비트코인 사이클에 대한 대담한 추측: 가격 상승과 하락을 주도하는 주체는 누구인가?
번역: 백화블록체인
2025년, 많은 이들이 예상했던 것처럼 비트코인이 폭발적인 출발을 하지는 못했다. 10만 달러를 돌파한 후 큰 조정이 발생했고, 투자자들과 애널리스트들은 우리가 비트코인 전체 사이클에서 어느 지점에 있는지 의문을 제기하고 있다.
본문은 시장의 잡음을 가라앉히고 핵심 체인 데이터와 거시 지표들을 심층적으로 분석하여, 비트코인의 불장이 여전히 유효한지, 혹은 더 깊은 조정에 직면할 것인지 평가한다.
건강한 조정일까, 사이클 종료일까?
출발점으로 삼기에 좋은 지표는 MVRV-Z 점수다. 이는 시장 가치와 실현 가치를 비교하는 장기적 평가 지표로 오랫동안 사용되어 왔다. 약 3.36의 정점을 찍은 후, MVRV-Z 점수는 약 1.43 수준까지 하락했는데, 이는 비트코인이 10만 달러 이상에서 7.5만 달러 저점까지 급락한 것과 맞물린다. 겉보기에 이번 30% 조정은 상당히 심각해 보인다.
그림 1: 최근 MVRV Z 점수는 2025년 저점 1.43에서 반등 중
역사적으로 현재의 MVRV-Z 점수 수준은 정점이라기보다는 국지적 바닥을 나타내는 경우가 많았다. 2017년과 2021년 사이클에서도 유사한 조정이 있었으며, 이후 다시 상승세로 전환되었다. 간단히 말해, 이번 하락이 투자자들의 자신감을 흔들긴 했지만, 과거 불장 기간의 역사적 조정 패턴과 일치한다.
스마트 머니 주목하기
또 다른 핵심 지표는 '소비된 가치 일수(VDD)' 배수다. 이 지표는 비트코인의 이동 속도를 측정하며, 각 코인이 보유된 기간에 따라 가중치를 둔다. VDD 배수의 고점은 숙련된 보유자들이 이익실현을 하고 있음을 나타내며, 낮은 수치는 축적 단계임을 시사한다.
현재 이 지표는 '녹색 구역'의 낮은 수준에 위치해 있으며, 이는 약세장 후반 또는 초기 회복 단계와 유사하다. 10만 달러 이상에서 급격한 반전이 있었음에도 불구하고, 우리는 이익실현 물결의 종말과 장기 축적 신호의 재등장을 목격하고 있을 가능성이 크며, 이는 고가격에 대한 기대를 시사한다.
그림 2: 현재의 VDD 배수는 장기 보유자들이 축적 단계에 있음을 나타냄
비트코인 사이클 자금 흐름 차트는 체인 데이터 중 가장 통찰력 있는 그래프 중 하나로, 코인의 보유 기간(코인에이지)별로 자본 흐름을 나누어 보여준다. 이는 신규 시장 참여자(1개월 미만 보유)와 중기 보유자(1~2년) 등 다양한 그룹을 구분해 자본 이동 양상을 관찰한다. 비트코인 가격이 10.6만 달러라는 최고점에 도달했을 때, 붉은 대역(신규 보유자)의 활동이 급증했는데, 이는 FOMO 기반 구매자들이 정점 근처에서 몰려들었음을 의미한다. 이후 해당 그룹의 활동은 크게 위축되었으며, 불장 초·중반 수준으로 돌아갔다.
반대로, 1~2년 보유자 그룹(일반적으로 거시적 감각을 갖춘 축적자들)의 활동이 다시 증가하기 시작했다. 이러한 반비례 관계는 매우 중요하다. 장기 보유자들은 시장 저점에서 축적하고, 신규 참가자들은 저점에서 포기하거나 시장에서 이탈하기 때문이다. 이러한 동학은 이전의 불장 사이클, 특히 2020년과 2021년의 축적-분배 패턴과 유사하다.
그림 3: 비트코인 사이클 자금 흐름 차트는 비트코인이 더 경험 많은 보유자들에게 이동하고 있음을 보여줌
현재 우리는 어떤 단계에 있는가?
거시적 관점에서 비트코인 시장 사이클을 세 가지 핵심 단계로 나눌 수 있다:
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약세장 단계: 심각한 조정 (70~90%)
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회복 단계: 이전 고점 회복
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불장/지수 단계: 이전 고점 돌파 후 포물선식 상승
2015년과 2018년의 약세장은 약 13~14개월 지속됐다. 최근의 약세장 사이클 역시 14개월간 지속됐다. 과거 사이클의 회복 단계는 약 23~26개월 정도 지속되었으며, 현재의 사이클도 이 시간대에 진입한 상태다.
그림 4: 과거 사이클 추세를 활용한 잠재적 불장 정점 예측
하지만 이번 불장 단계는 다소 특이하다. 사상 최고가를 돌파한 후 즉각적인 급등보다는 되돌림이 발생했다. 이는 우리가 지수 단계의 더욱 가파른 부분에 진입하기 이전, 더 높은 저점을 형성하고 있을 가능성을 시사한다. 과거 사이클의 지수 단계인 9개월과 11개월의 평균을 취하면, 불장 단계가 회복된다면 2025년 9월경에 정점을 찍을 것으로 예상할 수 있다.
거시적 리스크
비록 체인 데이터는 낙관적이지만, 거시적 저항 요인은 여전히 존재한다. S&P 500과 비트코인의 상관관계 분석 차트에 따르면, 비트코인은 여전히 미국 주식시장과 높은 상관관계를 유지하고 있다. 글로벌 경기 침체에 대한 우려가 커지는 가운데, 전통 시장의 지속적인 부진은 단기적으로 비트코인의 상승력을 제한할 수 있다.
그림 5: 비트코인과 미국 주식시장의 상관관계
요약
우리의 분석에서 확인할 수 있듯이, MVRV Z 점수, 가치 일수 소모(VDD), 비트코인 사이클 자금 흐름 등의 핵심 체인 지표들은 건강하고 사이클과 일치하는 움직임을 보이며, 장기 보유자의 축적 신호도 나타내고 있다. 그러나 여전히 시장에는 상당한 거시적 불확실성이 존재하며, 이는 주목해야 할 핵심 리스크다.
이번 사이클은 과거보다 느리고 불균형적이지만, 역사적 구조를 깨뜨리지는 않았다. 전통 시장의 추가적인 악화를 피할 수 있다면, 비트코인은 다음 상승 국면을 준비하고 있으며, 3분기 혹은 4분기 초에 정점을 찍을 것으로 보인다.
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