비트와이즈 CIO의 메모: 비트코인 단기 조정은 저가 진입 기회, 지금처럼 낙관적인 적 없었다

2025.03.19

비트와이즈 CIO의 메모: 비트코인 단기 조정은 저가 진입 기회, 지금처럼 낙관적인 적 없었다

데이터에 따르면, 급격한 조정 후 1년 이내에 비트코인은 평균 190% 상승하여 다른 자산을 크게 상회했다.

2025.03.19 - 06:10:04

比特币

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

데이터에 따르면, 급격한 조정 후 1년 이내에 비트코인은 평균 190% 상승하여 다른 자산을 크게 상회했다.

저자: Matt Hougan, Bitwise CIO

번역: TechFlow

왜 비트코인이 시장 위기 시 특별한 반응을 보이는가

비트코인 보유자들에게 가장 좌절스러운 점 중 하나는 시장 위기 상황에서 그 기대와 정반대로 움직인다는 것이다.

비트코인은 종종 리스크 헤지를 위한 자산으로 간주되지만, 시장이 격렬하게 요동칠 때 오히려 단기적으로 하락하는 경향이 있다.

최근의 사례로는 지난 주를 들 수 있다. 관세 문제에 대한 우려가 커지면서 주식시장과 비트코인 모두 큰 폭의 매도 압력을 받았다.

내 동료 후안 레온(Juan Leon)은 이 현상에 대해 심층적인 분석을 작성했다. 그는 지난 10년간 S&P 500 지수가 하루 만에 2% 이상 급락했던 모든 경우를 조사한 결과, 비트코인이 이러한 시장 조정기 동안 평균 2.6% 하락했으며, 이는 주식시장보다 더 큰 낙폭이었다고 밝혔다.

이런 결과가 실망스럽게 느껴질 수 있지만, 후안의 연구는 또 다른 중요한 사실을 보여준다. 바로 이런 조정기에 투자자가 포지션을 유지하거나 저가 매수를 했다면 장기적으로 매우 높은 수익을 얻을 수 있다는 점이다. 데이터에 따르면, 이런 급격한 조정 이후 1년 동안 비트코인은 평균 190% 상승했으며, 이는 다른 자산들을 크게 앞선 수치다.

나는 이 현상을 "선하락 후급등(Dip Then Rip)"이라고 부른다. 역사적 데이터를 보면, 이는 암호화폐 시장에서 가장 안정적인 패턴 중 하나다.

이번 주 분석에서는 이 현상 뒤에 숨겨진 근본 원인을 더 깊이 탐구해보고자 한다.

월스트리트의 자산 평가 논리

월스트리트의 자산 평가 방식은 거의 전적으로 '순현재가치(Net Present Value)' 개념에 기반한다.

간단히 말해, 순현재가치란 자산의 미래 성과를 예측하여 오늘날 가치로 환산하는 것을 의미한다.

가장 일반적인 방법이 바로 할인된 현금흐름 분석(Discounted Cashflow Analysis, DCA)이다. 어떤 회사가 향후 20년간 매년 1달러의 이익을 낼 것으로 예상된다면, 현재 그 회사의 가치는 분명 20달러가 아니다. 투자자는 시간의 가치와 리스크를 고려해야 하므로, 미래 수익은 오늘날의 가치로 '할인'되어야 한다.

할인된 현금흐름 분석의 핵심은 '할인율'을 결정하는 데 있다. 분석가들은 일반적으로 단기 미국 국채 금리(즉, '무위험 금리')를 기준으로 삼은 뒤, 주식이나 시장의 불확실성에 따라 이를 조정한다. 예를 들어 무위험 금리가 4.37%라면, 저위험 자산의 할인율은 5% 정도가 되겠지만, 고위험 자산은 10%, 20% 또는 그 이상까지 올라갈 수 있다.

할인 계산은 장기간의 복리 효과에 영향을 받으므로, 할인율의 미세한 변화만으로도 자산의 현재 가치(순현재가치)에 큰 영향을 줄 수 있다. 앞서 언급한 20달러 회사를 예로 들면, 할인율이 5%에서 10%로 오를 경우 현재 가치는 12.46달러에서 8.51달러로 떨어질 수 있다.

따라서 리스크가 클수록 할인율은 높아지고, 자산의 현재 평가는 낮아진다.

할인된 현금흐름 분석이 비트코인에 어떻게 적용되는가

비트코인은 전통적인 자산처럼 현금흐름을 생성하지 않지만, 유사한 평가 논리는 여전히 적용 가능하다.

Bitwise의 예측을 예로 들어보자. 우리는 2029년에 비트코인의 가치가 100만 달러에 이를 것으로 본다. 그렇다면 오늘날 비트코인의 합리적인 가치는 얼마일까?

이는 할인 인자, 즉 비트코인의 리스크에 대한 평가에 달려 있다. 할인율이 연간 50%라면 비트코인의 순현재가치는 약 218,604달러이며, 할인율이 75%로 오르면 순현재가치는 122,633달러로 떨어진다.

결국 비트코인의 순현재가치는 두 가지 핵심 요인에 의해 좌우된다. 1) 장기 가격 목표에 대한 기대(예: 2029년 100만 달러), 2) 시장이 판단하는 비트코인의 리스크(할인율).

관세 문제에 대한 시장 반응 이해하기

위의 프레임워크를 활용하면 관세 문제가 비트코인 시장에 어떤 영향을 미치는지 분석할 수 있다.

경제적 불확실성과 관련된 뉴스는 비트코인에 두 가지 측면에서 영향을 준다. 암호화 시장에서 가장 통찰력 있는 기업 중 하나인 NYDIG는 최근 관세 관련 매도세를 분석하며 다음과 같이 말했다.

"관세 전쟁이 비트코인과 무슨 상관이 있을까? 거의 없다. 다만 비트코인은 높은 유동성과 글로벌 접근성, 그리고 24시간 거래 가능한 자산이라는 점에서 차이가 있다. 오히려 관세 전쟁 같은 정부 정책에서 비롯된 정치·경제적 혼란—즉 글로벌 엔트로피 증가—로부터 비트코인이 장기적으로 이익을 얻을 수도 있다."

여기서 두 가지 요점을 추출할 수 있다.

단기적으로는 관세 문제가 시장의 불확실성을 증가시키며, 비트코인을 포함한 고유동성 자산에 부담을 주고, 결과적으로 비트코인의 할인율을 높인다.
장기적으로는 비트코인이 정치 및 경제 리스크 헤지 수단으로서의 역할을 강화함에 따라 장기 가격 목표가 상향될 수 있다.

이 논리를 할인 모델에 적용해보자. 관세 문제로 인한 경제적 불확실성이 비트코인의 장기 가격 목표를 100만 달러에서 110만 달러로 끌어올렸다고 가정하자. 그러나 동시에 할인율은 75%에서 85%로 상승했다. 계산 결과, 비트코인의 순현재가치는 122,633달러에서 109,521달러로 하락한다. 즉, 2029년 가격 목표를 10% 높였음에도 불구하고 현재 가치는 오히려 내려간다. 장기적으로는 더 낙관적이지만 단기 가격은 하락하는 것이다.

이것이 바로 시장 조정 현상을 설명한다. 그러나 시간이 지나고 시장 심리가 안정되면, 할인율이 다시 85%에서 75%로 돌아오면서 비트코인 가격은 반등할 뿐 아니라 추가 상승할 가능성도 있다. 이것이 바로 "선하락 후급등"의 논리다.