
씨티은행 보고서는 또한 스테이블코인이 암호화 생태계의 핵심 요소가 되었음을 설명한다. 첫째, 스테이블코인은 탈중앙화 금융(DeFi)의 관문이며, 스테이블코인 발행량 증가를 추적함으로써 전체 디지털 자산 환경의 건전성과 성장세를 파악할 수 있다. 둘째, 스테이블코인은 원생 토큰이 갖는 고유한 변동성을 배제한 가치 저장 수단으로 간주될 수 있다.
스테이블코인의 한 가지 활용 사례는 준비금 보유로서, 현재의 시장 변동성 속에서 '안전한 항구(safe harbor)'라는 특성 덕분에 가치 저장 수단으로서 매력이 증가하고 있다. 또 다른 잠재적 활용 사례는 지불 및 국경 간 거래이며, 명확한 규제는 이러한 분야에서의 광범위한 채택을 위한 길을 열어줄 수 있다.
스테이블코인—달러 패권의 디지털 연장선, 미국 국채 수요의 새로운 출처인가?
스테이블코인이 미국 채권 시장에 미치는 영향은 점점 더 커지고 있다. 독일 은행의 데이터에 따르면,
2025년 3월 기준 테더가 보유한 미국 국채는 985억 달러에 달하며, 이 수치는 2020년에는 거의 제로 수준이었으나 현재는 미국 국채의 주요 해외 보유자 반열에 올랐다.
씨티은행도 지적했다. 대형 스테이블코인 제공업체들이 미국 국채의 주요 보유자로 부상하고 있음을.
특히 달러에 연동된 스테이블코인은 미국 단기국채 수요의 증가하는 출처로 자리잡고 있다. 미국 상무장관과 재무장관이 입법 추진의 두 가지 주요 이유로 내세운 것은 바로 단기 국채 수요 확대와 글로벌 준비통화로서 달러 지위 강화이다.
테더 같은 대형 스테이블코인 제공업체들은 이미 미국 국채의 중요한 보유자가 되었다. 제안된 법안은 스테이블코인 보유자가 단기 미국 국채를 반드시 보유해야 한다고 요구하고 있어, 이는 미국 단기 부채에 대한 새로운 수요를 창출하고 있다.
다만 씨티은행 분석가들은 두 가지 완충 요인을 지적하기도 했다. 첫째, 만약 유입되는 자금이 기존 미국 국채 보유자들로부터 직접 또는 간접적으로 오는 것이라면 수요 효과가 약화된다. 예를 들어 머니마켓펀드에서 스테이블코인으로 이동하는 자금은 대체를 의미할 뿐, 전체 수요에 순효과를 미치지 않는다. 둘째, 단기 수요는 지원되지만 장기 부채 수요에는 영향이 없을 수 있다.
디지털 달러 인프라 내에서 스테이블코인의 중요성은 점점 커지고 있으며, 독일 은행은 이렇게 말했다.
미국의 이익에 가장 부합하는 것은 스테이블코인 수요를 늘려 달러를 강화하는 것이다. 특히 현재 시장 변동성 속에서 '안전한 항구'라는 특성 덕분에 스테이블코인이 매력적인 가치 저장 수단이 되고 있으며, 채택이 가속화되는 시점에서 더욱 그렇다.
씨티 보고서는 다음과 같이 지적했다.
현재 외환보유고에서 달러의 비중은 여전히 압도적인 우위를 차지하고 있다. 달러 스테이블코인의 지배력은 선발 우위에서 비롯될 뿐 아니라, 선택된 준비통화로서 달러가 누리는 '과도한 특권(exorbitant privilege)'을 반영한다. 스테이블코인 시장의 잠재력은 매우 크며, 씨티는 2030년까지 시장 규모가 1.6조~3.7조 달러에 이를 것으로 추정한다.
동시에 씨티은행은 경고하기도 했다. 유럽 MiCA 규제 틀 하에서 유로 스테이블코인이 출시된 이후 달러가 아닌 스테이블코인의 시가총액이 증가했으며, 이는 달러 약세와 '아메리카 예외론(American exceptionalism)' 서사의 균열과 맞물려 있다. 현재 유로 기반 스테이블코인이 차지하는 비중은 미미하지만, 이러한 분야의 변화는 달러 지위 변화의 선행 지표가 될 수 있다.
미국 스테이블코인 입법, 가속화되고 있다
미국은 스테이블코인 규제 입법을 가속화하고 있다. 언론 보도에 따르면 미국 상원의 GENIUS 법안은 전체 표결 단계로 진입하지 못했으나 양당의 지지를 받을 것으로 예상된다. 하원 법안은 위원회 통과 후 본회의 표결을 기다리고 있다.
독일 은행 보고서는 미국이 현재 규제된 달러 담보 스테이블코인 생태계를 올해 8월 이전에 구축하려는 노력을 가속화하고 있다고 지적했다. 최근 GENIUS 스테이블코인 법안은 부결되었으나, 올해 중 중대한 진전이 있을 것으로 예상된다.
씨티은행 분석에 따르면 현재 미국 입법 절차상 진행 중인 스테이블코인 법안은 두 개다: 하원의 STABLE 법안과 상원의 GENIUS 법안. 두 법안 모두 소비자 보호 및 준비금 관련 규정에서 유사점을 보이지만 조율이 필요한 차이점과 수정이 필요한 내용도 존재한다.
두 법안 모두 지불 기능, 즉所谓 '지불용 스테이블코인'에 초점을 맞추고 있으며 자금세탁방지(AML), 국가안보, 소비자 보호, 준비금 요건 등 관련 조항을 포함하고 있다. 준비금 요건은 단기 미국 국채와 리포를 통한 예금 1:1 담보를 요구한다.
분석은 안정적인 규제 환경이 스테이블코인의 광범위한 활용을 위한 길을 열어줄 것이며, 지불 분야가 스테이블코인의 중요한 활용 사례가 될 것으로 전망한다.
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