미국 대통령이 연준에 이처럼 압력을 가한 마지막 사례는 1971년 닉슨 대통령 때였으며, 그로부터 2년 후 미국은 스태그플레이션 시대에 진입했다.

2025.04.18

미국 대통령이 연준에 이처럼 압력을 가한 마지막 사례는 1971년 닉슨 대통령 때였으며, 그로부터 2년 후 미국은 스태그플레이션 시대에 진입했다.

오늘의 파월은 번스의 운명을 되풀이하고 싶지 않다.

2025.04.18 - 11:21:31

鲍威尔

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

오늘의 파월은 번스의 운명을 되풀이하고 싶지 않다.

글: 예전, 월스트리트저널

트럼프는 트윗 하나하나로 연방준비제도(Fed)의 독립성을 위협하고 있다. 이처럼 미국 대통령이 연은에 직접적인 압력을 행사한 사례는 1971년으로 거슬러 올라가며, 당시는 미국 대량(大漲) 시대 직전이었다.

1971년 미국 경제는 이미 '스태그플레이션(stagflation)'의 늪에 빠져 있었다. 실업률은 6.1%에 달했고, 인플레이션율은 5.8%를 돌파했으며 국제수지 적자도 계속 확대되고 있었다. 재선을 노린 닉슨 대통령은 당시 연은 의장이던 번즈(Arthur Burns)에게 전례 없는 압력을 가했다.

백악관 기록에 따르면, 1971년 닉슨과 번즈의 상호작용 횟수가 눈에 띄게 증가했으며 특히 1971년 3·4분기 동안 두 사람은 분기당 공식 회동을 무려 17차례나 했는데, 이는 정상적인 소통 빈도를 훨씬 초과하는 수치였다.

정책 운영 차원에서 이러한 개입은当年 미국 연방기금금리가 연초 5%에서 연말 3.5%로 급격히 하락했고, M1 통화공급 증가율이 제2차 세계대전 이후 최고치인 8.4%에 도달하는 형태로 나타났다.

브레튼우즈 체제가 붕괴하고 세계 통화 체계가 격변을 맞은 해에, 번즈의 정치적 타협은 이후 '대규모 인플레이션'의 씨앗을 뿌렸으며, 이 문제는 1979년 폴 볼커(Paul Volcker)가 취임해 금리를 급격히 인상한 후에야 비로소 해결되었다.

번즈는 또한 역사 속에서 욕을 얻어먹었고, 오늘날 파월(Jerome Powell)은 결코 번즈의 운명을 되풀이하고 싶지 않다.

번즈의 타협: 정치적 이익이 물가 안정을 압도하다

1970년, 닉슨은 아서 번즈를 직접 지명하여 연방준비제도 의장으로 임명했다. 번즈는 컬럼비아대학교 출신의 경제학자였으며 닉슨의 선거 캠페인 시절 경제 고문을 지냈고, 두 사람은 친밀한 사이라고 할 수 있었다. 닉슨은 번즈에게 큰 기대를 걸었다. 하지만 그 기대란 통화정책의 수호자가 아니라 정치 전략의 '협력자'로서의 역할이었다.

당시 닉슨은 1972년 대선에서 재선을 노리고 있었기에 막대한 정치적 부담을 안고 있었다. 그러나 미국 경제는 여전히 1969년 경기침체에서 완전히 벗어나지 못한 상태였고 실업률은 여전히 높았다. 그는 성장을 필요로 했으며, 설사 유동성 과잉으로 만들어진 거짓 번영이라 하더라도 말이다.

이에 따라 그는 끊임없이 번즈에게 압력을 가하며 연은의 금리 인하와 통화 공급 확대를 요구했다. 백악관 내부 녹음록에는 닉슨과 번즈 간 여러 차례의 대화가 기록되어 있다.

1971년 10월 10일, 백악관 오벌오피스에서 닉슨은 번즈에게 이렇게 말했다.

「난 그렇게 빨리 물러나고 싶지 않아(I don't want to go out of town fast)…… 우리가 패배한다면, 이는 보수주의 세력이 워싱턴에서 마지막 권력을 행사하는 것이 될 것이다.」

그는 자신이 재선에 실패할 경우 번즈 역시 민주당 중심의 새로운 정치 환경에 직면하게 될 것임을 암시했다. 번즈가 「금융시스템이 이미 충분히 완화된 상태」라는 이유로 추가 완화 정책을 미루려 하자, 닉슨은 직접 반박했다.

「유동성 문제(lquidity problem)? 그건 다 엉터리(bullshit)야.」

얼마 지나지 않아, 한 전화통화에서 번즈는 닉슨에게 보고했다. 「할인율을 4.5%로 낮췄습니다.」

닉슨은 이렇게 답했다.

「좋아, 좋아, 아주 좋아(Good, good, good)…… 자네가 앞장서서 이끌어줘. 자네는 늘 그랬잖아(You can lead 'em. You always have). 그냥 조금만 더 엉덩이를 걷어차줘(kick 'em in the rump a little).」

닉슨은 정책뿐 아니라 인사 문제에서도 명확한 입장을 표명했다. 1971년 12월 24일, 그는 백악관 비서실장 조지 슐츠(George Shultz)에게 말했다.

「우리가 아서에게 어느 정도 영향을 미쳤다고 생각해? 내가 얼마나 더 그에게 압력을 줄 수 있을까?」

「안 된다면, 내가 다시 불러들여 직접 얘기할 거야(If I have to talk to him again, I'll do it. Next time I'll just bring him in).」

또한 닉슨은 번즈가 연준 이사회 인사를 결정할 권한이 없다고 강조했다.

「그가 알아둬야 해. 버크 대법원장(Burger) 때와 마찬가지야…… 나는 그가 자기 사람을 임명하는 것을 허락하지 않을 거야(I'm not going to let him name his people).」

이러한 대화들은 백악관 녹음록에서 나온 것으로, 미국 대통령이 중앙은행 의장에게 가했던 체계적인 압력을 명확히 보여준다. 그리고 실제로 번즈는 이러한 요구를 따랐으며 자신의 행동을 정당화하기 위한 이론까지 제시했다.

그는 긴축 통화정책과 그에 따른 실업률 상승이 당시 인플레이션을 억제하는 데 효과가 없다고 주장했다. 인플레이션의 근본 원인이 연준이 통제할 수 없는 요인, 즉 노조, 식량 및 에너지 부족, 오페크(OPEC)의 석유 가격 통제 등에 있다고 본 것이다.

1971년부터 1972년 사이, 연준은 금리를 낮추고 통화 공급을 늘려 일시적인 호경기를 이끌었고, 이는 닉슨의 재선 달성에도 기여했다.

하지만 이 '인위적으로 조작된' 경제 번영의 대가는 금세 드러나기 시작했다.

연준을 우회한 '닉슨 쇼크'

비록 연준이 통화정책 집행기관이었지만, 1971년 8월 닉슨이 「달러의 금본위兑換 중단」을 발표할 때 번즈의 반대 의견은 무시되었다.

1971년 8월 13~15일, 닉슨은 번즈, 재무장관 코넬리우스(CONNALLY), 당시 국제통화차관이었던 볼커(Volcker)를 포함한 15명의 핵심 참모들을 데이비드 캠프에 초청해 비공개 회의를 개최했다.

회의에서 번즈는 처음에는 달러-금 본위 교환창구 폐쇄에 반대했지만, 닉슨의 강력한 정치적 의지 앞에서 회의는 연준의 의사결정 절차를 무시한 채 다음과 같은 결정을 단독으로 내렸다.

달러-금 본위 교환창구 폐쇄 및 외국 정부의 달러-금 교환 권리 중단;

물가 상승 억제를 위한 90일간 임금 및 물가 동결 조치;

환율 변동으로부터 미국 제품을 보호하기 위해 모든 과세 대상 수입품에 10%의 부과세 부과.

이러한 일련의 조치는 '닉슨 쇼크(Nixon Shock)'라 불리며 1944년에 설립된 브레튼우즈 체제의 근간을 무너뜨렸고, 이로 인해 금값은 급등하였으며 세계 환율 체계는 붕괴되었다.

처음에는 임금과 물가 통제 조치가 단기적으로 인플레이션을 억제했고, 1972년 미국의 인플레이션율은 3.3%로 억제되었다. 그러나 1973년 들어 닉슨이 가격 통제를 해제하자, 달러의 과잉 유통과 수요 공급 불균형의 결과가 즉각 드러났다. 여기에 더해 같은 해 발생한 제1차 석유 위기가 겹쳐 물가가 급등하기 시작했다.

미국 경제는 이에 따라 보기 드문 '이중타격' 상황에 빠졌고, 1973년 인플레이션율은 8.8%, 1974년에는 무려 12.3%에 달했으며 실업률도 지속적으로 상승하면서 전형적인 스태그플레이션 구도를 형성했다.

이때 번즈는 통화정책을 다시 긴축하려 했지만, 이미 신뢰를 완전히 상실한 상태였다.

그의 정치적 타협과 비(非)통화적 조치에 대한 의존은 '대규모 인플레이션'의 발판을 마련했고, 1979년 이후 폴 볼커가 취임해 극단적인 금리 인상 정책을 통해 비로소 인플레이션을 완전히 '억누르자' 연준은 비로소 독립성과 위상을 회복할 수 있었다.