Open USD 에서 본 스테이블코인 전쟁: 파편화의 딜레마와 차세대「달러 계좌」
작성자: Lacie Zhang, Bitget Wallet 연구원
서론
스테이블코인 발행은 오늘날 금융业界에서 가장 '지폐 인쇄기'와 같지만 그렇게 수익성이 높지는 않은 사업입니다.
지폐 인쇄기처럼 보이는 이유: 사용자의 달러를 받아 미국 국채로 전환하고 이자를 챙기는 반면, 사용자는 이자를 한 푼도 받지 못합니다. 규모에 따라 무한히 확장할 수 있는 좋은 사업이기 때문에 은행부터 기술巨头까지 거의 모두 자신만의 '디지털 달러'를 만들고 싶어 합니다.
하지만 정작 큰 돈을 벌지는 못합니다. 글로벌 2 위 달러 스테이블코인 USDC 의 발행사 Circle 은 2024 년 매출 16.8 억 달러를 기록했지만 순이익률은 약 9% 에 불과했으며, 월스트리트의 2026 년 컨센서스 예상치도 7% 수준입니다. 공중에서 돈을 인쇄하고 규모로 이익을 확대하는 것처럼 보이는 기계가 결국 한 자릿수 이익률만 남긴 셈입니다.
사라진 이익은 어디로 갔을까요? 2026 년 6 월 30 일의 한 뉴스가 그 답을 표면으로 끌어올렸습니다. Open Standard 라는 독립 엔티티가 Visa, Mastercard, American Express, Stripe, BlackRock, BNY Mellon, Standard Chartered, Coinbase, Ripple, Google, Shopify 등 140 여 개 회사와 연합하여 새로운 달러 스테이블코인 Open USD (OUSD) 를 출시했습니다.
그 규칙은 기존 스테이블코인과 거의 반대입니다: 주조 및 환매 수수료ゼロ, 한도 없음, 준비금 자산에서 발생한 이자는 관리비를 공제한 후 거의 모두 유통 협력 파트너에게 반환됩니다.
소식이 전해지자 Circle 주가 (NYSE: CRCL) 는 당일 약 16% 급락했습니다.正式上线도 하지 않은 스테이블코인 하나가 협력사名单만으로 업계 2 위의 시가총액 약 36 억 달러를 증발시켰습니다. 이 지진을 이해하려면 직관에 반하는 질문에 먼저 답해야 합니다: 스테이블코인 발행이 그렇게 수익성이 높지 않다면, 왜 이 140 개巨头가 함께 만들려고 할까요?
1. '지폐 인쇄기'의 진실: 준비금 수익은 어디로 갔는가
스테이블코인은 종종 합법적인 지폐 인쇄기로 묘사됩니다: 사용자가 1 달러를 주면 1 달러에 페그된 토큰을 발행하고, 그 1 달러를 단기 미국 국채 등 안전 자산에 넣어 4%~5% 의 이자를赚取합니다. 사용자가持有的 스테이블코인은 이자가 발생하지 않으며, 준비금 자산에서 발생한 수익은 발행사 소유가 됩니다.
이 기계는 새롭지 않습니다. 이는 고대 개념인 주조세에 해당합니다. 통화 발행권을 가진 자는 통화 유통 과정에서 추가 수익을 얻을 수 있습니다.如今，규제는 심지어 어느 정도 이를 강화했습니다. 2025 년 통과된 미국《GENIUS 법안》은 결제형 스테이블코인 발행사가 토큰 보유자에게 이자를 지급하는 것을 명시적으로 금지했습니다.
하지만 문제는 이 케이크가 발행사 손안에 머물기 쉽지 않다는 점입니다. 이유는某一家公司에 있는 것이 아니라 이 사업의 구조에 있습니다: 스테이블코인이 사용되려면 유통되어야 하는데, 유통 능력은 종종 사용자 진입로를 장악한 소수 채널의 손에 달려 있습니다.
업계에서 정보가 가장 투명한 Circle 을 예로 들어보겠습니다. 그 비즈니스 모델은 본질적으로 은행의 순이자마진 사업입니다: 사용자가 달러를 USDC 로 교환하면 Circle 에 저비용甚至零成本 자금을 제공하는 셈이며, Circle 은 준비금을 단기 미국 국채 등 자산에 투자하여 이자차익을赚取합니다. 2025 년 Circle 의 연간 매출은 약 27.5 억 달러였으며, 그중 4 분기 준비금 이자 수익만 7.33 억 달러로 총 매출의 95% 이상을 차지했습니다. 거의 '이자만으로 먹고사는' 회사인 셈입니다.
USDC 의 유통은很大程度上 Coinbase 에 의존합니다. Circle 의招股书와财报에 따르면, Coinbase 는 자사 플랫폼 내 모든 USDC 준비금 수익의 100% 를 가져가고, 플랫폼 외부에서 발생한 준비금 수익은 5 대 5 로 분배합니다. 2024 년에만 Circle 은 Coinbase 에 9.08 억 달러의 유통비를 지급했는데, 이는 총 수입의 약 54% 에 해당합니다. 즉, Circle 이 1 달러를 벌면 그중 절반 이상을 Coinbase 에 분배해야 합니다.
Coinbase 는 USDC 를 발행하지도 않으며, 준비금 관리,兑付 및 규제 책임도 지지 않습니다. 단지 사용자 진입로와 거래 시나리오만으로 산업チェーン에서 가장 살찐 수익 부분을 가져간 셈입니다. 더 치명적인 것은 이 계약을 Circle 이 수정할 수 없다는 점입니다. 공개된 바에 따르면, Circle 이 단독으로 해제할 수 없으며 3 년 주기로 자동续约됩니다. 발행사인 Circle 은 최대 유통 채널과의 협상에서 주도권을掌握하지 못합니다.
따라서 스테이블코인 준비금 수익은 표면적으로 발행사에 속하지만, 실제로는 유통 채널에 지불해야 하는 '통행료'에 점점 더 가까워지고 있습니다. 발행사는 규제, 준비금,兑付, 감독이라는 전체 세트의 무거운 자산과 책임을 짊어지지만, 최종 이익의 대부분은 사용자 진입로를 통제하는 채널에 가져갑니다. 시장이 실제로 재평가하기 시작한 것은 바로 발행사의 이 수익 장기留存能力입니다.
2. Tether 가 100 억을 벌 수 있는 이유: 두 가지 스테이블코인, 두 개의 세계
누군가 반박할 수 있습니다: 스테이블코인 발행사의 협상력이 정말 이렇게 약하다면, 왜 Tether 는 2025 년에 100 억 달러 이상의 순이익을 냈으며 글로벌人均利润最高的公司 중 하나가 되었을까요?
이는 실제로 문제의 핵심을 보여줍니다: Circle 과 Tether 는 모두 달러 스테이블코인을 발행하는 것처럼 보이지만, 실제로는 완전히 다른 두 가지 사업을 하고 있습니다.
Tether 의 1850 억 달러가 넘는 USDT 수요 대부분은 아르헨티나, 터키, 나이지리아, 동남아시아 등 고인플레이션, 외환管制, 은행 시스템이 취약한 신흥 시장에서 나옵니다.这些地方에서 USDT 는 '암호화폐 거래 페어'가 아니라 '디지털 달러 현금'에 더 가깝습니다. 이러한 수요는真實하고剛性的이며, 사용자는 달러가 필요하고, 가맹점은 결제가 필요하며, 중소기업은 국경 간 수취 및 결제가 필요합니다. USDT 는 자연스럽게 가장 쉽게 획득하고 유통할 수 있는 대체품이 됩니다.正因为如此, Tether 는某超级渠道에 높은 유통비를 지불할 필요가 없으며, 준비금 자산에서 발생한 수익의 대부분을 자신手里에 남길 수 있고, 나아가 1200 억 달러 미국 국채, 170 억 달러 금, 80 억 달러 비트코인을 누적할 수 있습니다.
Circle 의 USDC 는 다른 세계에 살고 있습니다: 미국 규제 준수, 기관 및 거래소 채택. 이 세계는 더 비싸지만另一种护城河를 형성했습니다. USDC 는 이미 글로벌 가장 주류인 규제 준수 달러 스테이블코인이며, 기관 자금, 거래 플랫폼 및 규제 친화형 시나리오에서 USDT 가 대체하기 어려운 신뢰를 구축했습니다.
同樣은 달러 스테이블코인을 발행하지만, Tether 는 주조세를 징수하는 반면 Circle 은 채널에 임대료를 납부하는 것과 더 가깝습니다. 누가 강하고 누가 약한가의 문제가 아니라 두 가지 수요 구조와 시장定位의 다른 결과입니다. 차이는 '발행'이라는 행위 자체에 있는 것이 아니라 수요가 실제로 누구의 손에 달려 있는가에 있습니다: 真實적이고 점착성 있는 유통 시나리오를 장악한 자가 이 사업의 이익을 장악합니다. 발행은 표면적인 동작일 뿐이며, 유통이야말로 표면 아래의 승부수입니다.
이 층위를 이해하면 Open USD 의 겉보기에 급진적인 설계 behind the logic 이 명확해집니다.
3. Open USD 의 '야심': 주조세 포기, 스테이블코인 표준에 내기
Open USD 는 전통적인 발행사看来頗为反直觉인 일을 했습니다: 발행사가 누려야 할 '주조세', 즉 준비금 수익을 거의 모두 양도한 것입니다.有人도 이 메커니즘을 스테이블코인 버전 '국채 캐시백'이라고 부릅니다: 누가 거래량을 가져오는지, 누가 잔액沉淀을 가져오는지에게 규칙에 따라 미국 국채 이자의 일부를 분배합니다.
앞의 논리를 이으면 이 일을 이해하기 어렵지 않습니다. 준비금 수익은 원래 발행사 손안에 완전히 머물기 어렵으며,迟早各种形式으로 유통方に流向됩니다. 이 돈이 결국 나가야 한다면, Open USD 는 애초부터 이를 표면으로 끌어올렸습니다: 준비금 수익을 이익으로 보지 않고 유통 네트워크를换取하는 예산으로 삼은 것입니다.
이것이 바로 설계의 핵심입니다. Stripe, Shopify, Visa 등 가맹점 네트워크, 결제 시나리오 및 거래 진입로를 장악한 플랫폼에게 문제는从来不只是 '某种 스테이블코인에 접속할 수 있는지'가 아닙니다. 기술 접속은 희소하지 않으며, 진짜 희소한 것은 '기본 진입로'입니다: 결제 시 어떤 자산을 우선 추천하는지, 가맹점 잔액에 어떤 스테이블코인을 기본적으로沉淀시키는지, 국경 간 결제 경로에서 어떤 표준을 우선 실행하는지. Open USD 가 수정하려는 것이 바로 이 의사결정 논리입니다: 과거 플랫폼은 스테이블코인을 선택할 때 주로 규제 준수, 유동성 및 결제 효율성을 보았지만; 이제는 더 직접적인 질문이 하나 더 생겼습니다. 내가 트래픽과 잔액을 누구에게 유도하면, 누가 준비금 수익을 분배해 줄까?
이는 본질적으로 유통方に 대한 경제적 인센티브이며,正因为如此 Circle 이 추종하지 않을 수도 있고 추종할 필요도 없습니다: 그것은 이익표와 지속적 투입을 지지하기 위해 준비금 수익이 필요하며, 여전히 Coinbase 와의 분배 계약을 이행 중입니다. 두 모델各有取舍, Open USD 는 수익을 거의 모두 양출함으로써 더 큰 유통 반경을换来할 수确实 있습니다; 하지만 발행사 자신이 거의 이익을 남기지 않을 때, 누가 장기적으로 규제 준수, 유동성 및 생태계 건설 같은 무거운 투입을 책임질 것인가는 자체적으로 아직 해결되지 않은 문제입니다.
Open USD 는 자신을 '인터넷 경제의 기초 통화 층'으로 위치지었으며, 기업 결제 및 국경 간 송금 같은 대규모 자금 이동에 중점을 둡니다. 그 목표는另一种 스테이블코인을 다시 발행하는 것이 아니라 스테이블코인 유동背后的底层 표준이 되는 것입니다. 하지만 목표가 현실은 아닙니다. 표준은从来白皮书로 쓰여지는 것이 아니라 真實 거래량으로 먹여 키워지는 것입니다. OUSD 가 가장 주목할 만한 것은 그 140 개 협력사名单이 아니라, 누구가 이를 실제로 결제, 가맹점 및 결제 시나리오로 추진할 수 있는가입니다. 이 역할은 현재 주로 Stripe 에 떨어집니다.
Open Standard 의 임시 CEO Zach Abrams 는 또한 Bridge 의 공동 설립자입니다. Bridge 는 Stripe 가 2024 년 11 억 달러에 인수한 스테이블코인 인프라 회사로, 원래 Open Issuance 라는 제품이 있었습니다. 논리는 기업이 스테이블코인을 발행하도록 도와주고 기업이 준비금 수익을 공유하게 하는 것입니다. OUSD 는 바로 이 제품 논리의规模化复制입니다: 더 이상 각 회사마다 一种 스테이블코인을 발행하도록 돕는 것이 아니라, 모든 참여자가同一套 수익 분배 및 청산 표준을 중심으로 협력하도록 하는 것입니다.
因此 OUSD 가 표준이 되려면 '140 개 얼라이언스'라는 내러티브에만 의존하는 것이 아니라, Stripe 같은 고빈도 결제 진입로를借助하여 真實 가맹점, 真實 거래 및 真實 자금沉淀을 유도해야 합니다. 표준의 형성은 종종 모든 사람이 먼저 합의에 도달했기 때문이 아니라,某个 고빈도 진입로가 먼저 이를 사용하고 점차 다른 참여자가 호환 및 추종 동력을产生하게 하기 때문입니다.
더宏大的 프레임으로 보면, OUSD 는 스테이블코인 산업チェーン里的 가치 순서를 재정의하려고 시도하고 있습니다:
첫 번째 층은 준비금 층입니다. 즉 가장 표면적인 주조세입니다. 준비금 이자는 가장诱人한 이익처럼 보이지만, 앞서 말한 것처럼 종종留住하지 못합니다. 스테이블코인이 채널 유통이 필요한 한, 이 돈은迟早 분배, 보조금, 커미션 또는 협력비 형태로 진입로方으로流向됩니다. 이는更像 발행사 손안의 예산이지 최종 상금이 아닙니다.
두 번째 층은 유통 층입니다. 누가 사용자 진입로, 거래 시나리오 및 자금沉淀을 장악하는지가 준비금 수익을 재분배할 수 있습니다. Circle 과 Coinbase 의 관계가 이미 이를 증명했습니다: USDC 의 준비금 수익은 명목상 Circle 에 속하지만, Coinbase 가 핵심 유통 시나리오를 장악하는 한 이익의 대부분은 채널에 가져갑니다.
세 번째 층은 네트워크 층입니다. 즉 청산 규칙, 자산 표준 및 상호 운용 시스템입니다. 이 층에 이르면 경쟁 대상은 더 이상某种 스테이블코인이 아니라 누가 결제 플랫폼, 가맹점 네트워크 및 금융 응용 프로그램이 공동으로 채택하는底层 표준이 될 수 있는가입니다. 누가 이 층에 서 있는가는 더 이상某个 단일 발행사에 의존하지 않으며 상품화되기 더 어렵습니다.
세 층이 겹치면 두 경로의 차이가 명확해집니다: Circle 은 첫 번째 층을稳稳 차지하고 두 번째 층에서 Coinbase 와深度绑定되며, 동시에 Circle Payments Network(CPN),自建公链 Arc 등을 통해 세 번째 층으로延伸하고 있습니다; Open USD 는 적극적으로 첫 번째 층을 양출하고 준비금 수익으로 유통方 및 네트워크 참여자를 지렛대처럼 활용합니다.
이것이 Open USD 의 사고방식입니다: '발행사가 이익을留住하지 못한다'는 구조적 현실을 유통 및 표준 쟁탈의 칩으로 전환합니다. 하지만发稿 현재 OUSD 는 아직正式上线하지 않았으며, 그 140 개 참여자名单은 더 많이 결제巨头 및 금융 기관의 새로운 청산 네트워크에 대한 관심을 증명할 뿐, OUSD 가 이미真正的 네트워크 효과를 형성했다고 증명할 수는 없습니다.
4.名单에서 채택까지: Open USD落地가 직면한 도전
네트워크 효과는 모든 새로운 스테이블코인이 넘기 가장 어려운 관문입니다. 더 큰 유통 반경이든 새로운 청산 표준이든 모두名单宣布로 나오는 것이 아니라 真實 거래량, 真實 잔액 및 真實 사용 시나리오로一点点 쌓아 올리는 것입니다. 역사가 이미 답을 주었습니다: USDT 와 USDC 이후真正 대규모 채택을 이룬 새로운 스테이블코인은 많지 않습니다. PayPal 의 PYUSD 시가총액은 약 27 억 달러이며, Paxos 가 주도한 얼라이언스형 스테이블코인 USDG 는 3 년 운영에도 약 30 억 달러에 그쳤습니다. 규모가数千억 달러인 USDT, USDC 와 비교하면 여전히 1~2 자리 수 차이가 납니다. 스테이블코인의真正的护城河는 '누가 발행하는가'에 있는 것이 아니라 유동성과 사용 관성에 있습니다. 이러한 것들은短时间内一份 협력名单으로 대체할 수 없습니다.
OUSD 에게真正的 도전 역시 채택深度에 있습니다. 한 회사가 결제 시스템에 'OUSD' 옵션을 추가하는 것과 실제로 OUSD 를 기본 결제 자산으로 삼고 가맹점 잔액 및 거래량을 유도하는 것은 두 가지 일입니다. 얼라이언스가 어떻게 거버넌스되는지, 협력 파트너가 실제绑定 의무가 있는지가 이 '오픈 얼라이언스'의含金量을 결정합니다.
지속 가능성 또한另一个 문제입니다. Open USD 는 준비금 수익을 거의 모두 분배함으로써 유통方을 인센티브할 수确实 있지만, 이는 발행사 자신이 거의 이익을 남기지 않는다는 의미이기도 합니다. 장기적으로 규제 준수, 감사, 시장 조성, 유동성, 글로벌 시장 확장 및 생태계 통합은 모두 지속적으로 돈을 태우는 기반 시설 건설입니다. 누가 이러한 비용을 부담할 것인가는 OUSD 가 아직 완전히 답하지 못한 문제입니다.
더 어려운 것은 이전 비용입니다. 멤버가 실제로 사용하게 만드는 것은 본질적으로 기존 결제, 청산 및 자금 관리 프로세스를 새로운 스테이블코인으로 이전하도록 요구하는 것입니다. 이는 재무, 리스크 관리, 규제 준수, 기술 통합 및 사용자 습관의 시스템적 조정을牵涉하며, 상당히 긴 시간의磨合이 필요합니다.
因此 OUSD 가 가져오는 것은 이미 발생한 '대체'가 아니라 '재평가'에 더 가깝습니다. 이는 시장으로 하여금 스테이블코인 준비금 수익이到底 발행사, 채널,還是 공동 표준 참여자에게 귀속되어야 하는지를 다시 생각하게 합니다. 하지만 기존 스테이블코인 구도를 하룻밤 사이에改写하지는 않으며,链上 달러가 자연스럽게 통일되도록 하지도 않습니다.
5.真正的战场：'달러' 발행이 아닌 '달러'가 어떻게 유동하는지 정의하는 것
이제开头 그 질문에 답할 수 있습니다. 140 개 참여자가 원하는 것은从来 스테이블코인 준비금 수익 분배 자체의那点 이익이 아니라 스테이블코인이代表的인入场资格입니다: 차세대 금융 청산 네트워크에 진입할 수 있는 자격입니다.
지난 2 년간의 동작已经 매우 명확합니다. JP Morgan 은 예금 토큰 JPMD 를 출시했고, PayPal 은 PYUSD 를 발행했으며, Apple, Google, Walmart 모두 스테이블코인 통합을 연구 중입니다; 《월스트리트 저널》보도에 따르면 JP Morgan, Citi, Bank of America, Wells Fargo 는 또한 2027 년 상반기에 공동 소유 청산 기관 The Clearing House 를 통해 연합 토큰화 예금 네트워크를 출시할 계획입니다. 그들이 노리는 것은 국채 이자가 아니라 더底层의 세 가지 일입니다: 구 청산轨道를 우회하고, 계좌 및 데이터를 장악하며, 차세대 결제 표준 제정에 참여하는 것입니다.
결제 회사와 은행에게 스테이블코인은 새로운 사업이라기보다는一张 티켓에 더 가깝습니다. 국경 간 송금은 과거代理行 네트워크를 거쳐 2~3 일이 소요되었고 비용은层层叠加되었습니다; 스테이블코인은 이 경로를 몇 초로 압축하고 비용은 거의 0 에 가깝게 만듭니다. 수수료, 외환 및 이자차익은 원래 결제 업계에서 가장 중요한 수입 지주였으며, 스테이블코인은 이들을 하나씩 제거하고 있습니다. OUSD 에 참여하든, PYUSD 를 발행하든, 은행 연합 예금 네트워크를 만들든, 본질적으로는 공격이자 방어입니다: 다른 사람이 스테이블코인으로 결제 규칙을 재작성하는 것보다 자신이 먼저牌桌에 앉는 것이 낫습니다.
하지만 모두가上桌하고 싶어 할 때另一个 문제도随之出现합니다: 桌 위의 '달러'가越来越 많아집니다.
오늘의链上 달러는 더 이상一种 자산이 아닙니다. USDT, USDC, OUSD, PYUSD, USDG, JPMD 및 미래에 나타날 수 있는 은행 연합 예금 토큰 모두 자신의 사용 시나리오를 쟁탈하고 있습니다; 그리고每种 스테이블코인은 또한 동시에 Solana, Base, Polygon, Ethereum 등 여러 체인에 존재할 수 있습니다. 같은 '달러'가几十种 토큰으로 분할되어 다른 체인, 다른 계좌, 다른 유동성 풀에散落되어 있습니다.
일반 사용자와 기업에게 이는 매우 현실적인 문제가 될 것입니다: 도대체 어떤 달러를 보유해야 할까? 내 손안의这种 달러는 다른一种 달러만 받는 사람에게 결제할 수 있을까?
因此 스테이블코인 경쟁이 후반부로 갈수록真正 희소한 것은 발행能力도 아니며某个 단일 채널도 아닙니다. 서로 다른 달러를彼此 교환 가능, 사용 가능, 결제 가능하게 만드는 그 층, 즉 집계, 라우팅 및 청산의 유동성 층입니다.
이는 또한 OUSD之外 더 큰 기회입니다. 스테이블코인이 많을수록碎片化가 심각해지고; 碎片化가 심각할수록 사용자는 복잡성을后台에 숨기는 계좌 진입로가 필요합니다. 오늘 사용자가 위챗페이/알리페이를 사용할 때 지갑 잔액背后가 어떤 은행의 예금인지 크게关心하지 않는 것처럼, 미래 사용자가链上 달러를 사용할 때도 자신 손안에到底 USDT, USDC, OUSD 인지 아니면某条 체인의某个封装 버전인지 이해하도록 강제되어서는 안 됩니다.
그리고 이 층은 바로链上 지갑과 계좌가 가장 가까운 위치입니다.
여러 달러 자산을 동시에 보유, 교환, 라우팅 및 결제할 수 있는 지갑은 발행사 간의碎片化 경쟁을 사용자 눈里的 '하나의 달러'로 다시 추상화할 수 있습니다. 碎片化는 발행사에게는 전쟁이지만 계좌 층에게는 기회입니다: 누가 다른 체인, 다른 스테이블코인, 다른 유동성 풀에散落된 달러를 다시 통합하고, 교환,跨链 및 결제 과정에서 지속적으로 슬리피지, Gas 변동 및 경로 비용을 낮출 수 있는가가 사용자에 가장 가깝고 우회하기 가장 어려운 진입로를 쥔 것입니다.
이 판단에 따라 Bitget Wallet 은 '달러 계좌 (dollar account)'제품 방향을 탐색 중입니다: 사용자가 자체 보관 계좌에서 跨链, 跨币种으로 달러를 보유 및 사용하고, 손안의 달러가到底哪种 스테이블코인지 걱정하지 않도록 하는 것입니다.
Open Standard 의 멤버 중 하나로서 Bitget Wallet 연구원은 이 변혁을 관찰하며,真正关心的 것은 OUSD 가 다음 주류 스테이블코인이 될 것인가가 아니라 더 장기적인 문제입니다: 발행사의 이름이越来越 중요하지 않을 때, 누가 사용자가链上 달러 세계에 진입하는 기본 계좌가 될 것인가?
결론
지난 10 년간 스테이블코인의 핵심 스토리는: 누가 합법적이고 신뢰할 수 있게 달러를链上으로 옮길 수 있는가였습니다.
하지만 140 개 회사가同一套 표준을围绕하여 스테이블코인의 가장诱人한 준비금 수익을 재분배하려 할 때 이 스토리는 페이지를 넘기기 시작했습니다. 디지털 달러 발행 자체는 더 이상 이익을 독점할 수 있는 사업이 아니며,更像一张入场券입니다: 이는 플레이어를 차세대 금융 청산 네트워크에 진입하게 하지만真正的 가치는 반드시 발행사 손안에 머물지는 않습니다.
새로운 전쟁은 달러가 어떻게 유동하고, 어떻게 결제되며, 어떻게 사용자에게 사용되는 그 층에서 발생합니다. 누가 표준을 정의하고, 누가 청산 경로를 장악하며, 누가 다른 체인, 다른 스테이블코인, 다른 유동성 풀에散落된 달러를 다시 사용자 눈里的 '하나의 달러'로 집계할 수 있는가가 차세대 금융 진입로에 더 가깝습니다.
달러 발행이 더 이상 충분히 수익성이 없을 때 달러의 권력은到底 누구에게 속할까요? 그것을 인쇄하는 사람인가, 그것을 유동하게 하는 그 네트워크인가, 아니면碎片化된 달러를 다시 '하나의 달러'로拼回하는 계좌인가?
이 답은 더 이상任何一家 발행사의 대차대조표에 쓰여 있지 않을 것이며, 네트워크에, 계좌에, 그리고 사용자의每一次 기본 선택에 쓰일 것입니다.
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