Pump.fun이 직접 AMM 풀을 만드나? Raydium의 수익을 빼앗으려는 속내가 뻔히 드러났다
글: TechFlow
“갖고 있는 자는 더 주어질 것이요, 없는 자는 그 가진 것도 빼앗길 것이다.”
--- 마태복음
체인 상에서 강자만이 계속 강해지는 마태 효과는 멈출 줄 모른다.
예를 들어 Pump.fun은 조용히 Raydium의 역할을 침식하기 시작했다. 오늘 자사가 자체적으로 AMM 풀을 출시하며, 원래 Raydium이 가져가던 유동성 수익을 나눠 가지려 하고 있다.
현재 이 자체 구축된 AMM(http://amm.pump.fun) 페이지는 매우 간단하며, 다른 DeFi 제품과 마찬가지로 임의의 토큰을 스왑할 수 있다.
그러나 이 제품 뒤에 숨은 의도는 단순하지 않을 수 있다.
모두가 아는 바와 같이, Pump.fun은 독특한 내외부 거래 메커니즘과 메밋코인 문화로 인해 많은 Degen들을 끌어모았다.
사용자의 거래는 우선 Pump.fun 내부 거래소에서 체결되며, 플랫폼의 유동성을 활용한다. 내부 거래소가 꽉 차면 외부 거래소로 라우팅되는데, 외부 거래소는 실질적으로 Raydium의 유동성 풀에 의존하고 있다.
이런 방식 하에서 Pump.fun은 항상 Raydium의 "트래픽 제공자" 역할을 해왔지만, 동시에 Raydium의 규칙에 종속되어 왔다. 외부 거래소로 거래가 흘러갈 때마다 Pump.fun은 일정 부분의 거래 수수료를 지불해야 하며, 이 수익은 결국 Raydium의 유동성 제공자(LP)에게 흘러간다.
Raydium은 솔라나 생태계에서 가장 중요한 AMM 플랫폼 중 하나이며, DeFi 사용자가 유동성을 확보하는 핵심 인프라다. 솔라나 위의 다수 프로젝트들에게 유동성 풀 서비스를 제공하며, TVL(총 예치액)은 오랫동안 솔라나 생태 내 상위권을 유지해왔다.
솔라나의 "유동성 중심지"로서 Raydium은 생태계 내에서 막대한 영향력을 행사하고 있다. 그러나 Pump.fun의 새로운 움직임은 이러한 구조를 도전하고 있다:
Pump.fun은 더 이상 Raydium의 “트래픽 제공자”에 머무르지 않으려 하며, 유동성의 “통제자”가 되려 하고 있다.
자체 AMM 풀 구축의 비즈니스 전략
자체 AMM을 통해 Pump.fun은 외부 거래소의 유동성을 Raydium에서 자신의 플랫폼으로 옮김으로써, 거래 수수료 분배를 완전히 통제할 수 있게 된다.
Pump.fun의 전략이 성공한다면 Raydium은 일부 유동성 공급원을 잃을 뿐 아니라, 수익 모델과 생태계 내 위치도 타격을 입게 될 것이다.
그렇다면 계산은 어떻게 이루어지는가?
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Raydium의 수익 모델: Pump.fun의 “숨은 비용”
기존 모델 하에서 Pump.fun의 외부 거래는 Raydium의 유동성 풀에 의존하며, 모든 거래마다 일정 수준의 수수료가 발생하고, 이 수수료는 궁극적으로 Raydium 생태계로 흘러간다.
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Raydium의 표준 수수료: 각 거래당 0.25%의 수수료 부과. 이 중:
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0.22%는 Raydium의 유동성 제공자(LP)에게 분배된다.
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0.03%는 $RAY 토큰의 회수 및 생태계 지원에 사용된다.
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Pump.fun의 거래량: Pump.fun의 일일 거래액이 1억 달러라고 가정하고, 이 중 5% (약 500만 달러)가 Raydium 외부 거래소로 라우팅된다고 하자.
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Pump.fun의 숨은 비용: 0.25%의 수수료 기준, Pump.fun은 Raydium에 매일 1.25만 달러를 지불해야 하며, 연간 약 456.25만 달러가 된다.
급속히 성장하는 플랫폼 입장에서는 이 비용이 과거보다 줄었더라도 여전히 외부 플랫폼에 대한 의존이다.
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자체 AMM 구축의 잠재적 수익
자체 AMM을 통해 Pump.fun은 외부 거래소의 유동성을 Raydium에서 자사 플랫폼으로 전환함으로써, 수수료 분배를 완전히 통제할 수 있다. 그렇다면 이 움직임은 얼마나 큰 잠재 수익을 가져올 수 있을까?
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새로운 수익 모델: Pump.fun의 자체 AMM 수수료율이 Raydium과 동일하다고 가정(0.25%)하되, 모든 수수료는 플랫폼 소유:
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외부 거래소 일일 거래액은 여전히 500만 달러.
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0.25% 수수료 기준, Pump.fun은 매일 직접 1.25만 달러의 수익을 얻는다.
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연간 누적 수익은 약 456.25만 달러.
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LP 비용 제거 후 순수익: Pump.fun의 AMM이 외부 LP에 의존하지 않고 플랫폼 자체가 유동성을 제공한다면, 해당 수익은 완전히 플랫폼이 보유하게 되며, 다른 유동성 제공자에게 분배할 필요가 없다.
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돈 외에도 Pump.fun이 노리는 것은 무엇인가?
자체 AMM 구축은 직접적인 수익 증가뿐 아니라 Pump.fun의 생태계 장악력을 크게 강화하며, 미래 발전의 기반을 마련한다.
기존 모델 하에서 Pump.fun의 외부 거래는 Raydium의 유동성 풀에 의존하므로, Raydium이 사용자 거래 경험과 유동성 안정성을 통제한다는 의미다.
자체 AMM 구축 후 Pump.fun은 유동성 풀의 규칙과 수수료 배분을 완전히 통제하게 되며, 이를 통해 사용자에 대한 통제력을 강화할 수 있다.
유동성을 장악하면 Pump.fun은 퍼피티 컨트랙트, 대출 프로토콜 등 추가 DeFi 제품을 출시하여 폐쇄형 생태계를 구축할 수 있다.
예를 들어 Pump.fun은 자체 AMM 풀을 통해 메밋코인의 발행과 거래를 직접 지원함으로써 커뮤니티에 더 다양한 기능을 제공할 수 있다.
관련 토큰 가격 변동
Pump.fun이 자체 AMM 출시를 발표한 후, Raydium의 토큰 $RAY는 즉각 하락했으며 현재 하루跌幅는 20%에 달했다.
이는 시장이 Raydium의 미래 수익과 지위에 대한 우려를 반영한 것으로 보인다.
Pump.fun의 전략은 특히 유동성 이전과 수수료 수입 측면에서 Raydium에게 장기적 위협이 될 수 있다.
반면 Pump.fun이 자체 AMM 풀을 테스트하기 위해 사용한 MEME 토큰 Crack의 가격은 급등했으며, 최고 시가총액은 400만 달러까지 도달했다.
CA:
CitRGsrgU7NjaXsxdMFc7sfsxtSnPdtkhHJqbPvhpump
드문 시장 핫스팟 사이에서 AMM 풀 테스트 토큰은 당분간 계속 상승세를 이어갈 가능성이 있다.
도전 의지 명백히 드러내다
자체 AMM 구축 후 운영이 원활하게 진행된다면 Pump.fun은 외부 거래소 유동성을 완전히 장악하여 수익을 크게 늘릴 수 있다.
내외부 유동성을 통합함으로써 Pump.fun은 완전히 자립적인 체인상 메밋코인 DeFi 생태계를 구축할 수 있다.
주목을 끌기 위한 트래픽 확보에서부터 자금 이동 경로 장악에 이르기까지, Pump.fun은 명백히 "외부 유동성 의존"에서 "자체 유동성"으로 전환하고 있다.
혁신적인 플랫폼이 더 많은 사용자를 확보한 후 전략 조정을 통해 기존 DeFi의 지위와 체인 생태 구조를 흔들 수 있는 기회를 갖게 된다.
그러나 앞으로 Pump.fun이 실제로 Raydium의 지위를 흔들 수 있을지는 유동성 전략과 사용자 성장 간 균형 능력에 달려 있으며, 더욱 중요한 것은 불장이 아직 존재하는가 하는 점이다.
때가 문제요, 운도 문제다.
투자자들이 PVP를 벌이는 것뿐만 아니라, 프로젝트들 역시 서로 격렬하게 경쟁하는 장면이 펼쳐지고 있다.
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