기회와 리스크: 미국 주식 24년 4분기 실적 및 25년 실적 전망 심층 분석
저자: Jinze, 화가이에서 살아가는 척하며
2024년 S&P 500 기업들의 실적이 97% 이상 마감되며 거의 최종 확정됐다. 오늘은 독자 여러분께 미리 실적 동향과 투자 시 고려할 포인트들을 분석해 드리고자 한다.
4분기 전반적인 순이익 증가율은 전년 대비 18.2%로, 2021년 이후 가장 높은 분기 수익 성장률을 기록했다. 매출 성장률은 5.3%로 이익 증가율보다 낮아 기업들의 마진율이 개선되고 있음을 보여주는데, 이는 매우 건전한 신호다. (본문은 주가 평가에 더 큰 영향을 미치는 순이익 중심으로 논의하므로 매출은 생략한다)
시장의 역설적 현상
먼저 하나의 비정상적 현상으로 시작해보자—매출 지표는 좋지만 시장 반응은 부정적이다.
대부분의 기업들이 예상을 상회하는 이익을 기록했으나, 매출 측면에서는 다소 아쉬운 모습을 보였다:
● EPS(주당순이익)가 애널리스트 전망을 초과한 기업은 75%로, 지난 5년간 평균 77%보다 약간 낮았다;
● 매출이 예상을 초과한 기업은 63%에 그쳐 5년 평균 69%를 하회했다;
시장 반응 또한 이상했다:
● 긍정적 서프라이즈에도 프리미엄 없음: 예상 상회 기업의 주가 평균 변동률은 0%로, 5년 평균(+1.0%)보다 낮았다.
● 부정적 실적에 대한 처벌 강화: 예상 미달 기업의 주가는 평균 -2.6% 하락해 5년 평균(-2.3%)보다 더 컸다.
즉 현재 투자자들은 호재에 대해 관망 태도를 보이고 있으며, 악재에는 특히 민감하게 반응하고 있다. 이는 시장이 이미 낙관적 전망을 선반영해 주가 밸류에이션이 높은 수준에 있기 때문이며, 경계적(서프라이즈) 호재가 부족할 경우 차익실현이 더 나은 선택이 되기 때문이다.
현재 테크 및 선택적 소비(Discretionary Consumption)라는 두 성장 산업군은 높은 밸류에이션 프리미엄(향후 PER 26~27배 수준)을 받고 있어, 모든 산업 중 가장 높은 수준으로, 향후 몇 년간의 높은 수익 성장을 기대하고 있음을 나타낸다. 그러나 높은 기대는 성장이 기대에 못 미칠 경우 밸류에이션이 급속히 축소될 수 있음을 의미하기도 한다(최근 몇 주간 발생한 상황).
예를 들어 최근 시장은 테크 기업들의 AI 대규모 투자 대비 회수율 미달 우려로 인해 주가가 고평가된 상태에서 하향 재평가 압력을 받고 있다. 최근 시장은 기대 미달에 대해 벌칙적 반응을 보이고 있으며(실적 미달 기업 주가 평균 -2.6%), 이는 밸류에이션이 과도하게 팽창한 섹터에 대해 특별히 주의해야 함을 경고한다. 기본적 요건과 기대 사이에 '불일치'가 발생할 경우, 고밸류에이션 섹터의 조정 폭은 더 클 수 있다.
이익 성장률 대부분 양호, 유일한 예외는 에너지
S&P 11개 산업 중 10개가 전년 대비 이익 성장을 달성했으며, 6개 산업은 두 자릿수 성장률을 기록했다.
● 금융 산업은 은행업의 기저 효과 덕분에 전년 대비 +56%의 압도적인 성장률을 기록했다.
● 커뮤니케이션 서비스 및 선택적 소비 산업의 이익 성장률은 각각 약 30%, 27%에 달했다.
● 정보기술(IT) 산업은 대형 테크 기업들의 실적 견인으로 전년 대비 약 17.6% 성장했다.
● 공공사업 및 의료 등 방어적 산업들도 약 10~16% 수준의 두 자릿수 성장을 기록했다.
● 유일한 예외는 에너지 산업으로, 전년 고기저와 원자재 가격 하락으로 인해 이익이 약 26% 감소했다.
금융 산업의 비정상적으로 높은 성장률은 일회성 요인이 크다. 특히 은행업의 전년 대비 이익 증가율은 216%로, 작년 동기 FDIC 특별 평가비 등의 일회성 비용으로 실적이 저조했던 기저효과 때문이다. 올해는 기저가 낮아 성장률이 특히 두드러졌다. 은행업을 제외하면 금융 산업 전체의 이익 성장률은 55.9%에서 25.3%(여전히 높음)로 크게 내려간다.
하지만 전반적으로 금융 산업의 환경은 매우 유리하다. 순이자마진 확대, 주식시장 호황, 높은 소비 열기가 대출 수요를 견인하고 있으며, 금융 분야 중 보험사만이 자연재해로 인한 지급금 증가로 이익이 위축됐다.
이익 "서프라이즈" 현황(경계적 서프라이즈 감소)
● 가장 강력한 이익 서프라이즈 산업: 선택적 소비 산업은 EPS 서프라이즈 폭 +13.2%(실제 이익이 예상보다 13.2% 높음)로 모든 산업 중 최고를 기록했다.
이 산업 내 다수 기업의 실적이 눈에 띄었으며, 아마존(Amazon.com)** 4분기 주당이익 $1.86으로 예상 $1.49를 크게 상회했고, 노르웨이안 크루즈라인($0.26 vs $0.11), 윈 리조츠(Wynn Resorts, $2.42 vs $1.34) 등이 있다.
● 금융 산업 전체는 예측을 12.6% 상회했으며, 버크셔해서웨이($6.74 vs $4.62), 골드만삭스($11.95 vs $8.21), 모건스탠리($2.22 vs $1.70) 등의 대표기업이 포함된다.
● 산업재 산업은 EPS 예상 외 증가폭 약 +10.6%를 기록했으며, 우버(Uber)의 이익 폭증($3.21 실제 vs $0.50 예상), 액슨(Axon, $2.08 vs $1.40), GE 에어로스페이스($1.32 vs $1.04), 사우스웨스트항공($0.56 vs $0.46) 등이 두드러졌다.
● 커뮤니케이션 서비스 산업 역시 뛰어난 실적을 보였으며, 전체 이익이 예상보다 약 7.8% 높았고, 디즈니($1.76 vs $1.45), 메타($8.02 vs $6.76) 등의 거물 기업들도 크게 예상을 상회하는 성과를 발표했다.
● 상대적으로 부진한 산업: 부동산 및 공공사업 산업은 이익이 예상을 상회한 기업 비중이 약 53%에 불과해 평균 이하로 나타났다.
밸류에이션 수준
S&P 500 지수의 최신 12개월 선행 PER은 약 21.2배로, 5년 평균 19.8배, 10년 평균 18.3배를 모두 상회한다.
그러나 작년 말과 비교하면, 선행 PER은 21.5배에서 소폭 하락했는데, 올해 들어 지수 자체가 하락했고, 동시에 미래 이익 전망은 1.1% 상향 조정되며 성장이 일부 밸류에이션을 소화했기 때문이다.
최근 조정 구간은 역사적 평균 수준인 18.3~19.8배에서 지지를 받을 수 있으며, 이는 SP500 지수가 4964~5371포인트에 해당한다(3월 4일 종가 5778 기준, 대형주 지수가 약 7.5% 추가 하락 후 점진적으로 진입하면 안정성이 높아짐).
산업별로 밸류에이션 수준은 더욱 분화돼 있다:
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정보기술(IT, 약 26.7배) 및 선택적 소비(약 26.5배) 산업의 선행 PER이 가장 높으며, 미래 성장에 대한 높은 기대 프리미엄을 반영하고 있다;
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반대로 에너지 산업의 선행 PER은 약 14.2배로, 모든 산업 중 가장 낮다.
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금융 산업은 밸류에이션 수준이 적정(약 16배), 공공사업, 의료 등 방어적 산업은 17~18배 수준이다.
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전반적으로 대부분의 산업이 현재 역사적 평균 밸류에이션을 상회하고 있어, 향후 지속적인 이익 성장을 통해 현재 주가 수준을 소화해야 한다.
아래 도표에서 파란 막대는 현재 선행 PER을, 녹색과 회색 막대는 각 산업의 역사적 수준을 나타내며, 대부분의 산업에서 현재 밸류에이션(파란 막대)이 역사적 평균을 상회하고 있다.
애널리스트들은 현재 S&P 500 목표가를 6938로 제시하며, 2월 말 종가(5861) 대비 18.4%의 상승 여력이 있다고 본다. 이 중 소비서비스(+24.7%), 테크(+24.6%)가 선두를 달리고 있으며, 필수소비재(+7.6%)의 전망이 가장 낮다.
마진율 변화
순이익 마진율의 개선은 기업 수익성은 물론 미국 경제의 질도 높다는 것을 입증한다.
S&P 500 지수의 4분기 순이익 마진율은 직전 분기 12.2%보다 상승한 12.6%를 기록했으며, 전년 동기 11.3%보다도 현저히 높았다.
대부분의 산업에서 마진율이 전년 대비 확대됐으며, 금융 산업은 전년 13.4%에서 19.5%로 급등하며 가장 큰 폭의 상승을 보였다.
커뮤니케이션 서비스, 선택적 소비 등 산업도 마진율이 명확히 개선됐다(예: 커뮤니케이션 서비스는 11.1%에서 14.2% 근처로 상승).
반면 필수소비재(생활소비재) 산업의 순이익 마진율은 6.0%에 머물러 전년 동기와 동일하며, 전혀 개선되지 않았다.
에너지 산업의 마진율은 작년 10.4%에서 7.8%로 하락하며 유일하게 전년 대비 감소한 산업이 됐다.
S&P 500 기업 중 60%가 마진율 상승을 보고했으며, 40%는 하락을 보고했는데, 주로 필수소비재 및 에너지 산업에 집중됐다.
의료 산업의 마진율이 7.7%로 5년 평균 9.6%를 하회하는 등 6개 산업의 마진율이 아직 5년 평균 이하이긴 하지만 전반적인 추세는 긍정적이다. 기업들은 가격 인상, 비용 절감 등을 통해 이번 분기에 전반적으로 수익성을 개선했다.
이러한 마진율 상승은 향후 수익 성장에 더 견고한 기반을 마련해주며, 장기 투자자들은 마진율이 상승하고 가격 결정권을 갖춘 산업 및 기업을 우선적으로 고려해야 한다.
2025 전망 변화
현재 시장은 S&P 500 기업들의 수익 성장률이 2025년과 2026년에도 고속 성장을 유지할 것으로 일반적으로 예상하고 있다.
애널리스트들의 합의 예측에 따르면, S&P 500 기업의 수익 성장률은 2024년 10.4%에서 2025년 약 12%로 상승하며, 2026년에는 약 14%까지 추가 상승할 전망이다.
단, 이러한 성장 전망은 거시경제가 침체를 피하고 완만한 확장을 유지한다는 가정 하에 성립하며, 그렇지 않을 경우 전망이 하향 조정될 수 있다.
2025년 애널리스트들이 가장 주목하는 산업은 IT(+21.5%), 헬스케어(+18.5%), 산업재(+13.2)다. 작년 말 전망과 비교하면 모두 하향 조정됐으며, 특히 원자재, 필수소비재, 선택적 소비재의 하향 폭이 컸다:
그러나 주목할 점은, 연간 전망은 긍정적이지만 2025년 1분기 S&P 500 수익 전망은 특별히 낮다는 것이다. 최근 기업들이 자체적으로 발표한 1분기 실적 전망은 3.5% 하락했으며, 이는 5년, 10년, 15년 평균을 모두 하회한다.
연초 기업들이 시장 기대를 낮춰 이후 '서프라이즈'를 만들기 쉬운 계절적 행동 외에도, 인플레이션과 관세에 대한 우려, 특히 국제 시장이나 생산/조달망에 의존하는 기업들에서 이러한 움직임이 두드러진다. 원자재 및 소비 산업의 뚜렷한 하락은 이를 뒷받침한다:
높은 관세는 기업 비용을 직접 증가시킬 뿐 아니라, 공급망과 수요 전망에 불확실성도 더한다. 많은 전문가들은 주요 경제국 간 새로운 관세 보복이 발생할 경우 기업 수익이 실질적인 타격을 입을 수 있다고 우려한다. 이러한 거시적 긴장감은 1분기에 사상 최고 수준까지 치솟았다:
반면 애널리스트들은 2026년 전망에 대해 훨씬 낙관적이다. 최근의 불확실성 증가는 시장의 장기적 신뢰를 아직 흔들지는 못했다:
모순된 현상: 필수소비재 성장 정체, 선택적 소비재 강력한 성장
지난 해 재무제표 데이터는 식품, 음료, 가정용품 등의 필수소비재 산업이 성장이 정체된 반면, 자동차, 고급품, 엔터테인먼트 등의 선택적 소비재 산업이 강력한 실적을 보였음을 나타냈다.
연간 산업 매출: 선택적 소비재 5.9% vs 필수소비재 2.3%
이익 성장률 비교: 선택적 소비재 17% vs 필수소비재 2.6%
개별 기업 관찰도 더 직관적으로 이해할 수 있다. 펩시는 전년 대비 약 0.42% 미미한 증가, 코카콜라는 3% 성장, P&G는 2%, 존슨앤드존슨은 4.3% 성장에 그쳤다.
이러한 괴리를 나는 두 가지 이유로 생각한다:
1. 소득 격차로 인한 소비 구조 분화:
부유한 가계는 주식과 부동산 가치 상승으로 순자산이 증가하며 소비 의욕이 강해져 고급품, 여행, 엔터테인먼트 등 선택적 소비에 더 많이 지출하며, 여행 및 레저 산업의 활기를 견인했다. 예를 들어 로열캐리비언 크루즈, 드래프트킹스(DraftKings) 등은 소비자들이 여행과 오락에 더 많은 지출을 했기 때문에 2023년 실적이 뛰어났다.
반면 저소득 가계는 인플레이션과 부채 압박 속에서 비필수 지출을 줄였으며, 저소득층은 필수품에서도 절약 성향이 강해졌다. 인플레이션 압박 속에서 소비자들은 식품, 세제 등 생필품 분야에서 저렴한 PB 상품을 유명 브랜드 대신 선택하는 경향이 있다. 이는 필수소비재 기업의 가격 인상 여력을 제한했고, 2024년 미국 임금 성장률이 인플레이션을 앞질렀음에도 불구하고 실제 처분 가능 소득이 증가했지만, 소비자들은 '덜 사고, 더 싸게 산다'는 태도로 전환하며 필수품 판매는 회복되지 못했다.
2024년 미국 소매 데이터는 고소득 가계의 지출이 눈에 띄게 증가했으며, 인플레이션 조정 후 상품 소비가 팬데믹 이전보다 약 17% 높아졌고, 저소득 가계는 7.9% 증가에 그쳤다.
따라서 인플레이션은 하위 수요를 억누르는 한편, 경제 성장은 상위 수요를 방출하고 있으며, 거시환경은 전반적으로 선택적 소비재에 유리하고 필수소비재엔 상대적으로 부담이 된다.
2. 기업 수익성과 가격 전략:
필수소비재 기업의 수익 성장은 가격 결정권 제한이라는 발목을 잡혔다. 인플레이션 초기에는 가격 인상으로 수익을 늘렸지만, 2024년 들어 소비자 반발심이 커지며 필수품 기업의 가격 인상 여력이 줄었다. 예를 들어 제너럴밀스는 2024 회계연도 상반기 판매량이 3% 감소했으며, 4%의 가격 인상으로 간신히 매출을 1% 증가시켰지만, 연간 매출 성장률 전망을 1% 또는 제자리걸음으로 하향 조정不得不했다. 이는 필수품 기업의 '가격으로 양 보완' 전략이 지속되기 어렵고, 판매량 감소가 가격 인상 효과를 거의 상쇄하고 있음을 보여준다. 원가 압박과 프로모션 경쟁으로 마진율이 정체되며 수익 성장도 정체되고 있다.
반면 선택적 소비재 기업의 수익 탄력성은 훨씬 크다. 2024년 수요 회복으로 많은 선택적 소비재 기업들이 가격 결정권을 회복하거나 규모의 경제를 실현했다. 예를 들어 아마존은 4분기 주당이익 $1.86을 기록하며 전년 동기 $1.00을 크게 상회했고, 예상도 크게 초과했다. 아마존뿐만 아니라 다른 산업도 전반적으로 양호한 실적을 보였다. 예를 들어 종합소매업은 전년 대비 수익이 87% 급증했으며, 자동차 산업은 13% 성장했다. 선택적 소비재 산업은 4분기 매출이 전년 대비 약 6% 증가했지만 수익은 무려 26% 폭등했다—이는 기업이 성공적으로 원가를 전가하고 마진율을 끌어올렸음을 의미한다. 많은 선택적 소비재 기업들은 가격 인상이나 비용 통제를 통해 단위 이익을 확대했다. 가격 민감 분야에서도 수요 회복은 운영레버리지 효과(예: 크루즈, 항공사가 적자에서 흑자로 전환)를 가져왔으며, 전반적인 마진율이 명확히 개선됐다.
투자 시사점
◆ 수익 전망 조정 및 현금흐름 중시: 연이은 2년간 20% 이상의 고수익을 경험한 후, 향후 미국 주식시장 상승률은 완만해질 가능성이 높다. 밸류에이션이 이미 높은 수준에 있어 지난 2년처럼 밸류에이션 확대로 인한 급등은 어려울 전망이다. 투자자들은 2025년 지수 전반의 상승률 전망을 낮춰야 하며, 수익 성장과 배당금 등 '내생적' 수익에 더 주목해야 한다. 시장 수익률은 월가의 두 자릿수 수익 성장 전망을 얼마나 실현하는지에 더 크게 좌우될 것이다.
올해 정책 불확실성이 높은데, 특히 트럼프의 단기적으로 경제에 악재가 되는 정책들이 오히려 실현되고 있다:
관세, 해고, 지출 삭감, 탈동조화(decoupling), 저소득층 노동력 추방 등;
성장 지원 정책은 오히려 대부분 입에만 있고 진행이 느리다:
예를 들어 기업세 추가 인하, 특정 소득(팁, 초과근무 수당) 비과세, 심지어 전체 소득세 인하 등; 에너지, 테크 산업에만 일부 규제 완화가 있었으며, 전체 경제에 미치는 긍정적 효과는 제한적이다;
시장의 단기 침체 전망을 반전시키기 위해선 더 많은 호재 정책의 실현을 기다려야 한다.
그렇지 않으면 밸류에이션 지속적 축소가 수익 성장률과 상쇄되어 주식시장이 제로 수익 또는 마이너스 수익을 기록할 가능성도 있다. 따라서 투자자들은 심리적으로 준비해야 한다: 신중한 낙관주의를 취하고, 불장(bull market)의 관성에 과도하게 의존하지 말며, 수익 실현을 기다리기 위해 더 긴 기간 보유하는 자세가 필요하다. 동시에 수익 구조에 주목해 자본 이득 추구에서 벗어나 배당 수익도 함께 고려하여, 변동장에서 안정적인 현금흐름을 확보해야 한다.
특정 산업의 기회와 리스크
◆ 공공사업 산업 – 단기 실적 압박과 금리 민감성. 고배당 방어 산업으로, 공공사업은 금리 변화에 매우 민감하다. 현재 금리 하락 가능성이 있는 환경에서 배당 매력이 다시 상승할 수 있다. 그러나 금리가 추가 상승하거나 AI 수요 전망이 식을 경우 이중 압박을 받을 수 있다.
◆ 필수소비재 산업 – 성장 정체, 상승 동력 부족. 생활소비재 산업(식품, 일용품 등)의 수익 성장은 거의 정체됐으며, 4분기 수익은 전년 대비 약 -1% 소폭 감소했고 마진율도 개선되지 않았다(6.0% 유지). 이 산업의 기업 중 애널리스트가 '매수' 평가를 부여한 비율은 산업 중 가장 낮은 약 41%다. 인플레이션, 관세, 해고 압박 속에서 필수품 기업은 원가 전가가 어려워지고 성장 전망이 불확실하며 수익 공간이 제한된다. 그러나 향후 경제가 명백히 둔화되거나 침체 징후가 나타날 경우, 안정적인 현금흐름과 경기 저항 특성으로 하락에 대한 방어력이 제공된다. 또한 현재 밸류에이션이 조정된 후 일부 선도주들의 배당수익률이 상대적으로 매력적이므로 장기적으로 방어적 포지셔닝에 적합하다.
◆ 금융 산업 – 수익 급성장과 마진율 대폭 상승, 선행 PER 약 16배로 산업 중 낮은 수준. 기본 여건이 극도로 나쁘지만 않다면, 낮은 밸류에이션과 결합해 장기적으로 매력적이다. 금리가 소폭 하락하더라도 마찬가지다.
◆ 정보기술(IT) 산업 – 대형 테크 기업들이 계속 수익 성장을 이끌 전망이다. NVIDIA, 마이크로소프트 등의 반도체 및 소프트웨어 거물들의 놀라운 실적이 산업을 뒷받침하고 있다. 현재 밸류에이션이 높은 수준(선행 수익 기준 약 26.7배)이지만, 테크 산업은 높은 수익 품질과 방어벽(moat)을 갖추고 있으며, 장기적으로 디지털 전환, 인공지능 등 추세가 산업 성장을 지속 견인할 것이다. 조정장에서 우량 테크 리더들을 저점 매수하는 전략은 장기 수익의 원천이 될 수 있다.
◆ 의료보건 산업 – 방어 산업 실적이 안정세로 돌아왔다. 의료보건 산업은 4분기 수익이 두 자릿수 성장으로 회복됐으며, 82%의 기업이 매출이 예상을 초과했다. 대형 제약 및 의료기기 기업은 수요 회복과 달러 약세 혜택으로 수익이 개선됐다. 이 산업의 순이익 마진율(7.7%)은 여전히 역사적 수준보다 낮지만, 의료 수요의 강성으로 수익이 상대적으로 안정적이며 경기 순환에 강한 저항력을 갖췄다. 시장 변동성 시기에는 방어적 자산으로서 안정적인 수익을 제공할 수 있으므로 장기 포트폴리오에 일정 비중 유지할 가치가 있다.
◆ 선택적 소비재 산업 – 소비 업그레이드는 장기적 추세이며 수익 탄력성이 크다. 4분기 선택적 소비재 산업의 수익은 전년 대비 27% 급증하며 여러 분기 연속 강력한 반등을 이어갔다. 여행, 오락, 고급품 분야의 소비 회복이 크루즈 회사, 카지노 리조트, 브랜드 소매업체의 실적을 예상 이상으로 만들었다(예: 노르웨이안 크루즈라인, 윈 리조트 등은 수익 서프라이즈가 모두 80%를 초과함). 이 산업의 선행 PER은 26배를 넘는 높은 수준이지만, 경제 환경이 안정되고 고용·소득 추세가 긍정적이라면 고성장이 고밸류에이션을 부분적으로 소화할 수 있다.
우량 선택적 소비재주는 장기적으로 초과 수익을 얻을 잠재력이 있지만, 소비자 신뢰와 거시환경을 면밀히 추적해야 하며, 테크주와 마찬가지로 최근 조정에도 불구하고 장기적으로 낙관적이다. 만약 연준(Fed)이 2025년 하반기부터 금리를 인하하기 시작한다면 자동차, 주택 리모델링 등 대규모 소비가 반등할 가능성도 있다.
하지만 주의할 점은 선택적 소비재의 고성장이 지속될 수 있을지 여부는 소비자의 재정 건강 상태에 달려 있다는 것이다. 현재 미국 소비자의 잉여 저축은 크게 감소했으며, 학자금 상환 재개, 신용카드 금리 급등 등의 요인이 2025년 일부 소비 수요를 약화시킬 수 있다. 따라서 소비 부진의 조짐을 면밀히 관찰하고, 잠재적 리스크를 헤지하기 위해 필수소비재에 일정 부분 포지션을 유지하는 것이 바람직하다.
◆ 산업재 및 소재 산업 – 사이클 산업의 회복탄력성 부각. 산업재 산업은 4분기 원래 실적 감소가 예상됐지만 실제로는 소폭의 정성장(+2.7%, 예상 -3.3%)을 기록하며 경제 회복탄력성이 예상보다 뛰어남을 보여줬다. 일부 산업재 기업(항공, 제조 분야 등)은 비용 관리 및 수요 개선으로 수익 서프라이즈를 기록했다. 소재 산업의 마진율도 전년 대비 상승(10.2%, 전년 8.3%)하며 제조업 체인의 압력 완화를 나타냈다. 향후 경제가 부드러운 착륙(Soft landing)을 이루고 관세가 격화되지 않는다면, 이러한 사이클주들은 밸류에이션과 실적 모두 상승할 여지가 있다. 현재 산업재 및 소재 산업의 밸류에이션은 높지 않아(선행 PER 약 18배), 잠재적 밸류에이션 회복 기회를 제공한다.
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