Pump.fun 소송 사건 연차 리뷰: 신비로운 제보자, 내부 기록 및 밝혀지기를 기다리는 정답
글: June, TechFlow
2025년 1월, 밈코인 시장은 열광적인 절정에 달했다. 도널드 트럼프 미국 대통령이 TRUMP 코인을 발표하자 사상 유례없는 투기 광풍이 몰아쳤고, "수백 배 수익" 신화가 시장의 주목을 압도했다.
같은 시기, Pump.fun 플랫폼을 겨냥한 소송이 조용히 시작되고 있었다.
최근으로 시간을 빠르게 넘긴다.
Pump.fun 공동창립자이자 최고운영책임자(COO)인 알론 코헨(Alon Cohen)은 한 달 이상 소셜미디어에서 침묵을 지키고 있다. 늘 활발하게 온라인에서 "정보 탐색과 논란 관찰"을 즐기는 알론에게 이런 침묵은 특히 눈에 띈다. 데이터에 따르면 Pump.fun의 주간 거래량은 1월 정점의 33억 달러에서 현재 4.81억 달러로 추락했으며, 80% 이상 감소했다. 동시에 PUMP 가격은 0.0019달러까지 하락해 역대 고점 대비 약 78% 후퇴했다.
몇 달 전인 7월 12일 상황은 전혀 달랐다. Pump.fun 공개판매는 통일된 가격인 1개당 0.004달러에 진행되었으며, 12분 만에 완판되어 약 6억 달러를 모금하며 분위기가 극에 달했다.
연초의 붐에서 지금의 침체로, 시장의 태도는 극명한 대조를 이룬다.
이 모든 변화 속에서도 멈추지 않은 것은 매입 재취득(repurchase) 계획이다. Pump.fun 팀은 여전히 일일 매입 재취득 계획을 차질없이 실행 중이다. 지금까지 누적 매입 금액은 2.16억 달러에 달하며 유통 공급량의 약 15.16%를 소화했다.
동시에, 시장 열기 속에 묻혀 있던 그 소송은 조용히 확대되고 있다.
모든 것은 $PNUT의 손실에서 시작되었다
이야기는 2025년 1월로 거슬러 올라간다.
1월 16일, 투자자 켄달 카나한(Kendall Carnahan)은 뉴욕 남부지방법원에 소송(사건 번호: Carnahan v. Baton Corp.)을 제기하며 Pump.fun과 그 세 창립자를 직접 겨냥했다. 카나한의 요구는 명확했다. 그는 해당 플랫폼에서 $PNUT 토큰을 구매한 후 손실을 입었으며, Pump.fun이 등록되지 않은 증권을 판매했다고 주장하며 미국 1933년 증권법 위반을 고발했다.
소송 문서에 따르면, 이 투자자의 실제 손실 금액은 고작 231달러였다.
단 두 주 후인 1월 30일, 또 다른 투자자 디에고 아귈라(Diego Aguilar)도 유사한 소송(사건 번호: Aguilar v. Baton Corp.)을 제기했다. 카나한과 달리 아귈라는 $FRED, $FWOG, $GRIFFAIN 등 Pump.fun 플랫폼에서 발행된 다양한 밈코인을 구매했다. 그의 소송 범위는 더 넓었으며, 해당 플랫폼에서 미등록 토큰을 구매한 모든 투자자를 대표했다.
이 시점에서 두 사건은 각각 독립적으로 진행됐으며 피고는 모두 동일했다:
Pump.fun 운영사 Baton Corporation Ltd와 그 세 창립자, 알론 코헨(COO), 드릴런 커럴러(Dylan Kerler, CTO), 노아 베른하르트 후고 트위들(Noah Bernhard Hugo Tweedale, CEO).
두 사건 통합, 24만 달러 손실자가 대표 원고로 선정
두 개의 독립된 소송은 곧바로 법원의 주목을 받았다. 이 사건을 담당하는 뉴욕 남부지방법원의 콜린 맥마혼(Colleen McMahon) 판사는 문제점을 발견했다. 동일한 피고, 동일한 플랫폼, 동일한 위법 행위를 겨냥한 사건인데 왜 별도로 심리해야 하는가?
2025년 6월 18일, 맥마혼 판사는 원고 변호사팀에게 직접 의문을 제기했다:
왜 동일한 문제에 대해 두 개의 독립된 소송이 존재하는가? 두 사건을 통합하지 말아야 할 이유를 설명하라.
원고측 변호사들은 처음에는 방어하며 두 사건을 유지할 것을 주장했다. 하나는 $PNUT 토큰 전용이고, 다른 하나는 Pump.fun 플랫폼의 모든 토큰을 대상으로 하며, 두 명의 대표 원고를 각각 임명할 것을 제안했다.
하지만 판사는 분명히 받아들이지 않았다. 이러한 '나누고 지배하라'는 전략은 사법 자원 낭비를 초래할 뿐 아니라 서로 모순되는 판결을 낳을 가능성도 있다. 핵심은 모든 원고가 직면한 핵심 문제가 동일하다는 점이다. 즉, Pump.fun이 미등록 증권을 판매했으며 자신들은 동일한 사기 시스템의 피해자라고 주장하고 있다는 것이다.
6월 26일, 맥마혼 판사는 판결을 내렸다.두 사건을 공식적으로 통합. 동시에, 판사는 민간증권소송개혁법(PSLRA) 규정에 따라 가장 큰 손실을 입은 마이클 오카포(Michael Okafor)를 대표 원고로 공식 임명했다(법원 기록에 따르면, 오카포는 Pump.fun 거래에서 약 24.2만 달러를 손실하여 다른 원고들을 크게 앞섰다).
이로써 본래 각자 행동하던 투자자들이 통일된 전선을 형성하게 되었다.
화살표는 솔라나 랩과 Jito로 향한다
사건 통합 후 한 달 만에 원고측은 중대한 폭탄을 던졌다.
2025년 7월 23일, 원고는 통합 수정소장을 제출하였고, 피고 명단은 극적으로 확대되었다. 이번에는 화살표가 단순히 Pump.fun과 그 세 창립자에게만 향하는 것이 아니라, 솔라나 생태계의 핵심 참여자 전체를 직접 겨냥했다.
새롭게 추가된 피고는 다음과 같다:
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솔라나 랩(Solana Labs), 솔라나 파운데이션(Solana Foundation) 및 그 임원진 (솔라나 피고측): 원고는 솔라나가 단순히 블록체인 기술을 제공한 것 이상이라고 주장한다. 소송 문서에 따르면 Pump.fun과 솔라나 랩 사이에는 일반적인 개발자-플랫폼 관계를 훨씬 넘어서는 기술적 조율과 소통이 존재했다.
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Jito 랩(Jito Labs) 및 그 임원진(Jito 피고측): 원고는 Jito의 MEV 기술이 내부 인사들이 추가 수수료를 지불함으로써 자신의 거래를 우선 실행시켜 일반 사용자보다 먼저 토큰을 매수하고 무위험 차익거래(arbitrage)를 실현할 수 있게 만들었다고 주장한다.
원고의 전략은 명확했다. Pump.fun, 솔라나, Jito가 독립적으로 운영되는 것이 아니라 밀접한 이해관계 공동체를 형성하고 있다고 입증하려는 것이다. 솔라나는 블록체인 기반을 제공하고, Jito는 MEV 도구를 제공하며, Pump.fun은 플랫폼을 운영함으로써, 표면상 탈중앙화처럼 보이지만 실제로는 조작된 시스템을 공동으로 구축했다는 것이다.
핵심 고발, 단순히 "손실"이 아닌 문제
많은 사람들은 이것이 코인 투자에서 손해를 본 투자자들이 분노하여 제기한 권리 회복 조치라고 생각할지도 모른다. 하지만 수백 페이지에 달하는 법정 문서를 자세히 읽어보면, 원고들의 고발은 정교하게 설계된 사기 체계를 겨냥하고 있다는 것을 알 수 있다.
첫 번째 고발: 미등록 증권 판매
이는 사건 전체의 법적 기반이다.
원고는 Pump.fun 플랫폼에서 발행된 모든 밈코인이 본질적으로 투자계약이며, *하우이 테스트(Howey Test)에 따라 이러한 토큰이 증권의 정의에 부합한다고 주장한다. 그러나 피고는 미국 증권거래위원회(SEC)에 어떠한 등록서류도 제출하지 않은 채 일반 대중에게 이 토큰들을 공개 판매했으며, 이는 1933년 증권법 제5조, 제12(a)(1)조, 제15조를 위반한 것이다.
플랫폼이 '본딩 커브(bonding curve)' 메커니즘을 통해 토큰을 판매할 때에도 투자자들에게 필요한 위험 정보, 재무 상태 또는 프로젝트 배경을 전혀 공개하지 않았다. 이러한 정보는 등록된 증권 발행 시 반드시 제공되어야 한다.
참고: 하우이 테스트(Howey Test)는 1946년 미국 대법원이 SEC v. W.J. Howey Co. 사건에서 확립한 법적 기준으로 특정 거래나 계획이 "투자계약(Investment Contract)"을 구성하는지를 판단하는 데 사용된다. 해당 테스트 기준에 부합하면 해당 자산은"증권(Security)"으로 간주되며, 미국 증권거래위원회(SEC)의 규제를 받고 1933년 증권법 및 1934년 증권거래법의 등록 및 공시 요건을 준수해야 한다.
두 번째 고발: 불법 도박 사업 운영
원고는 Pump.fun을 "밈코인 카지노(Meme Coin Casino)"로 정의한다. 사용자가 SOL을 투입해 토큰을 구매하는 행위는 본질적으로 "베팅"이며, 그 결과는 토큰의 실제 활용 가치보다 운과 시장 투기에 크게 의존한다는 것이다. 플랫폼은 "딜러"로서 각 거래에서 1%의 수수료를 획득하는데, 이는 마치 카지노의 컷(cut)과 같다.
세 번째 고발: 전신사기 및 허위광고
Pump.fun은 표면적으로 "공정 출시(Fair Launch)", "프리세일 없음(No Presale)", "사기(Rug pull) 방지(Rug-proof)"를 선전하며 모든 참가자가 동일한 출발선에 서 있는 것처럼 인식시켰다. 그러나 실제로 이것은 완전한 거짓말이었다.
소송 문서는 Pump.fun이 Jito 랩이 제공한 MEV 기술을 비밀리에 통합했다고 지적한다. 이는 "내부 정보"를 알고 있으며 추가 "팁(tip)"을 지불할 의사가 있는 내부 인사들이 "Jito 번들(Jito bundles)"을 통해 일반 사용자의 거래 실행 이전에 먼저 토큰을 매수하고, 가격 상승 후 즉시 매도하여 수익을 실현할 수 있음을 의미하며, 이를 선점 거래(front-running)라고 한다.
네 번째 고발: 돈세탁 및 무면허 송금업
원고는 Pump.fun이 어떠한 송금 라이선스도 취득하지 않은 채 대규모 자금을 수령하고 이전했다고 주장한다. 소송 문서는 해당 플랫폼이 북한 해커 조직 라자루스 그룹(Lazarus Group)의 불법 자금 세탁을 도왔다고 주장한다. 구체적인 사례로, 해커가 Pump.fun에서 "QinShihuang"(진시황)이라는 이름의 밈코인을 발행하고, Pump.fun 플랫폼의 높은 트래픽과 유동성을 이용해 "더러운 돈"을 일반 소매 투자자의 합법적 거래 자금과 혼합했다고 밝혔다.
다섯 번째 고발: 투자자 보호 장치의 완전한 결여
전통 금융 플랫폼과 달리 Pump.fun은 "고객 확인(KYC)" 절차, 자금세탁방지(AML) 프로토콜은 물론 기본적인 연령 검증조차 없다.
원고의 핵심 주장은 한 문장으로 요약할 수 있다. 이것은 시장 변동성에 영향받는 정상적인 투자가 아니라, 처음부터 설계 단계에서 일반 투자자는 손실을 보고 내부 인사들은 수익을 얻도록 만들어진 사기 시스템이다.
이러한 확장은 소송의 성격이 근본적으로 변화했음을 의미한다. 원고는 더 이상 Pump.fun이 단독으로 범죄를 저질렀다고 주장하는 데 만족하지 않고, 이를 더 광범위한 "범죄 네트워크"의 일부로 묘사하고 있다.
한 달 후인 8월 21일, 원고는 추가로 RICO 사건 진술서를 제출하며, 모든 피고가 공동으로 "강압적 범죄 조직(racketeering enterprise)"을 구성했다고 공식적으로 고발했다. Pump.fun이라는 표면상의 "공정 출시 플랫폼"을 통해 실제로는 조작된 "밈코인 카지노"를 운영하고 있다는 것이다.
원고의 논리는 매우 명확하다. Pump.fun은 독자적으로 운영되는 것이 아니라, 블록체인 인프라를 제공하는 솔라나와 MEV 기술 도구를 제공하는 Jito가 뒤에 있다. 세 당사자는 밀접한 이해관계 공동체를 형성하여 일반 투자자들을 공동으로 사기하고 있다.
하지만 원고가 이러한 고발을 뒷받침할 구체적인 증거는 무엇인가? 답은 몇 달 후에 밝혀졌다.
핵심 증거, 신비한 내부고발자와 채팅 기록
2025년 9월 이후, 사건의 성격은 근본적으로 변화했다.
왜냐하면 원고가 결정적 증거를 손에 넣었기 때문이다.
한 "기밀 내부고발자(confidential informant)"가 원고 변호사팀에게 첫 번째 내부 채팅 기록 약 5000건을 제공했다. 이 채팅 기록은 Pump.fun, 솔라나 랩, Jito 랩 내부의 커뮤니케이션 채널에서 나온 것으로, 세 당사자 간의 기술적 조율 및 업무 교류를 기록하고 있다고 한다.
이 증거의 등장은 원고측에게는 보물과 같았다. 왜냐하면 이전까지의 모든 고발—기술적 공모, MEV 조작, 내부 인사의 우선 거래—는 여전히 추측 수준에 머물러 있었고 직접적 증거가 부족했기 때문이다.
그러나 이 내부 채팅 기록은 세 당사자 간의 "공모 관계"를 입증할 수 있다고 주장된다.
한 달 후인 10월 21일, 이 신비한 내부고발자는 두 번째 파일을 제공했는데, 이번 건수는 더욱 놀랍게 1만 건이 넘는 채팅 기록과 관련 문서였다. 이 자료들은 다음과 같은 내용을 상세히 기록하고 있다고 한다:
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Pump.fun이 어떻게 솔라나 랩과 기술 통합을 조율했는가
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Jito의 MEV 도구가 어떻게 Pump.fun의 거래 시스템에 통합되었는가
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세 당사자가 어떻게 거래 프로세스를 "최적화"할지 논의했는가 (원고는 이를 시장 조작의 완곡 표현이라고 주장)
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내부 인사들이 어떻게 정보 우위를 활용해 거래했는가
원고 변호사들은 법정 문서에서 이 채팅 기록들이 "정교하게 설계된 사기 네트워크를 드러낸다"고 밝히며, Pump.fun, 솔라나, Jito 간의 관계가 표면상의 "기술적 파트너"를 훨씬 넘어서는 것임을 입증한다고 주장했다.
2차 수정소장 제출 요청
이렇게 방대한 새로운 증거 앞에서 원고는 이를 정리하고 분석할 시간이 필요했다. 2025년 12월 9일, 법원은 원고가 2차 수정소장 제출 요청을 승인했다. 이를 통해 원고는 새로운 증거를 소송에 포함시킬 수 있게 되었다.
하지만 문제는 1만 5천 건이 넘는 채팅 기록을 일일이 검토하고, 필터링하며, 번역(일부는 비영어일 수 있음), 법률적 의미를 분석해야 한다는 점이다. 이는 막대한 작업량이다. 다가오는 크리스마스와 신년 연휴까지 고려하면, 원고 변호사팀은 명백히 시간이 부족했다.
12월 10일, 원고는 법원에 동의를 요청하는 청원을 제출하여 2차 수정소장 제출 기한 연장을 요청했다.
단 하루 후인 12월 11일, 맥마혼 판사는 기한 연장 요청을 승인했다. 새로운 마감일은 2026년 1월 7일로 정해졌다. 이는 새해 이후, 더 많은 충격적인 고발을 포함할 가능성이 있는 2차 수정소장이 법정에 제출될 것임을 의미한다.
현재 사건 상황
지금까지 이 소송은 거의 1년 동안 진행되었지만, 진정한 대결은 이제 시작됐다.
2026년 1월 7일, 원고는 모든 새로운 증거를 포함한 2차 수정소장을 제출할 예정이며, 그때 우리는 1만 5천 건의 채팅 기록이 정확히 무엇을 밝혀냈는지 알게 될 것이다. 동시에 피고 측은 유난히 조용하다. Pump.fun 공동창립자 알론 코헨은 한 달 이상 소셜미디어에서 침묵을 지키고 있으며, 솔라나와 Jito의 임원들도 소송에 대해 어떤 공개 반응도 보이지 않았다.
흥미롭게도, 이 소송의 규모와 영향력이 계속 커지고 있지만 암호화폐 시장은 별 관심을 두지 않는 것 같다. 솔라나의 가격은 소송으로 인해 격렬한 변동을 겪지 않았으며, $PUMP 토큰은 가격이 지속 하락하고 있지만, 이는 소송 자체의 영향이라기보다는 밈코인 전반의 스토리텔링 붕괴 때문인 것으로 보인다.
마무리
이 밈코인 거래 손실로 시작된 소송은 현재 솔라나 생태계 전체를 겨냥한 집단소송으로 발전했다.
또한 사건은 "몇몇 투자자가 돈을 잃고 권리를 주장한다"는 범주를 넘어섰다. 탈중앙화는 진짜인지, 아니면 정교하게 포장된 환상인지, 공정 출시가 정말 공정한지에 대한 암호화폐 산업의 핵심 질문에 직면하고 있다.
하지만 여전히 해결되지 않은 중요한 질문들이 있다:
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그 신비한 내부고발자는 대체 누구인가? 전직 직원인가? 경쟁자인가? 아니면 규제 기관의 스파이인가?
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1만 5천 건의 채팅 기록 속엔 정확히 어떤 내용이 담겨 있는가? 확고한 공모 증거인가, 아니면 정상적인 업무 대화를 맥락 없이 인용한 것인가?
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피고 측은 어떻게 방어할 것인가?
2026년, 2차 수정소장 제출과 함께 사건 심리가 진행됨에 따라 우리는 어느 정도 답을 얻을 수 있을지도 모른다.
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