WOO X 리서치: 비트코인이 다시 10만 달러를 돌파한 이유는 미국 주 정부의 비트코인 매입 때문일까?
저자: WOO X Research
암호화폐 사용자들에게 트럼프 당선 후 가장 기대되는 정책은 미국이 비트코인을 전략적 비축자산으로 채택하는 것이다. 그러나 선거 이후 3개월 이상이 지났음에도 연방정부 차원의 움직임은 보이지 않는다. 비트코인 전략비축의 희망이 산산조각 난 것일까? 그렇지는 않다. 최근 일주일 사이에 미국 내 두 주(州)가 이미 비트코인을 공식적으로 주금고에 포함시켰으며, 추가로 다섯 주가 법안 통과 직전 단계에 있다. 각 주가 채택한 자금 조달 방식, 배분 상한선, 그리고 보관 모델은 서로 크게 다르며, 이는 '높은 변동성과 탈중앙화된 자산'에 대한 지방정부들의 다양한 허용 수준을 반영한다. 본문은 회의적인 시각에서 진정한 포석인지, 정치적 쇼인지, 잠재적 블랙스완은 어디에 있는지를 분석하고, 이러한 '공식 HODL' 물결이 시장 유동성과 스토리 프리미엄에 미칠 다음 단계 영향을 예측한다.
뉴햄프셔와 애리조나는 어떻게 하고 있나?
고작 48시간 만에 뉴햄프셔와 애리조나가 차례로 입법을 완료하고 주지사의 서명을 받아, 주금고 보유 시대를 열었다. 두 주가 취한 경로와 리스크 관리 체계는 거의 정반대로, 서로 다른 정치경제적 목표 하에서의 선택과 포기를 명확히 드러낸다.
뉴햄프셔 HB 302｜자체 예산 배정, BTC 단일 투자, 상한선 설정
뉴햄프셔의 접근법은 '재무부 수준의 자산 다각화'와 가장 유사하다. 법률 조항은 주 재무장관이 일반기금 및 우량기금(레인데이 펀드)의 최대 5%를, 1년간 시가총액이 5000억 달러를 초과하는 디지털 자산으로 직접 교환할 수 있도록 허용하며, 실질적으로는 비트코인만 해당 요건을 충족한다.
입법자들은 이 5% 상한선을 안전 밸브로 강조한다. 재정 풀이 확대되거나 축소될 경우 보유량도 따라 조정되어 일회성 과도한 투자를 피할 수 있다는 설명이다. 다만, 기금 규모가 줄어들었을 때 비례 매도를 강제해야 하는지 여부는 명확하지 않아 회계 처리상 회색지대가 남아 있다.
보관 방식 측면에서 HB 302는 세 가지 옵션을 제공한다:
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주금고가 자체 관리하는 멀티시그 냉장지갑;
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라이선스를 갖춘 '특수목적예금기관(SPDI)' 또는 기타 규제 대상 은행에 위탁;
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SEC 또는 NFA 승인 비트코인 ETF를 통해 보유
냉장지갑을 선택할 경우, 자체 관리는 지리적 분산, 하드웨어 격리, 연간 침투 테스트 등 7가지 기술 기준을 충족해야 하며, 이를 통해 개인키 유출 위험을 최대한 차단한다. 그러나 ETF를 선택할 경우 주금고는 사실상 위탁 증서만을 소유하게 되며, 투명성은 전통 금융 장부 수준으로 돌아가고 링크상 '보이고, 추적 가능하다'는 장점을 상실한다.
정보 공개 측면에서 주 재무장관은 분기마다 재정 보고서에 보유량, 원가, 미실현 손익을 기재해야 한다. 법안 지지 의원들은 구두로 '체인 상 주소를 공개하겠다'고 약속했으나, 이는 의무 조항으로 포함되지 않았다. 또한 법안은 레버리지, 대출, 담보 이용을 전면 금지하여 신용 리스크를 제로화하려 하나, 그 대가로 모든 이자 수익 창출 수단을 포기하게 된다.
뉴햄프셔는 '소규모, 단일 자산, 극도로 보수적인' 재무부 수준 자산 다각화 경로를 걷고 있으며, 소액의 납세자 자금을 비트코인 가격 롤러코스터에 직접 묶어놓는 셈이다.
애리조나 HB 2749｜수동 편입, 무세, 스테이킹 허용
애리조나는 '세금에서 일체의 돈을 사용하지 않는다'는 점을 핵심 포인트로 삼는다. 새로운 법안은 주정부가 3년간 소유주 찾기 기간이 종료된 후, 주인이 없는 암호자산(개인키는 불완전하나 식별 가능한 것도 포함)을 새로 설립된 '비트코인 및 디지털자산 준비기금'으로 이전할 수 있도록 허용한다.
애리조나 주 입법기관. 이렇게 구성된 기금은 이후 발생하는 모든 에어드랍 및 스테이킹 보상을 법적으로 수령할 수 있으며, 복리 효과를 만들어내고, 의회의 추가 예산 요청 없이도 운영된다.
더욱 대담한 점은 자산 범위인데, 조항에는 시가총액이나 유동성 기준이 전혀 없다. 주 정부가 확보한 자산이라면 모두 기금에 포함될 수 있다. 이론적으로는 비트코인부터 일일 거래량이 수만 달러에 불과한 밈코인까지 모두 수용될 수 있다. 주 정부는 자산 다각화를 통해 리스크를 분산시키지만, 동시에 소규모 코인의 가격 조작이라는 고위험 지역에 스스로 노출하게 된다.
보관은 반드시 애리조나에서 라이선스를 취득한 규정 준수 기관에 위탁해야 하며, 이 기간 동안 자산은 전체 체인 스테이킹에 참여해 수익을 얻는 것이 허용된다. 이는 주금고가 처음으로 체인 상 활발한 플레이어가 되는 것을 의미하며, 검증인 처벌(slash)이나 스마트 계약 오류 발생 시 손실 역시 공공 부문 계좌에 기록된다.
유동성 운용 측면에서 HB 2749는 주 재무장관이 비비트코인 자산의 최대 10%만 현금화해 일반기금 지출을 보조할 수 있도록 허용한다. 비트코인 부분은 법적으로 봉쇄되어 별도 입법 없이는 사용할 수 없다. 정보 공개는 '연간 보고 + 의회 승인 시에만 사용 가능'의 이중 통제를 채택하지만, 체인 상 주소 공개를 의무화하지 않아 탈중앙화 기준보다 투명성이 낮다.
애리조나는 비트코인을 '撿은 돈으로 이자를 굴리는' 개념으로 활용, 스테이킹과 에어드랍을 통해 유휴 자산 가치를 극대화하며 납세자의 비판을 교묘히 회피하지만, 주금고를 체인 상 운영 리스크의 최전선에 노출시키기도 한다.
투자자로서 우리가 주목해야 할 점은?
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매수 규모: NH가 만기로 매수해도 3~4억 달러에 불과하여 BTC 유동성에 미치는 영향은 제한적; AZ는 초기 규모가 더욱 미미함.
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스토리 프리미엄: 공식 후원 + '무세' 이야기는 단기 감정을 끌어올릴 수 있으나, 실제 자금 유입은 즉각적이지 않음.
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리스크 관리 비교: NH는 '상한선 + 냉장지갑'으로 낮은 수익을 선택; AZ는 '무비용 스테이킹'으로 높은 기술/계약 리스크를 감수. 두 모델 모두 완벽한 해결책은 아님.
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블랙스완: 비트코인 하루跌幅 > 20% 발생 시, NH는 회계 평가상 감가상각을 강제당할 수 있음; AZ는 스테이킹 슬래싱 또는 보관 사고에 직면하며, 반대파가 주 의회에서 법안 폐기 운동을 벌일 수 있음.
핵심 차이점
다른 주들의 상황은?
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핵심은 텍사스: 6월 2일 이전에 입법 안건 배치 및 예산 배정에 성공한다면, '대규모 공적자금 비트코인 매수'의 첫 사례가 되며 스토리가 확대될 것임. 반대로 텍사스조차 지연되면 이후 주들의 추진 동력이 약화됨.
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매수 ≠ 입법: 법안 통과 후에도 예산 배정은 별도 의결 필요; 투자자들은 지속적으로 예산 배정 법안과 체인 상 지갑 주소 공개 여부를 추적해야 함.
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조항 간 차이 큼: 텍사스의 '자체 예산 배정 + BTC 단일 투자'부터 일리노이의 '순수 기부 + 5년 봉쇄'까지, 리스크/수익 프로필이 다양하며 향후 주들이 장점을 혼합해 도입할 가능성 있음.
결론: 매수 규모가 실질적 효과를 낳을까? 감정이 먼저 움직인다
뉴햄프셔는 일반기금/우량기금의 최대 5%를 비트코인으로 전환할 수 있도록 허용하나, 주 재정예산은 70억 달러 미만이므로 만기로 추정해도 3~4억 달러에 불과하다. 애리조나는 3년 이상 주인이 없는 암호자산을 '수동 편입'하는 방식으로 단기적으로는 1억 달러 규모에도 도달하기 어렵다. 반면, 비트코인은 24시간 현물 거래량이 장기간 600~700억 달러 수준을 유지하고 있으며, 주정부의 매수 물량이 일시에 투입되더라도 시장 일일 유동성의 <0.1%에 불과하다. 따라서 입법 소식의 파급력은 실제 자금 규모보다 크며, 가격 반응은 현물 수요 공급 불균형보다는 감정 거래에 가깝다.
두 주의 법안은 각각 5월 6일(NH), 5월 8일(AZ)에 서명되었으며, 비트코인 가격은 48시간 만에 96K에서 100K 직전까지 상승, 주간 상승률 약 3%를 기록했다. Axios 통계에 따르면, 같은 기간 'Bitcoin Reserve' 관련 소셜미디어 논의량은 주간 기준 240% 이상 증가했으나, 거래량은 동반 증가하지 않아 '헤드라인 랠리'이며 대규모 현물 흡수는 아니라는 신호를 보여준다.
또한 Glassnode에 따르면 30일 실질 연간 변동성은 45~50% 수준으로 하락해 2021년 이후 가장 낮은 구간에 진입했으나, 장기 역사적 구간은 대부분 60% 이상으로 전통 자산과 비교할 수 없을 정도로 여전히 높다. 블랙스완 발생 시 하루跌幅 > 20%라면, 뉴햄프셔의 5% 보유분은 즉각 감가상각 압력을 받게 되며, 애리조나는 스테이킹 슬래싱 또는 보관 계약 실수라는 추가 리스크에 직면하게 된다.
공식 HODL 스토리는 이미 시장에서 '절반 정도 선반영' 되었으며, 실제 시세를 결정하는 것은 입법 시행 속도와 재정 배정 실제 금액이다. 입법 + 예산 배정 + 체인 상 주소 공개라는 세 가지 요소가 동시에 충족되어야만, 비트코인 가격 상승의 주요 원인을 주 전략비축금에 귀속시킬 수 있다.
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