거시경제 사이클이 정점에 달했다. 10년간 지속될 불황장(약세장)을 맞이할 준비가 되었는가?
글: mikeykremer, 메서리 연구원
번역:율동 블록비츠 ChatGPT
편집자주: 저자는 1939년 제2차 세계대전 발발부터 2024년 트럼프의 재선 당선까지 미국이 주도한 글로벌 경제가 제2차 세계대전 후 초강대국으로 부상하고 여성과 소수자 집단이 노동시장에 진입하며 냉전 승리를 거두는 등 일회성 사건들에 의해 촉발된 초호황을 겪었지만, 이제 이러한 호황은 탈세계화 흐름, 노동력 확장의 비재현 가능성, 금리 추가 인하 어려움 등의 요인으로 종말을 맞이했다고 회고한다. 앞으로는 금융자산의 정산, 자본 통제, 재정 억압이 닥칠 것이며 전통 시장은 다시는 과거의 영광을 되찾지 못할 것이다. 이에 따라 정부의 통제가 어려운 비전통 자산인 금과 비트코인이 안전자산으로 각광받게 될 것이며, 특히 비트코인은 디지털화된 장점을 바탕으로 중소 국가에서 부상할 가능성이 크고 궁극적으로 백만 달러 수준에 도달할 수 있으나, 그에 앞서 약세장의 시험을 먼저 겪어야 할 것이다.
다음은 원문 내용이다(독자의 이해를 돕기 위해 일부 내용이 정리됨).
요약
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세계화는 이미 끝났으며, 당신의 금융자산은 이미 정산되고 있다.
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비전통 자산이 당신의 구원책이다.
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비트코인은 백만 달러에 이를 수 있다.
제2차 세계대전 발발(1939년)부터 트럼프의 두 번째 당선(2024년)까지 우리는 전례 없는 초강세장을 경험했다. 이 장기간의 상승 국면은 수많은 수동적 투자자들을 만들어냈으며, 이들은 '시장은 절대 망하지 않는다', '시장은 오직 상승만 한다'는 식의 사고방식에 익숙해졌다. 그러나 나는 이 축제가 끝났다고 생각하며, 많은 이들이 곧 정산의 시간을 맞이하게 될 것이라 본다.
어떻게 여기까지 왔는가?
1939년부터 2024년까지의 초강세장은 우연이 아니다. 일련의 구조적 변화가 글로벌 경제를 근본적으로 재편했으며, 미국은 그 중심에 있었다.
제2차 세계대전 후 초강대국으로 부상
제2차 세계대전은 미국을 중간 규모 강국에서 '자유세계'의 불가역적 지도자로 올려놓았다. 1945년 당시 미국은 전 세계 산업 생산의 절반 이상을 차지했으며, 수출의 3분의 1, 황금 보유량의 약 3분의 2를 장악했다. 이러한 경제적 패권은 이후 수십 년간의 성장 기반을 마련했다.
제1차 세계대전 후의 고립주의와 달리, 미국은 제2차 세계대전 후에는 적극적으로 글로벌 리더 역할을 수용했다. 유엔 창설을 추진하고, 서유럽에 130억 달러 이상을 투입한 '마셜 플랜'을 시행했다. 이것은 단순한 원조가 아니었다. 전후 국가들의 재건에 투자함으로써 미국은 자국 제품을 위한 새로운 시장을 창출했으며, 동시에 문화·경제적 주도권을 확립했다.
노동력 확장: 여성과 소수자 집단의 진입
제2차 세계대전 기간 동안 약 670만 명의 여성이 노동시장에 진입했으며, 여성의 노동참여율은 몇 년 만에 거의 50% 증가했다. 전쟁 후 다수가 직장을 떠났지만, 이러한 대규모 동원은 여성의 취업에 대한 사회적 인식을 영구적으로 변화시켰다.
1950년대에 들어 기혼 여성의 대규모 고용 추세는 더욱 두드러졌으며, 대부분의 연령층에서 여성의 노동참여율이 전례 없이 10%p 증가했다. 이는 단지 전시 특수에 그치지 않았으며, 미국 경제 모델의 근본적 전환의 시작점이었다. '결혼 금지령'(기혼 여성의 취업을 금지하는 제도)이 폐지되었고, 파트타임 일자리가 늘어났으며, 가사 노동 기술 혁신과 더불어 교육 수준 향상이 여성들을 일시적 노동자가 아닌 경제 체계의 장기적 구성원으로 전환시키는 계기가 되었다.
소수자 집단에서도 유사한 추세가 나타났으며, 이들은 점차 더 많은 경제적 기회를 얻게 되었다. 이러한 노동력 확장은 미국의 생산능력을 실질적으로 향상시키며 수십 년간의 경제 성장을 뒷받침했다.
냉전 승리와 세계화 물결
냉전은 제2차 세계대전 이후 미국의 정치·경제적 역할을 형성했다. 1989년까지 미국은 50개국과 군사동맹을 맺었으며, 전 세계 117개국에 150만 명의 병력을 주둔시켰다. 이는 단순한 군사 안보를 넘어서, 글로벌 범위 내에서 미국의 경제적 영향력을 구축하기 위한 것이었다.
1991년 소련 붕괴 후 미국은 전 세계 유일의 초강대국이 되었으며, 많은 이들이 단극체제의 시대라고 부르는 국면에 진입했다. 이는 이념적 승리일 뿐 아니라 글로벌 시장의 개방이기도 했으며, 미국이 글로벌 무역 구조를 주도할 수 있는 계기가 되었다.
1990년대부터 21세기 초반까지 미국 기업들은 신생 시장으로 대거 진출했다. 이것은 자연스러운 진화가 아니라 장기적인 정책 선택의 결과였다. 예를 들어, 냉전 시기에 CIA가 관여했던 국가들에서는 미국의 수입량이 현저히 증가했으며, 특히 미국이 명백한 경쟁우위를 갖지 않은 산업 분야에서도 그러했다.
서방 자본주의가 동방 공산주의를 이긴 것은 단지 군사력이나 이념적 우월성 때문만은 아니었다. 서방 자유민주주의 체제는 1973년 석유 위기 이후에도 경제 구조를 효과적으로 조정할 수 있을 정도로 적응력이 뛰어났다. 1979년의 '볼커 쇼크(Volcker Shock)'는 미국의 글로벌 금융 패권을 재편했으며, 글로벌 자본시장을 미국의 포스트산업 시대 성장을 위한 새로운 엔진으로 만들었다.
이러한 구조적 변화—즉, 제2차 세계대전 후 초강대국으로 부상, 여성 및 소수자 집단의 노동시장 진입, 냉전 승리—가 함께 작용하여 사상 유례없는 금융자산의 초강세장을 이끌어냈다. 그러나 핵심 문제는 바로 이것이 모두 일회성 사건이라는 점이며, 반복될 수 없다는 것이다. 여성들이 다시 한 번 대규모로 노동시장에 진입할 수 없고, 소련을 다시 한 번 이길 수도 없다. 현재 양당 모두 탈세계화를 추진하고 있으며, 우리는 초장기 성장 사이클의 마지막 버팀목마저 무너지는 것을 목격하고 있다.
앞으로 무슨 일이 벌어질까?
나는 톰을 좋아한다. 그는 내게 암호화폐 커뮤니티의 전통 금융(TechFlow) 감정 지표 역할을 해 준다.
하지만 불행하게도, 모두가 시장이 과거의 정상 상태로 돌아가기를 기도하고 있다. 시장의 일반적 합의는 다음과 같다: 상황이 나빠지고, 중앙은행이 다시 유동성을 공급하면 우리는 계속해서 수익을 낼 수 있을 것이다... 그러나 현실은 이렇다: 이 사람들은 도살장으로 향하고 있다.
지난 거의 한 세기 동안의 강세장은 반복되지 못할 일련의 사건들 위에 세워졌으며, 심지어 일부 요인은 역전되고 있다.
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여성들이 다시 대규모로 노동시장에 진입하지는 않을 것이다: 오히려 머스크와 친출산 정책 지지 엘리트들이 출산율 제고를 추진하면서 여성의 노동참여율이 하락할 가능성도 있다.
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소수자 집단이 다시 대거 노동시장에 흡수되지는 않을 것이다: 실제로 민주당의 이민 정책 입장은 공화당만큼이나 강경하며, 이는 양당 간의 공동 합의가 되고 있다.
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금리는 다시 하락하지 않을 것이다: 실제로 모든 민선 지도자들은 인플레이션이 자신의 재선 최대 위협임을 잘 알고 있다. 따라서 각국 정부는 금리 인하와 인플레이션 재점화를 피하려 할 것이다.
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우리는 더 이상 세계화를 진전시키지 못할 것이다: 사실 트럼프는 정반대 방향으로 나아가고 있다. 그리고 나는 민주당이 다음 선거에서 이 정책을 복사할 것이라 예상한다(잊지 말라, 바이든의 대부분 정책은 트럼프의 첫 임기 정책을 직접 베낀 것이다).
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다시 다른 세계대전에서 승리하지는 못할 것이다: 사실 다음 전쟁에서 우리가 패배할 가능성도 보인다. 어쨌든 나는 이 가설을 검증하고 싶지는 않다.
내 주장은 간단하다: 지난 한 세기 동안 주식시장 상승을 이끈 모든 글로벌 거시적 흐름들이 지금은 역행하고 있다는 것이다. 그렇다면 당신은 시장이 어떻게 움직일 것이라고 생각하는가?
고블린 타운(Goblin Town)
제국이 쇠퇴의 길로 접어들면, 정말 힘든 시절이 찾아온다—일본에게 물어보라. 만약 당신이 1989년 니케이 225 지수가 사상 최고치를 기록했을 때 매수해 오늘날까지 보유했다면, 36년이 지난 지금 당신의 수익률은 약 -5%일 것이다. 전형적인 '매수-보유, 고통 지속' 사례다. 나는 우리가 똑같은 길을 걷고 있다고 본다.
더 나쁜 소식은, 자본 통제와 재정 억압 정책을 각오해야 한다는 점이다. 시장이 상승하지 않는다는 것이 곧바로 정부가 현실을 받아들이리라는 의미는 아니다. 전통적 통화정책이 실효를 잃으면, 정부는 더 직접적인 금융 통제 수단으로 전환하게 된다.
다가오는 자본 통제
금융 억압(Financial Repression)이란 저축자들에게 인플레이션보다 낮은 수익률을 제공함으로써 은행이 기업과 정부에 저렴한 대출을 제공하고, 부채 상환 부담을 줄이는 전략을 말한다. 이 전략은 정부가 자국 통화로 표시된 부채를 청산하는 데 특히 효과적이다. 1973년 스탠퍼드 대학의 경제학자들이 처음 이 용어를 사용해 신흥시장 국가들의 성장 억제 정책을 비판했지만, 오늘날 이 전략은 미국 같은 선진국에서도 점점 더 흔히 나타나고 있다.
이것이 웃기게 들릴지도 모르지만, 왜 모네로(Monero)의 차트가 지금 이렇게 완벽하게 보이는지 진지하게 고민해보라.
미국의 부채 부담이 GDP의 120%를 돌파하면서 전통적 수단으로 부채를 상환할 가능성은 점점 줄어들고 있다. 금융 억압의 '플레이북'은 이미 실행되거나 시험되고 있다:
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정부채 및 예금 금리에 대한 직접적 또는 간접적 제한
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금융기관에 대한 정부 통제 및 경쟁 장벽 설정
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높은 지급준비율 요구
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국내 폐쇄형 채무 시장 창출, 기관들에 정부채 매수 강제
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자산의 국경 간 이동을 제한하는 자본 통제
이것은 이론적 가정이 아니라 현실의 사례다. 2010년 이후 미국 연방기금금리는 인플레이션율보다 낮은 상태가 80% 이상의 기간을 차지했으며, 이는 실질적으로 저축자들의 부를 차용자(정부 포함)에게 강제로 이전시키는 것이다.
당신의 은퇴 계좌: 정부의 다음 표적
정부가 채권 매입과 금리 하락을 통해 인플레이션을 피할 수 없다면, 다음 표적은 당신의 은퇴 계좌가 될 것이다. 나는 충분히 상상할 수 있다: 401(k) 등 세제 혜택 계좌가 점점 더 많은 '안전하고 신뢰할 수 있는' 정부채에 강제로 배분되도록 요구되는 미래 말이다. 정부는 더 이상 인쇄할 필요 없이, 시스템 내 기존 자금을 직접 유용하면 되는 것이다.
이것은 지난 수년간 우리가 목격한 시나리오 그 자체다:
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자산 동결: 2024년 4월, 바이든은 러시아의 미국 내 외환 보유자산을 몰수할 수 있도록 하는 법안에 서명했다. 이는 정부가 언제든지 외환 보유고를 동결할 수 있는 선례를 만들었다. 앞으로 이러한 조치가 지정학적 상대국에게만 국한되지 않을 수 있다.
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캐나다 프리덤 컨보이 항의 시위: 정부는 법원 승인 없이 약 280개 은행 계좌를 동결했다. 재무장관은 이것이 단지 자금 흐름을 차단하는 목적뿐 아니라 시위자들을 '위축시키고', '떠나는 결정을 내리게 하기 위한 것'이라고 인정했다. 동결된 계좌가 무고한 가정에 미친 영향을 묻는 질문에 정부는 "그냥 떠나면 된다"고 답했다.
금 몰수와 감시
놀랄 것도 아니다. 미국 역사에는 이런 사례가 수두룩하다:
1933년 루즈벨트(FDR)는 행정명령 6102호를 발표해 국민이 소지한 금을 강제로 반납하도록 했으며, 이를 거부하면 징역형에 처한다고 밝혔다. 실제 집행은 제한적이었지만, 연방대법원은 정부의 금 몰수 권한을 지지했다. 이것은 '자발적 매입 계획'이 아니라 '강제적 부의 착취'였으며, 다만 '공정한 시장 가격'이라는 포장을 입은 것이었다.
9·11 테러 이후 정부의 감시 능력은 급속히 팽창했다.
문제는 '금융 억압이 올 것인가'가 아니라 '얼마나 심각할 것인가'다. 탈세계화로 인한 경제적 압박이 커질수록, 정부의 자본 통제는 점점 더 직접적이고 엄격해질 수밖에 없다.
금 & 비트코인
1970년 이후의 금 월봉 차트는 현재 세계에서 가장 강력한 K라인 차트다.
배제법에 따르면, 가장 적합한 금융자산은 이미 명확하다—시장과 역사적 상관관계가 없고, 정부가 압수하기 어렵며, 서방 정부의 통제를 받지 않는 자산이어야 한다. 나는 두 가지를 떠올릴 수 있는데, 그중 하나는 지난 12개월 동안 시가총액을 6조 달러 늘렸다. 이것이 가장 명백한 강세장 신호다.
세계 금 보유량 경쟁
중국, 러시아, 인도 등은 글로벌 경제 구도 변화에 대응하기 위해 금 보유량을 빠르게 늘리고 있다:
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중국: 2025년 1월 한 달 만에 금 5톤을 순매수했으며, 3개월 연속 순매수, 총 보유량은 2,285톤에 달한다.
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러시아: 2,335.85톤의 금을 보유하며, 세계 5위의 금 보유국이 되었다.
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인도: 세계 8위, 853.63톤을 보유하고 있으며, 계속해서 순매수 중이다.
이것은 무작위 행동이 아니라 전략적 배치다. G7이 러시아의 외환 보유고를 동결한 후, 전 세계 중앙은행들이 이를 주목했다. 57개 중앙은행을 대상으로 한 조사에서, 응답자의 96%가 금의 안전자산으로서의 신뢰성 때문에 계속 투자하겠다고 답했다. 달러로 표시된 자산이 한 순간에 동결될 수 있다면, 자국 내에 보관된 실물 금은 매우 매력적인 자산이 된다.
2024년 한 해 동안 터키는 금 보유량을 74.79톤 늘렸으며, 증가율은 13.85%에 달했다. 폴란드는 89.54톤을 추가해 보유량이 거의 25% 증가했다. 우즈베키스탄처럼 작은 나라조차 2025년 1월 8톤을 추가해 총 391톤의 금을 보유하게 되었으며, 이는 외환보유고의 82%를 차지한다. 이는 우연이 아니라 무기화될 수 있는 금융 시스템에서 벗어나기 위한 조정된 노력이다.
각국 정부는 이미 금을 외환보유 및 무역 결제에 활용하는 체계를 구축했기 때문에 금을 가장 신뢰한다. 브릭스(BRICS) 중앙은행들의 금 보유량은 전 세계 중앙은행 금 보유량의 20% 이상을 차지한다. 2025년 1월 카자흐스탄 중앙은행 총재가 말했듯이, 그들은 '금 매입을 통한 통화 중립성'으로 전환하고 있으며, 목표는 외환보유를 늘리고 '경제를 외부 충격으로부터 보호하는 것'이다.
비트코인
금이 주도하는 시대는 수개월 혹은 수년간 지속될 수 있지만, 결국 그 한계가 드러날 것이다. 많은 중소국가는 금의 글로벌 물류를 관리할 수 있을 정도의 은행 시스템이나 해군을 갖추고 있지 않으며, 이들 국가가 금을 대체할 비트코인을 가장 먼저 채택할 가능성이 크다.
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엘살바도르: 2021년 세계 최초로 비트코인을 법정화폐로 채택했으며, 2025년까지 비트코인 보유액이 5.5억 달러를 넘었다.
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부탄: 수력 발전을 이용해 마이닝을 진행하며, 비트코인 보유액이 10억 달러를 넘어섰고, 이는 국가 GDP의 3분의 1에 달한다.
세계가 점점 더 혼란스러워짐에 따라, 각국은 금을 동맹국에 위탁 관리하는 것을 꺼릴 것이다. 압수 위험이 너무 크기 때문이다. 베네수엘라가 잉글랜드은행으로부터 금을 회수하려는 시도가 실패한 것이 바로 그 증거다. 소규모 국가들에게 비트코인은 매력적인 대안을 제공한다—실물 금고 없이 저장 가능, 선박 없이 이전 가능, 군대 없이 보호 가능.
이 전환기는 비트코인 채택의 다음 단계로 우리를 이끌겠지만, 인내심을 가져야 한다. 세상은 하루아침에 변하지 않으며, 통화 체계도 마찬가지다. 2025년 현재 우리는 이러한 전환의 시작을 이미 목격하고 있다. 아르헨티나, 나이지리아, 베트남 등 인플레이션과 금융 불안정으로부터 자신을 보호하고자 하는 민중들이 비트코인 채택률을 끊임없이 높이고 있다.
앞으로의 길은 명확하다: 먼저 금, 그리고 비트코인. 점점 더 디지털화되고 분열된 세계 속에서 실물 금의 한계를 깨닫는 국가들이 늘어날수록, 비트코인을 디지털 금으로 보는 제안은 더욱 매력적으로 다가올 것이다. 문제는 이런 전환이 일어날지 여부가 아니라, 언제 일어날 것이며, 어떤 국가들이 선도할 것인지다.
백만 달러의 비트코인이 다가오고 있다. 하지만 인내심을 가져야 한다. 준비를 하고, 먼저 혹독한 약세장을 맞이하라.
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